Личный кабинет

Впервые за 25 лет Китай должен сделать выбор между внешней стабильностью и ростом

0
в закладки
Поделиться

Еще в середине года произошло эпохальное событие для экономики Китая: впервые в современной истории баланс текущего счета страны в I полугодии стал дефицитным. И хотя показатель по итогам текущего года, скорей всего, вернется к скромному профициту, это было всего лишь вопросом времени, когда одна из самых уникальных особенностей китайской экономики – хронический профицит текущего счета, навсегда уйдет в прошлое.


В конце ноября в рамках обзора на 2019 год «Top Macro Trades» UBS отметил, что потеря Китаем «подушки» в виде профицитного текущего счета, ослабление внутриэкономической активности и предстоящее увеличение пошлин на китайские товары, поставляемые в США, – все это означает, что «впервые за 25 лет Китай должен сделать выбор между внешней стабильностью и ростом экономики».

И хотя благодаря тому, что многие рычаги экономической политики все еще доступны, Китай, вероятно, избежит бесконтрольного падения экономики, UBS считает, что имеет смысл занимать «оборонительную» позицию в китайском юане (CNY), тем более, что многие валютные стратеги ожидают эскалации торгового противостояния между США и Китаем, которая уронит юань, в результате чего доллар по отношению к нему двинется выше «красной линии» Пекина в 7 юаней.

Это подводит нас к одной из наиболее рекомендуемых UBS стратегий и тенденций 2019 года, а именно к «Китайскому стимулу», заключающейся в покупке китайских акций при одновременном «шорте» юаня.

Как объясняют в инвестбанке, дилемма Пекина состоит в том, что теперь ослабление китайского рынка должно уравновешивать противоречия между требованиями внешней стабильности и экономическим ростом. Это, по мнению швейцарского банка, «должно привести к желаемому, но более ограниченному стимулу в текущем цикле, и большему акценту на внутренние, чем зарубежные расходы. В свою очередь, данный процесс ослабления, скорей всего, принесет больше пользы внутренним активам».


На фондовом рынке прямой реализацией данной тенденции должна стать покупка китайских акций класса «А» против ценных бумаг других развивающихся стран. В UBS ожидают, что предстоящие расходы на инфраструктуру в Китае окажут большее влияние на внутренний фондовый рынок, чем на развивающиеся площадки в целом, а китайские акции должны обладать более высоким потенциалом роста.

Между тем, с точки зрения портфеля, «длинная» позиция в паре USD/CNY хорошо сочетается с покупкой китайских акций, потому что в базовом сценарии они получат поддержку со стороны ослабления юаня. В более неблагоприятном сценарии китайский фондовый рынок, скорее всего, продемонстрирует более слабые результаты, однако покупка пары USD/CNY должна стать хорошим хеджированием всего портфеля.

Чтобы получить представление о чувствительности фондовых рынков к относительной силе юаня, UBS показывает следующую диаграмму, отражающую влияние изменения на 1% пары USD/CNY на глобальные акции. 


Завершая данную рекомендацию, UBS добавляет в нее долю с фиксированной доходностью в виде «длинной» позиции в высокорискованных азиатских облигациях против «короткой» позиции в азиатских долговых бумагах с инвестиционным рейтингом, т. к. «замедление роста китайской экономики, более слабый юань и ужесточение кредитной среды в Китае – все это должно способствовать расширению кредитных спрэдов в Азии, но высокорискованные облигации должны выглядеть относительно лучше, учитывая экстремальные оценки». Опять же, многие рекомендовали то же самое для рынка американских высокорискованных облигаций, пока он, наконец, не рухнул в начале прошлого месяца.

Кроме того, не стоит забывать о недавнем заключение внешнеторгового перемирия между США и Китаем, в ходе которого должны быть достигнуты всеобъемлемые долгосрочные соглашения, условия которых, вероятно, потеснят китайские компании, как на внутреннем рынке в пользу американских, так и в США. Это усугубит ситуацию с балансом текущего счета Китая, но вряд ли положительно скажется на результатах китайских корпораций.

По материалам zerohedge.com

БКС Брокер

 

0
в закладки
Поделиться
Зарегистрируйтесь, чтобы иметь возможность оставлять комментарии. Уже есть аккаунт? Войти
Восстановить пароль
Также можно войти или зарегистироваться