Личный кабинет

Ежедневный обзор рынка акций США

0
в закладки
Поделиться

Комментарий дня

Рынки активов (особенно фондовый) выбрали выжидательную позицию, а в
один из самых сложных периодов для США наблюдалось ралли в акциях во
время сокращенной из-за праздников торговой недели, закончившейся
9 апреля 2020 г. Индекс S&P 500 на закрытие 9 апреля составил 2 789,
увеличившись на 27% с внутридневного минимума в 2 192,
зафиксированного 23 марта 2020 г.

Дальнейшее движение котировок в краткосрочной перспективе будет
зависеть от будущих драйверов роста, таких как корпоративная отчетность за
1К20, мер федерального и регионального правительства, а также прогресса
в разрешении ситуации с пандемией. Долгосрочная траектория фондового
рынка зависит от процесса восстановления в период после пандемии.
Пока рано говорить о победе над COVID-19, однако впервые инвесторы и
экономисты могут начать рассуждать о том, как будет выглядеть мир после.
Фондовый рынок менее чем за 30 дней упал более чем на 30%, поскольку
сам коронавирус и меры по борьбе с ним вызвали беспрецедентные сбои в
жизни страны. По мере восстановления рынка с минимумов 23 марта 2020 г.
многие инвесторы ожидали слабого ралли до локального максимума, за
которым бы последовал обвал до нового минимального уровня. Также
казалось вероятным, что акции долгое время будут пытаться нащупать новое
дно и, вероятно, им удастся это сделать на новом минимуме на «медвежьей»
территории.

Все же сила и широта коррекции в начале апреля, сопровождавшиеся ростом
активности и снижением волатильности индекса VIX, подтолкнули многих
инвесторов к мысли о том, что «дно» достигнуто. Аналитики Argus полагают,
что широта и настроения участников позволят рынку консолидироваться на
более высоких уровнях, даже если ему придется искать точки опоры на
краткосрочном горизонте.

Мы понизили прогноз прибыли от продолжающихся операций компаний в
составе S&P 500 до $144 в 2020 г. со $146. Хотя разница кажется и
незначительной, мы закладываем в нашу модель прогноз более
существенного снижения прибыли во 2К20, а также несколько лучшей
динамики в 4К20. На данный момент мы прогнозируем сокращение EPS за
2020 г. на 11% по сравнению с ранее ожидаемыми 10%.

Хорошая новость в том, что губернаторы более пострадавших штатов,
крупнейшие ученые и эпидемиологи начали работу над стратегией
частичного восстановления экономики США. Это позволило нам более
оптимистично оценить потенциал восстановления EPS в 2021 г. Мы повысили
прогноз прибыли от продолжающихся операций в 2021 г. компаний в составе
S&P 500 до $171 со $162 ранее. Сейчас мы закладываем в нашу модель
восстановление EPS на 19% в 2021 г. после ранее ожидаемого отскока на 13%.
В итоге мы понизили собственный прогноз на 2022 г. до $194 со $196 ранее.

Только что начавшийся сезон отчетности за 1К20 даст количественную
оценку некоторым экономическим трудностям, с которыми предстоит
столкнуться до конца текущего года. И это должно служить напоминанием о
том, что, хотя прогнозы для фондового рынка более позитивны, чем для
экономики, в долгосрочной перспективе они неразрывно связаны. 

Взгляд на рынок

Спреды облигаций резко расширились
Доходности казначейских облигаций снизились за последние недели на
опасениях спада в мировой экономике из-за коронавируса. Доходности
корпоративных долговых бумаг тем временем выросли, поскольку инвесторы
стали опасаться роста числа дефолтов, особенно в секторе энергоносителей.
Это вызвало расширение спредов между корпоративными и казначейскими
облигациями, и сейчас они выше исторических средних уровней (спреды
немного сузились после заявления ФРС о готовности оказать поддержку
рынку корпоративных долговых бумаг).

