Личный кабинет

Разбор полетов: обвал акций Яндекса

2
в закладки
Поделиться

Что произошло

По итогам торговой сессии 11 октября акции Яндекса обвалились на 18,4% в моменте падение составляло 20,4%. Объем торгов в бумаге достиг рекордных за всю историю 11,9 млрд руб., обогнав по оборотам на торгах пятницы Сбербанк (8,6 млрд руб.).


Причиной обвала котировок стало сообщение The Bell о том, что сотрудники администрации президента не раз обращались к чиновникам с просьбой поддержать законопроект об ограничении на уровне 20% иностранного владения значимыми информационными ресурсами РФ. Ускорение распродаж произошло после открытия американской бирж 11 октября. Негативная реакция иностранных инвесторов оказалась более мощной.

Разработанный депутатом от Единой России Антоном Горелкиным проект закона предусматривает что «сайт и (или) страница сайта в сети интернет, и (или) информационная система, и (или) программа для электронных вычислительных машин, использование которых предоставляет их владельцу возможность сбора информации о пользователях, находящихся на территории РФ, могут быть признаны значимыми информационными ресурсами для развития в РФ информационной и коммуникационной инфраструктуры, а также технологий обработки данных». Согласно инициативе, предлагается ограничить долю иностранного капитала в таких «значимых информационных ресурсах» на уровне 20% голосующих акций.

При этом определять, является ли интернет-ресурс значимым или нет, предполагается правительственной комиссии исходя из предложений Роскомнадзора. Ведомство будет давать рекомендации исходя из оценки количества пользователей такого ресурса, объема и состава накапливаемой информации, информационной и коммуникационной инфраструктуры, технологий обработки данных.

Проще говоря, предлагается запретить иностранцам владеть более 20% голосующих акций в «значимых» интернет-ресурсах. Эти ограничения судя по масштабам деятельности, могут коснуться прежде всего Яндекса и Mail.ru Group.

Информация о внесении законопроекта в Госдуму появилась 26 июля, в тот день акции Яндекса упали на 3,6% на Nasdaq.

10 октября 2019 г., председатель Комитета Государственной Думы по информационной политике, информационным технологиям и связи Леонид Левин провел расширенное заседание Комитета на тему «Регулирование Интернет-ресурсов, занимающих доминирующее положение в информационном пространстве».

«Дискуссия показала, что проблема регулирования этой сферы состоит в том, что нам считать приоритетом – вопросы безопасности или привлечение иностранного капитала. Необходимо найти компромисс между этими полярными позициями, уделив должное внимание инвестиционной привлекательности российского рынка и защите цифровых прав граждан», — подвел итоги Леонид Левин.

Иными словами, участники заседания сошлись на том, что вопрос очень важный и, что нужно соблюсти баланс между безопасностью «Рунета» и привлечением иностранных инвесторов. Ведь если законопроект будет принят в предложенном варианте, иностранные инвестиции в IT-сектор могут оказаться под угрозой.

По результатам заседания ФАС, Роскомнадзор и Роспотребнадзор высказались в поддержку инициативы Горелкина.

Следующий этап рассмотрения законопроекта профильным комитетом Госдумы по информационной политике пройдет не раньше ноября, заявил Леонид Левин, по сообщению ТАСС.

«До 20 октября в любом случае еще будем собирать отзывы, скорее всего, на какое-то конструктивное обсуждение на комитете мы сможем выйти не раньше ноября», — сказал Левин, отвечая на вопрос ТАСС, когда комитет сможет вынести рекомендацию палате перед рассмотрением текста в первом чтении.

Что это значит

Российский бизнес Яндекса представлен ООО «Яндекс», который на 100% подконтролен нидерландскому акционерному обществу Yandex N.V., среди держателей акций которого много иностранных инвесторов. Это значит, что Яндекс на текущий момент подпадает под возможное влияние законопроекта. Именно бумаги зарубежной компании торгуются на фондовых биржах.

Уставный капитал Yandex N.V. на конец июня 2019 г. представлен двумя типами акций: тип А (289,2 млн шт.) и тип B (37,7 млн шт.). Одно из основных различий между ними заключается в количестве голосов, приходящихся на бумагу. Одна акция типа А предоставляет акционеру право одного голоса на собрании акционеров, тогда как одна акция типа B дает право на 10 голосов. Такая структура акционерного капитала используется прежде всего для защиты компаний от недружественных поглощений.

