Личный кабинет

РУСАЛ. Слабый IV квартал, но беспокоиться преждевременно

0
в закладки
Поделиться

Операционные результаты за IV квартал 2018 г.

Объем реализации первичного алюминия и сплавов в IV квартале сократился на 12,3% г/г и составил 877 тыс. т. Средняя цена при этом упала на 6,5% относительно IV 2017 г.


Объем реализации глиноземов в IV квартале сократился на 3,9% г/г и составил 473 тыс. т. Средняя цена при этом увеличилась на 14,2% относительно IV 2017 г.


Финансовые результаты за 
IV квартал 2018 г.

Совокупная выручка в IV квартале 2018 г. сократилась на 13,8% г/г до $2365 млн по сравнению с $2745 млн в IV квартале 2017 г.


Скорректированная EBITDA компании в IV квартале 2018 г. также сократилась на 38,1% и составила $363 млн. Рентабельность по EBITDA упала до 15,3%. против 21,3% годом ранее.


Чистая прибыль РУСАЛа в IV квартале уменьшилась на 66,1% г/г до $149 млн по сравнению с $440 млн в IV квартале 2018 г. Чистый прибыль, скорректированная на долю в прибыли Норильского никеля, изменения производных финансовых инструментов и прочих разовых статей за тот же период составила -$17 млн, против $350 млн годом ранее.


Капитальные затраты компании в IV квартале сократились на 13,9% г/г и составили $254 млн.


Свободный денежный поток РУСАЛа за IV квартал составил -$316 млн по сравнению с $226 млн в IV квартале 2017г.


Чистый долг компании в IV квартале снизился до $7442 млн. Отношение чистый долг/EBITDA LTM составило 3,44х.


Ключевые события 2018 года

- Ожидается, что глобальный спрос на алюминий повысится в 2019 г. на спаде торговых войн и кризисов предложения 2018 г. Кроме того, потребители скорректировали свои ожидания после потрясений в конце 2018 г., ожидая, что рынки за пределами Китая будут испытывать сильный дефицит в 2019 г. Таким образом, ожидается, что мировой спрос на алюминий в 2019 г. вырастет на 3,7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года — до 68 млн тонн против роста в 2018 г. 3,6% — до 65,6 млн тонн.

- После роста на 7% в 2017 г. мировые поставки алюминия в 2018 г. практически не изменились — на 0,5% — до 64,1 млн тонн. В мире, без учёта Китая, предложение выросло на 1,8% до 27,7 млн тонн, а в Китае — снизилось на 0,6% до 36,4 млн тонн.

- В Китае производство упало более чем на 3 млн тонн в период с августа по декабрь 2018 г. в результате низких цен на алюминий и ввода жестких экологических норм.

- Около 60% производителей алюминия в Китае и 50% производителей алюминия в остальных странах мира по-прежнему испытывают трудности из-за высоких цен на электроэнергию и глинозём.

- Запасы алюминия на складах LME сократились на 175 тысяч тонн до 926 тысяч тонн в период с января по середину октября 2018 г. — самый низкий уровень с декабря 2007 г. Однако, к концу 2018 г. запасы восстановились до 1 273 млн тонн. В январе наблюдалось значительное увеличение количества отмененных варрантов на LME до 755 тысяч тонн — самого низкого уровня за последние годы.

Комментарий Евгения Никитина, Генерального директора РУСАЛа:

«Наше главное достижение за прошедший год — это то, что компания продолжала эффективно работать, несмотря на санкции. Нам удалось избежать массовых сокращений персонала и сохранить налаженные межотраслевые цепочки поставок сырья и готовой продукции в странах присутствия компания. Мы продемонстрировали клиентам и инвесторам эффективность нашей бизнес-модели даже в трудные времена.

В 2019 и 2020 годах мы ожидаем восстановление спроса на алюминий после завершения торговых войн и кризисов предложения конца 2018 года. Мы прогнозируем значительный дефицит на рынках за пределами Китая в 2019 году, и уверены, что РУСАЛ сможет удовлетворить этот спрос»

Комментарий Сергея Сидилев, БКС Брокер:

«После достаточно сильных результатов РУСАЛА за 9 месяцев 2018 г., результаты за IV квартал выбиваются из общего фона и выглядят слабыми. Просадка наблюдается на уровне операционных результатов компании и в первую очередь связана с сокращением продаж первичного алюминия и сплавов на 12,3%. В совокупности с падением средних цен на них на 6,5% г/г это привело к снижению выручки с продаж алюминия на 17% г/г, на который приходится около 82% всей выручки компании.

Повышение себестоимости со стороны издержек на глинозём, прочего сырья и тарифов на перевозку оказало давление на валовую рентабельность компании. Помимо этого, сезонный рост административных издержек в IV квартале на 66% кв/кв отразился негативно на рентабельности операционной прибыли и показателе EBITDA.

Не стоит забывать, что финансовые результаты РУСАЛа за 2018 г. искажены санкциями со стороны США. Мы считаем, что не стоит делать поспешные выводы, поскольку влияние отмены санкций мы сможем увидеть в финансовых результатах компании только со II квартала 2019 г.

После публикации отчетности акции РУСАЛа падают на 5,45% на 9:20 МСК на Гонконгской бирже. Поэтому следуют рассчитывать на подобную реакцию после открытия и на нашем рынке. Тем не менее мы считаем, что данный негатив краткосрочный. Долгосрочные взгляды на компанию у нас остаются положительными».

БКС Брокер

0
в закладки
Поделиться
Зарегистрируйтесь, чтобы иметь возможность оставлять комментарии. Уже есть аккаунт? Войти
23:49 Мск 26 февраля 2021
РУСАЛ
Купить другие инструменты