Личный кабинет

Тренд недели. Недостаточно драйверов для роста

0
в закладки
Поделиться

Российский рынок акций все еще находится в пределах среднесрочного восходящего тренда, однако в последние недели мы перешли в фазу локальной консолидации. Индекс МосБиржи после обновления исторических максимумов теперь торгуется в боковом формате.

В центре внимания в последние дни оказались общие опасения по поводу всех рисковых активов в целом и фондовых площадок развивающихся стран. Неопределенность в вопросе заключения торговой сделки между США и Китаем, а также неожиданные и резкие твиты Дональда Трампа, вынуждают инвесторов во всем мире проявлять осторожность.

Многие могут справедливо спросить, а почему для России так важна история торгового противостояния КНР и США. Дело в том, что ужесточение отношений между двумя ключевыми экономиками планеты способно привести к цепочке событий, способствующих общему падению объемов глобальной торговли, а также к замедлению мировых темпов экономического роста. Это в свою очередь негативно для commodities (нефть, металлы, уголь и пр.), что и является главным риском для российского рынка акций, ориентированного в первую очередь на сырьевые товары.

По словам министра финансов США Стивена Мнучина, переговоры с китайской стороной были завершены на 90%, однако в последние дни наблюдалось существенное отступление. Вице-премьер КНР Лю Хэ, посетит Штаты для торговых переговоров 9-10 мая. Вероятность полного отказа от сделки невысокая. От расширения торговой войны потери понесут все участники, так что с точки зрения теории игр это выглядит наименее правильным решением для обеих сторон.

По индексу МосБиржи на какое-то существенное и масштабное ралли сейчас рассчитывать сложно. Дело в том, что уже с конца мая начнутся дивидендные отсечки во многих бумагах, входящих в структуру индекса МосБиржи. Пик закрытия реестров у тяжеловесных акций придется на первую половину июля. В течение дивидендного сезона индекс может «потерять» около 110 пунктов.

Читайте также: Где должен оказаться индекс МосБиржи после дивидендного сезона?

Что касается ключевых уровней поддержки, то важная область торможения расположена в районе 2520-2540 п. Пока котировки индекса МосБиржи находятся выше нее, остается актуальным среднесрочный восходящий тренд.


Лучше остальных последние сессии выглядят отрасли, ориентированные на внутренний рынок. В частности, отраслевые индексы электроэнергетики и потребительского. В текущих рыночных условиях, когда курс рубля выглядит относительно стабильным, а на рынке сохраняются устойчивые ожидания дальнейшего снижения рублевых ставок, акции компаний, ориентированных на внутренний рынок, способны показывать динамику лучше индекса. В ликвидных бумагах энергетического сектора в среднесрочной перспективе можно выделить Юнипро. Кроме того, крайне дешево выглядят акции Интер РАО, но этим бумагам нужен дополнительный драйвер, например в виде увеличения доли чистой прибыли, которая направляется на дивиденды. В потребительском секторе сохраняется потенциал в бумагах X5 Retail Group, Детского мира и долгосрочно в М.Видео.

На фоне слабой динамики из-за низких дивидендов могут быть интересны акции ВТБ, если делать ставку на срок от года. Также снижение котировок делает привлекательными акции Русала. На наш взгляд, не в полной мере отыгран позитив и в бумагах ТМК, способных обновить максимумы года в среднесрочной перспективе. При негативном исходе торговых переговоров США и КНР повышенный спрос может появиться в золоте, так что акции золотодобытчика Полюса могут быть неплохим инструментом для хеджирования портфеля.

Обращаем внимание, что по мере торможения волны роста на российском рынке в целом, а также завершения активного притока средств иностранных инвесторов, ожидаемо начал сокращаться спред в динамике голубых фишек и второго эшелона. Менее ликвидные акции в первые 3-4 месяца 2019 г. существенно отставали от бумаг крупных компаний. Сейчас эта ситуация меняется, так как исчез повышенный спрос со стороны нерезидентов, ориентирующихся исключительно на топовые голубые фишки. Более того, можно предположить, что акции малой и средней капитализации в ближайшей перспективе могут продолжить «догонять» индекс голубых фишек.


За океаном тем временем началась полноценная волна коррекции. Индекс S&P 500 после обновления исторических максимумов развернулся вниз и уже успел протестировать первый уровень поддержки около 2865 п. Вопрос восстановления или же продолжения текущей коррекции по S&P 500 сейчас целиком лежит в плоскости итоговых решений по поводу торговой сделки. При отсутствии конструктива между сторонами волна снижения может быть продолжена в сторону 2810-2820 п.


