Личный кабинет

Рентабельность Протека сильно упала в связи с введением новых правил госрегулирования фармсектора

0
в закладки
Поделиться

Группа Протек опубликовала вчера финансовые результаты за I полугодие 2010 года. Как сообщал менеджмент компании в сентябре, новые правила регистрации цен на препараты из списка ЖНВЛС и усиление контроля государства во всех звеньях товаропроводящей цепочки привели к резкому падению рентабельности в основном для Протека сегменте дистрибуции.

Выручка группы по итогам I полугодия 2010 года составила 45,46 млрд. руб., что на 10% выше уровня за аналогичный период 2009 года. При этом величина валовой прибыли упала на 25%, до 6,25 млрд. руб., что соответствует рентабельности всего в 16% против 25,5% в I полугодии 2009 года. На фоне увеличения коммерческих затрат и значительных расходов на проведение IPO, которые составили 476 млн. руб., операционная прибыль Протека упала более чем в 9 раз, до 460,3 млн. руб., что соответствует марже всего в 1% против 7,8% в I полугодии прошлого года. Причем расходы на IPO включают в себя около 260 млн. руб. вознаграждений сотрудникам за проведение первичного размещения акций. Показатель EBITDA по итогам полугодия составил 1,3 млрд. руб. (рентабельность по EBITDA - 2,9%), чистая прибыль - 489,5 млн. руб. (чистая маржа составила 1,1%).

Слабые данные по операционной рентабельности были ожидаемы после сентябрьского сообщения менеджмента Протека о резком падении торговой наценки в дистрибуционном сегменте и понижении прогноза по марже по EBITDA на 2010 год до 2,4-2,6% против 5,2% в 2009 году. Тем не менее неприятным сюрпризом для рынка стали значительные расходы компании на вознаграждение сотрудникам за проведение IPO. В условиях значительного ухудшения ситуации в дистрибуционном сегменте столь серьезные выплаты выглядят неразумными с точки зрения миноритариев компании.

Тем не менее мы считаем, что на текущий момент акции группы Протек перепроданы на рынке. С учетом ухудшения прогнозов по прибыли на текущий год и постепенного восстановления операционной рентабельности со следующего года наша оценка справедливой стоимости акций группы составляет 100 руб. За бумагу, что соответствует значительному потенциалу роста. Мы сохраняем рекомендацию «ПОКУПАТЬ» по акциям Протека.

Аналитик ИК Брокеркредитсервис, Татьяна Бобровская

0
в закладки
Поделиться
Зарегистрируйтесь, чтобы иметь возможность оставлять комментарии. Уже есть аккаунт? Войти
18:49 Мск 18 декабря 2018
ПРОТЕК
Восстановить пароль
Также можно войти или зарегистироваться