Каким будет курс рубля в июне

Главное

Рубль в начале прошлого месяца возобновил укрепление и переписал двухлетние вершины к основным валютам. В последние недели наблюдается коррекция, однако она довольно умеренная и неустойчивая.

Поддержку рублю продолжают оказывать жесткие денежно-кредитные условия, сохраняющие избыточное предложение иностранной валюты со стороны экспортеров. Вместе с относительно низким объемом импорта это не позволяет ликвидировать дисбаланс между общим количеством покупок и продаж инвалюты.

В июне эта ситуация может постепенно исправляться за счет ухудшения сырьевого фактора при одновременном восстановлении импорта. Дополнительное давление на курс рубля способна оказывать возросшая геополитическая неопределенность.

В деталях

В мае, после очередной неудачной попытки развить коррекцию, курсы валют возобновили снижение к рублю. В конце прошлого месяца юань установил двухлетний минимум на отметке 10,84 руб., официальный курс доллара впервые с мая 2023 г. опускался чуть ниже 78,5 руб. Затем российская валюта стала корректироваться, однако это движение пока неустойчивое, периодически наблюдаются импульсы укрепления. 

Основным фактором стабильности рубля остаются высокие процентные ставки в экономике. Они стимулируют экспортеров продавать больше валютной выручки, чем того требуют правительственные нормы, поскольку кредиты в рублях дорогие, а рублевые издержки увеличились из-за повышенной инфляции. 

Одновременно жесткие денежно-кредитные условия сдерживают потребительскую активность, что сокращает объем импорта. В результате избыточное предложение иностранной валюты не встречает достаточного спроса, что двигает ее котировки вниз по отношению к рублю.

Однако в июне эффект от высоких процентных ставок может постепенно нивелироваться для рубля произошедшим в предыдущие месяцы сильным снижением нефтяных цен. Это будет уменьшать поступление инвалюты от экспорта. В то же время импорт способен восстанавливаться по мере активизации потребителей, традиционной для периода отпусков и летнего отдыха. В результате рубль может продолжить умеренно дешеветь.

Сырьевой фактор

Нефтяные цены в начале прошлого месяца приближались к четырехлетним минимумам, установленным в апреле, но сумели отскочить от этой поддержки. Однако развить более устойчивую коррекцию не удалось: котировки консолидируются около месячной вершины, пытаясь ускорить восстановление.

Негативом для рынка нефти остается планомерное увеличение нефтяной добычи участниками ОПЕК+, что усугубляется по-прежнему высокой экономической неопределенностью. Правда, она несколько уменьшилась благодаря определенному прогрессу в переговорах США по внешней торговле с ключевыми партнерами.

Прошло достаточно времени, чтобы произошедшее в предыдущие месяцы падение котировок нефти планомерно уменьшало поступление иностранной валюты от экспорта. Вероятно, в июне этот эффект усилится, что по меньшей мере будет препятствовать подорожанию рубля.

Читайте главные новости рынка в telegram-канале БКС Экспресс

Подписаться

Регуляторный фактор

Сегодня Банк России на очередном заседании неожиданно снизил ключевую ставку на 1 п.п., до 20%. Однако в целом комментарии регулятора о дальнейшей монетарной политике почти не изменились по сравнению с пресс-релизом апрельского заседания.

ЦБ отметил, что будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий (ДКУ), которая необходима для возвращения инфляции к цели в 4% в 2026 г. По его мнению, это означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики (ДКП). Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от скорости и устойчивости снижения инфляции и инфляционных ожиданий.

В то же время высокий уровень ключевой ставки является одним из главных факторов завышенного курса рубля, так как стимулирует экспортеров продавать намного больше иностранной валюты, чем того требуют правительственные нормы. Одновременно жесткие ДКУ сдерживают активность потребителей, что сохраняет относительно небольшим спрос на инвалюту со стороны импорта. Поэтому регуляторный фактор продолжит защищать рубль от быстрого ослабления даже при ухудшении других условий.

Долговой рынок

Российский долговой рынок в начале прошлого месяца возобновил восстановление. На этой неделе индекс гособлигаций RGBI немного не дошел до годовой вершины, установленной в конце марта, после чего просел в рамках коррекции.

Препятствием для дальнейшего роста котировок ОФЗ может выступать отсутствие в комментариях к сегодняшнему решению Банка России сигналов начала цикла планомерного снижения ключевой ставки. Многие опасаются, что она долго останется около текущих высоких уровней. 

При этом возможный массовый выход инвесторов из рублевых облигаций, как из-за ухудшения перспектив дальнейшего смягчения монетарной политики ЦБ, так и из-за возможного усиления негативного воздействия фактора геополитики, способен оказать давление на курс рубля. Это обусловлено тем, что часть средств, вырученных от продажи долговых бумаг, может пойти в иностранную валюту.

Перспективы июня

В наступившем месяце высокие процентные ставки продолжат поддерживать рубль, но давление на его курс способно постепенно нарастать со стороны сырьевого фактора. Нефтяные цены уже несколько месяцев находятся недалеко от установленных в начале апреля четырехлетних минимумов, что может планомерно сокращать поступление иностранной валюты от экспорта.

В то же время импорт способен постепенно восстанавливаться благодаря усилению активности потребителей, которое обычно происходит в сезон отпусков и летнего отдыха. Кроме того, наблюдавшееся с начала года затоваривание складов импортными товарами должно нивелироваться, что дополнительно увеличит спрос на инвалюту.

Таким образом, в июне рубль может перейти к более устойчивому ослаблению, хотя и умеренному. В базовом сценарии официальный курс доллара способен вернуться в район 83 руб. Если при этом у нас отношение юаня к доллару (пара USD/CNY) останется около наблюдаемого сейчас на мировом рынке значения 7,19, пара CNY/RUB при реализации базового сценария уйдет выше 11,5 руб.

Почему выбирают БКС

• Комиссия 0% Не платите комиссию за покупку валюты на тарифе «Инвестор». Обслуживание на нем также бесплатное.

• Аналитика и инвестидеи для эффективных инвестиций¹ Пользуйтесь обзорами рынков, прогнозами и актуальными идеями от экспертов.

• 30 лет опыта на инвестиционном рынке Более 1 млн инвесторов доверяют БКС свои капиталы и достигают стабильно высоких результатов на фондовом рынке.

• 30 акций в подарок Откройте свой первый счет, пополните его и купите активы, чтобы получить 30 акций в подарок и кешбэк до 300 тыс. руб.²

БКС Мир инвестиций

БКС Мир инвестиций