Личный кабинет

Ежедневный обзор рынка акций США

0
в закладки
Поделиться

Комментарий дня

Мы анализируем данные по операциям инсайдеров каждую неделю, но
вынуждены признать, что бывают случаи, когда полученные данные мало что
значат. В силу разных факторов, сегодня, похоже, один из таких случаев.
Во-первых, сезон корпоративной отчетности идет полным ходом, и
инсайдеры ограничены в возможности продавать и покупать акции, пока
компании, в которых они работают, публикуют важную информацию. Во-
вторых, продолжается пандемия COVID-19.

Когда котировки впервые отреагировали на крайне негативные события,
связанные с эпидемией, инсайдеры проявляли беспрецедентную активность
в роли трейдеров/покупателей. Затем, когда начала проясняться общая
картина и на рынок начала возвращаться рассудительность (вместо
откровенной паники), инсайдеры сохраняли активность, хотя объем покупок
и снизился с исторических уровней. Теперь мы, вероятно, вышли на плато –
внушающие надежду новости о доступности тестов и планах возможного
возобновления экономической деятельности сопровождаются мрачными
макроданными. Котировки, что неудивительно, стабилизировались на
уровне, превосходящем отметки месячной давности – но до уровней
февраля все еще очень далеко.

Что касается трейдинговой активности инсайдеров, 1-недельные
коэффициенты продаж/покупок от Vickers Stock Research отражают эту
ситуацию. Значение бенчмарка Vickers – 1-недельный коэффициент
продаж/покупок на NYSE/ASE сейчас равно 1.75. Оно не сильно отличается от
1.51 – двумя неделями ранее. Тогда неудивительно, что в пятницу, 24 апреля,
Dow Jones закрылся на уровне 23 775 п., что также не сильно отличается от
23 719 п. двумя неделями ранее.

Сейчас на передний план выходят прогнозы COVID-19 от компаний,
выпускающих отчетность, и ежедневные новости о прогрессе в разработке
тестов и вакцин. По мере завершения сезона отчетности трейдинговые
сделки менеджмента компаний, директоров и бенефициаров опять будут
играть важную роль в нашем анализе.

На этой неделе аналитики Vickers особо отметили инсайдерские сделки с
заинтересованностью в бумагах Accelerate Diagnostics (NGS: AXDX) и Voya
Prime Rate Trust (NYSE: PPR).


Взгляд на рынок

В поиске стоимости и высокой доходности
Возможно, бумаги роста в 2020 г. снова торгуются выше акций стоимости, но
в контексте исторически низких уровней процентных ставок (а
распространение коронавируса и прекращение экономической активности,
похоже, поспособствуют их сохранению низкими продолжительный период
времени) многие инвесторы будут по-прежнему искать высокодоходные
активы, которыми зачастую являются акции стоимости.

На протяжении многих лет динамика рынка складывалась в пользу акций
роста. Однако доход обеспечивают все же истории стоимости. Текущая
доходность iShares Russell 1000 Value Index ETF (индекса стоимости) – 3.5%,
тогда как iShares Russell 1000 Growth Index ETF (индекса роста) – 1.2%. И это не
незначительный факт, учитывая текущую доходность 10-летних казначейских
облигаций на уровне 0.75%.

Когда мы ищем акции с привлекательной доходностью/стоимостью, мы
рассматриваем бумаги с низкой оценкой по таким метрикам, как P/E, P/S,
P/BV, доходность и цена/денежный поток. Однако вместе с этим мы
обращаем внимание на компании с чистым балансом, высокими уровнями
рентабельности и способностью генерировать денежный поток, а также
опытной командой менеджмента. Мы составили портфель покрываемых
нами компаний с рекомендацией «ПОКУПАТЬ» либо краткосрочной (1 год),
либо долгосрочной (5 лет), с рейтингом финансовой устойчивости не ниже
Среднего, а также доходностью в 3.5% или выше.

Рекомендуем обратить внимание

Truist Financial ПОКУПАТЬ
Доходность акций Truist Financial составляет около 4.8%. В начале декабря
2019 г. была закрыта сделка по слиянию портфелей акций BB&T Corp. и
SunTrust Banks стоимостью $66 млрд. Стоимость активов объединенной
компании – около $470 млрд, она занимает 6-е место среди американских
банков по размеру активов и депозитов.

