Личный кабинет

Ежедневный обзор рынка акций США

0
в закладки
Поделиться

Комментарий дня

В пятницу рынок резко ушел вниз после публикации удручающих данных по
занятости. Dow Jones Industrial Average снизился на 1.7%, Nasdaq Composite и
S&P 500 – на 1.5%. В четверг индексы росли на фоне повышения цен на нефть
в надежде на сокращение добычи странами ОПЕК, но в дни коррекции
снижение было более существенным, и по итогам недели DJIA потерял 2.7%,
NASDAQ – 1.7%, а S&P 500 – 2.1%. С начала года падение DJIA составило 26.2%,
NASDAQ – 17.8%, S&P 500 – 23.0%.

Данные по рынку труда стали для инвесторов одним из самых важных
макроэкономических показателей для определения масштаба последствий
прекращения работы компаний в рамках борьбы с распространением
пандемии COVID-19, и они не вселяют оптимизма. Опубликованное в четверг
число первичных заявок на пособие по безработице продемонстрировало
двукратный рост по отношению к рекордным 3.3 млн неделей ранее и
составило 6.6 млн. Результат за 2 недели практически достиг 10 млн. Отчет
по занятости вне с/х сектора показал снижение на 701 000 рабочих мест в
марте. Однако даже цифра не отражает всей картины, поскольку учитывает
ситуацию по состоянию лишь на 12 марта (до того, как страна ушла на
карантин) и последующие данные, вероятно, будут еще хуже. Уровень
безработицы подскочил до 4.4% с 3.5% и может вырасти выше 10%. Резко
упала занятость в секторах досуга и туризма, также существенное ухудшение
наблюдается в сфере здравоохранения, социальной опеки,
профессиональных и бизнес-услуг, а также в строительстве.

В моменте S&P 500 находится на 26% ниже исторических максимумов
середины февраля. Инвесторы все еще ищут указаний на то, что негативные
сценарии уже в цене. Масштабные меры ФРС по выкупу облигаций и
вливанию ликвидности, похоже, поддержали рынки долга и ипотечных
ценных бумаг. Тем не менее мы считаем, что еще слишком рано оценивать
влияние, которое окажет на экономику пакет стимулов объемом $2.2 трлн.
Выплаты населению в размере $1 200 (в зависимости от уровня дохода) еще
не начались, в то время как кредитование малого бизнеса в рамках
выделенных $350 млрд только началось.

Судя по всему, денежно-кредитные и фискальные стимулы помогли
индексам существенно вырасти с недавних минимумов. Однако мы
сохраняем негативный взгляд на рынок, пока ситуация с эпидемией COVID-
19 не улучшится значительным образом и динамика акций не станет более
устойчивой.

Индекс производственной активности от ISM за март составил 49.1 (50.1 в
прошлом месяце), однако большая часть опроса была проведена до
закрытия бизнесов. Индекс потребительской уверенности за месяц составил
120.0, что ниже, чем 132.6 в предыдущем месяце, и, вероятно, продолжит
падать, пока не удастся сдержать распространение инфекции.
Аннуализированные продажи транспортных средств сократились до 11.4
млн (16.8 млн в прошедшем месяце).

 
Взгляд на рынок

Апрель – зачастую позитивный месяц для рынка акций
Обычно апрель хорошо складывается для рынка акций, однако после марта
2020 г. с высокой волатильностью и падением индекса S&P 500 на 12.5% об
«обычности» говорить не приходится. В апреле, начиная с 1980 г., средний
рост S&P 500 составлял 1.6%, уступая лишь ноябрьскому (1.7%). Отметим, что
с 1980 г. рост рынка в апреле превышал 5% лишь 6 раз, включая +9.4% в 2009
г., на момент начала восстановления после финансового кризиса 2007-09 гг.
(пока рано ожидать восстановления фондового рынка после кризиса COVID-
19). Были также и неудачные эпизоды (-6.1% в 2002 г., - 3.1% в 2000 г. и - 2.3%
в 1981 г.).

Для Уолл-стрит апрель – очень насыщенный месяц, когда компании
отчитываются за первый квартал. В этом году, разумеется, результаты будут
слабыми, поскольку сильная динамика января и февраля нивелируется
мартовской, когда большинство компаний страны не работали.

