Сбер: рентабельность вновь опережает цели на 2024

Ключевые моменты

Прибыль продолжает расти.
Сбер делает ставку на ИИ, что пока не отражено в оценке.
Сохраняем «Позитивный» взгляд на акции Сбера.

Главное
Главное

‌

Сбер показал сильные результаты за 4 месяца 2024 г. и апрель 2024 г. по РПБУ — рентабельность капитала сохраняется выше целевого уровня 22%. Кроме того, Сбер делает ставку на искусственный интеллект (ИИ), что, на наш взгляд, пока не учтено в оценке.

Главное

• Прибыль продолжает расти: за 4 месяца 2024 г. увеличение составило 5,1% год к году (г/г), до 495,1 млрд руб. Рентабельность — выше целевых 22%. Поддержка от роста доходов.

• Сбер делает ставку на ИИ, что пока не отражено в оценке. Масштабные инвестиции откроют дорогу в лидеры в сфере ИИ.

• Сохраняем «Позитивный» взгляд на акции Сбера.

• Сбер находится под санкциями, что несет средние риски для бизнес-модели.

Главное

Рентабельность капитала выше целевых 22%. Позитивный тренд сохраняется: чистая прибыль Сбера за апрель 2024 г. увеличилась на 8,6% г/г, до 131 млрд руб., при высокой рентабельности капитала — 23,6%. Рентабельность капитала демонстрирует повышательную динамику с января и превышает целевой уровень 22%, прогнозируемый менеджментом на 2024 г.

Прибыль за 4 месяца 2024 г. повысилась на 5,1% г/г и составила 495,1 млрд руб. Позитивный вклад в результаты внес рост доходов. Так, чистый процентный доход за 4 месяца 2024 г. достиг 828 млрд руб., увеличившись на 19% г/г. В апреле показатель повысился на 18% г/г и на 1% месяц к месяцу (м/м), до 209 млрд руб., на фоне роста бизнеса.

При этом с увеличением активности клиентов динамика в сегменте кредитования также улучшилась относительно прошлого месяца. Комиссии отражают хороший тренд повышения клиентской активности с ростом объемов транзакционного бизнеса. За 4 месяца 2024 г. доход от комиссий составил 225 млрд руб., увеличившись на 8% г/г, за апрель — 59,7 млрд руб., показав рост на 15% г/г, хотя и снизившись на 2% относительно прошлого месяца.

Оценка не учитывает среднесрочный потенциал развития ИИ. В стратегии на 2024–2026 гг. Сбер ставит целью стать первой человекоцентричной компанией в мире с фокусом на искусственный интеллект. Очевидно, эта задача останется в числе приоритетов и за пределами горизонта стратегии. Для достижения поставленных целей требуются масштабные инвестиции.

За 3 года Сбер планирует нарастить инвестиции в искусственный интеллект до 450 млрд руб., что должно принести более 800 млрд руб. прибыли. Для этого у компании есть все необходимое: выстроенная технологическая система, крупнейшая клиентская база с 108,7 млн розничных и 3,2 млн корпоративных клиентов с доступом к поведенческим данным и сильные рыночные позиции.

Полагаем, оценка Сбера не учитывает потенциал развития ИИ в среднесрочной перспективе. Внедрение решений на базе ИИ может стать одним из ключевых факторов дальнейшего роста и повышения эффективности и драйвером переоценки Сбера в дальнейшем.