Мы ожидаем, что слияние позволит компании выиграть за счет
пересекающейся сети отделений и схожей корпоративной культуры, а также
прогнозируем эффект от синергии в росте ROE выше среднего по аналогам и
мер повышения эффективности. Зачастую банки используют слияния для
сокращения затрат на технологию. BB&T и SunTrust назвали синергию затрат
на технологию в качестве одной из важных причин слияния. Исходя из
презентации менеджмента, коэффициент эффективности объединенной
компании после слияния повысится до 51% – лучший показатель по группе 10
аналогов. На наш взгляд, слияние позволило компании достичь устойчивых
темпов роста, значительной диверсификации выручки и дивдоходности выше
среднего, что существенно повысит оценку.
Обновление рекомендаций

American Express (NYSE: AXP)
Резервирование негативно отразилось на EPS за 1К20
24 апреля American Express опубликовала отчетность за 1К20. EPS составила
$0.41 на акцию, снизившись с $2.01 годом ранее.

Негативное влияние на результаты оказало создание резерва под потери
по ссудам (РВПС) на сумму $2.62 млрд на фоне сложностей с погашением,
с которыми сталкиваются клиенты из-за закрытия бизнесов и увольнений
сотрудников в рамках мер по борьбе с коронавирусом. Несмотря на
прогнозируемый во 2К20 всплеск списаний, мы расцениваем показатели
капитала компании как высокие и считаем, что она сможет справиться с
предполагаемым уровнем потерь по ссудам.

В апреле на фоне коронавируса наблюдалось резкое ухудшение в
биллинговом бизнесе – самый сильный удар пришелся на категорию
путешествий и развлечений. В ходе телеконференции по итогам 1К20
менеджмент отметил, что планирует направить $3 млрд сэкономленных от
сокращения издержек средств на восстановление выручки.
Мы понижаем целевую цену до $110 со $130 из-за краткосрочного
давления на прибыль. Акции торгуются на справедливом уровне 11.8х от
прогноза на 2021 г., когда, как мы полагаем, начнется восстановление
прибыли.

Мы подтверждаем рекомендацию «ПОКУПАТЬ» по акциям American
Express после публикации EPS за 1К20, которая, главным образом,
пострадала из-за увеличения РВПС – так компания подготовилась к
списаниям в связи с возможными сложностями с погашением у ее
клиентов. Вместе с тем мы считаем, что недавно наблюдавшееся давление
со стороны продавцов на фоне пандемии уже пройдено, и, на наш взгляд,
акции компании торгуются с мультипликатором 12х к нашей прогнозной
EPS на 2021 г. (когда мы ждем восстановление прибыли).

Что касается состояния дел в биллинговом бизнесе в марте и апреле, то
напомним, что сильнее всего пострадала категория путешествий и
развлечений, но при этом вырос объем платежей в других категориях,
особенно в некоторых розничных сегментах и электронной коммерции.

Отметим, что на сегменты, не относящиеся к категории путешествий и
развлечений, приходится 71% всего объема платежей. Клиентская база
компании (с большим доходом, чем у других компаний, выпускающих
кредитные карты) обладает более высокими кредитными рейтингами, а
значит, как мы полагаем, будет надежнее защищена от экономических
трудностей. Соответственно, мы ожидаем, что и биллинговому бизнесу
компании будет проще удержаться на плаву. Тем не менее, поскольку
выручка остается слабой, менеджмент заявил в ходе телеконференции о
намерении сэкономить $3 млрд, в том числе контролируя издержки на
рекламу и откладывая сроки реализации ряда проектов.

Исходя из сокращения объема платежей клиентов, мы снижаем наш
прогноз EPS на 2020 г. до $4.69 с $8.69. Вместе с тем мы ожидаем, что во
2П20 объем транзакций начнет восстанавливаться по мере ослабления
карантина и снижения объемов заказов на дом.

Похоже, American Express хорошо осведомлена об усилении конкуренции
в индустрии кредитных карт – менеджмент отметил накал обстановки в
области ценообразования и поощрения клиентов за использование карт.
Однако он также подчеркнул высокую лояльность держателей карт и
выделил другие отличительные характеристики премиальных карт
компании. Мы считаем, что компания сохранит свою долю на верхнем
уровне рынка карт премиум-класса, вместе с тем мы полагаем, что более
низкий уровень этого рынка столкнется с усилением конкуренции со
стороны Sapphire и других более дешевых карт с аналогичными
принципами поощрения клиентов за их использование.

