Транснефть-ап против Сургутнефтегаза. Катализаторы идеи остаются в силе
Подтверждаем парную идею «Лонг Транснефть-ап / Шорт Сургутнефтегаз-ао» и ожидаем, что к концу февраля она принесет еще 10% за счет сильной разницы в дивидендной доходности, оценке и катализаторах двух бумаг. Дробление акций Транснефти должно послужить мощным драйвером для котировок компании.
• Есть три причины для идеи «Лонг Транснефть-ап / Шорт Сургутнефтегаз-ао». Первая — укрепление рубля снижает прибыль нефтяников, но не Транснефти. Вторая — сплит в соотношении 100-к-1 в I квартале 2024 г. станет драйвером для акций компании. И, наконец, у «префов» Транснефти ждем дивдоходность от 13% за год, у «обычки» Сургутнефтегаза — 3%
• Оценка: потенциал роста 44% у Транснефть-ап против 8% у Сургутнефтегаз-ао.
• Совокупный спред: 18% или больше за 90 дней, идея уже принесла 8%.
• Катализаторы: сплит акций Транснефти произойдет, вероятно, в I квартале 2024 г.
• Риски: улучшение дивполитики по «обычке» Сургутнефтегаза — маловероятно.
В деталях
Транснефть: хорошие и растущие дивиденды, которые не привязаны к рублю. Мы ожидаем, что за 2023 г. компания выплатит дивиденды в размере 17 700 руб. на акцию с доходностью 13%. В 2024 г. она будет такой же, а затем заметно вырастет за счет постоянного повышения регулируемых тарифов. Бизнес-модель Транснефти почти не зависит от изменений цен на нефть и курса рубля к доллару США. Акции компании отставали от рынка в периоды слабости рубля в начале года, но должны обогнать его, если валюта укрепится.
Предстоящий сплит поддержит котировки. Дробление акций Транснефти в соотношении 100-к-1, одобренное в ноябре властями РФ, должно пройти в I квартале 2024 г. Сейчас бумаги компании слишком дороги для розничных инвесторов, и мы полагаем, что сплит заметно расширит базу акционеров, которые сочтут привлекательным сочетание высокой доходности и независимости от валютных курсов и цен на нефть. Считаем сплит сильным катализатором для привилегированных акций Транснефти.
Сургутнефтегаз: дивиденды по «обычке» худшие в секторе — вероятно, надолго. Дивидендная доходность обыкновенных акций Сургутнефтегаза — всего 3%. Она худшая в секторе и, на наш взгляд, вряд ли изменится в ближайшее время. Компания не привязывает дивиденды по «обычке» к чистой прибыли, в отличие от привилегированных акций, поэтому даже радикальное улучшение цен на нефть не повлияет на рыночные ожидания по дивидендам обыкновенных бумаг.
Оценка: избыточная доходность Сургутнефтегаза гораздо ниже, чем у Транснефти. Наша целевая цена по «обычке» Сургутнефтегаза на 12 месяцев в размере 30 руб. за акцию дает 8% к текущей цене и избыточную доходность -13% с учетом акционерного капитала. Целевая цена по «префам» Транснефти в размере 200 000 руб. за бумагу указывает на потенциал роста 44% и избыточную доходность 26%.
«Преф» торгуется с мультипликатором 3,6x P/E 2024п, что на 29% ниже долгосрочного среднего. Сургутнефтегаз торгуется с дисконтом 30%, но, на наш взгляд, такая скидка не имеет значения ввиду очень низкой дивидендной доходности.
Как работают и зарабатывают парные идеи
Преимущество парных идей в том, что результат не зависит от общей рыночной ситуации. Они могут приносить доход как при росте рынка, так и при его падении. Это ставка на то, что одни активы будут сильнее других.
Парные идеи аналитиков БКС позволяют получить доходность до 27% — подробнее о результатах рассказываем в этой статье.
За период с августа прошлого года мы выпустили 16 идей на российском рынке, из них закрыто 12. Средняя доходность по закрытым парным идеям составляет 15%.
Подробнее прочитать о парном трейдинге вы можете в обучающем материале Нейтральная стратегия. Как заработать на акциях в период неопределенности.
Актуальные идеи на российском рынке:
• Норникель против АЛРОСА
• Интер РАО против ФСК-Россети
• Магнит против МТС
Шорт без комиссии
Если вы совершите сделку шорт с 18 сентября по 17 декабря 2023 г., то три месяца после этого сможете открывать короткие позиции без комиссии. Максимальная сумма сделок в рамках акции — 10 млн руб.
Шортить можно российские и квазироссийские ценные бумаги на Мосбирже. Акция действует: для новых клиентов БКС, для клиентов с активами менее 1 тыс. руб., а также для тех, кто не совершал сделок переноса маржинальных позиций в период с 1 февраля по 18 сентября 2023 г.
БКС Мир инвестиций