Инвесторы также будут следить за публикацией данных по ВВП в 1К20. Мы
полагаем, что на фоне мер по замедлению распространения коронавируса
показатель перейдет в область отрицательных значений по сравнению с
ростом на 2.1% в 4К19.

Хорошей новостью для рынка является динамика казначейских облигаций.
Низкая доходность повысила оценку акций, которые вновь станут
привлекательным инструментом инвестирования по мере возобновления
роста прибыли.

Число занятых снизилось, как и ожидалось
В марте, когда стало ощущаться давление коронавируса на бизнес,
американская экономика лишилась 701 тыс. рабочих мест. Отметим, что в
отчете отражена динамика до 12 марта, т.е. до того момента, когда на
карантин закрылась большая часть страны.

Мы ожидаем ухудшения статистики в будущем. Уровень безработицы взлетел
до 4.4%. Данный показатель, безусловно, превысит 8% и приблизится к 13% в
зависимости от эффекта программы федерального правительства по
спасению экономики в размере $2 трлн. Увеличение уровня безработицы на
0.9 п.п. в марте и так стало самым масштабным ростом м/м с января 1975 г.
По информации Минтруда, сфера отдыха и гостеприимства потеряла 459 тыс.
рабочих мест, в основном в точках общественного питания и барах.

Серьезные сокращения коснулись сферы здравоохранения и социального
обеспечения, профессиональных и бизнес-услуг, а также строительства.
Внимательно посмотрим на потребсектор: за месяц число рабочих мест
снизилось на 46 тыс. По нашим расчетам, за один только следующий месяц
число рабочих мест в отрасли уменьшится как минимум в 10 раз.
На фоне спада общеэкономической деятельности доходность по 10-летним
казначейским бумагам вновь опустилась ниже 0.6%.

Рекомендуем обратить внимание

Nike (NYSE: NKE) ПОКУПАТЬ
Мы считаем, что компании с сильными балансовыми показателями и
исключительно эффективным менеджментом способны не только пережить
кризис в экономике и здравоохранении, но и стать сильнее после таких
испытаний. Мы характеризуем финансовую устойчивость Nike как высокую. С
точки зрения операционных показателей сила бренда и ассортимент
продукции позволили Nike повысить цены и увеличить объем продаж
спортивной одежды и обуви. Вместе с тем в ответ на изменение тенденций в
области покупок, компания расширяет канал DTC-продаж (без участия
посредников в магазинах и на веб-сайтах, принадлежащих компании),
особенно в сфере онлайн-торговли. Мы ожидаем, что рост DTC-продаж в
течение следующих двух лет составит 17-19%.Обновление рекомендаций

Kroger (NYSE: KR)
Сопоставимые продажи выросли на 30% в марте
Kroger – одна из всего 30 компаний в составе индекса S&P 500,
завершивших 1К20 ростом. Мы считаем, что у компании отличные
перспективы после окончания кризиса. Мы повышаем 12-месячную
целевую цену до $36 с $34.

1 апреля 2020 г. менеджмент заявил, что в марте сопоставимые продажи в
супермаркетах (за исключением топлива) выросли примерно на 30% на
фоне пополнения продовольственных запасов покупателями.

В рамках своего заявления менеджмент также сообщил о получении
18 марта $1 млрд в рамках возобновляемой кредитной линии с целью
сохранения финансовой гибкости и сокращения зависимости от рынка
коммерческих бумаг. Компания также предоставила бонусы партнерам.
Kroger подтвердила свой финансовый прогноз на год, посчитав его
достаточно осторожным с учетом неопределенности из-за COVID-19.
Исходя из сохранения мультипликатора EV/EBIT на уровне 14х на
последующие четыре квартала, мы полагаем, что стоимость акции Kroger
составит около $36.

Мы сохраняем рейтинг «ПОКУПАТЬ» по бумагам Kroger (NYSE: KR). Рост
акций компании отразил высокий спрос на продукты питания из-за
распространения COVID-19, однако мы видим отличные перспективы и
после кризиса за счет доступных частных брендов, а также опции онлайн-
заказов с доставкой в точку самовывоза (практически в каждом магазине)
без необходимости покупателю выходить из машины.

Несмотря на то, что Kroger реализовала много товаров в первые недели
эпидемии, мы остаемся консервативными в своих прогнозах. Мы отмечаем
значительные инвестиции компании в программы вознаграждения
партнеров. Продажи топлива могут снизиться со спадом в сфере
путешествий, а динамика некоторых потоков выручки, таких как продажа
рекламных мест в магазинах, будет слабой.

