Рынок нефти — ситуация неоднозначная

В мае 2025 г. сложилась неоднозначная картина на нефтяном рынке: несмотря на падение нефти с середины января, цены на нефтепродукты остались стабильными. Слабость спроса, проявившаяся в апреле и продолжающаяся в мае, привела к накоплению запасов нефти, но структурные изменения в нефтепереработке параллельно создают условия для более благоприятной динамики рынка. Что происходит с нефтяным рынком и какие перспективы ждут инвесторов в ближайшие месяцы?

Дивергенция рынков

Текущая ситуация на нефтяном рынке характеризуется необычным явлением: цены на сырую нефть и нефтепродукты движутся в противоположных направлениях. WTI закрепилась около $61 за баррель, а Brent — чуть ниже $63 за баррель, восстановившись после падения до минимумов с 2021 г.

При этом цены на нефтепродукты демонстрируют устойчивость. Американские бензиновые креки поднялись до самого высокого уровня с мая 2024 г., а спреды достигли максимумов за полгода. Эта дивергенция объясняется структурными изменениями в отрасли нефтепереработки, и это может повлиять на спрос на нефть в мировом масштабе.

Слабость спроса сохраняется

В I квартале 2025 г. мировой спрос на нефть превзошел ожидания, превысив прогноз в 1,6 млн баррелей в сутки (б/с) на 200 тысяч. Этому способствовали высокий зимний спрос на топливо для отопления и активная торговая деятельность в начале года.

Однако с марта ситуация изменилась. Данные за апрель показывают, что потребление находилось на уровне прошлого года и на 500 тыс. баррелей ниже ожиданий. По состоянию на конец мая глобальный спрос на нефть составлял в среднем 103,5 млн б/с, что отражает рост всего на 280 тыс. баррелей по сравнению с аналогичным периодом прошлого года — почти вдвое меньше ожидаемых темпов роста в 550 тыс. баррелей.

Соответственно, мировые запасы нефти выросли на 140 млн баррелей с февральского минимума, что создает навес для рынка нефти в перспективе.

Структурная перестройка нефтепереработки

Ключевым фактором, объясняющим расхождение между ценами на сырую нефть и нефтепродукты, является масштабная реструктуризация нефтеперерабатывающих мощностей в США и Европе. Сокращение мощностей опережает снижение спроса, что приводит к ужесточению балансов бензина и дизеля в этих регионах.

США: закрытие НПЗ опережает спрос

Ранее в США было объявлено о закрытии 800 тыс. б/с перерабатывающих мощностей в 2025 г. и еще 145 тыс. — в 2026 г. Особенно показательна ситуация на Западном побережье, где в феврале был остановлен НПЗ Martinez мощностью 157 тыс. б/с в Калифорнии.

В Калифорнии также планируются дополнительные закрытия НПЗ: Phillips 66 планирует закрыть НПЗ в Лос-Анджелесе мощностью 135 тыс. б/с в конце 2025 г., а Valero объявила о вероятном закрытии НПЗ Benicia мощностью 145 тыс. б/с в апреле 2026 г. Вместе эти два завода обеспечивают почти пятую часть существующих перерабатывающих мощностей Калифорнии.

В последние годы производство бензина в Калифорнии снижалось относительно пропорционально спросу, поддерживая импорт в США на уровне около 50 тыс. б/с. Однако недавние закрытия НПЗ опередили снижение спроса, что привело к растущему дефициту бензина, который притягивает поставки из других частей страны.

Запасы бензина в США сокращались девять недель подряд за последние 10 недель, в то время как запасы дистиллятов снижались 13 раз из 18 недель в 2025 г.

Европа: технические проблемы усугубляют ситуацию

28 апреля Пиренейский полуостров пережил масштабное отключение электроэнергии, вызвавшее остановку работы НПЗ. Единственный НПЗ в Португалии и семь заводов в Испании были вынуждены приостановить работу, что привело к потере 1,5 млн б/с перерабатывающих мощностей.

Хотя большая часть мощностей была восстановлена, до 400 тыс. б/с остаются отключенными. Особенно проблематична ситуация с единственным НПЗ Sines в Португалии мощностью 225 тыс. б/с.

Технические проблемы также затронули НПЗ Dangote в Нигерии, что привело к росту спроса на европейские экспорты нефтепродуктов и сокращению запасов.

Читайте главные новости рынка в telegram-канале БКС Экспресс

Подписаться

Прогнозы

Аналитики JPMorgan ожидают, что устойчивость цен на сырую нефть и нефтепродукты сохранится во II квартале 2025 г., прежде чем ухудшиться во второй половине года. JPMorgan ожидает цену нефти Brent на уровне $67 за баррель во II квартале, $63 — в III квартале, $61 — в IV квартале 2025 г.

