Личный кабинет

ТОЧКА ЗРЕНИЯ: Приватизация и облигации

0
в закладки
Поделиться

4 августа премьер-министр Владимир Путин подписал распоряжение о продаже в течение 2010 года пакетов акций в ряде предприятий, находящихся сейчас в госсобственности. В частности, в данный список попал 20%-ный пакет акций Новороссийского Морского Торгового Порта (НМТП). О том, как это скажется на бумагах компании, расскзаывает Сергей Гончаров, аналитик ИБ «ТРАСТ»:

«Напомним, что приватизация акций порта начала обсуждаться еще в октябре 2009 года, однако впоследствии планы по срокам несколько раз корректировались. Теперь же фактически план продажи пакета зафиксирован на 2010 год. Впрочем, источник «Интерфакса» в Минэкономразвития утверждает, что сделка может быть совершена и в 2011 году.

Для держателей еврооблигаций NCSP 12 данная новость означает наступление change of control, в связи с чем им будет предоставлена возможность погасить бумаги по цене 101% от номинала.

Данная новость не должна существенно повлиять на котировки еврооблигаций по следующим причинам. Во-первых, как мы указывали в наших предыдущих комментариях по НМТП, кредитные метрики достаточно сильны и без прямого участия государства в его акционерном капитале. Так, после погашения в июле синдицированного кредита практически весь долг порта приходится на еврооблигационный выпуск ($300 млн из $325 млн). Учитывая, что только за один год НМТП удалось сгенерировать около $260 млн (на 31.03.2010, МСФО) свободного денежного потока, мы считаем, что ему вполне по силам расплатиться по еврооблигациям в мае 2012 года. В целом мы считаем, что даже негатив, связанный с последними новостями о приостановке экспорта зерна (которое составляет порядка 10,6% всего грузооборота порта) до конца 2010 года и расширении мощностей конкурирующего зернового терминала в Новороссийске не должны существенно ухудшить позиций НМТП.

Во-вторых, есть и другой – технический – фактор, который не даст котировкам измениться. Дело в том, что с начала марта бумаги практически постоянно (за исключением одной недели в мае) торгуются выше, чем предлагаемая цена пут-опциона, а в последнее время – даже выше 104% от номинала. Впрочем, инвесторам стоит иметь в виду, что до момента продажи пакета котировки все еще могут сократиться в зависимости от рыночной конъюнктуры и тогда пут-опцион станет привлекательным.

Что касается других компаний, приватизация которых может повлиять на котировки их бумаг («Транснефть», РСХБ, РЖД), то у них несколько иная ситуация. В случае «Транснефти» (по выпускам TrNeft 12, 12E, 14 наступает пут-опцион при продаже хоть одной акции государством, по выпускам TrNeft 13, 18 – при продаже более 25% голосующих акций) мы считаем, что монополия может предложить инвесторам привлекательные условия с целью сохранить бумаги в рынке.

В случае РЖД, то так как приватизация отложена как минимум до 2014 года, то пока инвесторам не стоит опасаться падения котировок по причине возможного исключения евробондов монополии из списка EMBI+. Для РСХБ же подобный сценарий выглядит вполне вероятным, а потому бумаги госбанка являются, на наш взгляд, наиболее подверженными новостям о приватизации. Мы считаем, что когда это произойдет, бумаги могут уйти выше кривой ВТБ».

БКС Экспресс

0
в закладки
Поделиться
Зарегистрируйтесь, чтобы иметь возможность оставлять комментарии. Уже есть аккаунт? Войти
Читайте также
Восстановить пароль
Также можно войти или зарегистироваться