Помимо кризиса, источником увеличения доли рынка для Kroger стали
привлекательные цены, а также использование big data для успешных
промоакций и решений в области мерчендайзинга. Kroger имеет
собственное «цифровое» решение, годовой объем продаж которого,
вероятно, превышает $5 млрд. По нашим расчетам, опции онлайн-заказов
и доставки в точку самовывоза доступны почти во всех из 2 750 магазинов
компании, что более чем в 5 раз превышает количество магазинов в сети
Whole Foods. На конец 3К20 данная услуга была доступна 96% клиентов.
Усилия руководства по быстрому открытию магазинов окажет поддержку
компании в рамках текущего кризиса. Также мы считаем, что многие
покупатели будут пользоваться услугой онлайн-заказов по мере
выравнивания кривой пандемии и, вероятно, будут прибегать к ней
постоянно.

Наличие офлайн продуктового магазина Amazon действительно вызывает
беспокойство, однако мы, как и другие эксперты, уже давно видели эту
угрозу. Кроме того, растущим фактором риска является сильная динамика
непосредственных конкурентов на рынке – Walmart и Target. Отметим,
однако, что Kroger не стоит на месте. Годовой объем продаж собственного
бренда натуральной и органической продукции Simple Truth достиг $1
млрд всего за 2 года, а рост данного бренда за весь 2020 г. составил около
9% (объем продаж – $2.3 млрд). Это самый продаваемый бренд
натуральной и органической продукции.

У Kroger портфель успешных собственных брендов, растущих быстрее
национальных, а также наиболее передовой в секторе бизнес по аналитике
потребительских предпочтений (под брендом 84.51), благодаря которому
компания выпустила миллиард купонов в 2018 г. (Бизнес назван по
долготе, на которой расположен головной офис).

Недавно Kroger расширил потенциальную аудиторию, уделив больше
внимания бизнесу готовой еды, пытаясь конкурировать с любыми
компаниями, продающими пищевые продукты, включая рестораны. Эта
мера позволит увеличить потенциальную долю рынка вдвое, до $1.5 трлн.
Также компания планирует использовать свой опыт обслуживания более
60 млн домохозяйств и управления данными для увеличения доли рынка.
Также мы полагаем, что компания использует данные от клиентских
операций для ребалансировки сети магазинов и предложений продуктов в
рамках новой программы Restock Kroger, направленной на увеличение
операционной прибыли и генерации денежных потоков.ONEOK (NYSE: OKE)
Компания снижает прогноз капзатрат на $500 млн
Газораспределительная компания ONEOK снизила 11 марта прогноз
капзатрат на 2020 г. до $1.60-2.40 млрд ввиду текущей конъюнктуры цен на
сырье. Срединный уровень нового прогнозного значения ($2.0 млрд)
находится ниже $2.5 млрд – середины диапазона, озвученного ранее.
Вместе с тем, по словам гендиректора Терри Спенсера, компания ожидает,
что финансовые результаты за 2020 г. окажутся в рамках объявленных
ранее прогнозных диапазонов: скорректированная EBITDA – в пределах
$3.1-3.35 млрд, чистая прибыль – $1.355-1.605 млрд, а прибыль на
разводненную акцию (EPS) – $3.25-3.85.

Мы понижаем наш прогноз EPS компании на 2020 г. до $3.62 с $3.81, исходя
из существенно более низких цен на нефть и снижения спроса вследствие
влияния пандемии. Отметим, что наша оценка не выходит за рамки
прогнозного диапазона, озвученного менеджментом. Согласно
консенсусу, EPS в 2020 г. должна составить $3.56.

Мы также снижаем прогноз EPS на 2021 г. до $3.87 с $4.34, основываясь на
ожиданиях, что цены на нефть останутся на низких уровнях (но несколько
выше, чем в 2020 г.), а также учитывая последствия пандемии. Консенсус
ожидает EPS в 2021 г. на уровне $3.95.

Мы подтверждаем рекомендацию «ПОКУПАТЬ» по акциям ONEOK, но
снижаем целевую цену до $27 с $82 из-за сокращения прогнозов EPS на
2020 г. и 2021 г., а также текущих сложных условий на энергетическом
рынке. Мы положительно оцениваем стратегию компании по
реструктуризации старых контрактов и переводе их в более новую
«платную» систему, поскольку, на наш взгляд, прибыль компании менее
зависима от изменений объемов и цен.