Держателями акций класса B на 15 февраля 2019 г. являются основатель Яндекса Аркадий Волож (85,03% от всего объема выпуска данного типа) и Владимир Иванов (8,76%).

Структура голосов в Yandex N.V. представлена следующим образом:


Если законопроект будет принят в представленной формулировке, то при текущей структуре акционеров это будет грозить компании запретом на проведение и размещение рекламы, которая крайне важна для Яндекса. Поисковый бизнес компании зарабатывает преимущественно на рекламе — это 70,4% от всей выручки по итогам II квартала 2019 г., львиная доля которой формируется именно в РФ.

В таком сценарии Яндексу будет также запрещено собирать или передавать информацию о пользователях на территории России лицам без гражданства и другим компаниям, доля иностранцев в капитале которых более 20%.

Более того, все прочие сервисы Яндекса, создающие экосистему компании тесно интегрированы с поисковым бизнесом. Это означает, что при ограничении работы данного сегмента под ударом окажутся и ряд других продуктов компании.

Примечательно, что в случае принятия законопроекта пострадает не только Яндекс, но и Mail.ru Group, который при текущей структуре акционеров также подпадает под действие законопроекта. Реакция в акциях Mail.ru Group была негативной на пятничных торгах, однако масштаб падения был куда меньше, бумаги потеряли -2,2%.

Текущая версия законопроекта накладывает довольно жесткие ограничения на деятельность Яндекса и может способствовать ухудшению инвестиционного климата в стране, заявила гендиректор Яндекса в России Елена Бунина.

Министерство цифрового развития также выступило против принятия законопроекта в текущей редакции, сообщает Интерфакс. Инициатор законопроекта депутат Горелкин не раз высказывался о возможности изменений в проекте.

То есть на текущий момент есть вероятность, что закон будет переработан. Это означает, что как минимум послабления в законопроекте ожидать можно.

Если же законопроект все-таки будет принят в той формулировке, в которой он был внесен в Госдуму, то для продолжения деятельности Яндекса на территории РФ, компании придется менять структуру акционерного капитала. В таком случае вариантов развития событий масса. Это могут переводы и перерегистрации юридических лиц на территории России, продажа доли российским инвесторам, допэмиссия и пр. Точные сценарии сейчас крайне сложно обозначить.

В любом случае изменение структуры акционеров компании может быть негативно воспринято зарубежными акционерами. В данной ситуации ряд иностранных держателей бумаг может принять решение выйти из капитала, создав тем самым навес предложения в акциях. Впрочем, данный эффект, вероятно, будет не столь продолжительным по времени особенно после пятничного обвала.

Тем не менее, мы все-таки полагаем, что вариант законопроекта еще может быть доработан, причем в «лучшую» для интернет-компаний сторону.

Несмотря на то, что новости о потенциальном ограничении оказывают негативное влияние на динамику акций Яндекса, на более длинной дистанции позитивный фундаментальный взгляд на бумаги компании и ее бизнес в целом сохраняется.

Выручка Яндекса продолжает увеличиваться примерно на 40% г/г, сегмент Яндекс.Такси вышел в прибыль и растет трехзначными темпами. Яндекс — типичная история роста, работающая на перспективном рынке и активно диверсифицирующая бизнес.

Текущие высокие оценки по мультипликаторам связаны в том числе с динамичным развитием компании и отражают стремительное улучшение финансовых показателей, что естественно для историй роста.

В то же время важно понимать, что влияние новостного фона вокруг законопроекта будет оказывать сильное влияние на котировки Яндекса в ближайшее время. Это означает, что повышенная волатильность в бумагах наверняка сохранится до появления ясности о перспективах законодательной инициативы.

Читайте лучшие материалы БКС Экспресс в Telegram

БКС Брокер

2
в закладки
Поделиться
Зарегистрируйтесь, чтобы иметь возможность оставлять комментарии. Уже есть аккаунт? Войти
18:50 Мск 13 ноября 2019
Яндекс
Восстановить пароль
Также можно войти или зарегистрироваться