Пучкарев Дмитрий
Эксперт БКС Экспресс
Все статьи

Как быстро закроют дивидендный гэп акции Сургутнефтегаза

0
Поделиться

Акции Сургутнефтегаза сегодня открылись с дивидендным гэпом после выплат за 2021 г. Держатели обыкновенных бумаг получат 0,8 руб. на акцию, привилегированных — 4,73 руб. Это предполагает 3,3% и 14,3% дивдоходности на дату отсечки. Рассмотрим возможные сроки закрытия гэпа и факторы, влияющие на это.

История закрытия дивидендных гэпов

С 2000 г. среднее время закрытия дивидендного гэпа в обыкновенных акциях Сургутнефтегаза — 4 торговых дня, медианное — 2 дня.


В привилегированных акциях среднее время закрытия дивидендного гэпа с учетом экстремальных значений 2016 и 2019 гг. составляет 87 торговых дней, медианное значение — 16 дней. При этом дивидендный гэп в 2021 г. все еще не закрыт.

Размер выплат и дивидендная доходность по обыкновенным акциям по итогам 2021 г. чуть выше уровней прошлых лет, но показатели все равно остаются относительно низкими. При спокойном внешнем фоне разрыв может быть закрыт в течение пары недель в рамках общерыночной волатильности.

Дивидендная доходность по привилегированным акциям соответствует 14,1%. Если выбрать из истории дивиденды с доходностью выше 10%, то средний срок закрытия гэпа, включая выбивающиеся из общей картины 2016 и 2019 гг., составит около года.

При этом на скорость закрытия гэпа в префах сильное влияние оказывает перспектива будущих дивидендов, поэтому попробуем оценить, какие выплаты можно ожидать по итогам 2022 г.

Дивиденды по итогам 2022

Определяющим моментом для дивидендов компании по итогам 2022 г. будет валютная переоценка депозитов компании.

Ранее компания не раскрывала структуру вложений по валютам, однако из-за выраженной прямой корреляции с курсом доллара можно было сделать вывод, что практически весь объем кубышки приходится на доллар США. В I квартале на валютных переоценках компания могла получить около 530 млрд руб. В пересчете на дивиденды лишь это обеспечило бы примерно 4,1 руб. на акцию.

Однако во II квартале курс USD/RUB начал стремительно укрепляться. Исходя из текущего курса, компания за прошедшее время могла в рамках переоценки депозитов получить бумажный убыток в размере около 600 млрд руб. — это в 1,5 раза больше, чем прибыль от продаж за 2021 г. То есть, если пара USD/RUB останется вблизи текущих уровней на конец 2022 г., то за счет отрицательной валютной переоценки кубышки компания может завершить год с убытком.

Дивиденды в таком случае могут быть выплачены, но сильно меньше уровней прошлых лет. В уставе компании прописано, что дивиденды по префам не могут быть ниже выплат по обыкновенным бумагам. Четкой дивидендной политики по обыкновенным акциям нет, но на практике последних лет по ним выплачивается около 0,6–0,8 руб. ежегодно. Аналогичный размер дивидендов вероятен и по привилегированным бумагам, если компания закончит год с убытком.

Нужно отметить, что оценки сделаны исходя из допущения, что Сургутнефтегаз не менял структуру валюты вложений. Нельзя исключать, что компания могла диверсифицировать кубышку, например открытием вкладов в юанях или конвертацией части средств в рубли. Другой момент — с высокой вероятностью курс USD/RUB на конец 2022 г. будет выше текущих уровней, а значит, переоценка депозитов должна быть не такой сильной. Вполне возможно, что год будет закрыт с прибылью.

В любом случае неопределенность по размеру выплат высокая. Компания не опубликовала финансовые результаты по РСБУ за I квартал, не ясен эффект от санкций и проблем с логистикой на продажи — все это усложняет прогнозирование будущих дивидендов.

Резюме

Сейчас, когда рубль относительно крепкий, дивиденды по префам Сургутнефтегаза за 2022 г. ожидаются небольшими — около 0,6–0,8 руб. на акцию, это сильно меньше выплат по итогам 2021 г. В таком случае у инвесторов нет стимула покупать бумаги под будущие дивиденды, для закрытия дивгэпа может потребоваться много времени: 1–1,5 года.

Если в ближайшие месяцы мы увидим ослабление рубля, появятся драйверы для устойчивого роста пары USD/RUB, то и перспективы закрытия гэпа Сургутнефтегаза улучшатся. В зависимости от динамики валютной пары время для закрытия ценового разрыва может снизиться до года.

При этом пока неопределенность по валютному курсу сохраняется, инвесторы могут занять выжидательную позицию по привилегированным бумагам Сургутнефтегаза. То есть в ближайшей перспективе драйверов для скорейшего закрытия гэпа нет.

В обыкновенных акциях при спокойном сентименте на рынке дивидендный гэп может закрыться быстро — в течение пары недель.

Важным драйвером для акций и скорости закрытия дивгэпа будет отчет Сургутнефтегаза за II квартал и I полугодие 2022 г. Это позволит оценить, есть ли существенные изменения в плане влияния валютного курса на переоценку финансовых вложений. Отчет обычно публикуется в середине августа.

БКС Мир инвестиций

0
Поделиться

Комментарии