Личный кабинет

Стратегия «Скрудж Макдак» или 8 компаний с большими деньгами и без долга

0
в закладки
Поделиться

Разберем 8 компаний с большими денежными остатками.

Каждая компания имеет денежный остаток на своих счетах, необходимый ей для нормального функционирования. Если сумма денежных активов превышает размер долга перед банками и кредиторами, то можно говорить об отрицательном чистом долге (Net Debt). Финансисты используют такое понятие для анализа задолженности компании. Отрицательное значение говорит о том, что у компании либо есть деньги и нет кредитов, либо денежные активы могут с запасом покрыть их текущий долг.

Net debt – финансовый долг компании за вычетом ее денежных средств. Под финансовым долгом подразумевается сумма кредитов компании в банках, как краткосрочных (срок погашения до года), так и долгосрочных (срок погашения свыше 1 года). Классическая формула выглядит следующим образом:

Net debt = краткосрочные кредиты + долгосрочные кредиты – денежные средства

Помимо денежных средств могут учитываться банковские вклады, вложения в ценные бумаги и другие высоколиквидные активы. Поэтому формула может иметь еще несколько переменных.

В сравнении российских компаний мы будем учитывать деньги на счетах компании и банковские депозиты, так как их легко обернуть в кэш. В теории если организация имеет много денег, которые лежат без дела, то она теряет выгоду. Однако есть компании, которые имеют большие денежные запасы и продолжают их накапливать. Либо они не знают куда их инвестировать, либо есть иные причины. Мы рассмотрим 8 компаний на российском рынке акций, которые воздерживаются от реинвестирования всех доходов и копят средства.

Лензолото
(чистый долг: -11 млрд руб., чистый долг/рыночная капитализация: 1,7)

Компания входит в структуру одной из крупнейших золотодобывающих корпораций в мире – Полюс. Лензолото имеет во владении 11 золотых приисков, которые и являются источником прибыли. Раньше компания была интересна благодаря большим дивидендам. В 2012 г. дивдоходность по обыкновенным акциям составила около 19%, а в 2013 – 24%. С привилегированными акциями схожая история. С 2016 г. были только скромные выплаты по «префам». 2017 г. оказался неудачным для компании, и она понесла убыток, в связи с чем и снизился остаток на счетах. При этом были затраты по статье благотворительность. За последние 5 лет на нее было потрачено около 3,3 млрд руб., что составляет треть от запасов кэша на конец 2018 г. Перечисления, вероятно, происходят в пользу строительства образовательного центра Сириус в Сочи. Это комплекс с площадью 20,6 тыс. кв м для развития и поддержки отличившихся школьников.


Будущее дивидендных выплат и перспективы распределения накопленных средств неизвестны. В 2018 г. компания получила 552 млн руб. чистой прибыли. Дивдоходность по привилегированным бумагам составила 3,55 % (рекорд с 2016 г.), а по обыкновенные выплаты вновь не осуществлялись.

Мосэнерго
(чистый долг: -10 млрд руб., чистый долг/рыночная капитализация: 0,12)

Территориальная генерирующая компания в РФ и технологически неотъемлемая часть ЕЭС. Мосэнерго является дочерней компанией Газпром энергохолдинга.


Последние 2 года компания увеличивает капитальные затраты, что влияет на итоговый остаток денег. Справедливости ради можно сказать, что их размер пропорционален денежному потоку. Основная часть денежных средств используется на выплату дивидендов. Компания увеличивает выплаты вместе с ростом денежных остатков. Средняя дивдоходность за период 2017-2019 г. составила 6,5% против 3,1% за 2014-2016 г.


Для последней рекордной выплаты понадобилось 8,3 млрд руб. Только за 2018 г. компания увеличила свою «подушку» на более чем 20 млрд руб. С такими темпами рост дивидендной доходности вполне может продолжиться. Помешать этому в силах инвестиционная программа до 2027 г. Компания планирует модернизацию генерирующих мощностей. Учитывая необходимое время на введение программы в действие, рост затрат может начаться через 1-2 года.