Принятие карт продавцом остается основной «болевой точкой» для всех
участников бизнеса карточных продуктов American Express. Компания
делает успехи в данном направлении, акцентируя внимание на большем
объеме платежей, совершаемых держателями карт компании. Однако
более высокие комиссионные сборы с транзакций зачастую становятся для
продавцов негативным фактором, перевешивающим преимущества.
Компания стремится достичь паритетного соглашения с другими
карточными сетями, изменяя ценообразование в ряде сегментов, а также
сосредотачивая усилия на франшизах и партнерских отношениях.

Мы считаем, что у American Express есть конкурентное преимущество за
счет замкнутой модели бизнеса, в рамках которой компания выпускает
карты, а также выступает в роли торгового эквайера и обработчика
транзакций. Это особенно видно в границах кобрендового пространства:
замкнутая система предоставляет компании сведения о привычных
платежах, осуществляемых клиентами, и это позволяет более эффективно
ориентировать свои предложения и рекламные акции. Замкнутая система
также помогает предотвратить мошенничество. Отметим, что собственные
расчеты менеджмента также указывают на средние результаты по отрасли
на уровне роста платежей, сохранения лояльности клиентов и
предотвращения мошенничества. Среди крупных конкурентов компании
только у Discover Financial есть похожая замкнутая модель бизнеса. Тем не
менее, мы не считаем, что платежная система American Express (AmEx)
предложила отрасли нечто инновационное как, например, система PayPal,
которая разработала механизмы платежей в приложениях, в магазинах и
стала конкурентом традиционным платежным операторам.

Мы считаем, что недавняя распродажа в акциях American Express
предоставляет возможность для покупки высококачественных бумаг AXP.
Наша целевая цена $110 (снижена с $130 на фоне проблем с прибылью в
краткосрочной перспективе) предполагает мультипликатор 15х к
прогнозной EPS на 2021 г.
Air Products & Chemicals (NYSE: APD)

Сохраняем «ПОКУПАТЬ» по итогам отчетности за финансовый 2К20
23 апреля Air Products опубликовала отчетность за финансовый 2К20.
Скорректированная прибыль от продолжающихся операций составила
$453 млн, или $2.04 на размытую акцию, увеличившись с $425 млн ($1.92
на акцию) в аналогичном квартале прошлого года. EPS оказалась выше
нашего прогноза ($1.91), но ниже консенсуса ($2.16).

Результаты отразили рост объемов (+6%) и цен (+2%) во всех регионах
присутствия компании, что полностью компенсировало отрицательное
влияние сокращения комиссии за передачу энергии (-5%) и
неблагоприятных курсовых разниц (-2%). Негативный эффект пандемии
COVID-19 составляет около $0.07 на акцию.

До пандемии Air Products прогнозировала EPS в диапазоне $9.35-9.60 и
капзатраты на уровне $4.0-4.5 млрд за весь 2020 г. Однако неизвестность
относительно влияния COVID-19 заставила компанию отозвать прогноз EPS
и капзатрат на год.

Мы полагаем, что в долгосрочной перспективе Air Products
продемонстрирует превосходящие аналогичные в отрасли темпы роста
прибыли, и отмечаем, что компания с 2014 г. наращивала EPS с CAGR 13%,
повышая дивиденды на 10% за последние 20 лет. Мы рассматриваем это
как дружественную к акционерам политику компании и признак
устойчивости ее бизнес-модели.

Мы сохраняем рекомендацию «ПОКУПАТЬ» по бумагам Air Products &
Chemicals (NYSE: APD) с целевой ценой $234. Мы полагаем, что компания
полностью ощутит эффект от замедления роста ВВП в связи с пандемией в
финансовом 3К20. В то же время компании удастся пережить непростой
период благодаря стабильности денежных потоков, низкому по сравнению
со средним в отрасли размеру долга и рейтингам инвестиционного уровня.
Unilever (NYSE: UN)

Повышаем целевую цену
В течение прошедшего квартала акции Unilever, ведущего
международного производителя пищевых продуктов и потребительских
товаров, продемонстрировали динамику лучше бенчмарка – индекса EFA:
котировки компании снизились на 14%, тогда как индекс просел на 21%.
Сейчас компания столкнулась с повышенным спросом на товары для дома
и ослаблением спроса на продукты питания, предназначенные для
употребления вне дома.

Вместе с тем балансовые показатели Unilever устойчивы.
Дивидендная доходность на уровне 3.7% привлекательна в условиях
низких процентных ставок.

