Личный кабинет

Тренд недели. Закрываем дивидендный сезон

0
в закладки
Поделиться

В России

Индекс МосБиржи в последние дни показывает устойчивую нисходящую динамику. К текущему моменту котировки откатились от недавно обновленных исторических максимумов на 4,3%. Отчасти все это объясняется как общей коррекцией после мощной волны роста, так и выходом части дивидендов из рынка.

Сегодня индекс МосБиржи опускался к уровню поддержки 2710 п. Вся область 2695-2710 выступает промежуточной точкой опоры, при спуске ниже которой цели коррекции сместятся ближе к диапазону 2600-2620 п. В случае реализации такого сценария при прочих равных могут быть интересны спекулятивные покупки в целом по широкому рынку.

Уже в августе ситуация может вновь измениться в лучшую сторону. На рынок начнет возвращаться часть дивидендной массы, то есть возможен положительный эффект от реинвестирования этих средств. В это же время ближе к августу есть основания для сезонного ослабления рубля, что также является положительным драйвером для российских экспортеров, занимающих львиную долю в индексе.


Что же касается текущей ситуации, то мы начали наблюдать за тем, что российский рынок начал выглядеть заметно хуже, чем остальные развивающиеся площадки в целом. Хотя ранее на протяжении нескольких месяцев наш РТС уверенно опережал индекс MSCI Emerging Markets.


Степень перегретости и перекупленности нашего рынка была гораздо более значительной, чем на фондовых индексах наших коллег. В таких ситуациях волны снижения могут формироваться в отсутствии каких-то дополнительных драйверов, исключительно на локальном истощении инвестиционного спроса. Участники нашего рынка предпочли начать фиксировать прибыль, не видя в краткосрочной перспективе большого потенциала роста российских акций.

Причем падение наблюдается как в голубых фишках, так и во втором эшелоне, который с начала года заметно отставал.


Среди отдельных секторов в последние дни наиболее сильное снижение наблюдается в энергетике, телекомах (из-за дивидендов МТС) и нефтегазовой отрасли. При этом потребительский сектор выглядит весьма уверенно, продолжая поступательный подъем, начавшийся в первой половине марта.


Важным среднесрочным драйвером для всего российского рынка акций и облигаций останется фактор постепенного снижения рублевых ставок. На фоне замедления инфляции и слабых темпов экономического роста Банк России практически наверняка понизит ключевую ставку на заседании 26 июля. Более того, есть все основания для еще одного снижения на последующих заседаниях. Цикл продолжится до середины 2020 г., пока ставка не придет в нейтральную зону (на 6-7% при 4% инфляции). Причем весьма вероятно, что в интересах поддержания экономики Банк России может быть менее консервативным и решит постепенно опустить ставку к нижней границе «нейтрального» диапазона.


Кроме того, ключевые мировые ЦБ в этом году начали смягчать свою риторику. Сегмент деривативов закладывает 100%-ую вероятность снижения ключевой ставки ФРС уже в этом месяце. Заседание пройдет 30-31 июля. Недавнее выступление Джерома Пауэлла перед Конгрессом подтвердили ожидания по снижению ставки. Глава Федрезерва отметил рост неопределенности из-за «зарубежных» рисков, указав на готовность действовать для поддержки экономического роста.

Дальнейшие решения ФРС по монетарной политике остаются одним из ключевых драйверов для инвесторов во всем мире. На мой взгляд, ускоренное снижение ставки несет в себе опасность образования пузырей на рынках, который и так находится около исторических максимумов, а также увеличивает риск долговых проблем в будущем. Уверенность участников рынка в том, что эффект от замедления мировой экономики и потенциальной рецессии можно нейтрализовать за счет привычного смягчения ключевыми ЦБ денежно-кредитной политики, маскирует реальное положение дел, создавая иллюзию отсутствия причин для сильного падения рынка акций.

Тем временем протоколы июньского заседания ЕЦБ также подтвердили готовность регулятора к смягчению денежно кредитной политики. В среду выйдет релиз по потребительской инфляции еврозоны, а ближайшее заседание регулятора запланировано на 25 июля.

По американскому индексу S&P 500 в качестве ключевого среднесрочного диапазона сопротивления можно выделить район около 3030-3050 п. По мере приближения к этим отметкам короткие позиции в целом по рынку могут стать актуальными.


Временно отошла на второй план тема торгового противостояния США и Китая. На прошлой неделе прошли телефонные переговоры между представителями двух стран. По словам экономического советника Белого дома Ларри Кадлоу, беседа носила «конструктивный» характер. При этом он отметил, что зимой и весной также был прогресс, потом он прекратился. Один из спорных вопросов — Пекин желает полного упразднения введенных ранее пошлин на импорт китайской продукции в США. При этом Белый дом заявлял о намерении сохранить часть повышенных тарифов.

Во вторник Дональд Трамп в беседе с журналистами сказал, что США и Китай должны пройти еще «долгий путь» перед заключением торговой сделки. Он также не исключил возможности введения новых пошлин на китайские товары на $325 млрд, что в итоге оказало давление на рынки. Тема торговых войн останется одной из центральных для мировых фондовых площадок, так что рост опасений по поводу эскалации противостояния двух главных экономик в ближайшее время продолжит оказывать влияние на настроения инвесторов и их отношение к рисковым активам.

Начать инвестировать

Портфель

Теперь перейдем к примеру инвестиционного портфеля, который рассматривается в рамках еженедельных обзоров «Тренд недели».

- С момента публикации предыдущего обзора на прошлой неделе прошла дивидендная отсечка в акциях АЛРОСА. Пока краткосрочных драйверов в инструменте нет из-за слабой конъюнктуры на рынке алмазов, но на дистанции от года взгляд умеренно позитивный.

- Учитывая фазу, в которой находится российский рынок, пока можно не увеличивать долю акций в портфеле, а временно занять выжидательную позицию. Однако по мере спуска увеличение лонга

- В середине мая мы отмечали, что свободные денежные средства можно размещать в среднесрочные выпуски облигаций федерального займа. С тех пор ОФЗ 26227 и 26222 заметно выросли. И хотя облигации в последние недели существенно переоценились, в среднесрочной перспективе пространство для роста еще есть. Этому могут способствовать ожидания снижения ставки Банком России на фоне низкой инфляции и смены тренда в ДКП ключевыми мировыми ЦБ.

Таким образом, текущая структура выглядит так:

Примечание: доли указываются в размере первоначальных позиций и не корректируются по факту изменения уровней цен данных активов для более удобного восприятия. Портфель не является офертой, индивидуальной рекомендацией или предложением по инвестированию в соответствующие активы, а выступает информационно-аналитическим продуктом и отражает лишь пример виртуального ведения среднесрочного/долгосрочного инвестиционного портфеля без обязательства реального совершения сделок. Инвестиционная деятельность сопряжена с рисками, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. Упомянутые финансовые инструменты либо операции могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности.

Все предыдущие обзоры «Тренд недели», которые обычно публикуются по средам, можно найти по тегу

Обзоры «Тренд недели — США» можно найти по следующей ссылке

БКС Брокер

0
в закладки
Поделиться
Зарегистрируйтесь, чтобы иметь возможность оставлять комментарии. Уже есть аккаунт? Войти
Восстановить пароль
Также можно войти или зарегистрироваться