Личный кабинет

Wells Fargo: Крупнейшая ставка Уоррена Баффета

0
в закладки
Поделиться

Wells Fargo — это третий крупнейший по объему активов банк в США, предоставляющий банковские, финансовые и страховые услуги.

Резюме

- Акции Wells Fargo занимают крупнейшую долю в портфеле Уоррена Баффета, и недавно он ее даже увеличил;

- Ужесточение регулирования сделало банковский сектор более надежным, чем раньше;

- Wells Fargo непрерывно увеличивает дивиденды с 2010 года, и сейчас дивидендная доходность составляет около 3% годовых;

- Повышение ставки ФРС окажет позитивное влияние на доходы банка.

Акции Wells Fargo (NYSE:WFC) занимают крупнейшую долю в портфеле Уоррена Баффета. А как правило, он входит в бизнес только при наличии надежных и долговременных конкурентных преимуществ и превосходного менеджмента. Кроме того, «Провидец» даже увеличил свою долю в 4 квартале 2015 года.

Тем не менее стоит признать недоверие рынка к банковскому сектору, вызванное финансовым кризисом. Но, несмотря на это, сейчас банки в целом находятся в хорошей финансовой форме из-за ужесточения регулирования.

Преимущества Wells Fargo

Диверсифицированные источники доходов. В отличие от многих банков, Wells Fargo совершает сравнительно небольшой объем рискованных инвестиционных и торговых операций. Вместо этого компания сосредоточилась на простом бизнесе и комиссионном доходе — ипотечное кредитование, автокредиты и коммерческое финансирование. При этом доходы от традиционных услуг кредитования составляют 53% от общего объема. Остальное — это доходы от брокерских услуг, различные комиссионные поступления и другие сборы.

Широкая сеть. Wells Fargo оказывает услуги каждому третьему домохозяйству в США. Банк поддерживает обширную сеть отделений и банкоматов, а также осуществляет обслуживание онлайн и через мобильное приложение. А удобство для потребителя и узнаваемость бренда являются немаловажными факторами для привлечения новых депозитов.

Низкая стоимость привлекаемых средств является одним из определяющих факторов. Ведь по большей мере займы выдаются из депозитов клиентов. При этом в 4 квартале 2015 года банк платил всего 0,08% по депозитам. А общая стоимость привлеченных средств в 2015 году составила 0,25%. Таким образом, это гарантирует получение прибыли по выдаваемым займам даже в текущих рыночных условиях с низкими ставками.

Рост депозитов. Согласно отчету за 2015 год, объем депозитов вырос на 7,2% до $1,2 трлн по сравнению с предыдущим годом. Между тем за последние годы этот показатель растет довольно высокими темпами в пределах 7-9%.

Рис. 1 — Рост депозитов

Низкий коэффициент эффективности. Благодаря масштабу Wells Fargo, а также эффективности операций и низкой стоимости привлеченных средств компания сохраняет относительно низкий коэффициент эффективности. При этом чем он ниже, тем лучше. В 2015 году он равнялся 58,1% и оказался лучшим среди всех крупнейших банков, кроме одного.

Рис. 2 — Коэффициент эффективности среди конкурентов

Высокая рентабельность. Кроме того, рентабельность активов и рентабельность капитала примерно на 30% больше, чем у среднестатистического регионального банка. А по коэффициенту оборачиваемости активов Wells Fargo также занимает лидирующие позиции среди крупнейших банков.

Рис. 3 — Рентабельность активов среди конкурентов

Рис. 4 — Рентабельность капитала

Надежность. Wells Fargo обладает значительной надежностью, так как его кредитный портфель довольно консервативен. А диверсификация источников доходов помогает показывать достойные результаты независимо от экономического цикла. В 2015 году чистые списания составили всего 0,33% от всех выданных займов. А финансовая устойчивость банка подтверждается высоким уровнем коэффициента CET1, равного 10,7%.

Дивиденды. Wells Fargo исторически выплачивает в районе 30-50% от EPS в виде дивидендов, за малым исключением. При этом после финансового кризиса прибыль на одну акцию стабильно растет.

Wells Fargo увеличивает размер дивидендов с 2010 года. А среднегодовой темп их роста за последние10 лет составляет 4%.

Рис. 5 — Разводненная прибыль на акцию

Рис. 6 — Процент дивидендных выплат

Риски

Займы нефтегазовым компаниям справедливо могут беспокоить некоторых инвесторов. На их долю приходится около 2% кредитного портфеля банка. Однако Wells Fargo ведет довольно консервативную политику кредитования. Кроме того, как отмечалось ранее, его источники доходов диверсифицированы, и около половины прибыли вообще не связано с выдачей займов.

Темпы экономического роста и процентные ставки также влияют на банки. Ведь займы хорошо выдаются, когда потребители и бизнес чувствуют себя хорошо. А чистая процентная маржа увеличивается вместе с ключевой ставкой. Однако в текущей ситуации маржа и спрос на займы пока остаются под давлением.

Регулирование на самом деле делает банки менее подверженными фундаментальным рискам. Однако это снижает рентабельность капитала и повышает издержки.

Оценка

Акции WFC недооценены относительно банковского сектора. Соотношение P/E составляет 12,3, тогда как среднее значение по сектору 15,4, согласно Рейтер.

EPS может вырасти на 9,6% до конца следующего года, по данным консенсус прогноза yahoo.finance.

Таргет = $57, согласно консенсусу Рейтер.

Рис. 7 — График WFC, finviz.com

Заключение

Wells Fargo имеет большое количество конкурентных преимуществ, включая внушительный масштаб, надежную репутацию, рост депозитов и низкую их стоимость, а также диверсифицированные источники доходов, широкую сеть отделений, эффективность операций и консервативный менеджмент.

При этом банковский сектор в целом сейчас более надежен, чем ранее по причине ужесточения регулирования. А ожидания слабого экономического роста США и сохранения ключевой ставки ФРС уже были отыграны и заложены в цене. Между тем, возможное повышение ставки ФРС в будущем способно позитивно отразиться на котировках. Кроме того, недавнее увеличение доли Уорреном Баффетом подтверждает его уверенность в привлекательности компании в долгосрочной перспективе.


По материалам
seekingalpha.com


БКС Экспресс

0
в закладки
Поделиться
Зарегистрируйтесь, чтобы иметь возможность оставлять комментарии. Уже есть аккаунт? Войти
01:44 Мск 26 сентября 2020
Wells Fargo
Купить другие инструменты