Личный кабинет

Тиньков не против поучаствовать в допэмиссии

3
в закладки
Поделиться

Несколько дней назад появилась информация о том, что ТКС, пожалуй, самый быстрорастущий онлайн банк в России, предложил инвесторам увеличить капитал компании путем привлечения $300 млн в рамках допэмиссии акций, что составляет порядка 10% нынешней капитализации. Между тем, с майских максимумов бумага подешевела на 20%, а с исторических максимумов на 36%.

И хорошо и плохо


Докапитализация банка нужна из-за темпов развития бизнеса и давления на уровень достаточности капитала. Его снижение мы видели по итогам I кв. 2019 г. Ранее менеджмент оценивал рост кредитного портфеля «более чем на 40%» в 2019 г. Несколько дней назад оценка была поднята до «минимум 60%». Тогда акции ускорили снижение. Инвесторы поняли, что для сохранения темпов роста бизнеса и нахождения в рамках нормативных требований ЦБ по капиталу потребует жертв.

Требования ЦБ, кстати, продолжают ужесточаться. Регулятор повышает коэффициенты риска и все чаше говорит о проблемах перекредитования населения. Бум приходится на необеспеченные потребительские кредиты.

В жертву будет принесена не только доля существующих акционеров, но и изменение в дивполитике. По мере ужесточения требований ЦБ по риску, ориентир дивидендов ТКС снизился с 50% от прибыли до 30%. Сейчас и эта цифра под вопросом.

Все хотят заработать

Еще одним негативным фактором стал вопрос о том, будет ли участвовать Тиньков в «допке». Это нервировало инвесторов, а после того, как он ответил согласием, легче не стало. И вот почему.

Тиньков в марте продал небольшую долю своих бумаг по $18 за расписку. А по поводу участия в допэмиссии основатель ТКС заявил в беседе Ведомостям:
«Я буду участвовать в поднятии капитала. Чем будет более привлекательная цена, тем больше будет мое участие. Но я по любой цене буду участвовать, поддерживать свой банк. Нам нужен капитал». Но также он добавил, что в марте продал долю и сейчас не «может» купить ее дороже.
Сейчас гдр торгуются по цене $17,3 и очевидно инвесторы считают, что такого дисконта маловато. Точной цены размещения пока нет. ВОСА по по вопросу допэмиссии состоится 27 июня. Кроме того, ситуация с продажей доли мажоритарного акционера по $18 буквально за пару месяцев до озвучивания планов по допэмиссии выглядит «не очень приятно».

Таким образом, несмотря на уже солидную просадку бумаги ТКС продолжают пике на фоне ожидаемой более низкой цены размещения новых бумаг. Кроме того, возможно рынок сейчас считает не вполне подходящим момент для наращивания и без того агрессивной стратегии, в то время как ЦБ продолжает закручивать гайки. Кроме размытия доли инвесторам не нравятся риски изменения дивидендной политики.

Инвестиционный кейс остается сильным

Между тем, в целом в защиту докапитализации банка говорят выдающиеся его результаты. Так в I кв. прибыль ТКС выросла на 26%, до 7,2 млрд руб. ROE составил 64,4%. В IV кв. 2018 г. ROE составил 81,2%. По этому показателю банк значительно превосходит конкурентов. Если банк зарабатывает на капитал инвесторов 60-80% в год — это прекрасный результат. Ожидаемая прибыль по 2019 году 35 млрд руб.

Подводя итог можно сказать, что снижение акций не обусловлено фундаментальными проблемами бизнеса. Это своего рода «технический» фактор с некоторыми неприятными нюансами. Между тем сложно сказать, где остановится бумага. Область 15,5-16,5 долларов за гдр выглядит неплохой поддержкой. Мы сохраняем долгосрочный позитивный взгляд на перспективы компании.

БКС Брокер

3
в закладки
Поделиться
Обсуждение 3
Константин
7 июня 2019. В 19:20
Имеет,еще какой!
Константин Карпов
6 июня 2019. В 13:50
Это вопрос приятия риска каждого инвестора. Скажу только что P/E LTM 7.3, прогноз Reuters на следующие 12 мес 5,2. И для растущей компании с такими результатами и перспективами, по сути планами серьезной диверсификации бизнеса я считаю их невысокими мультипликаторами. Скажу только, что логично дождаться большей ясности по цене размещения, хотя бы большую часть средств, которые планируется инвестировать, оставить на случай более низких отметок.
пётр
6 июня 2019. В 13:18
Имеет смысл покупать бумагу с целью от года по цене 15-16 ?
Зарегистрируйтесь, чтобы иметь возможность оставлять комментарии. Уже есть аккаунт? Войти
00:00 Мск 01 января 0001
TCS Group Holding
Восстановить пароль
Также можно войти или зарегистрироваться