Личный кабинет

Рынок ОФЗ замер перед решением ЦБ РФ, сигнализирует о росте ключевой ставки

0
в закладки
Поделиться

Рынок ОФЗ «проголосовал» за повышение ставки ЦБ. В то же время, мы не видим даже намеков на панические распродажи, которые прошли на рынке в преддверии увеличения ставки на 25 б.п. в сентябре.

Мы решили сравнить положение кривой доходностей ОФЗ на сегодняшний день с ее историческими уровнями, которые предшествовали двум предыдущим заседаниям регулятора в сентябре и октябре. В результате были отмечены два интересных факта.


Во-первых, следов сентябрьской паники на рынке нет. В преддверии решения Центробанка по ставке в середине сентября на рынке прошли масштабные распродажи. Из графика видно, что ближние выпуски гособлигаций со сроком погашения в пределах полутора лет тогда торговались вблизи текущих уровней.

При этом средний и дальний концы кривой были расположены намного выше. Это можно объяснить неуверенностью рынка в политике регулятора. Инвесторы полагали, что ЦБ побоится действовать быстро, и это приведет к неконтролируемому скачку инфляции. Последнее в итоге выльется в более масштабное увеличение ставки в будущем. Сейчас участники долгового рынка не испытывают подобных страхов, кривая стала более пологой.

Во-вторых, ближний конец кривой сейчас находится значительно выше, чем перед заседанием регулятора в октябре. Тогда консенсус прогноз рынка сходился на том, что ЦБ оставит ставку неизменной.

Выпуски с дюрацией в пределах двух лет однозначно закладывают повышение ставки на 25 б.п. по итогам заседания 14 декабря.

Косвенно поддерживают оба перечисленных наблюдения прошедшие 12 декабря аукционы Минфина. Инвесторы предъявили наиболее значительный спрос за последние 4 месяца, но даже это не позволило Минфину разместить выпуски в полном объеме. Причиной стала премия, которую запросили участники аукциона за вероятное, по мнению рынка, повышение ставки в пятницу.

В последнюю неделю совокупные обороты торгов ОФЗ упали на 30% в сравнении со средними за 3 месяца значениями. Волатильность находится на минимумах — рынок занял выжидательную позицию.

В текущей ситуации я бы рекомендовал инвесторам обратить внимание на инфляционные линкеры ОФЗ 52001 и 52002. Если инфляция будет двигаться в соответствии с прогнозом Банка России в 2019 г., данные выпуски позволят заработать чуть более 8% за следующие 12 месяцев. А в случае шоковых скачков инфляции линкеры выступят хорошим защитным активом.

Также в данной ситуации могут быть интересны ОФЗ 25083 и 26223, которые смотрятся недооцененными относительно кривой доходностей. На графике выше мы отметили их синим цветом.

БКС Брокер

0
в закладки
Поделиться
Зарегистрируйтесь, чтобы иметь возможность оставлять комментарии. Уже есть аккаунт? Войти
Восстановить пароль
Также можно войти или зарегистрироваться