Татнефть
(чистый долг: -24 млрд руб., чистый долг/рыночная капитализация: 0,01)

Один из лидеров по добыче нефти в России, который может покрыть свои кредитные обязательства денежными средствами. При этом больших накоплений не наблюдается, и их динамика неравномерная. За III квартал 2018 г. компания получила рекордный свободный денежный поток, что позволило нарастить чистый отрицательный долг до 80 млрд руб. Затем с решением выплатить дивидендами 50 млрд. руб. и увеличить капитальные затраты запасы кэша вернулись к средним значениям.


2018 г. для компании оказался наиболее эффективным. Рост финансовых показателей позволил по его итогам сделать 3 выплаты дивидендов и достичь рекордного годового дохода 84,91 руб. на акцию. против 40,38 руб. по итогам 2017 г.

Татнефть готова отдавать свыше 50% своих денежных запасов на выплату дивидендов. В июле 2019 г. менеджмент компании заявил, что по итогам следующего года планирует как минимум сохранить размер дивидендов на прежнем уровне. Для их выплаты не исключается привлечение заемных средств. Однако в планах на 2019 г. стоит обеспечение свободного денежного потока в 148 млрд руб., что может смягчить необходимость в дополнительном привлечении средств.

QIWI
(чистый долг: -36,5 млрд руб., чистый долг/рыночная капитализация: 0,61)

Qiwi – технологическая корпорация, являющаяся ведущим провайдером платежных и финансовых услуг. За 2018 г. она вдвое увеличила свои денежные запасы, чего ранее не происходило. Чтобы в этом убедиться, достаточно посмотреть на динамику свободного денежного потока (FCF), средства от которого поступают на счета компании.


В 2018 г. Qiwi получила FCF больше, чем за предыдущие 3 года вместе взятые. Компания объясняет это ростом оборота платежей (1 трлн руб.) и улучшением качества сервиса финансовых услуг. С I квартала 2019 г. Qiwi возобновила выплату дивидендов и теперь будет направлять от 65% до 85% от скорректированной чистой прибыли. В начале 2018 г. совет директоров принял решение приостановить выплаты с III квартала 2017 г., чтобы сосредоточиться на инвестициях в проекты. Одним из примеров является беспроцентная кредитная карта Совесть.

По итогам I квартала компания направила на выплаты всего около 1 млрд руб. (1,7% дивдоходность), несмотря на запасы в 36 млрд руб.


Qiwi инвестирует в различные проекты и не имеет сложности в финансировании своего бизнеса. Причем она может без потерь для бизнеса значительно увеличить их.

Яндекс
(чистый долг: -54 млрд руб., чистый долг/рыночная капитализация: 0,07)

Зарегистрированная в Нидерландах IT-компания имеет основной бизнес в России и известна своей поисковой системой, а также множеством различных сервисов. Компания не имеет кредитов и постепенно увеличивает валютные остатки. На I квартал 2019 г. денежные активы составляют 54 млрд руб.


Яндекс постоянно создает большое количество технологических проектов. За последний год компания нарастила чистую прибыль на 40%, и размер кэша в целом увеличивается. При этом свободный денежный поток (FCF) практически всегда положительный, что говорит об увеличении денежного остатка даже после затрат на развитие проектов.

Получаемые доходы не сопоставимы с объемом необходимых затрат на проекты. В теории наличие больших денежных остатков и отсутствие кредитов говорит о бесперспективности рынка на данный момент или некачественном менеджменте, но у Яндекса обратная ситуация. Бизнес IT-компании не требует использования всех активов для постоянного роста, так как эффективность проектов и скорость их отдачи достаточна высока. Текущее состояние активов снимает с Яндекса кредитные риски и необходимость в поиске инвесторов для участия в проектах. Однако компания открыта к совместной работе. Яркими примерами являются маркетплейс Беру совместно со Сбербанком и Яндекс.Такси с Uber.

Неприятным моментом для инвестора является полное отсутствие дивидендных выплат. Однако это нередкость среди IT-компаний. Дивиденды не платят Google и Amazon – крупнейшие в мире по капитализации компании. Яндекс находится в фазе роста своего бизнеса и компании пока невыгодно выходить на постоянные выплаты. При этом ранее в планах было потратить $145 млн (по курсу 65 руб. – 9,45 млрд руб.) на покупку земли для нового офиса в Москве на ул. Косыгина 15. Сейчас на территории стоит отель, размеры которого вероятно будут малы для IT-компании. Поэтому стоит учитывать, что средства будут вложены и в строительные работы. Стоит отметить, что несмотря на отсутствие дивидендов с начала текущего 2019 г. акции компании росли в цене на 27%.