Также мы подтверждаем долгосрочную рекомендацию «ПОКУПАТЬ», что
отражает устойчивое положение ONEOK на рынке, большую стабильность
прибыли и постоянный рост дивидендов.Equifax (NYSE: EFX)
Понижаем до «ДЕРЖАТЬ» на фоне роста долга до 62% капитала
Акции Equifax оказались под давлением на фоне падения рынка в связи с
распространением COVID-19.

Просадки котировок иногда создают для инвесторов возможность для
покупки, но в случае с Equifax мы рекомендуем проявить осторожность,
учитывая растущее соотношение Долг/Капитал и низкий коэффициент
покрытия процентов.

Несмотря на по-прежнему нижний средний инвестиционный уровень
бумаги, Moody’s и S&P поместили долг компании в списки Negative Watch
(пересмотр с «негативным» прогнозом).

Мы понижаем оценку скорректированной прибыли на акцию на 2020 г. до
$5.55 с $6.05, которая теперь проходит по нижней границе прогнозного
диапазона менеджмента. Отметим, что ориентиры Equifax на 2020 г. не
отражают влияния COVID-19 на деятельность компании.

Equifax Inc. – мировой поставщик информационных решений для бизнеса,
правительственных организаций и частных лиц. В середине 2017 г.
компания столкнулась с крупной утечкой данных, что привело к падению
котировок. Тем не менее на момент начала пандемии COVID-19 компания
восстановила позиции, что, однако, потребовало значительного
увеличения долговой нагрузки – в конце 2019 г. отношение общего долга к
капиталу выросло до 62% против 46% годом ранее. Учитывая коэффициент
покрытия процентов на уровне 1.6х, а также наши ожидания
существенного снижения прибыли из-за COVID-19, мы считаем, что
текущие риски перевешивают потенциальную доходность по бумаге.
Также стоит отметить, что компания продолжает тратить средства на
усовершенствование облачных технологий и обеспечение безопасности
данных. Таким образом, мы понижаем нашу рекомендацию по акциям
Equifax на 12 месяцев до «ДЕРЖАТЬ» с «ПОКУПАТЬ». Мы можем
пересмотреть нашу оценку в сторону повышения при восстановлении
широкого рынка или улучшения балансовых показателей компании.Harley-Davidson (NYSE: HOG)
Понижаем рекомендацию до «ДЕРЖАТЬ»
Harley 18 марта приостановила работу большинства производственных
мощностей в США из-за пандемии коронавируса. Также компания закрыла
розничные магазины.

6 марта компания отозвала прогноз на 2020 г. Менеджмент предоставит обновленную информацию по ликвидности,ифинансовому положению и операционным результатам 28 апреля вместе с публикацией отчетности за 1К20.

Мы понижаем прогноз скорректированной EPS на 2020 г. до $3.07 с $3.52 и
на 2021 г. до $3.41 с $3.68.

Мы понижаем рекомендацию по бумагам Harley-Davidson (NYSE: HOG) до
«ДЕРЖАТЬ» с «ПОКУПАТЬ». Компания зафиксировала небольшой рост
продаж в 4К20, и мы прогнозировали, что с помощью программы
стратегического развития она сможет добиться позитивного разворта к
концу 2020 г.Техническая оценка

На прошлой неделе мы отметили, что, как ни странно, волатильность цен
снижается. Диапазон внутридневных колебаний индекса S&P 500 сузился до
2-4% в последнюю неделю марта и в начале апреля, тогда как в течение почти
всего прошлого месяца составлял 5-10%.

Возможно, рынок пытается определиться с направлением. Мы по-прежнему
считаем, что рынку нужно протестировать и, может быть, упасть ниже
минимумов, зафиксированных 23 марта, когда S&P 500 закрылся на отметке 2
237, а в течение дня торговался ниже 2 200. Достижение более низкого
минимума на «двойном дне» стало бы хорошим сигналом, хотя этот минимум
может и не стать финальным для текущего цикла.

Вместе с тем рынок снижался в течение достаточно длительного периода, и
динамика котировок относительно линий краткосрочных трендов на самом
деле выглядит лучше, чем месяц назад. Согласно индексу Barchart Market
Momentum, который учитывает все торгуемые в США акции дороже $2 (с
текущей регистрацией Комиссии по ценным бумагам и биржам/SEC), доля
бумаг, торгующихся выше уровня простого скользящего среднего (SMA) за 20
дней, выросла до 28.8% по состоянию на закрытие торгов в пятницу, 3 апреля.
Неделей ранее эта доля составляла 18.8%, а месяц назад цена лишь 9.6%
акций превышала значение 20-дневного SMA.

