Личный кабинет

Ренессанс страхование. Самое главное о новой акции на Мосбирже

0
Избранное
Поделиться

Компания Ренессанс страхование 21 октября провела IPO и начала торговаться на Московской бирже. Разберем нового эмитента, оценим перспективы.

Компания торгуется под тикером RENI. Полученные от IPO средства планируется направить на развитие бизнеса, цифровые инициативы и потенциальные поглощения других компаний.

О компании


Ренессанс страхование
— российская страховая компания, относящаяся к системообразующим. Развивает различные инновационные технологии и предоставляет следующие услуги: страхование транспортных средств, страхование жизни, медицинское страхование и страхование имущества.

 


Среди акционеров компании есть известные предприниматели, включая основателя Бориса Йордана, Романа Абрамовича и других.

 



После IPO доля Sputnik Group Йордана и партнеров сократится с 52,77% до 38,8% (37% в случае реализации опциона), Baring Vostok — с 18,6% до 13,7% (13,2%), Абрамова — с 9,55% до 7,02% (6,77%), Фролова — с 4,77% до 3,51% (3,38%), Городилова — с 4,33% до 3,19%. Опцион на доразмещение составляет до 10% от базового объема IPO, при условии его реализации free-float составит 26,7%.

В 2020 г. Ренессанс заняла 8 место среди топ-10 страховщиков России, а доля рынка составила 5,4%. Компания входит в топ-4 независимых игроков на российском рынке страхования, за исключением страхования жизни.



На чем зарабатывает

В годовом отчете доходы или валовая премия разделена на 2 основных сегмента:

• Страхование, за исключением страхования жизни («не жизни») — 44,6%. В данном сегменте группа работает в следующих направлениях: КАСКО, ОСАГО, ДМС, страхование автопарка для корпоративных клиентов. Есть и прочие продукты: страхование имущества, грузов, несчастных случаев, путешествий, финансовых рисков и ипотечное страхование.

• Страхование жизни — 55,4%. По данному сегменту компания работает в накопительном, рисковом (индивидуальное и медицинское страхование), инвестиционном и кредитном направлении.


Доходы компании растут с 2017 г. В I полугодии 2021 г. общая страховая премия и чистая премия выросли на 38% и 21,1% соответственно.


89% премии по продуктам страхования жизни Ренессанс продала через банки-партнеры.

Чистая прибыль растет из года в год, но в I полугодии 2021 г. сократилась на 25% г/г. В основном снижение было связано с валютной переоценкой. Компания отмечает частое изменение налоговых условий в России и предупредила инвесторов о возможном увеличении налоговой нагрузки в будущем. В итоге прибыль за полный 2021 г. может сократиться.

 

Бизнес компании развивается очень быстро. CAGR подписанных страховых премий в 2017–2020 гг. составил 17%, что почти вдвое больше других крупных игроков (9%).

Сравнение с конкурентами


Для расчета мультипликаторов мы учитывали количество ценных бумаг в уставном капитале до IPO и новые размещенные акции без учета опциона, то есть капитализация — 65,7 млрд руб. На российском публичном рынке будет лишь один конкурент — Росгосстрах.

Учитывая оценку Ренессанс страхования на IPO, акции компании не выглядят недооцененными по мультипликаторам P/E и P/BV. Однако это оправдано тем, что рентабельность активов и капитала выше всех конкурентов, а по EV/S можно говорить даже о некотором дисконте к другим компаниями. 


О дивидендах


В 2018 г. производилась последняя выплата дивидендов, в последующие 2 года компания направляла средства на развитие и удовлетворение регуляторных требований. Согласно стратегии, Ренессанс может вернуться к практике выплаты дивидендов в 2022 г., на что будет направлено не менее 50% чистой прибыли.

Стоит отметить, что решение о выплате за 2021 г. будет применяться, если не будет новых приобретений. За последние 10 лет объем подписанных страховых премий увеличился в 6,5 раза за счет развития бизнеса и сделок M&A.

Какие перспективы


• Ренессанс является одним из крупнейших независимых игроков на рынке страхования, то есть без участия государства. Компания решила развивать бизнес с помощью технологий и онлайн-направлений, что выглядит перспективно.

По состоянию на 30 июня 2021 г. у компании уже более 4,4 млн клиентов. Ренессанс страхование нацелена на работу онлайн, что в совокупности с технологическими решениями позволило предлагать клиентам умные тарифы, мгновенно реагировать на страховые случаи и следить за рисками. Компания активно внедряет технологии искусственного интеллекта и анализ больших данных.

• Компания успешно интегрирует купленные активы конкурентов. По заявлениям менеджмента, продолжит сделки M&A для наращивания своей позиции в рейтинге страховщиков. У Ренессанс есть 20+ потенциальных M&A целей.

• Ренессанс работает на достаточно новом рынке онлайн-медицины, развитию которого помогла пандемия. Компания считает, что услуга будет пользоваться спросом, так как первичный прием у врача не обязательно проводить в больнице. Эффективней и дешевле для заказчика сделать это онлайн. У компании есть собственное направление Budu — это приложение, где идет работа с врачом онлайн. Проект пока небольшой, но может активно развиваться.

• Определенная поддержка может прийти и от государства. Сейчас налоговый вычет по программе страхования жизни от 5 лет составляет 120 тыс. руб., ожидается его увеличение до 360 тыс. руб. Компания прогнозирует усиление сегмента страхования жизни в следующем году.

• Полупроводники здесь тоже сыграли свою роль. Так как от дефицита чипов сильно пострадало производство авто, то и спрос на них тоже вырос: и на новые машины, и со вторичного рынка. У Ренессанса на обоих рынках предлагаются свои программы. И пока есть спрос на авто, будет и спрос на страховые продукты. Более того, компания является одним из лидеров страховок в каршеринге, который стремительно развивается в стране.

• Сам рынок страховых продуктов в России не сильно развит. Да, бум ипотек сыграл свою роль в обязательном страховании, но по итогам 2020 г. страховые премии в ВВП России составили лишь 1,4%. В странах Азии этот показатель на уровне 3,9%, а среднемировой — 7,2%.

Даже с учетом большой конкуренции со стороны более крупных страховых игроков, у Ренессанс есть куда расти, особенно после увеличения объема бизнеса. Ожидается, что российский страховой рынок в 2020–2024 гг. будет расти со среднегодовым темпом роста 11%, а общий объем подписанных премий достигнет 2,3 трлн руб. к 2024 г. 

Что в итоге


Ренессанс страхование — достаточно интересный игрок страхового бизнеса. IPO компании, несомненно, привлекло внимание инвесторов. По мультипликаторам компания не выглядит чрезмерно недооцененной, это обусловлено высокими темпами роста бизнеса и рентабельности.

Компания может быть интересна для диверсификации портфеля и участия в развитии страхового рынка страны с глубоким вовлечением в онлайн-технологии, зарождающиеся сервисные услуги, такие как телемедицина и аренда авто.

Потенциальная дивидендная доходность может быть ниже среднерыночной, но это оправдано стремлением компании сохранить высокие темпы развития бизнеса. В целом долгосрочные перспективы эмитента выглядят позитивными.

БКС Мир инвестиций

0
Избранное
Поделиться
Котировки
18:47 Мск 30 ноября 2021
Ренессанс Страхование
Купить другие инструменты