Среднесрочные тренды
12 августа 2022, 12:32

Татнефть. Прогнозы дивидендов

0
Поделиться

Главное

Татнефть первой в российском нефтегазовом секторе объявит промежуточные дивиденды в кризисный 2022 г. Мы ожидаем, что, несмотря на высокие риски и неопределенность, совет директоров не отступит от дивидендной политики и будет рекомендовать минимальную выплату в 50% чистой прибыли, что соответствует дивидендам в размере 33 руб. за акцию.

• В понедельник Татнефть объявит рекомендацию по дивидендам за I полугодие 2022 г.

• Факторов неопределенности в этот кризисный период предостаточно
  - Доходность может резко отличаться от ожидаемой из-за кризиса
  - Совет директоров может все же нарушить политику — выплатить меньше или ничего

• Мы консервативно ожидаем дивиденды по Татнефти в 33 руб. за акцию, DY 8%
  - Мы прогнозируем коэффициент выплат в 50% от прибыли по РСБУ за 33 руб. за акцию
  - По привилегированным акциям Татнефти дивиденды, вероятно, будут такими же — 33 руб. за акцию, DY 8,5%

В деталях

EBITDA, чистая прибыль, ожидания и неопределенность

В понедельник Татнефть первой из российских нефтегазовых компаний объявит дивиденды по итогам I полугодия 2022 г. После отказа ГОСА Газпрома от годовых дивидендов, а также с учетом чрезвычайно высоких рисков для сектора в свете украинского кризиса и связанных с ним международных санкций в отношении экспорта российской нефти, инвесторов терзают вполне обоснованные сомнения, насколько сильно давление на операции Татнефти, не говоря уже о том, какие дивиденды она может выплатить.

Обычную неопределенность в отношении годового прогноза усиливает неуверенность в любых оценках, а также вероятность того, что реализованные цены на нефть и затраты, особенно на транспортировку, могут значительно отличаться от исторических уровней во II полугодии 2022 г.

Неопределенность по поводу выручки особенно высока из-за отсутствия надежных данных о ценах на нефть марки Urals с конца февраля, и наша оценка дисконта к Brent может сильно отличаться от реальности.

При коэффициенте выплат 50% ожидаем дивиденды в 33 руб. за акцию

Как показано на графике, в этом десятилетии Татнефть вернулась к политике минимальных выплат (50% от чистой прибыли), тогда как в 2017–2019 гг. обычно выплачивалось 70–100% от прибыли по РСБУ. Конечно, можно привести весомый аргумент, что в разгар крупного геополитического кризиса было бы благоразумно, максимально сохранять денежную позицию, но баланс Татнефти и так уже очень силен, что дает компании гибкость в подходе к дивидендам.

Мы считаем, что совет директоров не станет нарушать существующую политику и будет рекомендовать за I полугодие 2022 г. минимум — 50% чистой прибыли по РСБУ.

BCS Global Markets

0
Поделиться

Комментарии