Банк России снизил ключевую ставку до 17%

‌

Банк России снизил ключевую ставку на 100 б.п., до 17% годовых, по итогам сентябрьского заседания, говорится в сообщении регулятора. Консенсус-прогноз предполагал снижение до 16%.

Совет директоров Банка России 12 сентября 2025 г. принял решение снизить ключевую ставку на 100 б.п., до 17% годовых. Устойчивые показатели текущего повышения цен значимо не изменились и в основном остаются выше 4% в пересчете на год. Экономика продолжает возвращаться к траектории сбалансированного роста. В последние месяцы активизировался сектор кредитования. Высокими остаются инфляционные ожидания.

Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели в 2026 г. Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий. По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики (ДКП) годовая инфляция снизится до 6–7% в 2025 г., вернется к 4% в 2026 г. и будет находиться на цели в дальнейшем.

Комментарий Михаила Зельцера, эксперта БКС Мир инвестиций:

«ЦБ продолжил снижать ставку, но не решился на повторные -200 б.п. Рынок закладывал более широкий шаг, а поэтому реакция на финансовом рынке будет негативной в акциях и ОФЗ, а вот рубль может немного восстановиться после провала начал осени. Возможно, регулятора и смутила недавняя волатильность валютного рынка.

На оставшихся в этом году двух заседаниях ЦБ ставка может быть вновь понижена — все-таки инфляция затухает, рубль относительно начала года на 15% крепче, а экономика замедляется, и нужно купировать риски рецессии.

Влияние ставки на различные классы финансовых активов:

Акции. Индекс МосБиржи несколько недель простоял в узком боковике, вокруг да около 2900 п. Геополитическая неопределенность, сырьевая волатильность и ухудшение монетарных оценок у участников рынка из-за падения рубля снижали биржевую активность. После умеренно шага ЦБ лишь на 100 б.п. вниз есть риск локального провала бенчмарка. Сильная опора видится в области скопления статичных и динамических поддержек — на 2850 п. Теперь потребуется немного больше времени на возврат индекса выше круглых 3000 п. Повышенная чувствительность к фактору ставки обычно отмечается в акциях банков, ИТ, сектора недвижимости — на фоне решения в моменте они могут просесть больше остальных.

Облигации. Индекс гособлигаций RGBI в конце лета достиг двухлетних максимумов, а потом ушел в консолидацию у 120 п. Участники долгового рынка отыгрывали монетарный разворот. Ралли уже состоялось, но долгосрочная переоценка ОФЗ наверняка продолжится, просто менее выраженными темпами. Доходность долгового рынка не уступает ставкам во вкладах. Сейчас RGBI, скорее всего, откатит от вершин.

Рубль. Нацвалюта все лето простояла на двухлетних максимумах, был жесткий боковик, а с приходом осени резко пошла на снижение. Инвалюты со дна и за месяц прибавили до 10% и быстро отработали наши осенние ориентиры: ожидался возврат курса доллара в область 85–90, евро — по 95–100, юань — вглубь 11,5–12. Фактор ДКП ЦБ значим в курсе нацвалюты, а снижение ставков приводит к ослаблению рубля — спрос на валюту под импорт повышается, а предложение валюты от экспортеров снижается. Да и геополитическая ситуация далека от спокойной — риск-премии в курсе нацвалюты закономерно расширяется. После ралли начала месяца есть перегретость инструментов — возник риск локальной технической коррекции валютных пар, и в условиях снижения на 100 б.п. фиксация наверняка нагрянет. Но к концу осеннего сезона и до конца года прогнозируется рост доллара к 90, евро — в трехзначную область, юань — опять над 12.

Вклады и кредиты. Ставки депозитно-ссудного рынка падают вместе со стоимостью фондирования от ЦБ. Так, максимальная доходность во вкладах топ-10 банков уже ниже 15,7%, а в декабре была 22,3%. Скорее всего, снижение ставок замедлится, но зафиксировать высокую доходность по депозитам будет все сложнее. А вот чтобы получить более выгодное предложение по кредиту, придется подождать».

В июле – августе текущий рост цен с поправкой на сезонность в среднем составил 6,3% в пересчете на год после 4,4% во II квартале 2025 г. Аналогичный показатель базовой инфляции снизился до 4,1% после 4,4% в среднем в предыдущем квартале. Большинство устойчивых показателей инфляции находится в диапазоне 4–6% в пересчете на год. Годовая инфляция, по оценке на 8 сентября, составила 8,2%.

Жесткие денежно-кредитные условия продолжают способствовать дезинфляции. На текущие темпы роста цен в июле – августе значимо повлияли разовые факторы. С одной стороны, произошли существенная индексация коммунальных тарифов и повышение стоимости моторного топлива. С другой стороны, плодоовощная продукция дешевела сильнее, чем обычно в летние месяцы. Ценовая динамика остается неоднородной по компонентам потребительской корзины.

Инфляционные ожидания в последние месяцы существенно не изменились. В целом они сохраняются на повышенном уровне. Это может препятствовать устойчивому замедлению инфляции.

Отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста уменьшается. Оперативные данные и опросные индикаторы свидетельствуют о замедлении подъема общей экономической активности в III квартале 2025 г., который остается положительным. Динамика деловой активности неоднородна по отраслям. Значительное охлаждение наблюдается в секторах, ориентированных на внешний спрос. Внутренний спрос поддерживается ростом доходов населения и бюджетными расходами. Повышение потребительской активности даже несколько ускорилось.

Напряженность на рынке труда значимо не снижается. По данным опросов, доля предприятий, испытывающих дефицит кадров, продолжает сокращаться. Зарплаты растут медленнее, чем в 2024 г., но темпы их повышения пока опережают рост производительности труда. Безработица находится на исторических минимумах.

Денежно-кредитные условия смягчились, но остаются жесткими. Процентные ставки уменьшились в большинстве сегментов финансового рынка. Это отражает как эффекты предыдущих снижений ключевой ставки, так и пересмотр ожиданий участников рынка по ее дальнейшей траектории.

При снижении депозитных ставок сохраняется высокая склонность домашних хозяйств к сбережению. В то же время кредитная активность увеличилась в последние месяцы. Рост портфеля корпоративных кредитов значимо ускорился. Наблюдается некоторое оживление в розничном сегменте. По оценке Банка России, в текущем году общий рост требований к экономике, вероятно, сложится ближе к верхней границе июльского прогнозного диапазона 7–10%.

Проинфляционные риски по-прежнему преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте. Основные проинфляционные риски связаны с более длительным сохранением отклонения российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста и высоких инфляционных ожиданий, а также с ухудшением условий внешней торговли. Дальнейшее снижение темпов роста мировой экономики и цен на нефть в случае усиления торговых противоречий может иметь проинфляционные эффекты через динамику курса рубля. Значимым фактором неопределенности остается геополитическая напряженность.

Дезинфляционные риски связаны с более значительным замедлением внутреннего спроса. Банк России исходит из объявленных параметров бюджетной политики. Ее нормализация в 2025 г. должна иметь дезинфляционный эффект. Однако он пока не реализовался с учетом накопленного с начала года бюджетного дефицита. ЦБ будет уточнять свои оценки эффектов бюджетной политики на инфляцию после внесения правительством в государственную думу поправок к бюджету на 2025 г. и новых бюджетных проектировок на среднесрочный период. Изменение параметров бюджетной политики может потребовать корректировки проводимой денежно-кредитной политики.

24 сентября 2025 г. Банк России опубликует Резюме обсуждения ключевой ставки.

Читайте и обсуждайте новости в телеграм-канале БКС Экспресс.

БКС Мир инвестиций