Cпред между бумагами корпоративных эмитентов с рейтингами triple-A и 10-
летним госдолгом в марте составлял 218 б.п. – выше среднего значения за 35
лет (123 б.п.) и на 100 б.п. больше январского уровня. Гэп между 10-летним
госдолгом и бумагами корпоративных эмитентов с рейтингами BAA в марте
составил 342 б.п., что выше исторического среднего спреда в 232 б.п. и на 140
б.п. больше январского уровня.

С точки зрения риск-менеджмента мы внимательно оцениванием данные
спреды в качестве инструмента для оценки рыночного взгляда на финансовую
устойчивость корпоративного сегмента, которая снижается по мере
расширения спредов.

Мы считаем, что с точки зрения инвестирования корпоративные облигации
находятся на привлекательных уровнях в сопоставлении с казначейскими. Мы
ожидаем улучшения ситуации в корпоративном сегменте в ближайшие
недели из-за наличия высокого спроса со стороны пенсионных фондов и
страховых компаний на более высокодоходные активы, теперь имеющие
поддержку со стороны государства.

Рекомендуем обратить внимание

Southern (NYSE: SO) ПОКУПАТЬ
Недавно мы повысили рекомендацию по бумагам Southern до «ПОКУПАТЬ».
Компания владеет базой активов в электроэнергетике, успешно оперирующих
в рамках регулируемых тарифов. Недавно она продала часть активов, чтобы
сконцентрироваться на основной деятельности, и сейчас ожидает более
сбалансированные темпы роста EPS в пределах 4-6%. На наш взгляд,
финансовые показатели Southern – довольно устойчивые, а в контексте низких
процентных ставок текущая дивдоходность на уровне 4.1% является
привлекательной.

Акции упали в цене на 14% с максимума за 52 недели, выпав из «бычьего
тренда» с более высокими максимумами и более высокими минимумами на
фоне коронавируса. Мы отмечаем следующие факторы риска для бумаг:
менеджмент компании работает над устранением значительных задержек и
ростом издержек на электростанциях Kemper County и Vogtle, а пандемия
может замедлить прогресс в этом направлении. На наш взгляд, дивидендный
доход может компенсировать потенциальный негативный эффект на рост EPS.
Наша целевая цена – $66.Обновление рекомендаций

Bank of America (NYSE: BAC)
Снижение результатов за 1К20 вызвано резким ростом
резервирования
15 апреля компания опубликовала отчетность за 1К20: EPS составила $0.40
против $0.70 годом ранее, оказавшись ниже консенсуса ($0.46). Чистая
выручка снизилась на 1.7% до $22.8 млрд.

Снижение прибыли во многом было обусловлено резким ростом
резервирования под возможные потери по ссудам (РВПС) до $4.8 млрд с
$1.0 млрд годом ранее, поскольку на фоне мер борьбы с коронавирусом
банк готовится к увеличению просроченной задолженности.

Мы считаем, что Bank of America имеет высокую степень финансовой
устойчивости и дивидендным выплатам ничего не угрожает, а также
ожидаем, что значительный объем монетарных и фискальных мер
стимулирования ослабит давление на результаты компании из-за
ухудшения экономической ситуации.

Вместе с тем мы понижаем целевую цену до $30 с $39, поскольку
кратковременное ухудшение ситуации оказывает влияние на прибыль
банка. Наша скорректированная целевая цена лишь в 12 раз выше
прогнозной EPS на 2021 г., когда мы ожидаем восстановления прибыли.
Мы сохраняем рекомендацию «ПОКУПАТЬ» по акциям Bank of America
(NYSE: BAC), но понижаем целевую цену до $30 с $39 по итогам отчетности
за 1К20. В отчетном квартале произошло снижение процентной маржи на
фоне понижения ставок, а также резкий рост РВПС в свете подготовки
банка к увеличению «просрочки» на фоне мер борьбы с распространением
коронавируса. Мы прогнозируем неослабевающее давление на выручку
(со стороны сокращения кредитного портфеля, дальнейшего снижения
рентабельности и комиссионного дохода) и роста РВПС на протяжении
нескольких кварталов, когда прибыль окажется значительно ниже
прогнозов.

