Акции Cisco упали после отчета. Что не понравилось инвесторам

Американская транснациональная корпорация Cisco, разрабатывающая и продающая сетевое оборудование, отчиталась за III квартал 2021 г.

Бумаги отреагировали падением на 6%. Разберемся, что не понравилось инвесторам.

Главное в отчете

• Результаты смешанные
• Выручка выросла на 8% г/г, до $12,9 млрд — ниже прогноза в $12,98 млрд. 
• Чистая прибыль по Non-GAAP выросла на 8% и достигла $3,5 млрд. Прибыль на акцию составила $0,82 — лучше прогноза $0,80 
• Заказы выросли на 33% г/г
• Менеджмент прогнозирует рост выручки в IV квартале в диапазоне 4,5–6,5%, что меньше консенсус-прогноза аналитиков
• Ожидается сохранение дефицита комплектующих до середины 2022 г.

Детали

Выручка от продажи продуктов выросла на 11% г/г. Одним из главных драйверов были сети нового поколения (5G, WiFi6, оптические сети и т.д.)  — рост г/г составил 46%. Сильнее всего продажи выросли в азиатском регионе (+15% г/г). Выручка от сервисов прибавила всего 1%.

Валовая маржа снизилась с 63,57% в прошлом квартале до 62,43% в текущем. Операционная маржа по GAAP снизилась до 26,7%. Свободный денежный поток уменьшился на 16% г/г, до $3,3 млрд.

Показатель ARR (величина регулярного дохода от подписок на календарный год) выросла до $21,2 млрд. Компания продолжает переходить на модель оплаты по подписке — около 44% от общей выручки.

Причины падения и что дальше

Помимо смешанных результатов отчета, главной причиной столь резкого снижения котировок стало заявление менеджмента о значительной нехватке компонентов. Речь идет не только о чипах, но и об источниках питания и многих других деталях. Отложенный спрос негативно повлиял на бизнес. Для Cisco ситуация не нова — компания 4-й год подряд сталкивается с нехваткой компонентов, а мировые проблемы с цепочками поставок лишь усугубили картину. По оценкам руководства, как минимум до 2023 г. роста валовой прибыли не ожидается.   

При этом ситуация развивается на фоне роста заказов и анонсированной поддержки со стороны государства. Президент США Джо Байден подписал недавно закон, который ввел запрет для установки нового оборудования для американских сетей связи со стороны китайских компаний, таких как Huawai и ZTE. Около 60% выручки Cisco приходится на американский регион. Ввиду нехватки компонентов есть вероятность, что компания не сможет в полной мере воспользоваться открывающимися возможностями и увеличить темпы роста — именно этот факт инвесторы восприняли негативно.

Допускаю, что компания может еще больше сконцентрироваться на развитии сетей нового поколения, кибербезопасности, видеоконференций и облачной инфраструктуры. Однако на данных направлениях уже работают сильные конкуренты. 

Если рассматривать бумаги Cisco для покупки, то они больше подходят для долгосрочного консервативного инвестора. Текущее снижения можно использовать для покупок. Компания ежегодно выплачивает дивиденды в размере 2,6% годовых. 

От котировок не стоит ожидать быстрых темпов роста. Многое будет зависеть от того, как компания сможет справиться с текущими вызовами. Количество рисков увеличивается, однако могут открыться и новые возможности. Сможет ли ими воспользоваться Cisco — вопрос открытый. На мой взгляд, менеджмент за последние годы упустил несколько вариантов еще большего ускорения темпов роста. Достаточно взглянуть на котировки конкурента Arista (ANET), чтобы понять различия в проделанной работе. Бывшая вице-президент Cisco Джейшри Улал, уйдя в молодую компанию, похоже, справляется значительно лучше, чем нынешний CEO Cisco Чарли Роббинс. Те менее прогнозируемый рост в 5-7% уже значительный сдвиг для компании.

Консенсус-прогноз аналитиков Refinitiv находится на уровне $62 за акцию, что на 10% выше текущей цены. На СПБ Бирже бумаги доступны для торговли под тикером CSCO.

БКС Мир инвестиций