РУСАЛ: туманные перспективы дивидендов и повышение цен на алюминий

В квартальной стратегии аналитики БКС поделились своими ожиданиями от рынка на ближайшие три месяца и представляют глобальный прогноз по отдельным секторам и эмитентам. Целевая цена акции представителя сектора металлургии и добычи РУСАЛа на горизонте года — 43 руб., взгляд на бумагу «Негативный». В этой публикации рассказываем, что ждет компанию в III квартале 2024 г.

Повышаем целевую цену по акциям РУСАЛа на 30%, до 43 руб., ввиду как более высоких цен на алюминий, так и изменений в макропараметрах модели. Тем не менее взгляд на компанию остается «Негативным» с избыточной доходностью -24%.

Взгляд на компанию

Перспективы дивидендов туманны с учетом большого долга. РУСАЛ имеет самую высокую долговую нагрузку в секторе с коэффициентом Чистый долг/EBITDA 7,8x на конец 2023 г. Полагаем, что коэффициент будет постепенно снижаться, и не ждем дивидендов от компании на среднесрочном горизонте, так как в приоритете снижение долга. РУСАЛ не находится под санкциями, что предполагает низкие риски для бизнес-модели.

Драйверы роста

Рост цен на алюминий. Недавнее ралли в алюминии привело к пересмотру оценки по бумаге. В случае дальнейшего подъема цен прибыли РУСАЛ получит заметную поддержку, а котировки могут начать вновь расти.

Слабый рубль, конец действия курсовой пошлины. Если правительство не будет продлевать курсовые пошлины и рубль ослабнет, прибыль компании получит хорошую поддержку. Напомним, компания — одна из наиболее чувствительных к динамике курса.

Ключевые риски

Рост цен на сырье. В силу высокой себестоимости увеличение цен на сырье, включая глинозем, оказывает заметное давление на финансовое состояние компании.

Налоговое ужесточение. Налог на прибыль компании вырастет до 25% с 20%. Несмотря на рост налоговой нагрузки, налоговая система для горно-металлургических компаний может претерпевать дальнейшие изменения.

Обгоняем депозиты — до 37% годовых

С защитой вложений. Регулярные выплаты и даже в валюте

ДисклеймерИнвестировать

Основные изменения

Повышение цен на алюминий. Повысили прогнозы цен на алюминий на 7% на 2024 г. и на 2% на последующие два года, что привело к улучшению оценок финансовых показателей РУСАЛа. Также учли новые макроданные на уровне стоимости акционерного капитала и роста в постпрогнозный период.

Взгляд: «Негативный». Целевая цена на 12 месяцев — 43 руб.

Взгляд остается «Негативный», целевая цена повышена. Повысили целевую цену акций РУСАЛа, рассчитанную по методу дисконтирования денежных потоков на 30%, до 43 руб. В результате на горизонте следующих 12 месяцев видим потенциал роста 1%, а избыточная доходность -24% предполагает «Негативный» взгляд.

БКС Мир инвестиций