Ожидается, что цены на нефтепродукты в III квартале снизятся на $2–6 по сравнению с текущими уровнями, при этом креки по дизелю в США и Европе могут опуститься ниже пятилетних сезонных средних.

Управление энергетической информации США (EIA)

В майском отчете EIA существенно снизило прогноз цен на нефть. Агентство ожидает, что Brent будет торговаться в среднем на уровне $62 за баррель во второй половине 2025 г. и упадет до $59 за баррель в 2026 г. Это ниже апрельского прогноза, где цены прогнозировались на уровне $68 за баррель.

Ключевые аспекты прогноза EIA:

• Рост мирового производства нефти опережает рост спроса, который составит около 1 млн б/с как в 2025 г., так и в 2026 г.
• Глобальное производство нефти увеличится на 1,3–1,4 млн б/с за два года, в основном за счет стран вне ОПЕК+.
• Мировые запасы нефти начнут расти во II квартале 2025 г., увеличиваясь на 0,5 млн б/с, а к IV кварталу рост ускорится до 0,7 млн б/с.

Международное энергетическое агентство (IEA)

IEA представило наиболее пессимистичный прогноз среди всех агентств. В апрельском отчете IEA резко снизило прогноз роста мирового спроса на нефть в 2025 г. до 730 тыс. б/с с предыдущих 1,03 млн б/с. В майском отчете прогноз был незначительно повышен до 740 тыс. б/с.

Основные выводы IEA:

• Снижение прогноза на 300 тыс. б/с связано с усилением торговых конфликтов и ухудшением экономических перспектив глобальной экономики.
• Рост спроса в 2026 г. замедлится до 690 тыс. б/с.
• Мировое предложение вырастет на 1,6 млн б/с в 2025 г., что создаст избыток на рынке около 730 тыс. б/с.
• IEA снизило прогноз добычи сланцевой нефти в США на 40 тыс. б/с в 2025 г. и на 190 тыс. б/с в 2026 г. из-за падения цен.

Организация стран-экспортеров нефти (ОПЕК)

ОПЕК сохраняет более оптимистичный взгляд на рынок, хотя и снизил прогноз. В апреле картель пересмотрел прогноз роста мирового спроса на нефть в 2025 г. до 1,3 млн б/с, снизив его на 150 тыс. б/с по сравнению с предыдущей оценкой.

Ключевые аспекты прогноза ОПЕК:

• Прогноз роста спроса на 2026 г. снижен до 1,28 млн б/с.
• Рост производства вне ОПЕК+ составит около 800 тыс. б/с в 2025 г., что ниже предыдущего прогноза в 900 тыс. б/с.
• ОПЕК+ начал увеличивать добычу на 411 тыс. б/с в мае и июне 2025 г., что создает дополнительный навес предложения.
• Снижение прогнозов связано с тарифной политикой США, которая негативно влияет на экономическую активность.

Факторы неопределенности

Торговые переговоры и тарифы

Несмотря на оптимизм вокруг торговых переговоров, нынешние тарифы для Китая остаются неустойчивыми. Даже если Трамп снизит их, они вряд ли будут полностью отменены. Окончательный уровень пошлин, который администрация Трампа применит к американскому импорту, ожидается значительно выше 2,3%, наблюдавшихся в конце 2024 г.

Глобальная экономическая ситуация

Хотя более низкие цены на энергоносители должны в конечном итоге способствовать более благоприятным перспективам для мирового потребления нефти, признаки замедления глобального спроса уже проявились. Это создает дополнительное давление на цены сырой нефти в среднесрочной перспективе.

На основе текущих тенденций можно выделить два основных фактора, которые будут влиять на рынок нефти и нефтепродуктов:

1. Рост цен на нефтепродукты. При сохранении текущих темпов закрытия НПЗ и технических проблем цены на нефтепродукты могут оставаться повышенными до конца 2025 г., поддерживая общую рентабельность нефтяного сектора.
2. Коррекция цен на сырую нефть из-за мирового спроса. Если глобальный спрос на нефть продолжит слабеть, а проблемы с НПЗ будут решены, возможна существенная коррекция цен как на сырую нефть, так и на нефтепродукты во второй половине года.

Заключение

Текущая ситуация на нефтяном рынке демонстрирует сложное взаимодействие структурных и циклических факторов. Сокращение нефтеперерабатывающих мощностей создает поддержку для цен на нефтепродукты, несмотря на слабость спроса на сырую нефть.

Это сочетание факторов создает среду, где традиционные корреляции между различными сегментами нефтяного рынка нарушаются, поэтому инвесторам необходимо иметь в виду ситуацию не только в контексте рынка сырой нефти, но и нефтепродуктов.

Максим Пасканов, Владислав Решетняк и команда InveStory

Мнение авторов может не совпадать с позицией аналитиков Компании БКС.