Распадская
(чистый долг: -$67 млн, чистый долг/рыночная капитализация: 0,06)

Компания добывает и обогащает уголь для ММК и ЕвразГруп. Рост цен на коксующийся уголь в совокупности с ростом продаж позволили увеличить денежные накопления для покрытия долгов, а в 2018 г. окончательно от них избавиться.


В 2018 г. у компании накопилось много денежных активов и было принято решение о выдаче кредитов «дочкам» группы Евраз: Межейуголь и ЮКУ. В группу входит и Распадская. Теперь у компании есть помимо основного, дополнительных доход в виде процентов. В марте 2019 г. Распадская представила новую дивидендную политику, которая мало чем порадовала инвесторов. Был установлен минимальный годовой объем выплат в $50 млн, что при цене акции 130 руб. составляет всего 3,5% дивдоходности. Стоит отметить, что последний раз компания выплачивала дивиденды в 2011 г.

Читайте также: Сколько дивидендов могла бы заплатить Распадская

Интер РАО
(чистый долг: -179 млрд руб., чистый долг/рыночная капитализация: 2,2)

Российская энергетическая компания по сбыту электрической и тепловой энергии. Общий рост финансовых показателей и плановое снижение долговой нагрузки позволяет компании равномерно накапливать деньги.

Финансовые показатели Интер РАО улучшаются благодаря росту среднеотпускных цен для конечных потребителей и введению новых мощностей. При этом компания не вкладывает сразу все в развитие или дивиденды, а увеличивает «подушку» безопасности.


Своеобразными запасами компании также можно считать квазиказначейские акции, лежащие на балансе ее «дочки» Интер РАО Капитал. Их доля в акционерном капитале составляет порядка 30%. То есть помимо денежных активов, Интер РАО еще имеет и долю в своей компании.

Стратегия компании завязана на росте эффективности текущих мощностей, а не их расширении. Это вполне укладывается в финансовую картину компании, капитальные затраты которой падают.

Резервы послужат страховкой на периоды спада спроса или падения среднеотпускных цен. Так как компания бьет рекорды по объемам денежных резервов, то это предполагает возможность высоких дивидендных выплат. Однако все зависит от решения менеджмента. Пока выплаты составляют всего лишь 25% от чистой прибыли, так что дивдоходность Интер РАО остается ниже среднерыночной.


Сургутнефтегаз
(чистый долг: -3363 млрд руб., чистый долг/рыноч. капитализация: 2,6)

Компания обладает самым большим размером денежных активов среди коллег при полном отсутствии кредитов. Вместе с валютными депозитами на конец 2018 г. сумма ликвидных средств по РСБУ составляла 3 трлн руб. при рыночной капитализации 1,23 трлн руб.

В теории акционеры могли бы получить часть этих денежных средств через выплату дивидендов или выкуп акций компанией (Buyback). Если бы компания произвела выплаты всеми денежными средствами, то доходность превысила бы 200%.


Сургутнефтегаз направляет на дивиденды лишь небольшую часть от чистой прибыли. Перспективы получения более высоких выплат остаются неопределнными. Предпосылок к этому не появлялось.

По привилегированным бумагам компания обязана по уставу направлять на выплату дивидендов 7,1% чистой прибыли по РСБУ, независимо от источников этой прибыли. Ослабление рубля приводит к росту прибыли и дивидендов за счет переоценки накопленных компанией валютных депозитов или так называемой долларовой «кубышки».

По обыкновенным акциям Сургутнефтегаза дивидендная политика ни к чему не привязана. С 2014 г. выплаты постоянно составляют 0,60-0,65 руб., независимо от финансового результата.

Читайте также: На какие дивиденды по привилегированным акциям Сургутнефтегаза рассчитывать в 2020 году 

БКС Брокер

0
в закладки
Поделиться
Зарегистрируйтесь, чтобы иметь возможность оставлять комментарии. Уже есть аккаунт? Войти
Восстановить пароль
Также можно войти или зарегистироваться