Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 16%

Банк России сохранил ключевую ставку по итогам февральского заседания на уровне 16% годовых, говорится в сообщении регулятора. Консенсус-прогноз аналитиков соответствовал решению ЦБ.

Главное

Совет директоров Банка России 16 февраля 2024 года принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 16,00% годовых. Текущее инфляционное давление снизилось по сравнению с осенними месяцами, но остается высоким. Внутренний спрос продолжает значительно опережать возможности расширения производства товаров и услуг. Судить об устойчивости складывающихся дезинфляционных тенденций преждевременно. Проводимая Банком России денежно-кредитная политика закрепит процесс дезинфляции в экономике.

Возвращение инфляции к цели в 2024 году и ее дальнейшая стабилизация вблизи 4% предполагают продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике. Согласно прогнозу Банка России, c учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 4,0–4,5% в 2024 г. и будет находиться вблизи 4% в дальнейшем.

В деталях

В среднем за декабрь — январь текущий рост цен с поправкой на сезонность снизился до 6,6% в пересчете на год (по сравнению с 11,5% в осенние месяцы). Аналогичный показатель базовой инфляции уменьшился до 7,0% в пересчете на год (по сравнению с 10,2% в осенние месяцы). Это во многом отражает постепенно нарастающие эффекты от ужесточения денежно-кредитной политики. Показатель годовой инфляции пока сохраняется вблизи уровней декабря 2023 года за счет эффекта базы и, по оценке на 12 февраля, составил 7,4%.

Инфляционные ожидания населения уменьшились с начала текущего года, приблизившись к уровням III квартала 2023 года. Снизились и ценовые ожидания предприятий. Однако инфляционные ожидания по-прежнему остаются на повышенных уровнях. Это определяет инерцию текущего повышенного роста цен.

Рост российской экономики на 3,6% в 2023 году был выше, чем Банк России прогнозировал ранее. С учетом повышенного инфляционного давления это свидетельствует о том, что внутренний спрос продолжает значительно опережать возможности расширения производства товаров и услуг. В то же время растущая склонность населения к сбережению, замедление роста потребительской активности, охлаждение спроса на импорт начинают создавать условия для возвращения экономики к сбалансированному росту. Этот процесс займет продолжительное время.

Дефицит трудовых ресурсов остается главным ограничением для расширения выпуска товаров и услуг. Оперативные индикаторы, включая опросы предприятий, свидетельствуют о том, что жесткость рынка труда остается высокой, хотя и перестала расти в ряде отраслей.

Денежно-кредитные условия ужесточаются вслед за повышением ключевой ставки во второй половине 2023 года. Продолжается рост номинальных и реальных процентных ставок в различных сегментах финансового рынка. Сохраняется стабильный приток средств населения на срочные депозиты. Существенно снизилась активность на рынке необеспеченного потребительского кредитования и в рыночном сегменте ипотечного кредитования. Первые признаки замедления демонстрирует корпоративное кредитование.

Ужесточение ряда макропруденциальных мер и отмена большинства регуляторных послаблений для банков также вносят вклад в ужесточение условий банковского кредитования. Это окажет дополнительное сдерживающее влияние на динамику кредитования в 2024 году. В то же время высокими остаются выдачи ипотечных кредитов в рамках государственных льготных программ.

На среднесрочном горизонте баланс рисков для инфляции остается смещенным в сторону проинфляционных. Основные проинфляционные риски связаны с изменением условий внешней торговли (в том числе под влиянием геополитической напряженности), с сохранением высоких инфляционных ожиданий, с усилением отклонения российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста, а также с траекторией нормализации бюджетной политики. Дезинфляционные риски в первую очередь связаны с более быстрым замедлением роста внутреннего спроса, чем ожидается в базовом сценарии.

По итогам заседания Совета директоров по ключевой ставке 16 февраля 2024 года Банк России опубликовал среднесрочный прогноз. 27 февраля 2024 года Банк России опубликует резюме обсуждения ключевой ставки и комментарий к среднесрочному прогнозу.

Комментарий Михаила Зельцера, эксперта БКС Мир инвестиций:

«Иного и не ждали — после столь обширного ужесточения ДКП нужно время для оценки ранее принятых решений, и ЦБ берет закономерную паузу. Несмотря на выход ключевой ставки на плато, быстрого секвестра стоимости фондирования не планируется — нужно заякорить инфляционные ожидания и купировать разрастание девальвационных страхов.

Тем самым ставка 16% может остаться и 22 марта, к 26 апреля возможны первые намеки на послабление, а вот 7 июня шанс увидеть монетарный разворот уже преобладает. По мере усиления позитивных тенденций в динамике инфляции и при сохранении пониженной волатильности рубля есть вероятность планомерного снижения ключевой ставки ближе к 10% к концу года.

Влияние решения ЦБ на финансовые инструменты:

• Рубль. Сохранение высокой ставки в общем позитивно для рубля, поскольку спрос на валюту под импорт продолжит сдерживаться, а привлекательность безрисковых рублевых активов останется повышенной. Пока действует цикл ДКП и нормативы репатриации выручки экспортеров, волатильность курса рубля будет пониженной, девальвации не ожидается. Диапазон колебаний сохранится в рамках 93,5–87,5, и доллар постоянно будет тянуть к круглым средним 90. Из этой цены сверстан и бюджет.

• ОФЗ. Долговой рынок учтет заморозку цикла на уровне, может начаться плавный переток с ОФЗ-ПК в ОФЗ-ПД. По мере роста вероятности понижения ставки тенденции лишь усилятся. Фонды денежного рынка также могут начать испытывать проблемы с притоком, а отток ликвидности ускорится при первом же понижении стоимости фондирования — деньги потекут в более рисковые активы.

• Акции. Прекращение роста ставки дисконтирования будет воспринято позитивно, но такие ожидания уже поддерживали бумаги — индекс МосБиржи в феврале переписал четырехмесячные максимумы. В моменте яркой реакции может уже и не быть, а вот на среднесрочном горизонте есть высокая вероятность прорыва полугодового боковика 3000–3300 п. вверх. По итогам года — к 3650 п. Наибольший позитивный эффект может быть в акциях банков и бумагах компаний с высокой долговой нагрузкой.

• Вклады и кредиты. Траектория ставок ссудно-депозитного рынка тесно связана с ключевой ставкой. На фоне остановки, сделанной ЦБ, есть вероятность прекращения роста и доходностей во вкладах, и стоимости кредитов. Вероятно, скоро начнется и снижение ставок по финансовым продуктам кредитных организаций».

БКС Мир инвестиций