Личный кабинет

Тренд недели. Бычий рынок

0
в закладки
Поделиться

С момента публикации предыдущего еженедельного обзора ситуация на мировых фондовых площадках продолжила развиваться по оптимистичному сценарию. Ключевые фондовые индексы США и Европы демонстрировали восходящую динамику. Подъем наблюдался и на развивающихся площадках. В результате глобальный индекс MSCI World, отражающий динамику рынков акций 49 стран, обновил исторические максимумы. Его рост продолжается пятый месяц подряд.


Более того, в последние недели отмечается опережающая тенденция развивающихся фондовых площадок относительно развитых. На это указывает уверенная нисходящая динамика соотношения индексов MSCI World и MSCI EM.


На таком фоне российский рынок выглядел особенно сильно, продемонстрировав в январе серию из шести сессий роста подряд. Индекс МосБиржи накануне успел сходить в район новых исторических максимумов около 3165 п., после чего началась локальная волна фиксации прибыли.

Важно отметить, что рост нашего рынка как раз во многом является результатом аналогичных тенденций на других развивающихся площадках. Приток инвесторов наблюдается по широкому спектру стран. В этом плане мы традиционно обращаем внимание на соотношение индексов РТС и MSCI Emerging Markets. Сейчас оба индикатора находятся в фазе роста. В начале января лучше выглядел РТС (из-за отскока цен на нефть), но в последние сессии MSCI EM частично отыграл отставание.


И хотя ключевым драйвером роста российского рынка акций является общемировая тенденция повышенного спроса на активы развивающихся стран, дополнительно также есть еще несколько факторов, которые поддерживают котировки.

Ранее мы уже множество раз отмечали, что на нашем рынке должен благоприятно сказываться факт снижения рублевых ставок. Инфляция в I квартале уйдет ниже 3% в годовом выражении, что позитивно для рынка акций и облигаций. Этот эффект закладывался и сейчас закладывается в цены. Если еще осенью на российском рынке было предостаточно бумаг с ожидаемой форвардной дивидендной доходностью выше 10%, то сейчас их количество существенно сократилось.

Кроме того, свою роль играет приток огромного количества новых инвесторов на рынок. Число уникальных клиентов Московской биржи в 2019 г. практически удвоилось. Причем ускорение этой тенденции пришлось на II полугодие вместе со снижением рублевых ставок. Многие инвесторы в поисках более высокой доходности увеличивали долю акций в своих портфелях. Подобные решения были обусловлены относительной дешевизной нашего рынка по фундаментальным мультипликаторам, а также наиболее высокой средней дивидендной доходностью среди крупнейших мировых фондовых площадок. Плюс сам по себе фактор наблюдаемого устойчивого роста индексов привлекает еще больше участников.

Два самых актуальных вопроса среди инвесторов сейчас звучат следующим образом:
1) Рынок вырос, что делать дальше. Продавать?
2) Я не успел купить, стоит ли покупать сейчас, когда все выросло?

С одной стороны, вопросы очень простые, с другой, вместе с ростом рынка повысились и риски при принятии решений. Учитывая огромное количество инвесторов, которое приходит на рынок, а также тот факт, что уже давно не было более-менее серьезной коррекции, на откате можно будет рассчитывать на достаточно большой объем отложенного спроса со стороны быков. На мой взгляд, может присутствовать фактор недоинвестирования. При прочих равных это позволит избежать разворота тренда и масштабного падения. Шансы на повторное движение к новым максимумам еще сохраняются.

Если ориентироваться на техническую картину по индексу МосБиржи, то она также подтверждает необходимость формирования так называемых «медвежьих дивергенций». Для этого после начавшейся локальной просадки рынку затем необходимо будет еще раз переписать максимумы.  Наверху в качестве технических ориентиров по индексу МосБиржи можно выделить уровни 3180 и 3200 п. Что касается ближайших промежуточных поддержек, то они могут находиться около 3100 и 3055 п.


Важной особенностью текущей рыночной фазы является то, что участники рынка обратили внимание на второй эшелон. Ранее во время волны роста по индексу МосБиржи голубые фишки стабильно показывали опережающую динамику. Сейчас же эта ситуация поменялась. Инвесторы находят идеи и в менее ликвидных инструментах, что способствует их положительной переоценке.


В текущей ситуации временно начинает хорошо работать спекулятивная стратегия присоединения к импульсам. Скачок практически любой акции условно на 1,5–2,0% может провоцировать резкое ускорение, привлекая в эту историю массу внутридневных трейдеров.