Если не принимать во внимание непростую текущую ситуацию на рынке,
можно говорить о том, что менеджмент по-прежнему считает
приоритетным так называемый «ответственный рост». Мы полагаем, что
под этим термином подразумевается возможность компании расширять
кредитный портфель без принятия на себя чрезмерного кредитного риска
и поддерживать сбалансированные темпы роста во всех сегментах бизнеса
таким образом, чтобы доля наиболее волатильных видов бизнеса
(трейдинга и инвестбанкинга) в доходах не была существенной.

После согласования с ФРС в июне 2019 г. компания повысила размер
дивидендных выплат на 20% и объем обратного выкупа на 50% до
$30.9 млрд. При этом банк решил приостановить обратные выкупы в марте
как минимум до 2К20 для сохранения капитала в период «коронакризиса».Johnson & Johnson (NYSE: JNJ)
Подтверждаем «ПОКУПАТЬ» при надежных долгосрочных
драйверах роста
Бизнес Johnson & Johnson по производству медицинского оборудования
серьезно пострадал из-за пандемии COVID-19 в 1К20. На данный момент
менеджмент компании ожидает стабилизации объемов продаж в 3К20
(ввиду возобновления плановых операций), а также их дальнейшего
восстановления в 4К20.

Вместе с тем фармацевтический и потребительский сегменты показали
сильные результаты за 1К20 на фоне устойчивого роста продаж
рецептурных и безрецептурных препаратов.

Из-за влияния пандемии компания понизила прогноз скорректированной
EPS на 2020 г. до $7.50-7.90, тогда как прежний прогнозный диапазон
составлял $8.95-9.10.

На основании нового прогноза менеджмента Johnson & Johnson мы также
снижаем прогноз скорректированной EPS на 2020 г. до $7.85 с $8.95, а на
2021 г. – до $9.25 с $9.40.

Мы подтверждаем рекомендацию «ПОКУПАТЬ» по акциям Johnson &
Johnson. На наш взгляд, у компании есть все шансы, чтобы извлечь выгоду
в результате возобновления плановых хирургических операций,
отложенных, чтобы сосредоточиться на лечении COVID-19.
Фармацевтический и потребительский сегменты, как ожидается,
продолжат демонстрировать сильные показатели до конца 2020 г.,
несмотря на предстоящий разворот всплеска спроса на безрецептурные
препараты, связанного с COVID-19. Компания объявила о повышении
дивидендов на 6.3%, что свидетельствует о значительном денежном
потоке и достаточности капитала.

У компании много факторов роста в трех бизнес-сегментах, которые
усиливаются благодаря сделкам M&A и инвестициям в разработку новых
продуктов. Johnson & Johnson – одна из многих компаний,
разрабатывающих вакцину от COVID-19, и она располагает значительными
ресурсами для решения этой задачи.
Наша целевая цена для акций Johnson & Johnson – $155.Kraft Heinz (NGS: KHC)
Продажи макарон и сыра помогут компании во время пандемии
COVID-19
6 апреля менеджмент заявил, что высокий спрос обеспечил органический
рост продаж на 6% в 1К20. Покупатели пополняли запасы из-за пандемии
COVID-19: высокий спрос наблюдался на продукцию Kraft – макароны с
сыром.

12 марта компания выбрала все $4 млрд в рамках возобновляемой
кредитной линии для повышения ликвидности и сохранения финансовой
гибкости в период пандемии. Месяцем ранее S&P снизило рейтинг Kraft
ниже инвестиционного уровня, до BB+.

По сообщениям, S&P и Fitch (также понизило рейтинг ниже
инвестиционной категории) назвали решение компании продолжить
практику дивидендных выплат фактором риска для держателей
облигаций. В ходе телеконференции по итогам 4К19 менеджмент особо
подчеркнул, что в приоритете – сохранение высоких дивидендов.

При EV на уровне 12х от нашей прогнозной EBIT ($4.6 млрд) в ближайшие
четыре квартала стоимость акций составит $23.50. При 13х – $27. Данные
мультипликаторы остались неизменными по сравнению с нашим
предыдущим отчетом.

