Личный кабинет

Прогнозы и комментарии. Необычные торги

4
Избранное
Поделиться

Главное

Российский рынок акций в среду показал умеренное снижение. Лишь в четырех акциях оборот торгов превысил 1 млрд руб.: Сбербанк-ао, Газпром, Мечел-ао и ФосАгро.

Отличительной чертой последних сессий становится снижение торговой активности. Оборот в бумагах индекса МосБиржи вчера снизился до минимального уровня с декабря 2019 г. — 19 млрд руб.

В условиях отсутствия нерезидентов не происходит ротации капиталов. Нет притоков и оттоков крупных международных инвесторов, которые реагируют на общие тренды, касающиеся экономик развивающихся стран. А ведь они обеспечивали значительную часть оборота.

После запрета сделок нерезидентов на Московской бирже остались в основном внутренние российские фонды и частные инвесторы. Ранее мы уже анализировали ситуацию с величиной реального free-float российского рынка, который существенно снизился. Доля нерезидентов во free-float к концу февраля 2022 г. могла сократиться предположительно до 60–70% (8,2–9,6 трлн руб.). Сейчас эти деньги заперты на рынке и не участвуют в торговле. Значит, оставшийся фактический free-float российского рынка составляет лишь около 4,1–5,5 трлн руб., или 10–13% от совокупной капитализации российского рынка.


С одной стороны, это располагает к росту рынка на длинной дистанции, так как у нас положительный платежный баланс и часть средств от экспорта перетекает на рынок. С другой — есть и свои особенности у такой ситуации.

Падение торговой активности способствует снижению ликвидности и сокращению числа заявок в биржевых стаканах. Это в свою очередь приводит к изменению привычных закономерностей по колебаниям рынка.

В частности, невысокая ликвидность и незначительные объемы коротких позиций обеспечивают более выраженную реакцию участников на любые негативные корпоративные или общерыночные события. Просадки оказываются больше фундаментально оправданных.

В то же время волны роста в условиях отсутствия поддержки со стороны импульсного закрытия шортов оказываются более медленными. С точки зрения долгосрочных равновесных уровней по акциям это не важно, но в рамках отдельных сессий стоит учитывать эти новые особенности поведения участников. Например, избыточные резкие просадки создают возможность для краткосрочных спекулятивных покупок в расчете на постепенное восстановление.

По индексу МосБиржи общая картина почти не изменилась. Он консолидируется в широком боковом формате. Устойчивого тренда не наблюдается. При этом реакция нашего рынка на внешние факторы стала гораздо менее выраженной, чем была ранее. Это опять же связано с отсутствием нерезидентов и возможностей для проведения арбитражных стратегий.

Что касается конкретных уровней, то после возобновления торгов теперь консолидация проходит в пределах коридора с верхней границей на 2800 п. и нижней на 2480–2500 п.


В краткосрочной перспективе ожидания нейтральные, чуть лучше рынка могут выглядеть акции нефтяников на фоне возобновления подъема сырьевых цен. На рынке нефти накануне продолжился мощный отскок. За две сессии фьючерсы Brent выросли на 10% и сейчас находятся около $108 за баррель.

Ралли в угольщиках также может продолжиться, хотя темпы, скорее всего, замедлятся. Опережающей динамики в акциях банков пока ждать сложно. В последние дни было несколько попыток начать движение наверх в тех же бумагах ВТБ и Сбербанка, однако эти импульсы все время натыкаются на навес продавцов.

Рынок облигаций в свою очередь опережает время и уже уверенно закладывает в цены дальнейшее замедление инфляции и снижение ключевой ставки ЦБ РФ. Индекс ОФЗ (RGBI) накануне поднялся до новых локальных максимумов. На горизонте более года доходность к погашению выше 11,5% уже не найти. С одной стороны, это отражение рыночных ожиданий, с другой — эффект от профицита рублевой ликвидности банковского сектора. При этом риски высокой «инфляции предложения» из-за логистики и санкций, как мне кажется, совсем не дисконтируются рынком облигаций.

На валютном рынке повторяется ситуация, которую мы видели с 29 марта по 6 апреля. Тогда курс USD/RUB как будто по указанию просто перестал колебаться и оставался в рамках узкого бокового коридора. Сейчас мы видим то же самое, но только на других уровнях, около 79–80. Высока вероятность, что в ближайшие сессии волатильность в рубле будет относительно низкой, а боковая динамика сохранится.