Рост рынка широким фронтом заставляет инвесторов более тщательно подходить к выбору инструментов для покупки. Большое количество бумаг за последние 2–4 недели успели показать значительные волны роста. Среди ликвидных акций не выстрелили единицы бумаг. Например, продуктовый ритейл (Магнит, X5 Retail, Лента) и удобрения (Фосагро, Акрон).

Среди отдельных секторов наиболее серьезный подъем наблюдается в энергетике (+9,2%). Главным образом рост обеспечили взлетевшие акции Интер РАО и Русгидро.


В то же время обращаем внимание, что слабость нефтяных котировок в ближайшей перспективе может спровоцировать отставание нефтегазовых бумаг. При стабилизации или ухудшении внешнего фона они могут начать выглядеть чуть хуже рынка. Причем локально это может коснуться даже наиболее фундаментально сильных историй типа Лукйола и Роснефти. По этим акциям ожидания на горизонте года положительные, но и в них естественно могут формироваться временные волны снижения.

Если выразить отраслевой нефтегазовый индекс РТС в бочках нефти Brent, то этот индикатор сегодня будет показывать максимальные значения с 2007 г. То есть бумаги сектора оценены наиболее высоко за 13 лет относительно стоимости ключевого для нефтяных компаний сырья.


Вместе с тем ралли наблюдается и на рынке гособлигаций. Индекс ОФЗ (RGBI) на этой неделе переписал исторические максимумы. При этом индекс корпоративных облигаций пока традиционно отстает. Это стандартное явление и ранее мы уже видели, как бонды российских компаний впоследствии догоняли общую тенденцию в ОФЗ. Соответственно потенциал переоценки средних и длинных выпусков в корпоративных облигациях, на наш взгляд, сейчас выше, чем по государственным.


На фоне отката нефтяных котировок приостановилось устойчивое укрепление рубля. Пара USD/RUB, сходив в прошлую пятницу чуть ниже уровня 61, начала отскакивать наверх. Мы не исключаем повторного тестирования области 60,5–61, но для более серьезного укрепления национальной валюты необходимы дополнительные драйверы. Около этих отметок при прочих равных волна снижения USD/RUB может быть приостановлена.

Давление на курс рубля в ближайшие недели будут оказывать более активные покупки валюты со стороны ЦБ. Ежедневные операции Банка России с 15 января по 6 февраля могут быть увеличены с декабрьских 12,1 млрд руб. до 21 млрд руб. Этот фактор способен сдержать фазу укрепления рубля.

 

Начать инвестировать

Портфель*

Перейдем к примеру инвестиционного портфеля, который рассматривается в рамках еженедельных обзоров «Тренд недели»:

- С момента публикации предыдущего обзора в декабре практически все бумаги портфеля показали положительную динамику. Лишь бумаги Яндекса остались на прежних отметках, однако это можно объяснить тем, что ранее в ноябре–декабре они выросли на 25%.

- Прошла дивидендная отсечка в МТС. На одну акцию выплачивается по 13,25 руб. Дивидендный ценовой разрыв оказался меньше размера выплат. В среднесрочной перспективе положительные ожидания по бумагам сохраняются.

- Можно рассмотреть вариант сокращения позиций в Русале после прошедшей волны роста. С одной стороны, сохраняется высокий дисконт цены Русала к стоимости его 27,8%-го пакета в Норникеле, на который будут получены высокие дивиденды. С другой, стоимость цены тонны алюминия в рублях стагнирует, а акции при этом заметно переоценились. В связи с этим можно сократить позицию в два раза.


- Свободные средства можно размещать в среднесрочных выпусках ликвидных корпоративных облигаций с высоким кредитным рейтингом.

Таким образом, текущая структура выглядит так:

Примечание: доли указываются в размере первоначальных позиций и не корректируются по факту изменения уровней цен данных активов для более удобного восприятия. Портфель не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, офертой или предложением по инвестированию в соответствующие активы, а выступает информационно-аналитическим продуктом и отражает лишь пример виртуального ведения среднесрочного/долгосрочного инвестиционного портфеля без обязательства реального совершения сделок. Инвестиционная деятельность сопряжена с рисками, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. Упомянутые финансовые инструменты либо операции могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности.

Все предыдущие обзоры «Тренд недели», которые обычно публикуются по средам, можно найти по тегу

БКС Брокер

0
в закладки
Поделиться
Зарегистрируйтесь, чтобы иметь возможность оставлять комментарии. Уже есть аккаунт? Войти