Наша рекомендация по бумагам Kraft Heinz (NGS: KHC) – «ДЕРЖАТЬ». Мы
хотели бы увидеть прогресс в увеличении доходности инвестированного
капитала, который в настоящее время, согласно расчетам Bloomberg,
находится на уровне 1.8%, до значения выше стоимости капитала 4.7%. Мы
предпочитаем сохранить рекомендацию «ДЕРЖАТЬ», даже невзирая на
пополнение покупателями своих запасов продукцией Kraft во время
пандемии COVID-19. Когда компании начинают продуктивно использовать
свой капитал, потенциал роста может сохраняться продолжительное
время, как мы видим на примере Home Depot.

В феврале S&P понизило рейтинг компании на одну ступень до BB+, что
было важно, поскольку рейтинг стал ниже инвестиционного уровня. По
сообщениям, S&P и Fitch (также понизило рейтинг ниже инвестиционной
категории) назвали решение компании продолжить практику
дивидендных выплат фактором риска для держателей облигаций.

Согласно финансовой отчетности, опубликованной до понижения
рейтинга, скорректированная чистая прибыль за 4К19 снизилась, в
результате чего скорректированная чистая прибыль за полный 2019 г. (не
по US GAAP) сократилась до $2.85 на акцию по сравнению с $3.51 в 2018 г.
Во время телеконференции после публикации итогов 4К19 менеджмент
Kraft Heinz подчеркнул, что приоритетом для компании было сохранение
высоких дивидендов. Руководство отметило, что наличие кредитного
рейтинга инвестиционного уровня остается важной задачей, но вместе с
тем признало, что сокращение долговой нагрузки может произойти не так
быстро, как хотелось бы. Компания планирует использовать избыточные
денежные средства и поступления от потенциальной продажи активов,
чтобы вывести коэффициент долговой нагрузки на уровни ниже 4х, как
только это станет возможным.

Увеличение чистой операционной прибыли (числителя в формуле расчета
доходности капитала) может оказаться несколько более сложной задачей:
продажи Kraft Heinz должны вырасти больше операционных расходов.
Задача не сводится к простому сокращению расходов, поскольку компании
придется тратить средства и инвестировать в маркетинг, новые продукты и
расширение рынка. Kraft Heinz должна продолжать улучшать цепочку
поставок, совершенствовать прогнозирование и развивать онлайн-
торговлю.

Мы считаем, что увеличение объема продаж имеет важное значение для
успеха компании и необходимо для потенциальных позитивных решений
в отношении рейтинга ее акций. Kraft Heinz могла бы повысить цены, как
это было в 3К19, но мы не думаем, что многие компании на рынке
реализации фасованных продуктов могут позволить себе повышать цены
на постоянной основе. Покупатели сейчас бережливы, поэтому, мы
ожидаем, что конкуренты будут сдерживать рост цен в попытке захватить
долю рынка у Kraft Heinz (которая сейчас лидирует во многих категориях
товаров). Еще одна проблема связана с повышением рентабельности при
одновременном запуске новых продуктов, отвечающих запросам более
молодой группы покупателей. Реальность такова, что новые продукты не
будут столь же прибыльными, как «старые» – с огромной базой продаж и
высокоэффективным процессом производства. Несмотря на то, что EPS в
1К20, скорее всего, будет высокой, нам бы хотелось видеть устойчивость
высоких показателей. Возможно, некоторые покупатели вспомнят, как им
нравились макароны и сыр Kraft, и они продолжат их покупать.The Charles Schwab (NYSE: SCHW)
Понижаем целевую цену до $42 на фоне краткосрочных проблем с
финпоказателями
Schwab 15 апреля представила результаты за 1К20. Прибыль на акцию (EPS)
составила $0.60 (против $0.69 годом ранее), что ниже консенсус-прогноза на
$0.02. Чистый доход сократился на 4% до $2.62 млрд вследствие снижения
процентной ставки и стоимости акционерного капитала.

