Личный кабинет

Рубль все крепче и крепче. Стоит ли еще ждать высоких дивидендов от Сургутнефтегаза

2
Избранное
Поделиться

Пара USD/RUB в последние дни обновила минимум с июля 2020 г., опустившись ниже 71. Укрепление рубля — негативный момент для акций российских экспортеров, однако больше других от силы национальной валюты могут пострадать привилегированные бумаги Сургутнефтегаза. При снижении пары USD/RUB компания отражает убытки от курсовых переоценок валютных депозитов. На конец II квартала на валютных вкладах находилось ориентировочно 3,4 трлн руб.

В рамках последних расчетов месяц назад мы оценивали дивиденды по привилегированным акциям Сургутнефтегаза исходя из более высокого курса доллара, а также при более низких ценах на нефть. С тех пор средняя рублевая стоимость барреля Brent в IV квартале выросла на 8,4%, до 5940 руб., против закладываемых 5480 руб., а официальный курс ЦБ РФ по USD/RUB снизился на 2,8%.

Согласно уставу, дивиденды по привилегированным бумагам выплачиваются в размере 10% от чистой прибыли по РСБУ, разделенной на количество акций, составляющих 25% от уставного капитала. Привилегированные акции Сургутнефтегаза составляют лишь 17,7% от УК, поэтому из-за оговорки «составляющих 25% от уставного капитала» фактический объем распределяемой прибыли на «префы» меньше 10%, а именно — 7,09%.

Чистая прибыль компании складывается из трех ключевых блоков: прибыль от продаж, процентные доходы и курсовые переоценки.

Благодаря росту цен на нефть логично ожидать увеличения прибыли от продаж. При сохранении барреля на уровне 5940 руб. прибыль от продаж ожидается на уровне 325 млрд руб. — это на 71% выше, чем по итогам I полугодия 2021 г.

Процентные доходы ожидаются вблизи 58 млрд руб. Приток средств на депозиты должен компенсировать снижение процентных ставок по вкладам. Влияние курсовых разниц за I полугодие прогнозируется на уровне -62 млрд руб. против +43 млрд руб. в предыдущем прогнозе.

Эффективная ставка налога на прибыль в последние годы находится вблизи 16,5%, что соответствует -53 млрд руб. Итого годовая чистая прибыль Сургутнефтегаза ожидается в районе 424 млрд руб.


В пересчете на дивиденды получается 4 руб. на привилегированную акцию за 2021 г. Это соответствует 10,1% дивидендной доходности (-1,6 п.п. относительно предыдущего прогноза). Можно заметить, что колебания курса USD/RUB оказывают на чистую прибыль компании большее влияние, чем динамика нефтяных цен.

По обыкновенным акциям выплаты не регламентированы уставом или дивидендной политикой, но, ориентируясь на сложившуюся в последние годы практику, можно ожидать, что дивиденды окажутся в диапазоне 0,65–0,7 руб. на акцию.

БКС Мир инвестиций

2
Избранное
Поделиться
Котировки
Купить другие инструменты