Личный кабинет

Тренд недели. Есть ли еще потенциал для роста

0
в закладки
Поделиться

В России

На текущей неделе индекс МосБиржи вновь переписал исторические максимумы. Котировки вплотную подходили к уровню 2600 п., который в итоге выступил рубежом сопротивления. Участники рынка начали фиксировать длинные позиции, причем даже в ряде нефтегазовых бумаг.

Среднесрочный тренд на российском рынке остается растущим. На дальнейшие перспективы мы смотрим умеренно позитивно. Об ухудшении ситуации можно будет рассуждать в случае снижения котировок индекса ниже 2520-2540 п., однако в ближайшей перспективе внешних предпосылок для такого движения пока нет.

Локально на нашем рынке мы видим некоторую перекупленность, однако это нормальное явление. При сохранении стабильного внешнего фона пространство для роста у индекса МосБиржи сохраняется. С технической точки зрения сильное сопротивление расположено лишь около 2700 п., то есть потенциал при оптимистичном сценарии около 4-4,5%.


Но обращаем внимание, что на дистанции 3 месяцев подняться выше 2700 п. будет крайне сложно. Дело в том, что уже в мае начнутся дивидендные отсечки в голубых фишках. Пик закрытия реестров у тяжеловесных бумаг придется на первую половину июля. В этот период рынок может «потерять» около 110-120 пунктов. Чуть позже мы опубликуем отдельный обзор с более точным расчетом потенциального влияния дивидендных гэпов на индекс МосБиржи.

Главным драйвером подъема российского рынка акций выступает благоприятный фон на рынке нефти. Именно нефтегазовые фишки, имеющие высокий вес в индексе, способствуют его росту. Это позволяет нашему долларовому РТС показывать опережающую динамику относительно других развивающихся площадок в целом. В частности, индекс MSCI Emerging Markets начал отставать от российского рынка.


Российский второй эшелон в это же время продолжает выглядеть слабо. Разница в динамике индексах голубых фишек и компаний средней и малой капитализации с начала 2019 г. выглядит уже очень внушительной. Наиболее ликвидные акции выросли в среднем на 10,4%, тогда как второй эшелон в минусе на 2,7%. Обычно менее ликвидные бумаги начинают «догонять» в тот период, когда окончательно останавливаются притоки иностранного капитала в российские бумаги или же рынок уходит в фазу боковой консолидации.


В нефтегазовом секторе по-прежнему положительно оцениваем перспективы Газпром нефти и Роснефти. Сохраняется пространство для роста и в Газпроме. Акции Лукойла в этом году показывают самую сильную динамику, однако и в них есть потенциал для роста в сторону 6000 руб. из-за проводимого байбэка.

На фоне падения из-за низких дивидендов могут быть интересны акции ВТБ, если делать ставку на срок от года. Также снижение котировок делает привлекательными акции Полюса и Русала. На наш взгляд, не в полной мере отыгран позитив и в бумагах ТМК, способных обновить максимумы года в ближайшей перспективе.

Рынок нефти

Котировки Brent сегодня торгуются около уровня $74. Обозначенные нами в прошлом обзоре цели ($73,3) были перевыполнены. Цена ушла в зону сильной перекупленности.

Учитывая неэластичность рынка нефти, сообщение об отмене послаблений со стороны США для 8 стран-импортеров иранской нефти оказало очень сильное влияние.


До этой недели на рынке не было однозначных ожиданий по поводу того, что США в мае будут действовать по самому жесткому сценарию с полной санкционной блокировкой поставок в отношении всех стран, ранее получивших временно послабление. Ранее мы видели, что твиты Трампа о неоправданно высоких ценах на нефть регулярно появлялись после роста котировок Brent выше $65-70. Можно было сделать вывод о том, что это некомфортные значения, в том числе способные влиять на рост инфляционных ожиданий. При ценах чуть выше $70 у многих участников складывалось мнение, что США не станут провоцировать еще более сильный рост, а расширят поэтапное введение санкций в отношении Ирана. Например, они могли бы снизить «разрешенный» объем поставок или исключить из списка стран, которые получили возможность продолжать импортировать нефть, Грецию, Италию, Тайвань и, возможно, Японию. Но для ключевых потребителей Китая, Индии и Южной Кореи отсрочка была бы сохранена еще на некоторое время. Фактор неожиданности жесткого решения США и является определяющим в плане такой масштабности ускорения восходящего движения в нефти.

Умеренный подъем цен на нефть еще может быть продолжен, однако он не будет устойчивым на горизонте нескольких месяцев. За последние 4 месяца только лишь одна Саудовская Аравия сократила добычу на 1,1 млн б/с. Еще почти 400 тыс. б/с были «потеряны» за счет действий Анголы, Ирака, Кувейта и ОАЭ (данные Reuters). В сумме это покрывает потенциально выпадающие объемы Ирана (0,8-1,3 млн б/с). Естественно, переориентация поставок — это не быстрый процесс и требует времени. Поэтому локально мы и наблюдаем за ускорением волны роста. Но все-таки механизм перенаправления сырьевых потоков для крупных участников уже отработан, и он вполне реализуем.

