АЛРОСА: низкая прозрачность ограничивает потенциал
В стратегии на III квартал 2023 г. аналитики БКС представляют глобальный взгляд на российский рынок, отдельные сектора и бумаги. По акциям представителя сектора добычи АЛРОСА наша целевая цена — 69 руб., рекомендация «Продавать».
Несмотря на разговоры о санкциях, важность АЛРОСА в глобальной цепочке поставок алмазов (доля более 30%) означает, что жесткие санкции маловероятны. Вместе с тем низкая прозрачность компании и слабые рыночные сигналы по всей цепочке создания стоимости — от добычи и огранки до спроса на ювелирные украшения — негативно влияют на нашу оценку.
Взгляд на компанию
Ограниченная прозрачность ограничивает потенциал. У нас осторожный взгляд на рынок и перспективы акций АЛРОСА, учитывая отсутствие отчетности и слабые сигналы от ювелирного рынка США, ограночную активность в Индии и продажи De Beers. Ускорение ВВП Китая может стать катализатором для алмазного рынка во II полугодии 2022 г., но ключевым конечным рынком остается США, где рост будет минимальным, а популярность синтетических бриллиантов повышается.
Драйверы роста
Улучшение отчетности и прозрачности. Подтверждение АЛРОСА высоких стандартов прозрачности поддержит котировки бумаг компании. Низкий уровень долга и более высокие, чем ожидалось, финансовые результаты также могут способствовать росту стоимости акций.
Запуск рудника «Мир» — очень долгосрочный драйвер. «Мир» был одним из крупнейших алмазных рудников АЛРОСА с высококачественными крупными алмазами высокого качества до его затопления в 2017 г. Решение компании возобновить работу рудника к 2031 г. вернет на баланс крупный рудник с низкой себестоимостью добычи — очень долгосрочный драйвер для котировок.
Ключевые риски
Дивиденды под риском в случае очередного повышения НДПИ. В I квартале 2023 г. правительство получило от АЛРОСА единовременный НДПИ в размере 19 млрд руб. и получит выплату по разовому налогу на сверхприбыль. Более того, недавнее заявление властей предполагает, что есть вероятность очередного повышения НДПИ — это создает риски для дивидендов на краткосрочную перспективу.
Слабость ювелирного рынка США. На крупнейший ювелирный рынок США влияет не только осторожность потребителей из-за низких бюджетов на покупки на фоне высокой инфляции, но и растущая популярность дешевых синтетических бриллиантов. Неспособность производителей дифференцировать для потребителя природные и выращенные в лаборатории бриллианты может привести к тому, что синтетические камни продолжат каннибализировать часть рынка натуральных бриллиантов.
Изменение потребительских предпочтений. Рынок натуральных бриллиантов по-прежнему подвержен рискам, таким как постковидный сдвиг предпочтений потребителей от товаров к услугам (путешествия) и смещение в сторону синтетических камней и брендовых товаров.
Основные изменения
Слабый рубль, низкие цены, капзатраты на «Мир». Новый прогноз курса рубля нивелируется более низкими ожиданиями цен на 2023 г. и приводит к более низкой EBITDA. Дополнительные капзатраты, связанные с запуском «Мира» к 2031 г., теперь также включены в наши прогнозы.
Оценка и рекомендация: «Продавать». Целевая цена на 12 месяцев — 69 руб.
Целевая цена несколько снижена, теперь «Продавать». Наша целевая цена по бумагам АЛРОСА по методу DCF несколько снизилась — до 69 руб. за акцию против 70 руб., что дает практически нулевой потенциал роста котировок и обеспечивает рекомендацию «Продавать».
БКС Мир инвестиций