Бумаги в фокусе

• Распадская (+6,7%). Мечел-ао (+6,4%). Акции угольщиков по-прежнему в лидерах роста. Цены остаются высокими, а санкции ЕС на поставки угля не являются для компаний критичными из-за низкой доли в выручке. Они могут перенаправить поставки в Азию. Учитывая прошедший рост, скорость подъема в бумагах может временно замедлиться.

• АФК Система (+1,2%). Крупнейший акционер Владимир Евтушенков попал в санкционный список Великобритании. Позже появился пресс-релиз о том, что он передал пакет акций в размере 10% члену совета директоров и старшему управляющему партнеру корпорации Феликсу Евтушенкову. В результате сделки его доля в уставном капитале Системы составила 15,2%, Владимира Евтушенкова — 49,2%. На наш взгляд очевидно, что изменение контроля призвано минимизировать риски влияния внешних санкций на бизнес компании. Подобные ситуации мы видели во многих эмитентах.

• Детский мир (-1,1%). Altus Capital вышла из состава акционеров Детского мира. Компания владела пакетом в 15%. Кто стал новым владельцем акций, не сообщается. Ранее Altus Capital передала 19,99% акций в структуру, бенефициарными владельцами которой являются глава Полюса Павел Грачев и Михаил Стискин, сообщал Интерфакс. Один из управляющих партнеров Altus Capital Дмитрий Кленов отмечал, что изменения проходят в целях оптимизации структуры владения.  Можно предположить, что последние изменения носят номинальный характер, конечные бенефициары, скорее всего, не изменились. Новость не окажет влияния на операционную деятельность компании и вряд ли скажется на динамике акций.

• Полиметалл (-1,9%). Акции снизились, несмотря на позитивную динамику цен на золото. Совет директоров решил, что не считает возможным рекомендовать выплату итогового дивиденда за 2021 г., который должен был быть утвержден на ГОСА 25 апреля. Решение переносится на август. В качестве причин в Полиметалле называют возросшую неопределенность в доступности финансирования из-за санкций, наложенных на банковский сектор и экономику РФ. Сказывается увеличенная потребность в оборотном капитале в результате ограничений в ликвидности и цепочках поставок. Также отмечаются потенциальные риски для финансового положения компании, вызванные сниженной доступностью кредитов при значительно возросшей ставке заимствований.

Решение лишь умеренно негативно для акций компании. Речь не идет об отмене дивидендов, а лишь о переносе. На мой взгляд, это в первую очередь обусловлено сложностями с начислением выплат конечным бенефициарам, ведь юридически Полиметалл зарегистрирован не в России. В целом же фактор подъема цен на золото в среднесрочной перспективе способен оказать поддержку акциям.

 Лента АДР (-8,8%), Лента-ао (+0,1%). Расписки ритейлера продолжают падать из-за предстоящего завершения торгов. Локальные акции в это же время выглядят стабильно. Вскоре торговая ликвидность перетечет именно в них.

Отчеты и важные события

 В четверг состоится заседание совета директоров Сегежа Групп. В повестке есть вопрос о рекомендациях по дивидендам.

 Мосбиржа проведет онлайн-встречу MOEX Home Talks с гендиректором Группы Ренессанс Страхование.

 В США продолжается сезон корпоративной отчетности. Квартальные результаты представят Wells Fargo, Morgan Stanley, Goldman Sachs, Citigroup, U.S. Bancorp, UnitedHealth Group, TSMC и др.

 Напоминаем, что завтра основные биржи Европы и США уходят на длинные выходные по случаю Страстной пятницы.

Внешний фон

Азиатские рынки сегодня торгуются на положительной территории. Фьючерсы на индекс S&P 500 растут на 0,1%, нефть Brent в минусе на 0,5% и находится около уровня $108,2.

Котировки

Биржевые индексы
Инд. МосБиржи (IMOEX2) 2528 (-0,49%)
РТС 997 (-0,76%)
S&P 500 4446 (+1,1%)
Валюта
USD/RUB 79,86 (+0,24%)
EUR/RUB 86,40 (+0,17%)

Узнайте больше

 Что интересует инвесторов в интернете. Трафик на сайт ЦБ утроился
 «Санкции-шманкции». Что говорит автор «Черного лебедя»
 Миллионы лет работы: как стать следующим Маском

Следите за материалами БКС Экспресс в Telegram

НАЧАТЬ ИНВЕСТИРОВАТЬ

БКС Мир инвестиций

4
Избранное
Поделиться
Котировки
Купить другие инструменты