Главным событием для Schwab в ближайшие годы станет сделка по
приобретению TD Ameritrade за $26 млрд, о которой было объявлено в
ноябре прошлого года. Ожидается, что слияние обеспечит значительный
синергетический эффект (по некоторым оценкам, до $1.8-2.0 млрд или 60-
65% of расходов TD Ameritrade), учитывая пересечение операций компаний
на уровне бэк-офиса и расходов на услуги контрагентов.

В начале октября Schwab решила отменить комиссии на торговлю акциями,
ETF и опционами на биржах США и Канады, так же сразу поступили и
брокеры-конкуренты.

Акции компании оказались под давлением из-за снижения процентных
ставок и рыночных цен, однако мы ожидаем восстановления котировок и
отмечаем хорошие перспективы предстоящего слияния с TD Ameritrade.
На наш взгляд, долгосрочными драйверами роста доходов Schwab
останутся комиссия за управление активами и чистый процентный доход,
на которые приходится почти 90% всех доходов компании. Факторами
поддержки служат сильная динамика числа счетов, инновационные
недорогие продукты, которые завоевывают рыночную долю, а также
операционный леверидж. У Schwab самое большое количество активных
брокерских счетов в отрасли, что, как мы считаем, позволит справиться с
высокой конкуренцией. Компания лидирует во многих важных отраслевых
трендах, включая консолидацию бизнеса, снижение комиссий, а также
фокус на менее затратные инвестиционные инструменты, в том числе
пассивные индексные фонды.Texas Instruments Inc. (NGS: TXN)
Подтверждаем «ПОКУПАТЬ», видим риски в автомобильном сегменте
Texas Instruments не отозвала свой прогноз на 1К20, что подтверждает
нашу уверенность в том, что компания достигнет квартальных ориентиров.
Тем не менее мы ожидаем снижения продаж Texas Instruments на
промышленных рынках (в частности в сегменте автопрома) во 2К20 и,
вероятно, во 2П20.

Мы сократили наши прогнозы продаж и прибыли на акцию (EPS) на 2020-
21 гг. на фоне неопределенности спроса в среднесрочной перспективе.
Мы видим потенциал восстановления темпов роста выручки и EPS Texas
Instruments в ближайшие годы по мере ослабления пандемии COVID-19.
Учитывая сильные позиции на рынке, диверсифицированную и
высококлассную клиентскую базу, а также постоянный фокус на
доходности акционеров (что должно удерживать как институциональных,
так и частных инвесторов), мы отмечаем привлекательность акций Texas
Instruments на текущих уровнях и подтверждаем рекомендацию
«ПОКУПАТЬ» по бумаге с целевой ценой на 12 месяцев на уровне $145. 

Техническая оценка

При взгляде на отдельные графики основных индексов заметны некоторые
позитивные изменения. Но хотелось бы большего. Индекс S&P 500 «отвоевал»
линию тренда «бычьего» рынка (от минимумов 2011 г.), а также уровень
скользящего среднего за 200 недель. Индекс Nasdaq Composite поднялся
выше линии «бычьего» рынка, после того как нашел поддержку неподалеку
от 200-недельного среднего. Индекс Nasdaq 100 (Индекс NASDAQ 100 (по
котировкам ETF-фонда QQQ) никогда не опускался ниже своего восходящего
тренда и уровня 200-недельного среднего и стал одним из первых индексов
«отвоевавших» уровни 50- и 200-дневных средних.

Индексы NYSE Composite, S&P MidCap 400 (MDY) и S&P SmallCap (SML) остаются
ниже основных линий своих восходящих трендов, а также уровней 200-
недельных средних. Как мы отметили вчера, очень многие бумаги по-
прежнему демонстрируют слабую динамику с начала текущего года. Однако,
линии роста/снижения (индикатор, отражающий разницу между количеством
растущих и падающих в цене акций) всех основных индексов сигнализируют
нам о некотором долгосрочном оптимизме. Линии роста/снижения индексов
S&P 500, Nasdaq 100, NYSE (с учетом только обыкновенных акций), S&P 400 и
S&P 600 оставались выше «бычьих» трендов и уровней 200-недельных
средних во время «медвежьего» рынка.