Мы повышаем цену по акциям Unilever до $55 с $52, рекомендация –
«ПОКУПАТЬ». Менеджмент компании предпринимает многочисленные
меры для того, чтобы отвечать текущему потребительскому спросу и
соответствовать потенциальным изменениям спроса в будущем. В
перспективе мы ожидаем, что после кризиса Unilever сумеет извлечь
выгоду за счет запуска новой продукции, дальнейшего расширения
присутствия на развивающихся рынках и постоянных усилий,
направленных на повышение производительности.

Следует отметить, что на данный момент Unilever менее рентабельна, чем
многие аналоги: рентабельность компании по операционной прибыли
составляет около 19%, а среднее значение среди аналогов составляет
24.5%. Однако мы ожидаем, что по мере достижения целей по росту
операционной рентабельности, прибыль компании будет расти быстрее,
чем в среднем по сектору, и увеличится в несколько раз.

Акции компании торгуются на Нью-Йоркской фондовой бирже в форме
американских депозитарных расписок (АДР), каждая из которых
эквивалентна одной обыкновенной акции. На наш взгляд, бумаги Unilever
подходят в качестве основного международного актива потребительского
сектора в диверсифицированном портфеле.
Alcoa (NYSE: AA)

Непростое будущее, подтверждаем «ДЕРЖАТЬ»
Alcoa испытывает трудности с сохранением прибыльности на фоне
снижения цен на алюминий и глинозем.

Позитивный момент – новый менеджмент, пришедший после отделения
от Arconic, продолжает уделять основное внимание контролю над
расходами.

Мы понижаем наш прогноз прибыли на акцию (EPS) Alcoa на 2020 г. до
минус $0.93 с $0.07 и наш прогноз EPS на 2021 г. до -$0.65 с -$0.05.
Компания закрывает оставшиеся плавильные мощности на заводе Intalco в
Ферндейле, штат Вашингтон. Как ожидается, во 2К20 расходы на
реструктуризацию в рамках закрытия мощностей составят $25 млн, или
$0.13 на акцию.

Мы подтверждаем рекомендацию «ДЕРЖАТЬ» по акциям Alcoa. Котировки
компании оказались под давлением на фоне недавнего снижения цен на
алюминий из-за ухудшения спроса. Кроме того, ввиду неопределенности
относительно экономических последствий пандемии, компания
приостановила публикацию квартальных прогнозов баланса спроса и
предложения на мировых рынках бокситов, глинозема и алюминия.

Несмотря на то, что недавняя просадка котировок Alcoa создает
благоприятную точку входа для долгосрочных инвесторов, устойчивых к
риску, мы видим в бумаге ограниченный потенциал роста и по-прежнему
считаем обоснованной рекомендацию «ДЕРЖАТЬ».
Check Point Software Technologies (NGS: CHKP)

Подтверждаем «ДЕРЖАТЬ» после выхода результатов за 1К20
Check Point показала относительно нормальные результаты за 1К20,
учитывая негативные последствия пандемии COVID-19 для мировой
экономики.

Продажи компании за 1К20 немного превзошли ожидания – после ввода
режима самоизоляции по всему миру работа из дома стала нормой, и
потребители стремятся повысить безопасность VPN-соединений и
удаленного доступа.

Однако во 2К20 ситуация может измениться – менеджмент отозвал
квартальный и годовой ориентиры из-за низкой прогнозируемости роста
выручки в будущем.

Мы понижаем нашу оценку EPS (не-GAAP) Check Point на 2020 г. до $6.21 с
$6.51 и нашу оценку EPS на 2021 г. до $6.71 с $6.90.

Мы подтверждаем нашу краткосрочную рекомендацию «ДЕРЖАТЬ» по
акциям Check Point Software Technologies, для которой некоторые
последствия пандемии COVID-19 оказались даже выгодны. Мы позитивно
расцениваем базовую технологию ПО Check Point с фокусом на
унифицированную защиту от сложных угроз, включая обеспечение
безопасности облачных и мобильных служб.

Наша долгосрочная рекомендация по бумаге остается «ПОКУПАТЬ».
Техническая оценка

На прошлой неделе мы отмечали, что если взглянуть на часовой график, мы
увидим, что некоторые индексы лишь слегка сдвинулись вниз, в то время как
другие держатся на прежнем уровне. «Бычьим» сигналом стало то, что
индексы развернули свое недавнее движение на прорыв трендов, и все
основные индикаторы вернулись в восходящий тренд. То, что мы наблюдали
было «бычьей» консолидацией, после чего некоторые индексы повернули
вниз, и это – весьма распространенная модель поведения, так как раннее
продвижение вверх имеет тенденцию быть очень крутым и неустойчивым.

