Байбэк: зачем компании покупают самих себя

Иногда компании объявляют об обратном выкупе своих бумаг с рынка. Этот процесс называют байбэком. Расскажем, зачем эмитенты так поступают, а также как это влияет на их стоимость и на рынок.

Что такое байбэк

Buyback (пер. с англ. «купить обратно») — выкуп эмитентом собственных акций. Таким образом он забирает определенную долю своих активов из обращения на бирже. Для такого решения есть несколько основных причин.

Зачем компании и акционерам это надо

Решение провести байбэк логично при определенных обстоятельствах. Представим инвестора крупной компании, у которой много свободных денег. В какой-то момент он обнаруживает, что она никуда их не направляет. Ему может показаться, что бизнес не развивается. На этом фоне инвестор может принять решение о продаже акций, чтобы вложиться в более успешного, на его взгляд, конкурента из отрасли.

Предположим, компания инвестировала в свое развитие определенную долю наличных средств, а еще часть осталась свободной. Тогда корпорация может инициировать обратный выкуп, чтобы решить сразу ряд вопросов. Например, расширить долю крупнейших акционеров и, соответственно, усилить их положения.

Компании роста, направляя свободные средства на дивиденды, привлекают тех инвесторов, которые сравнивают их бумаги по дивдоходности с мастодонтами, вроде Роснефти и ЛУКОЙЛа.

Растущей компании это невыгодно. Логичнее направлять большую часть средств на развитие бизнеса, а капитализацию повышать с помощью байбэков — акции начинают расти уже от самой новости о проведении выкупа, инвесторы выстраиваются в очередь и боятся пропустить рост.

Хороший пример — акции ГК Самолет. Компания выплачивала дивиденды, однако дивдоходность оставалось низкой и не способствовала сильному росту капитализации. После объявления байбэка бумаги выросли.

В 2022 г. Самолет выплатил дивиденды на 5 млрд руб. Однако на подъеме акций это существенно не отразилось. В 2023 г. компания отказалась от практики дивидендных выплат, а вместо этого организовала байбэк.  Всего на него планировали направить 10 млрд руб. Фактически было потрачено 3 млрд. Стоимость акций в результате байбэка удвоилась. В итоге программа была продлена и на 2024 г.

Есть и другие примеры: если компания решает провести делистинг и окончательно уйти с биржи. Как это сделал Детский мир. В случае смены мажоритарного акционера инвесторам тоже предлагают выкупить акции. Некоторые российские компании в прошлом году выкупили крупные пакеты бумаг у недружественных нерезидентов (Магнит, Полюс), многие лишь собираются это сделать.

Актуальность байбэка также возрастает, если акции компании сильно упали. Ведь это повышает риск враждебных поглощений и снижает возможности маржинального кредитования. Скупая свои же акции, эмитент создает на них искусственный спрос, что толкает котировки вверх и отпугивает игроков на понижение.

Акционеры заинтересованы в байбэке, так как он:

• обычно происходит по цене выше рыночной
• часто увеличивает финансовые показатели в отношении акционерного капитала
• влияет на котировки акций, увеличивая спрос на рынке
• является следствием положения в отрасли и в компании
• изменяет структуру активов компании.

Как происходит выкуп

Компания может выкупить акции как с открытого рынка, так и непосредственно у акционеров — по фиксированной цене либо по типу «голландского аукциона». Однако все чаще пользуются первым вариантом.

Чтобы выкупить акции с открытого рынка, на своем официальном сайте эмитент заблаговременно сообщает о сроках проведения программы и объеме выкупа. Срок проведения программы может варьироваться от нескольких месяцев до нескольких лет. Компания выставляет на бирже заявку на покупку бумаг.

При тендерном выкупе акций выкупается большая доля бумаг за короткий срок. Чаще всего речь идет о нескольких неделях. Цена выкупа остается фиксированной и превышает текущую рыночную. Желающие принять участие подают заявки на продажу. Но если их объем превысит предложение, то компания купит больше планируемого.

Участники, выкупающие бумаги по схеме «голландского аукциона», указывают минимальную и максимальную цены, которые они готовы заплатить за акции. После подаются заявки по приемлемым для них ценам из этого диапазона. Потом все созданные заявки сортируются по возрастанию цен — от меньшей к большей. Исполняются заявки с минимальной ценой, способной покрыть выкуп всего предложения.

О результатах выкупа компания обязана отчитываться у себя на странице на сайте Центра раскрытия корпоративной информации.

Что компания будет делать с выкупленными бумагами

Акции, которые компания получает после байбэка, становятся ее собственностью. Их называют казначейскими. Это значит, что по ним не выплачиваются дивиденды, они не имеют права голоса и не участвуют в разделе имущества в случае ликвидации компании. Эмитент в течение года должен их либо продать ниже рыночной цены, либо погасить, из-за чего снизится уставной капитал.

Но если компания выкупает бумаги на баланс своей «дочки», у них есть право голоса, а также по ним платят дивиденды. При этом продавать их эмитент не обязан. Эти бумаги — квазиказначейские.

Фактически есть несколько вариантов, как распорядиться выкупленным пакетом:

• ничего не делать
• погасить
• продать в рынок
• провести SPO
• продать якорному инвестору
• расплатиться акциями за какой-нибудь актив
• раздать менеджменту в качестве премии или мотивации
• передать мажоритарию, что увеличит его долю
• комбинировать вышеперечисленные варианты.

Самый лучший расклад для инвестора — погашение компанией выкупленного пакета. Это автоматически повышает стоимость тех акций, которые остаются в обращении. Например, сейчас на таких ожиданиях взлетели бумаги ЭсЭфАй.

Есть и другой пример — ЛСР. В 2022 г. компания провела байбэк. Но выкупленные акции были не погашены, а распределены между бенефициаром и топ-менеджментом.

Сейчас байбэк проводят ГК Самолет, ИНАРКТИКА, HeadHunter, ВУШ Холдинг.

БКС Мир инвестиций