Личный кабинет

Рынок облигаций: перспективы на IV квартал

1
Избранное
Поделиться

Итоги III квартала

В уходящем III квартале ключевая ставка Банка России была повышена дважды: в совокупности на 1,25 п.п., до 6,75%. Это негативно сказалось на прибыли инвесторов по облигациям, поскольку рост ставок приводит к снижению цен на долговом рынке.

Участники рынка ожидают, что скачок инфляции будет временным, и в дальнейшем регулятор сможет вернуть ставку в нейтральный диапазон 5–6%. Поэтому основной удар приняли на себя выпуски облигаций со сроком погашения до 2,5 лет.  

Кривая ОФЗ, отражающая соответствие доходности по ОФЗ сроку до ее погашения, стала более плоской. Доходность облигаций с погашением до 2,5 лет резко подскочила, что привело к снижению цены этих бумаг. А вот на отрезке от 4 до 10 лет рост доходностей был в пределах 25 базисных пунктов (б.п.), так что соответствующие выпуски были более устойчивы.


Рост доходностей вновь сделал российские ОФЗ привлекательными для иностранных инвесторов. После снижения в I полугодии доля нерезидентов в ОФЗ начала расти. На 1 сентября объем ОФЗ на счетах нерезидентов достиг рекордных 3,3 трлн руб. Доля нерезидентов на рынке ОФЗ выросла до 21,4% против 20,6% на 1 августа и 19,7% на 1 июля.

По данным Банка России, около 500 млрд из доли нерезидентов сосредоточено в ОФЗ с погашением через 5 лет, по 350 млрд в облигациях с погашением через 6 и 10 лет, по 300 млрд — в 4-летних и 9-летних бумагах. В случае ухудшения политического фона, например из-за новых санкций со стороны США, эти выпуски могут быть под давлением из-за продаж со стороны нерезидентов.


В корпоративном секторе сохраняются прежние тенденции. Корпоративные бонды высоких рейтинговых категорий от BBB до AAA по российской шкале в целом повторяли динамику ОФЗ. А вот высокодоходные облигации (ВДО, High Yield) выглядели лучше рынка.

G-спред индекса Cbonds-CBI RU High Yield опустился до 375 б.п. против 465 б.п. на 1 июля. Этот показатель характеризует величину, на которую доходность портфеля ВДО превышает доходность сопоставимой по сроку погашения ОФЗ. Спред сократился – это значит, что на владельцах ВДО негативный эффект от роста ставок отразился в меньшей степени.


Прогнозы на
IV квартал

Динамика процентных ставок напрямую зависит от уровня инфляции. Чем выше инфляция, тем выше ЦБ поднимает ключевую ставку, чтобы снизить доступность кредитования, охладить рынок и замедлить рост цен.

Пока уровень инфляции остается высоким. Несмотря на сезонное замедление в августе-сентябре, последние данные от Росстата на 20 сентября показывают годовую инфляцию почти 7%. Велика вероятность, что на следующем заседании 22 октября ЦБ в очередной раз поднимет ключевую ставку на 0,25%, до 7%.

В ноябре-декабре инфляция может замедлиться. Этому будут способствовать рост ставок и высокая база IV квартала 2020 г. По оценке Минэкономразвития, инфляция в конце года замедлится до 5,8%.


При таком развитии событий Банк России может остановить цикл повышения ключевой ставки и некоторое время поддерживать ее на отметке 7%. В этом сценарии привлекательными выглядят долгосрочные и среднесрочные выпуски облигаций. Возможный пик по уровню ставок позволяет инвесторам зафиксировать высокий уровень доходности на более длительный срок.

Наиболее консервативные инвесторы могут обратить внимание на длинные ОФЗ. В частности, интересными могут быть 10-летний выпуск 26218 и 8-летний выпуск 26224. Однако стоит учитывать, что длинные бумаги отличаются высокой волатильностью. Инвестору необходимо быть готовым к тому, что в случае более затяжного периода высокой инфляции досрочно продать такие бумаги без потери накопленной доходности может быть проблематично.

Чуть более интересными смотрятся среднесрочные корпоративные выпуски высокой рейтинговой категории. Среди таких бумаг имеет смысл обратить внимание на следующие выпуски.


При этом необходимо помнить, что риски более длительного инфляционного давления пока сохраняются. При принятии инвестиционных решений необходимо внимательно следить за уровнем инфляции и комментариями Банка России по монетарной политике, чтобы не пропустить важных сигналов при отклонении ситуации от прогнозного сценария.

БКС Мир инвестиций

1
Избранное
Поделиться
Котировки
Купить другие инструменты