На рынке нефти активная фаза роста также уже завершилась. Сходив в районе $75, фьючерсы на Brent развернулись вниз и сейчас находятся около $70. Наш базовый сценарий предполагает, что не должно происходить как сильных распродаж, так и ускорения нефтяного ралли. Котировки Brent могут оставаться в пределах диапазона консолидации $68-75.

Складывается ситуация, когда факторы в пользу роста и снижения цен компенсируют друг друга. С одной стороны, в мае мы столкнулись с падением поставок из Ирана из-за расширения санкций США в отношении всех импортеров нефти из этой страны. С другой, выпадающие объемы в первую очередь могут быть замещены Саудовской Аравией, ОАЭ, Кувейтом и Россией. Чем выше нефть, тем больше шансы, что в ходе июньского саммита стран ОПЕК+ могут быть пересмотрены параметры сделки о коллективном соглашении о сокращении добычи. То есть это ограничивает потенциал роста.


Управление энергетической информации Минэнерго США (EIA) на этой неделе обновило свой взгляд на перспективы рынка нефти. Теперь ожидается, что общая мировая добыча будет превышать уровень спроса лишь во II квартале 2020 г. В остальное время существенного перепроизводства, которое бы способствовало снижению нефтяных цен, не ожидается. То есть и здесь эксперты делают ставку на некий баланс на рынке нефти, что в свою очередь должно приводить к преимущественно нейтральной динамике цен.


Российский рубль в последние пару недель следовал за динамикой нефтяных котировок и постепенно слабел по отношению к американскому доллару. Масштаб снижения национальной валюты пока незначительный. Курс USD/RUB к текущему моменту находится в районе 65,3.


Взгляд на ближайшие перспективы преимущественно нейтральный. На еще одну волну укрепления рубля не рассчитываем, при этом мы допускаем движение в район 66 при «поддержке» со стороны Минфина. С 14 мая по 6 июня Банк России в интересах Минфина будет ежедневно покупать валюту на 19,5 млрд. руб. Это на 35% больше, чем было в апреле (14,4 млрд руб.).

Начать инвестировать

Портфель

Теперь перейдем к примеру инвестиционного портфеля, который рассматривается в рамках еженедельных обзоров «Тренд недели».

- Отчет Магнита за I квартал оказался весьма слабым. Временное сокращение длинных позиций (5%) в этих бумагах выглядит оправданным. В случае спуска бумаг X5 Retail Group в сторону 1850 руб. можно будет рассмотреть их добавление.

- Учитывая сохранение ожиданий по снижению рублевых ставок, а также неплохой отчет за I квартал, долю бумаг Юнипро можно увеличить до 6%. Это консервативная дивидендная история в расчете на умеренный подъем на фоне снижения рублевых ставок, а также вслед за ростом финансовых показателей, который ожидается после запуска третьего энергоблока Березовской ГРЭС. Средняя цена входа в позицию смещается на уровень 2,596 руб.

- До 5% можно увеличить долю акций АЛРОСА около текущих цен (96 руб.).

- В понедельник была дана рекомендация по размеру дивидендов Башнефти. Размер выплат оказался ниже наших ожиданий, что резко меняет весь инвестиционный кейс по акциям компании. Если ранее можно было закладывать в модель 40-50% от чистой прибыли в качестве дивидендов, то сейчас менеджмент предложил выплатить 29%. Соответственно при дисконтировании мы получаем более низкую справедливую стоимость. В отсутствии локальных драйверов роста можно рассмотреть фиксацию длинных позиции. С момента добавления в портфель средний результат в привилегированных акциях Башнефти составил +52%.

- Свободные денежные средства можно размещать в ОФЗ.

Таким образом, текущая структура выглядит так:

Примечание: доли указываются в размере первоначальных позиций и не корректируются по факту изменения уровней цен данных активов для более удобного восприятия. Портфель не является офертой, индивидуальной рекомендацией или предложением по инвестированию в соответствующие активы, а выступает информационно-аналитическим продуктом и отражает лишь пример виртуального ведения среднесрочного/долгосрочного инвестиционного портфеля без обязательства реального совершения сделок. Инвестиционная деятельность сопряжена с рисками, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. Упомянутые финансовые инструменты либо операции могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности.


Все предыдущие обзоры «Тренд недели», которые обычно публикуются по средам, можно найти по тегу

Обзоры «Тренд недели — США» можно найти по следующей ссылке

БКС Брокер

0
в закладки
Поделиться
Зарегистрируйтесь, чтобы иметь возможность оставлять комментарии. Уже есть аккаунт? Войти
Восстановить пароль
Также можно войти или зарегистироваться