На прошлой неделе все индексы опустились ниже значений 50-периодных
скользящих средних, но в итоге им удалось «отвоевать» этот ключевой
краткосрочный уровень. Ни один из индикаторов не ослаб настолько, чтобы
продемонстрировать среднесрочный сигнал к продаже от кроссоверов линий
5-дневного экспоненциального скользящего среднего (EMA) и 13-дневного
EMA. Некоторые индексы – хотя Russell 2000, Dow Industrials и S&P 400 MidCap
– были близки к этому, но не после недавнего роста.

Вполне возможно, что мы увидим еще один рывок вверх и новые максимумы
восстановления до возникновения «крупномасштабного» отката. Похоже, что
большинство индексов пытаются вырваться из фигуры «бычий флаг»,
продолжая, таким образом, формирование данной модели. Также возможно,
что текущая движущая трехуровневая (АВС) волна превратится в более
«бычий» пятиволновой восходящий тренд.

В минувший понедельник индекс S&P 500 поднялся выше 50-дневного
среднего и попытался преодолеть последний максимум на отметке 2 879.
Следующей целью станет отметка 2 937 – маркер 61.8%-ного отката с
«медвежьего» рынка. Ключевое сопротивление находится на уровне 3 007 –
скользящее среднее за 200 дней.

Индекс Nasdaq 100 (по котировкам ETF QQQ) уже преодолел уровни 50- и 200-
дневных средних, отыграв более 61.8% «медвежьего» рынка. Следующий
уровень отката по Фибоначчи (на 78.6%) расположен на отметке 221.50.
Технический взгляд на бумагу

Moody's
Moody's, компания с высокой капитализацией сектора финансовых услуг,
предоставляет кредитные рейтинги 11 тыс. корпоративным эмитентам и
18 тыс. государственных/муниципальных эмитентов в 120 странах.
Аналитическое подразделение компании предоставляет клиентам услуги
финансового анализа и управления рисками.

В понедельник акции MCO, лидеры рынка, вырвались из «бычьей» фигуры
«чашка с ручкой» на средних объемах торгов. Цена акций поднялась выше
уровней 50- и 200-дневных средних после недавнего падения до $164 в марте
с $285 в феврале. На графике наблюдается лишь небольшое сопротивление в
области $270 и в районе $285 (исторический максимум, зафиксированный в
феврале). Основываясь на размере завершенной фигуры «чашка с ручкой»,
можно ожидать, что бумаги начнут размеренное восхождение к области $325.
Согласно информации Investors.com, у компании очень высокие рейтинги
Composite, Relative Strength (RS), Group RS, EPS и Accumulation/Distribution.

Мы рекомендуем выставлять стоп-лосс чуть ниже уровня поддержки на
графике ($230) и фиксировать прибыль в районе $285-300.
Autodesk

Autodesk предоставляет программное обеспечение верстки, используемое в
строительной, производственной и инфраструктурной отраслях, а также в
сфере цифровых медиа. Линейка продуктов компании включает
дизайнерское ПО AutoCAD, AutoCAD LT 2D и Autodesk Inventor 3D.
Подразделение медиа и развлечений продает программные инструменты для
3D-моделирования, анимации и создания визуальных эффектов.

Котировки ADSK продемонстрировали хорошее восстановление после
падения с $211 в феврале до $125 в марте – цена акций упала ко «дну» базы
2019 г. Во время ралли бумагам удалось «отвоевать» уровни 50- и 200-
дневных средних, и сейчас котировки пытаются выйти из «бычьей» фигуры
«чашка с ручкой». Решительный прорыв выше точки разворота на $182
завершит формирование «чашки с ручкой», и в этот момент бумаги могут
начать размеренное движение к отметке $230. На графике наблюдается
некоторое сопротивление на уровне $192, а затем – на отметке $211
исторический максимум, достигнутый в феврале). По данным Investors.com, у
компании высокие рейтинги Composite, Relative Strength (RS) и Group RS.

Мы рекомендуем выставлять стоп-лосс чуть ниже уровня поддержки на
графике ($164) и фиксировать прибыль в области $220+.
Предыдущие аналитические обзоры можно прочитать по ссылке

Argus Research, BCS Global Markets 

0
в закладки
Поделиться
Зарегистрируйтесь, чтобы иметь возможность оставлять комментарии. Уже есть аккаунт? Войти
23:04 Мск 08 июля 2020
S&P 500