Рынок нефти: разворот близко?

В начале апреля ОПЕК+ объявила об очередном сокращении добычи нефти. Спустя почти два месяца цены на нефть марки Brent так и не смогли удержаться выше $80 — значит ли это, что лучшее для рынка уже позади? Пора разбираться.

Неоправданные надежды

После внезапного объявления о сокращении добычи со стороны ОПЕК+ 2 апреля аналитики заговорили о том, что цены на нефть вот-вот достигнут $90–100. Как видим, этого не произошло.

После мощного, но кратковременного отскока с примерно $70 до $87 за баррель в середине апреля нефть к началу мая скорректировалась до $72 и демонстрирует движение в относительно узком боковике на протяжении месяца. Почему не оправдались ожидания аналитиков? Можно выделить следующие факторы.

• Более медленное, чем ожидалось, восстановление экономики Китая. В апреле индекс PMI промышленности КНР упал ниже 50 пунктов, что говорит о явно негативной динамике китайской промышленности. Розничные продажи за тот же период также оказались ниже ожиданий: вместо 21% роста продажи выросли на 18,4%. По разным оценкам потребление нефти Китаем составляет 15–20% от общемирового, поэтому не очень уверенную экономическую динамику страны мы считаем безусловно важным фактором.

• Спекулятивно нефть находится под давлением из-за риска технического дефолта США, который может наступить уже в июне, если Конгресс не договорится о повышении потолка госдолга. Несмотря на то, что сам риск дефолта оценивается как крайне низкий, кредитные дефолтные свопы на госдолг США обновляют максимумы, так что определенное беспокойство на рынке все же имеется. Технический дефолт страны будет катастрофическим событием для финансовых рынков и отразится на фундаментальном спросе на нефть — из-за этого быкам в нефти сейчас сложно завладеть инициативой.

Про спрос, добычу и экспорт

По данным J.P. Morgan, общие коммерческие запасы стран ОЭСР (OECD) продолжают снижаться с января этого года после полугодового наращивания запасов в прошлом году.

Не в последнюю очередь это вызвано тем, что Соединенные Штаты последовательно продавали нефть из стратегического нефтяного резерва, доведя объем запасов до минимумов с начала 1980-х годов.

В СМИ прошла почти незамеченной новость о том, что правительство США собирается закупить 3 млн баррелей нефти в стратегический резерв, однако мы считаем это важной отправной точкой в среднесрочной перспективе. Первые 3 млн баррелей — немного, если сравнить с 200 млн, которые администрация Байдена распродала с 2021 г., однако для рынка нефти это поворотный момент сразу по двум направлениям:

• новых продаж из стратегического резерва, скорее всего, не будет в ближайшее время

• покупки в резерв послужат дополнительным источником спроса на нефть.

Что касается российского экспорта нефти, то он остается удивительно стабильным, несмотря на все многообразие санкций.

С марта месяца мы не наблюдаем сколько-нибудь значительных отклонений в объемах экспорта, несмотря на заявление России о добровольном временном сокращении добычи на 500 тыс. баррелей.

В то же время объем экспорта нефти среди стран ОПЕК заметно просел с 20,5 млн баррелей нефти в день до 19,4.

Это говорит о том, что сокращение добычи нефти действительно происходит. В этом контексте Россия находится в выигрышном положении, так как при неизменных объемах экспорта зарабатывает на поставках нефти больше при росте цен на сокращении добычи со стороны ОПЕК.

В завершение рассмотрим прогноз по спросу нефти от JPM на 2023 г. по месяцам и обратим внимание, что на летние месяцы приходится пик спроса в течение года.

По оценке JPM, в июне-августе спрос на нефть ожидается на уровне 101,9–103,2 млн баррелей в день, что явно выше, чем в прочие месяцы. Соответственно, целый ряд факторов указывает на то, что фундаментальная картина для рынка нефти будет весьма благоприятной.

Заключение

Мы оцениваем вероятность увидеть котировки Brent на уровне выше $90 этим летом как достаточно высокую из-за повышенного фундаментального спроса в силу сезонности и остальных факторов, которые мы привели выше. Также 4 июня ОПЕК проведет встречу на уровне министров энергетики, где может быть объявлено о дополнительном сокращении цен на нефть. Министр нефти Саудовской Аравии призвал рыночных спекулянтов «быть осторожнее» перед встречей ОПЕК, что может быть явным намеком на дополнительное сокращение.

Таким образом, мы видим благоприятную ситуацию для рынка нефти и ожидаем отскок в акциях нефтегазового сектора после смешанной динамки последних месяцев.

Максим Пасканов, Владислав Решетняк и команда InveStory