Страны ОПЕК+ множество раз указывали на то, что способны заместить выпадающие объемы. В этом плане отметим лишь то, что картелю выгоден баланс или даже незначительный дефицит на рынке нефти. Из-за неэластичности нефти как товара, минимальный дефицит способен приводить к существенному росту котировок, компенсируя добывающим странам их умышленное ограничение объемов производства и формальную потерю доли рынка.

Постепенно в цену может даже начать закладываться сценарий отмены коллективного соглашения по сокращению добычи в июне. В результате мы получаем расклад, когда нет причин как для сильного снижения котировок Brent, так и для их мощного роста. Это в свою очередь наиболее благоприятный фон для акций российских нефтяников.

Валютный рынок

Курс USD/RUB на этой неделе вернулся к уровням, показанным до всплеска санкционных угроз со стороны США в августе прошлого года. Цены на нефть в тот момент находились примерно на этих же отметках, около $73-75, а индекс доллара был всего лишь на 2% ниже. Таким образом, получается, что геополитическая премия к текущему моменту в значительной степени исчезла. Отсутствие новых конструктивных ограничительных действий США в отношении России привело к тому, что рынок привык и переварил фактор роста санкционных рисков.


Не до конца успели отыграть геополитический дисконт с августа прошлого года только российские гособлигации, но это можно списать на разовый рост инфляции в I квартале, частично обусловленный увеличением НДС. При стабильном внешнем фоне индекс ОФЗ (RGBI) способен показать положительную динамику в среднесрочной перспективе


Рубль остается самой сильной валютой в мире с начала 2019 г. Он прибавляет около 9% по отношению к доллару.


Пространство для укрепления рубля все еще сохраняется, но оно незначительное. Сильный диапазон торможения по доллару, на мой взгляд, расположен около 62,6-63,1. По мере завершения налогового периода курс USD/RUB к следующей неделе может найти точку опоры, от которой впоследствии ожидаю постепенный возврат в сторону 65-66. Частично этому может способствовать рост объема покупок иностранной валюты со стороны ЦБ в мае.

На этой неделе в пятницу состоится очередное заседание Банка России. Мы не ожидаем сюрпризов от регулятора и согласны с общим консенсус-прогнозом о сохранении ключевой ставки на прежнем уровне 7,75%. И хотя статистические индикаторы намекают на более слабый всплеск инфляции в стране, чем ожидалось ранее, в текущей ситуации ЦБ продолжит занимать выжидательную позицию. Если тренды по замедлению инфляции сохранятся, то о снижении ставки можно будет уверенно говорить на летних заседаниях.

В плане влияния на курс рубля со стороны заседания Банк России у нас нет ожиданий существенных колебаний.

Индекс доллара сегодня находится на максимумах с середины 2017 г. Учитывая все ключевые факторы, шансы на продолжение восходящей тенденции остаются высокими.


По паре EUR/USD в это же время могут быть обновлены минимумы года. В качестве следующих ориентиров выступают две ключевые поддержки 1,107 и 1,09.

Начать инвестировать

Портфель

Теперь перейдем к примеру инвестиционного портфеля, который рассматривается в рамках еженедельных обзоров «Тренд недели».

- С момента публикации предыдущего обзора выросли все акции портфеля кроме бумаг ВТБ и Яндекса. Яндекс скорректировался после мощного ралли в предыдущие недели, а вот по ВТБ участники рынка окончательно заложили ожидания низких дивидендов. Совет директоров банка рекомендовал 0,1098 коп. на акцию, что равно примерно 3,1% по текущим ценам. Локально это негатив, но на дистанции 2-3 лет акции выглядят привлекательно, учитывая возврат к 50% payout ratio и ожидания постепенного роста прибыли до 300 млрд руб. в 2022 г.

- Все позиции остаются неизменными. Причин для существенного изменения структуры портфеля не появлялось.

- Свободные денежные средства можно размещать в ОФЗ.

Таким образом, текущая структура выглядит так:

Примечание: доли указываются в размере первоначальных позиций и не корректируются по факту изменения уровней цен данных активов для более удобного восприятия. Портфель не является офертой, индивидуальной рекомендацией или предложением по инвестированию в соответствующие активы, а выступает информационно-аналитическим продуктом и отражает лишь пример виртуального ведения среднесрочного/долгосрочного инвестиционного портфеля без обязательства реального совершения сделок. Инвестиционная деятельность сопряжена с рисками, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. Упомянутые финансовые инструменты либо операции могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности.


Все предыдущие обзоры «Тренд недели», которые обычно публикуются по средам, можно найти по тегу

Обзоры «Тренд недели — США» можно найти по следующей ссылке

БКС Брокер

0
в закладки
Поделиться
Зарегистрируйтесь, чтобы иметь возможность оставлять комментарии. Уже есть аккаунт? Войти
Восстановить пароль
Также можно войти или зарегистрироваться