Среднесрочные тренды
1 августа 2022, 14:04
Гаврилов Павел
Эксперт БКС Экспресс
Все статьи

VK. Стоит ли покупать упавшего гиганта

0
Поделиться

С начала года бумаги VK потеряли более 56%. Похоже на возможность для выгодной покупки? Рассмотрим, как компания справляется с новыми условиями и какие перспективы есть у бумаг.

«Как падал сервер»

Котировки VK падают с начала года вместе с рынком. Сперва снижался спрос на технологические компании, а позже на котировки повлиял общерыночный тренд. При этом VK выглядел хуже индекса МосБиржи и иногда — хуже отраслевого индекса информационных технологий.


Что входит в
VK

Компания делит свои доходы на следующие сегменты:

• Онлайн-реклама — 38,6% по итогам 2021 г.
• Игры — 30,4%
• IVAS — различные продукты, подписки, плата за контент — 14,6%
• EdTech — 8,4%
• Прочее — 8% — доходы от b2b big data, услуг по внедрению и поддержке программного обеспечения для баз данных, сборов за листинг и дивидендов от венчурных инвестиций.

Реклама

Основной источник доходов для компании — реклама. Для нее есть несколько площадок: социальные сети — ВКонтакте, Одноклассники, Мой Мир, доска объявлений Юла, поисковые и иные системы.

Эти ресурсы входят в список лидеров в России, но все же уступают Яндексу и иностранным аналогам.

Некоторые иностранные площадки и социальные сети ушли с российского рынка или приостановили рекламную деятельность. Это повод занять освободившуюся нишу — так сделал Яндекс, продемонстрировав сильные результаты за II квартал. У VK также есть возможность увеличить доходы от рекламы, так как популярность социальной сети ВКонтакте растет.

Доходы от рекламы могут пострадать в 2022 г. на фоне ухода крупных иностранных клиентов с огромными рекламными бюджетами. Однако в стране активно идет импортозамещение, создаются аналоги зарубежных продуктов, растут продажи отечественных брендов. Это может в какой-то степени нивелировать потери для рекламного рынка.

Игры

Вторым важным направлением для VK являются игры — и прямой конкуренции с российскими компаниями практически нет. Портфель игр состоит из мобильных решений и игр для компьютеров, однако хитов и действительно популярных проектов мало.

Хотя иностранные разработчики приостановили продажу игр в России, в том числе из-за ухода платежных систем Visa и Mastercard, их проекты работают и конкурируют с играми от VK.

VK нацелен на мобильные игры — один из самых быстрорастущих сегментов на мировом рынке видеоигр. В этом году была запущена новая платформа — VK Play, ориентированная на разработчиков и геймеров. Здесь можно играть, в том числе через облачные сервисы, а также размещать игры.

Объем российского игрового рынка, по подсчетам VK, в 2021 г. составил 177 млрд руб. По данным Института развития интернета аудитория геймеров насчитывает более 80 млн человек, играющие в среднем по 3 часа в день. Стоит отметить, что цифра включает все платформы, даже смартфоны.

Образование

Быстро растут и набирают популярность образовательные онлайн-проекты VK: Skillbox, Geekbrains, SkillFactory. В России этот способ образования получает различные виды поддержки и льготы. Компания может помочь в обучении IT-специальностям — сейчас сотрудники таких профессий пользуются огромным спросом и в нашей стране, и во всем мире.

За и против

Чем интересны акции

• В первую очередь, акции могут быть интересны из-за развития рекламы, которую поддерживает внутренний спрос. Особенно это касается социальной сети ВКонтакте, так как другие иностранные игроки либо ушли, либо были запрещены.

• Компания следует трендам — игры и образование становятся основной деятельностью. Помимо прочего, VK планирует заняться рынком бронирования жилья, разделить активы со Сбером и развиваться независимо, ожидается покупка Новостей и Дзен у Яндекса. Это способствует развитию собственной экосистемы.

• Компания много инвестирует и является партнером в разных проектах. В будущем это может принести плоды: уход иностранных компаний позволяет занять освободившиеся ниши или увеличить долю рынка.

• Как обстоят дела у компании сейчас, мы узнаем из отчета за II квартал, который выйдет 11 августа. Хорошие показатели могут послужить причиной роста акций.

В чем риски

• ЦБ РФ снизил ключевую ставку, что должно способствовать росту экономической активности. Но не факт, что на рынке рекламы российские клиенты смогут полностью компенсировать уход западных корпораций — это существенно влияет на доходы VK.

• Возвращение иностранных инвесторов на Московскую биржу может привести к распродаже бумаг.

• Риски со стороны регулирующих органов, например, антимонопольные. Листинг за рубежом (LSE) стал нести дополнительные риски, которые уже проявились, но не были решены. Компания может провести листинг на другой бирже, но это может означать сокращение ликвидности и волатильности.

• Выход на новые рынки и увеличение сделок M&A — позитивный тренд. Однако с ростом рынка увеличиваются и долги, которые по итогам I квартала 2022 г. и так были высоки. Отношение чистого долга к EBITDA составило около 2,5х, что говорит о значительной долговой нагрузке.

Ориентиры и итоги

В июне акции обновили многомесячные минимумы, но до исторического не дошли. С тех пор акции отскочили вверх и в конце июля вернулись выше EMA50 на дневном графике. Далее акции уперлись в сопротивление 425 руб. и отскочили вниз из-за технической перекупленности по RSI. На короткой дистанции допускается снижение к 360 руб., что можно использовать для усреднения или входа в позицию. О смене сентимента можно будет судить лишь при возвращении под 325 руб.


На средней дистанции ожидается ретест 425 руб. и дальнейший подъем к 475–500 руб. Триггером для такого движения может выступить ближайший отчет или новостной фон.

Эффект от новых вложений и покупок является длительным, а тренд на замену иностранных продуктов продолжает набирать обороты. На фоне этого долгосрочный взгляд по бумагам VK умеренно позитивный.

Рекомендация БКС по бумагам VK (Покупать. Цель на год: 640 руб./+65%).

БКС Мир инвестиций

0
Поделиться

Комментарии