Линия индикатора, отражающего разницу между объемом торгов по
растущими в цене акциям и дешевеющим бумагам для индекса NYSE остается
выше 200-недельного среднего и уже тестирует линию основного
восходящего тренда. Вместе с тем эта линия остается в среднесрочном
нисходящем тренде (от максимума 13 января). Кроме того, линия
экспоненциального скользящего среднего (EMA) за 13 недель находится ниже
34-недельного EMA (кроссовер – сигнал к продаже). Опять же мы видим более
приятную картину, глядя на индекс Nasdaq 100 (NDX) и его индикатор,
отражающий разницу в объемах по растущим/падающим в цене акциям:
долгосрочный восходящий тренд остается в силе и держится выше 50-
недельного среднего. Как правило, множество неоднозначных сигналов
говорят о том, что для достижения «основного дна» рынку требуется больше
времени.

Технический взгляд на бумагу

Tesla
Tesla – производитель электромобилей, а также систем выработки и
накопления энергии. Продемонстрировав параболическую динамику,
которая началась в конце прошлого и продолжилась в начале текущего года,
акции компании сильно упали в цене. Такое обычно происходит после
асимптотического роста – многие подобные графики в конечном счете
выглядят как рождественские елки. Однако котировкам Tesla удалось сделать
нечто нетипичное в данной ситуации: вернуть лидерство на рынке.

Мы вновь обратились к акциям TSLA после нашей последней рекомендации,
опубликованной 25 марта, когда бумага торговалась немногим выше $500.
Тем не менее акции продемонстрировали впечатляющее восстановление
после падения с середины февраля до середины марта (до $350 с $970).
Котировки TSLA упали точно к уровням 200-дневного и 50-недельного
средних, прежде чем взлететь выше 21-дневного EMA и 50-дневного
среднего. Однако даже после значительного восстановления наблюдается
некоторое сопротивление сверху – около $800, а затем рядом с $900. Согласно
информации Investors.com, у компании высокие рейтинги Composite, Relative
Strength (RS), Group RS и Accumulation.

Мы рекомендуем выставлять стоп-лосс сразу под уровнем сопротивления на
графике – $645. Фиксация прибыли рекомендована в районе $800+.

Humana
Humana специализируется на медицинском страховании и предлагает
страховое медицинское обеспечение и сопутствующие услуги в рамках
различных программ для пенсионеров, групп работодателей, а также
страховые программы с госфинансированием (Medicare Advantage и
Medicaid). Humana обслуживает более 14 млн клиентов по схемам «полная
страховка» и «только административные услуги».

В течение последних недель котировки HUM росли и сейчас находятся
недалеко от исторических максимумов. До этого акции упали в цене с $385 в
феврале до $208 по состоянию на 23 марта. Оттолкнувшись от этого
минимума, бумаги HUM «отвоевали» уровни 50- и 200-дневных средних,
сформировав «глубокую чашку». Мы ожидаем, что котировки сформируют
фигуру «чашка с ручкой», а затем устремятся к новым максимумам в
ближайшие месяцы. Некоторое сопротивление возможно в районе $370-380,
и возможно именно из этой области будет формироваться «ручка». По
данным Investors.com, у компании высокие рейтинги Composite, Relative
Strength (RS), Group RS и EPS.

Поддержка на графике находится на отметке $310 (также уровень 200-
дневного среднего). Мы рекомендуем выставлять стоп-лосс чуть ниже этого
уровня и фиксировать прибыль в области $400+.
Предыдущие аналитические обзоры можно прочитать по ссылке

Argus Research, BCS Global Markets 

0
в закладки
Поделиться
Зарегистрируйтесь, чтобы иметь возможность оставлять комментарии. Уже есть аккаунт? Войти
23:00 Мск 18 сентября 2020
S&P 500
Купить другие инструменты