Личный кабинет

ТОЧКА ЗРЕНИЯ: ЦБ прогнозирует снижение, ужесточение и волатильность

0
в закладки
Поделиться

Вчерашний день был богат на экономические заявления. Министр финансов Алексей Кудрин и первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев выступили на конференции газеты «Ведомости» и прокомментировали ситуацию с инфляцией, ставкам и валютным интервенциям. Дмитрий Полевой, аналитик БК «Кит Финанс», проанализировал их заявления.

Инфляция
«По прогнозу ЦБ, озвученному Алексеем Улюкаевым, темпы роста потребительских цен в ноябре 2009 - январе 2010 останутся положительными, но будут вдвое ниже прошлогодних (3.9% в ноябре 2008 - январе 2009). Таким образом, по прогнозу Центробанка, за ближайшие три месяца потребительские цены могут вырасти на 2%, а показатель годовой инфляции снизится приблизительно до 7.7% (сейчас 9.5%). В целом за 2010 год ЦБ не исключает инфляцию ниже 9%.

Оптимизм регулятора отчасти объясняется довольно консервативными прогнозами темпов роста денежного предложения, которые, оставаясь большую часть текущего года в отрицательной области, к концу 2009 и 2010 гг. могут подрасти до 10% и 15-20% соответственно (около 30-50% в 2006-2008 гг.). Согласно нашему прогнозу, годовой показатель инфляции в 1 полугодии 2010 года может снизиться до 6.8-7.3% с последующим повышением до 8% к концу 2010 года из-за эффекта низкой базы и постепенного улучшения ситуации в экономике.

Ставки
Исходя из озвученных прогнозов по инфляции, ЦБ не исключает продолжения курса на снижение ставки рефинансирования в 2010 году, и мы, в целом, разделяем этот прогноз.
До конца 2009 года мы не ждем снижения ставки более чем на 0.25% (если оно вообще случится), тогда как в 1 полугодии 2010 года ключевой процентный ориентир Центробанка может быть понижен еще на 1-1.5% для дальнейшего стимулирования кредитной активности, снижения стоимости кредитов и поддержки внутреннего спроса.

Согласно заявлениям Алексея Улюкаева, пусть экономика и прошла «дно» в мае-июне текущего года, ее восстановление будет долгим и трудным, причем риски с точки зрения устойчивости начавшегося восстановления сохраняются.
Подобную точку зрения высказал и глава Минфина Алексей Кудрин, отметив, что последствия кризиса будут ощущаться в течение 1-2 лет. Все это позволяет сделать вывод, что на фоне снижения инфляции и сохраняющегося давления на ЦБ со стороны правительства, выступающего за существенное снижение стоимости кредитов, регулятор будет и далее стремиться к ослаблению монетарной политики.

Рубль
Активизация операций carry-trade, стимулирующих повышательное давление на курс рубля, все сильнее беспокоит Центробанк, учитывая его комментарии к последним решениям о снижении ставки, а также заявление о возможности активизации валютных интервенций внутри плавающего коридора по корзине, ограниченного уровнями 35-38 руб. (широкий коридор не меняется – 26-41 руб. за корзину), помимо «пассивных операций» на его границах.

На фоне растущих цен на нефть и избытка ликвидности на мировых рынках Центробанку становится все сложнее регулировать денежное предложение посредством процентных ставок, поскольку он по-прежнему вынужден осуществлять валютные интервенции для ограничения чрезмерного укрепления рубля, которое негативно сказывается на доходах как экспортеров, так и бюджета, а также снижает конкурентоспособность российских товаров на мировом рынке либо внутри страны по отношению к импортным аналогам. Таким образом, в 2010 году мы не исключаем дальнейшего роста волатильности на внутреннем валютном рынке (хотя и при сохранении присутствия ЦБ) и его большей чувствительности к ситуации на мировых товарных и финансовых рынках. Мы прогнозируем курс RUR/USD в 2010 г. в диапазоне 28.5-29.5 руб.

Монетарная политика
Алексей Улюкаев также сообщил, что Центробанк рассматривает возможность увеличения норм обязательного резервирования для банков с их возможной дифференциацией в зависимости от типа вкладов, а также отмены упрощенного порядка допуска активов к операциям рефинансирования (помимо уже объявленного ужесточения требований по операциям беззалогового кредитования). Более того, по его словам, инструменты докапитализации банков через ОФЗ не пользуются спросом со стороны кредитных учреждений на фоне нормализации ситуации в банковском секторе.

По нашему мнению, все это подтверждает, что ЦБ не ожидает какого-либо ухудшения ситуации в банковской сфере в 2010 году, и в будущем намерен продолжить ужесточение непроцентных мер монетарной политики для ограничения спекулятивной активности банков на валютном и финансовом рынке и снижения привлекательности внешних заимствований».

БКС Экспресс

0
в закладки
Поделиться
Зарегистрируйтесь, чтобы иметь возможность оставлять комментарии. Уже есть аккаунт? Войти
Восстановить пароль
Также можно войти или зарегистироваться