Впрочем, рост доли акций, торгующихся выше превышение 20-дневного SMA
– это исключительный случай. Только 6% акций торгуются сейчас выше 50-
дневного SMA по сравнению с 13% месяц назад, а уровень 200-дневного
среднего преодолели лишь 9% (против 28% месяцем ранее). Отметим, что 50-
дневный отрезок охватывает 2.5 календарных месяца торгов, а 200-дневный –
10 месяцев, так что изменения относительно данных ориентиров случатся не
скоро.

Значение индекса волатильности на рынке опционов VIX было ниже 15 еще 2
февраля, а в середине марта взлетело до 84. На закрытии торгов в пятницу
значение индекса составило ниже 50, поскольку инвесторы уже свыклись с
«эпохой COVID-19».

Технический взгляд на бумагу

Advanced Micro Devices
Advanced Micro Devices так долго была вторым игроком (после Intel) среди
производителей центральных процессоров, что об акциях компании уже
многие начали забывать. Однако впоследствии гендиректор компании Лиза
Су заключила ряд партнерских соглашений, избавилась от непрофильных
активов и активизировала производство ЦП. Процессоры Ryzen для ПК и EPYC
для серверов отхватили большую долю рынка у компании Intel, пострадавшей
из-за задержек в выпуске 10-нм чипов. Отметим, что Advanced Micro Devices
также занимает второе место в производстве игровых процессоров, и это
направление обрело новую жизнь в свете распространения дата-центров для
искусственного интеллекта.

Цена акций AMD годами находилась около минимумов – бумага торговалась
около $2 еще в 2016 г. Однако благодаря активному и смелому подходу
руководства к решению проблем, котировки начали набирать темпы роста. С
момента достижения отметки $10 два года назад цена акции компании в
основном росла (несмотря на падение в 2018 г.) и 10 февраля 2020 г. достигла
максимального уровня за несколько десятилетий – $55. В середине марта
цена акций опустилась до $38, но с тех пор снова успела вырасти до области
$42-46 (ниже 50-дневного SMA).

Мы рекомендуем выставлять стоп-лосс ниже линии 200-дневного среднего
($38.40) и фиксировать прибыль в области сопротивления рядом с отметкой
$47 (50-дневное среднее).

 

NVidia
Выше мы отметили, что Advanced Micro Devices – второй игрок на рынке
производителей игровых процессоров, а лидером этого рынка остается
компания NVidia. Advanced Micro Devices царит в сфере консольных игр (PS4,
Xbox), а NVidia производит карты GeForce для серьезных геймеров на ПК
(включая быстрорастущий сегмент eGamers). Как и Advanced Micro Devices,
компания NVidia отнимает часть рынка у Intel в сегменте дата-центров. Но в
отличие от Advanced Micro Devices, компания делает это с помощью
технологии GPU Compute technology, создавая новые возможности в области
искусственного интеллекта и машинного обучения.

Акции NVDA оказались в числе немногих бумаг, растущих в цене в 2020 г.
В начале года бумаги торговались в районе $234-236. После волатильного, но
небогатого на события января, котировки NVDA взлетели до $319 в середине
февраля (во время «лебединой песни» 11-летнего «бычьего рынка»). К
середине марта акции сильно упали в цене, на короткое время оказавшись
ниже отметки $200 и 200-дневного SMA (16 марта). Однако в период
самоизоляции люди играют в игры дома – и инвесторы, полагающие, что
NVDA останется на плаву после пандемии, продолжают толкать котировки
наверх. С начала года акции NVDA подорожали почти на 4%.

Мы рекомендуем выставлять стоп-лосс ниже линии 50-дневного среднего
($237), финальный стоп – на уровне $208 (200-дневное среднее). Фиксация
прибыли рекомендована в районе $264-266, начиная с конца марта.

Предыдущие аналитические обзоры можно прочитать по ссылке

Argus Research, BCS Global Markets 

0
в закладки
Поделиться
Зарегистрируйтесь, чтобы иметь возможность оставлять комментарии. Уже есть аккаунт? Войти