Волатильность в акциях Сегежи. Что происходит

Что произошло

На торговой сессии вторника акции Сегежи выросли на 11,8%, поднявшись к 4,36 руб. Сегодня бумаги находятся в топе по торговым оборотам, на максимумах бумаги подскакивали более чем на 7%.

Триггером к росту волатильности стала новость о том, что АФК Система, контролирующая около 70% компании, выдала заем Сегеже на 7,7 млрд руб. сроком на 3 года.

Новость позитивна для отношения инвесторов к акциям Сегежи. Она свидетельствует о поддержке компании мажоритарным акционером. Возможной альтернативой займу могла бы стать допэмиссия акций Сегежей в пользу АФК Системы. Такой вариант также позволил бы компании получить финансирование, но означал бы размытие доли миноритарных акционеров.

Поддержка от АФК Система через заем стала причиной массового закрытия коротких позиций (шорт-сквиз) и сильному росту акций. Также наблюдается позитивная реакция в облигациях Сегежи.

Будем дальше расти?

Взгляд на акции Сегежи осторожный. Дополнительные заемные средства помогут рефинансировать текущую задолженность. Однако чтобы начать снижать долговую нагрузку, компании нужна дальнейшая оптимизация издержек, улучшение конъюнктуры на ключевых рынках, а также снижение процентных ставок в экономике.

Последний финансовый отчет был слабым. Операционный убыток увеличился квартал к кварталу, OIBDA практически не изменилась. Позитивным моментом можно выделить, что Сегежа вышла на околонулевой операционный денежный поток по итогам III квартала против убытков в I полугодии. Тем не менее с учетом Capex, свободный денежный поток остается отрицательным. Более того, квартальная OIBDA не покрывает процентные расходы за тот же период. Следующий финансовый отчет ожидается ориентировочно в конце марта.

7,7 млрд руб., выданных АФК Системой, помогут с обслуживанием долга в ближайшие месяцы, однако в перспективе полугода компании предстоит рефинансировать или погасить долгов ориентировочно на 27 млрд руб. И это при отрицательном FCF и высокой долговой нагрузке.

То есть заем от Системы позволяет Сегеже выиграть немного времени, но качественно инвесткейс не улучшает. Рост акций может быть кратковременным. Более того, с учетом 27 млрд руб. к рефинансированию в 2024 г., важно чтобы поддержка Сегежи от АФК Система продолжалась. Если конъюнктура на рынках не начнет улучшаться, вариант с допэмиссией акций станет более актуален.

БКС Мир инвестиций