Личный кабинет

Завтрак инвестора. О результатах Сбербанка и Детского мира за I квартал

2
в закладки
Поделиться

Veon завтра, 7 мая, опубликует финансовую отчетность за I квартал 2020 г. по МСФО.

«Мы ожидаем, что выручка сократится на 2% (здесь и далее – год к году) до $2,1 млрд, а EBITDA — на 35%(с учетом эффекта от разового дохода в I квартале 2019 г.) до $849 млн, что предполагает рентабельность по EBITDA на уровне 40,6%. Без учета этого эффекта от применения стандарта МСФО 16 мы ожидаем EBITDA на уровне до $750 млн при рентабельности по EBITDA на уровне 35,9%, — отмечают аналитики Банка УРАЛСИБ. — Риски в телекоммуникационном секторе ограниченны, но МТС обладает более сильными позициями на рынке и предлагает лучшую дивидендную доходность. Сектор связи является одним из самых защищенных в условиях пандемии COVID-19 с учетом того, что в условиях режима самоизоляции спрос на основные услуги остается стабильным, а в некоторых сегментах даже растет. Также относительно низкая доля расходов на связь у домохозяйств предполагает, что сокращение реальных располагаемых доходов населения не несет значительных рисков для отрасли в среднесрочной перспективе. В Veon недавно произошла смена менеджерской команды, и рынку еще только предстоит оценить, сможет ли новое руководство добиться улучшения рыночных позиций компании, в том числе на ее ключевом рынке в России. А пока акции МТС выглядят более привлекательной альтернативой в секторе, в том числе благодаря более высокой ожидаемой дивидендной доходности». 

Сбербанк 30 апреля опубликовал финансовые результаты за I квартал 2020 г. по МСФО и провел телеконференцию.
Чистая прибыль оказалась ниже рыночного прогнозов примерно на 20%, что связано с несколько более высокой, чем ожидалось, стоимостью риска (2,9% против консенсус-прогноза 2,8%), а также резервированием по прочим активам (в том числе по забалансовым было начислено 24,5 млрд руб. резервов). В то же время основной доход был близок к ожиданиям и показал неплохую динамику: ЧПД год к году увеличился на 10%, чистые комиссии – на 23%. По словам менеджмента, маржа оказалась даже несколько лучше, чем предполагалось (и почти не изменилась квартал к кварталу), и нельзя исключать, что банк достигнет своей изначальной цели по этому показателю в текущем году. Также руководство подчеркнуло, что чувствительность ЧПД к сдвигу процентных ставок по сравнению с 2015 г. уменьшилась вдвое, а снижение ставки взносов в АСВ может сэкономить банку около 30 млрд руб. в годовом выражении (порядка 2% от ЧПД). Рост расходов год к году составил 12%, но руководство подчеркнуло важность ускоренного ввода IT-проектов и анонсировало масштабный план оптимизации расходов, целью которого среди прочего будет удержание соотношения Расходы/Доходы на уровне прошлого года или чуть ниже. Рентабельность капитала опустилась до 10,6% с 19,4% в IV квартале.

«Достаточность группового капитала первого уровня снизилась всего на 10 б.п. за квартал до 13,3%, общий показатель вырос на 20 б.п. до 13,8%, — комментируют аналитики Банка УРАЛСИБ — Сбербанк ощутимо (на 3,6 п.п.) снизил плотность активов за счет завершения внедрения новых моделей для ипотеки и потребкредитования, а также новых критериев для специализированного кредитования (суммарно это сэкономило приблизительно 1,4 трлн руб. взвешенных по риску активов). До конца года экономия по взвешенным активам может составить еще около 2 трлн руб. за счет «Базеля 3,5» и (в меньшей степени) отмены макронадбавки для ипотеки – это должно компенсировать ухудшение рейтингов активов из-за эпидемии. При этом чувствительность достаточности капитала к росту взвешенных активов на 100 млрд руб. составляет 4 б.п., к росту валютного курса на 10 руб. относительно доллара – 31 б.п., к изменению ставки на 100 б.п. – 24 б.п. Руководство взяло на пересмотр все прогнозы по ключевым показателям на текущий год, но указало, что стоимость риска во II квартале может быть еще выше, чем в I квартале (будет зависеть от периода локдауна). 19 мая состоится заседание наблюдательного совета, на котором будет еще раз обсуждаться вопрос ГОСА и дивидендов, и, насколько мы понимаем, не исключено еще одно изменение даты ГОСА (пока назначено на 26 июня с датой закрытия реестра по дивидендам 16 июля). До сегодняшнего дня наблюдательный совет не менял рекомендацию по выплате 50% прибыли за 2019 г. в виде дивидендов, но, возможно, на ближайшем заседании будут рассматриваться разные варианты, и нельзя исключать в том числе переноса даты выплаты на еще более поздний срок».

Детский мир 30 апреля опубликовал хорошие результаты за I квартал 2020 г. по МСФО. В частности, выручка выросла на 11,3% (здесь и далее – год к году) до 31,0 млрд руб. EBITDA, до учета применения стандарта МСФО 16, увеличилась на 16,8% до 1,9 млрд руб., что на 2% выше ожиданий рынка, при рентабельности 6,2%. EBITDA, скорректированная на бонусные выплаты менеджменту в рамках программы долгосрочной мотивации, выросла на 20,5% до 2,3 млрд руб. при рентабельности 7,3% (плюс 0,6%). Вместе с тем в конце марта компания уже столкнулась с оттоком покупателей, а в апреле было зафиксировано сокращение продаж на 33%. Руководство Детского мира также объявило о планах отложить принятие решения о выплате дивидендов до появления большей определенности относительно экономической ситуации в условиях вспышки эпидемии COVID-19.

«Финансовые результаты Детского мира за I квартал 2020 г. выглядят сильно, а планы менеджмента – достаточно оптимистично, — считают аналитики Банка УРАЛСИБ. — Тем не менее мы считаем, что риски для компании нельзя игнорировать даже с учетом эффективности ее бизнес-модели. В частности, спрос на рынке смещается в сторону онлайн-сегмента, где лидирующее положение компании не так явно выражено. Кроме того, сокращение реальных доходов населения негативно отражается на спросе во многих сегментах рынка детских товаров, что усугубляется высокой долей импорта и ослаблением рубля, причем этот эффект, скорее всего, сохранится на какое-то время и после окончания режима самоизоляции. Наконец, в условиях этого режима неспециализированные магазины, конкурирующие с Детским миром по ряду товарных позиций (например, детское питание или предметы гигиены), могут получить преимущество. В настоящее время у нас нет рекомендации по акциям Детского мира».

ЦБ РФ 29 апреля продал валюту на 20,2 млрд руб., следует из данных Банка России.
Днем ранее объем продаж валюты составил 20,4 млрд руб. Банк России проводит операции с иностранной валютой на рынке в рамках механизма бюджетного правила: при росте цены на нефть выше цены отсечения осуществляются покупки валюты, при ее снижении ниже этого уровня — продажи. В случае снижения цены на нефть марки Urals ниже базовой отметки (в 2020 г. — $42,4 за баррель) образуются недополученные нефтегазовые доходы федерального бюджета, которые финансируются за счет средств Фонда национального благосостояния (ФНБ), для чего и осуществляется продажа валюты на рынке.

Следите за материалами БКС Экспресс в Telegram  

БКС Брокер

2
в закладки
Поделиться
Зарегистрируйтесь, чтобы иметь возможность оставлять комментарии. Уже есть аккаунт? Войти