Личный кабинет

Трейдер рискнул $0,5 млрд, подражая легендарной ставке Баффета на рынке опционов

0
Избранное
Поделиться

Неизвестный трейдер сделал в понедельник огромную «бычью» ставку на индекс S&P 500, подвергнув риску сотни миллионов долларов. Эта сделка напоминает гигантскую ставку Уоррена Баффета на глобальные фондовые индексы, сделанную более 10 лет назад и способна повторить ее успех.

В понедельник трейдер продал 19 000 опционов «пут» на индекс S&P 500, которые обязывают его «купить» индекс по 2100 у своего контрагента по данной сделке после истечения срока действия опциона (экспирации) в декабре 2020 года, сообщает Reuters. Естественно, такая обязанность наступит, если значение индекса в этот момент будет 2100 п. или ниже, и вместо покупки произойдет «взаимозачет» между покупателем и продавцом опционов как разница между значением индекса S&P 500 на момент экспирации и ценой исполнения опциона, в данном случае — 2100.

Если же в декабре 2020 года индекс будет на уровне 2100 п. или выше, продавец опционов просто оставит себе всю вырученную от их продажи премию. Т. е. S&P 500 не должен упасть более чем на 19% с уровня закрытия понедельника 2582, и тогда игрок оставит себе премию в размере $175 млн, которую он уже получил при продаже опционов.

Зависимость результатов данной сделки от значения индекса S&P 500 на момент ее исполнения представлена на следующем графике. На горизонтальной оси X отмечены значения индекса S&P 500, а на вертикальной оси Y — прибыль или убыток, получаемые при соответствующем уровне S&P 500.


Видно, что даже если S&P 500 уйдет немного ниже 2100 п., убыток от исполнения сделки будет меньше, чем премия в $175 млн, однако ниже уровня 2000 п. позиция выходит в минус, который планомерно увеличивается. Таким образом, если индекс S&P 500 в какой-то момент упадет на 33% от уровня понедельника, т. е. до отметки 1714 п., неизвестный трейдер будет нести убытки, превышающие $0,5 млрд.

При этом размер убытков ничем не ограничен и по мере дальнейшего снижения фондового рынка они будут расти, и, если у трейдера не хватит обеспечения для удержания данной позиции, ее могут закрыть принудительно, зафиксировав отрицательный результат еще до экспирации в декабре 2020 года.

Эта ставка напомнила легендарную долгосрочную сделку на рынке опционов, совершенную компанией Уоррена Баффета Berkshire Hathaway. В период между 2004 и 2008 годами она продала опционы «пут» на фондовые индексы на миллиарды долларов, т. к. руководство Berkshire полагало, что рынки акций будут расти в течение следующих 15-20 лет, что не удивительно, учитывая концепцию знаменитого инвестора-миллиардера.

Хотя данные сделки проводились анонимно, в конечном итоге продающая опционы сторона раскрыла себя в нормативных документах Berkshire.

В какой-то момент казалось, что Баффет ошибся, т. к. в период мирового финансового кризиса 2008 года фондовые рынки испытали большое падение. Однако в долгосрочной перспективе великий инвестор опять оказался прав, получив хорошую отдачу от своих опционных сделок.

Еще за несколько лет до этих операций в ежегодном письме к инвесторам Уоррен Баффет написал известную фразу, которая затем широко цитировалась: «По нашему мнению, деривативы являются финансовым оружием массового уничтожения и несут в себе опасность, которая, хотя и скрыта сейчас, является потенциально смертельной».

Тем не менее, с 2004 по 2007 год Berkshire продавала опционы «пут» на четыре широких фондовых индекса (S&P 500, FTSE 100, EuroStoxx 50 и Nikkei 225) в размере, эквивалентном премии в $4,5 млрд, которая станет прибылью Berkshire в случае их удачной экспирации. При этом сроки действия опционов истекали между 2018 и 2027 годами, что демонстрирует сверхдолгосрочный характер данных сделок.

Производные ставки привели к высокой волатильности квартальных доходов Berkshire, особенно в периоды сильного падения рынков. Однако, по словам Баффета, это «не радует и не беспокоит» его и делового партнера Баффета — Чарльза Мангера.

Вице-председатель Berkshire Мангер отстоял вложения в опционы после того, как акционеры на ежегодном собрании 2009 года поставил под сомнение подобные сделки. «Есть некоторый предел количеству тех вещей, которые мы должны делать, но я думаю, что мы остались далеко от этого предела», — отметил Мангер.

Стороны на другом конце опционных сделок Berkshire так и остались загадкой. В 2010 году Баффет сообщил, что Goldman Sachs Group Inc. была среди контрагентов, не называя других.

Стратегия Баффета на рынке производных инструментов имеет два аспекта. Во-первых, он продает переоцененные опционы с очень длинными сроками исполнения — более 15 лет, стоимость которых систематически завышена. Во-вторых, он делает классический ход Уоррена Баффета, используя премию, получаемую при продаже опционов, для инвестирования в другие инструменты.

Великий инвестор-миллиардер заявляет, что рассматривает опционы как инструмент для инвестирования, т. к. появляющаяся периодически несправедливо высокая цена на данные инструменты представляет собой прекрасную возможность для извлечения прибыли от их продаж в долгосрочной перспективе.

По материалам bloomberg.com, morningstar.com и zerohedge.com

БКС Брокер

0
Избранное
Поделиться
Котировки
Купить другие инструменты