Личный кабинет

Сургутнефтегаз-ап: время считать дивиденды

2
в закладки
Поделиться

Дивидендная доходность «префов» Сургутнефтегаза может превысить 18% по текущей цене бумаг, однако, это не гарантирует переоценку акций компании вверх.

Согласно уставу, Сургутнефтегаз направляет на дивиденды по привилегированным акциям 7,1% от чистой прибыли по РСБУ. Чистая прибыль, а соответственно и дивиденды компании, имеют высокую зависимость от динамики курса рубля. Это объясняется огромным объемом валютных депозитов Сургутнефтегаза, который по итогам I полугодия перевалил за $40 млрд.

Практически 100% валютных депозитов размещены в долларах, соответственно, для расчета прибыли по курсовым разницам необходимо взять значение курса доллара на конец 2018 г. Последний официальный курс ЦБ в минувшем году составил 69,47.

В результате «бумажная» прибыль от переоценки во II полугодии 2018 г. должна оказаться в районе 289,3 млрд руб. Суммарно, с учетом прибыли за I полугодие и доходов от операционной деятельности во II полугодии, Сургутнефтегаз мог заработать 787 млрд руб. прибыли после уплаты налогов в минувшем году.


На наш взгляд дивиденды по привилегированным акциям в 2019 г. могут составить 7,25 руб., что соответствует доходности 18,8% по текущим котировкам (при цене акции 38,7 руб.). Это максимальная ожидаемая дивидендная доходность на следующие 12 месяцев в нефтегазовой отрасли, и одна из самых высоких на российском рынке.

Однако данный факт нельзя считать безусловным фактором для переоценки акций вверх. Обратимся к истории. Сургутнефтегаз в прошлом уже платил значительные дивиденды. В 2015 г. компания выплатила 8,2 руб. на «преф», а в 2016 г. – 6,9 руб. Дивидендная доходность к отсечке составляла 21,3% и 16,7%, соответственно. То есть значительной переоценки акций после утверждения размера дивидендов не происходило.

Привилегированные акции Сургутнефтегаза наиболее выгодно покупать, как инструмент хеджирования валютных рисков, когда существуют ожидания ослабления рубля. В 2019 г., согласно большинству прогнозов, курс доллара снизится относительно официального уровня закрытия 2018 г. (69,47 руб.). Поэтому «префы» вряд ли покажут динамику сильнее конкурентов по нефтегазовому сектору в следующие 12 месяцев.

Привлекательность долгосрочных вложений в данные бумаги не очевидна. Привилегированные акции Сургутнефтегаза можно рассматривать, как бессрочные облигации с величиной купона, зависящей от изменения курса рубля за год к году. Соответственно, сравнивать их так же логично с облигациями.

По нашим расчетам, совокупная доходность (изменение стоимости акций + выплаченные дивиденды) при покупке акций перед отсечкой в 2015 г. составила 44,5%. Это соответствует 12,4% годовых. За аналогичный временной период вложения в 12-летние ОФЗ позволяли заработать 49%, в 8-летние – 45%, а покупка 5-летних бумаг позволяла получить совокупную доходность 42%. Кроме того, необходимо учитывать, что купонный доход по ОФЗ не облагается налогом.

Бумаги могут рассчитывать на серьезную переоценку при снижении уровня процентных ставок в экономике и закреплении их в более низком диапазоне. Впрочем, это справедливо для всех дивидендных историй.

БКС Брокер

2
в закладки
Поделиться
Обсуждение 2
Сергей
10 января 2019. В 07:04
алексей, я рассчитывал совокупную доходность (купон + рост цены). Для расчётов брались выпуски ОФЗ 26214, 26215, 26207. Годовые купоны по ним, соответственно, 64, 70 и 81,28. На начальную дату (в 2015 г.) их стоимость составляла 84, 81 и 85% от номинала.
алексей
9 января 2019. В 15:00
Сколько давали ОФЗ в 2015 году?
Зарегистрируйтесь, чтобы иметь возможность оставлять комментарии. Уже есть аккаунт? Войти
Читайте также
14:44 Мск 21 марта 2019
Сургнфгз ап
Восстановить пароль
Также можно войти или зарегистироваться