Российский рынок
5 августа 2022, 05:29
Карпунин Василий
Эксперт БКС Экспресс
Все статьи

Прогнозы и комментарии. Нефть пошла вниз, рубль пойдет следом

0
Поделиться

Главное

Российский рынок акций снижается каждую сессию этой недели. В четверг не было падения широким фронтом, однако индекс МосБиржи вновь закрылся в минусе. При этом торговая активность продолжает снижаться. Обороты в акциях составили всего 22,6 млрд руб. — минимум за три недели.

В плюсе закрывался IT-сектор и девелоперы. Причин для общего мощного роста рынка сегодня нет. Все-таки многие участники заняли выжидательные позиции, опасаясь некоторого навеса продавцов из-за возврата дружественных нерезидентов с 8 августа и расконвертации депозитарных расписок с 15 августа. Плюс в целом общий внешний фон пока не такой уж положительный, а позитивный драйвер в виде снижения рублевых процентных ставок имеет растянутый эффект во времени.

Провал нефти. Фьючерсы Brent потеряли еще 3% и опустились к $94 за баррель. Падение продолжается пять сессий подряд, обновлены минимумы последних месяцев. Цена опустилась ниже значений, которые были о февральских событий. То есть эта риск-премия из нефти в значительной степени ушла.

Если в самое ближайшее время на сформируется резкого отскока, то неизбежно продолжится движение в сторону наименьшего сопротивления, а сейчас это дорога вниз. Консолидация около текущих пограничных уровней видится маловероятной.


Риски дальнейшего снижения оцениваю высоко, учитывая общее глобальное замедление темпов экономического роста, а также коллективное ужесточение денежно-кредитной политики мировыми ЦБ. Изъятие с рынков ликвидности из-за очищения балансов центробанков — серьезное испытание для нефтяных цен. На мой взгляд, после спуска ниже $95–96 следующие цели по Brent внизу сместились в район $86,5–88,5.

Рубль упадет, но позже. Пара USD/RUB в четверг осталась в районе 60–61. Никакого девальвационного импульса в связи с пятидневным падением нефтяных цен не наблюдается, но это только пока. Шансы на значительное ослабление высокие, и ожидаемый нами уровень в 70 по USD может быть достигнут раньше конца года.

Влияние нефти на рубль в текущих условиях проявляется не сразу, учитывая уход многих арбитражеров и крупных иностранных игроков. Курс рубля — это сейчас во многом производная от платежного баланса, а он меняется не сразу в силу особенностей торговых расчетов. Экспортная выручка, являющаяся основным источником предложения валюты на Мосбирже, снижается вслед за падением сырьевых цен не одномоментно, а через некоторое время.

Сегодня складывается сразу комплекс факторов, которые одновременно могут начать играть против рубля:
- снижение цен на нефть
- падение экспортных поставок газа
- постепенное восстановление импорта
- контрцикличная ДКП, когда у нас процентные ставки снижаются, а в большинстве стран мира растут.
- процесс девалютизации
- ожидания внедрения нового бюджетного правила

Особенно сильно ситуация для рубля может ухудшиться к декабрю–февралю, когда начнут действовать ограничения ЕС на поставки российской нефти. Спред между Brent и Urals в этим месяцы, скорее всего, временно вновь увеличится, а поставки в абсолютном выражении — снизятся.

Что это значит для рынка акций? Падение нефти вместе с ослаблением рубля может привести к тому, что некоторое время лучше рынка могут выглядеть представители металлургии и майнинга. На фоне наблюдаемого отскока драгметаллов появляется возможность сделать спекулятивную ставку на бумаги Полюса, обновившие накануне минимумы за 2,5 года.

Акции нефтяников могут быть под давлением за исключением, пожалуй, привилегированных акций Сургутнефтегаза, в которых есть позитивный драйвер в виде потенциальной переоценки валютной кубышки (позитивно влияет на дивиденды).

По индексу МосБиржи, учитывая все обстоятельства, сохраняются риски дальнейшего падения. В случае спуска ниже 2095–2100 п. далее может быть обновлен минимум (2053) и снова откроется дорога к нашему старому целевому диапазону для покупок 1850–2000 п.


Бумаги в фокусе

• HeadHunter (+26%). Новостей не было, но акции подорожали на четверть за сессию. Это новая нормальность для IT-сектора на фоне низкой базы и ограниченной ликвидности. Примерно с текущих уровней в конце июля акции начали откатываться вниз, потеряв 25%. Предсказать динамику ближайших сессий инструментами фундаментального анализа невозможно.

Риски отката после бурного роста конечно имеются, несмотря на общий позитивный долгосрочный взгляд с целями выше 2000 руб. Расписки HeadHunter регулярно попадают в наш список самых высоковолатильных бумаг российского рынка. Как мы видим, в августе ситуация не меняется.

• Ozon (+13,6%). К росту бумаг можно притянуть сообщение Коммерсанта о том, что правительство намерено выделить Яндексу, VK и Ozon льготный кредит совокупно на 130 млрд руб. для выполнения обязательств компаний перед держателями их еврооблигаций. Но это отчасти будет лукавством. Все-таки основные причины такого подъема — чисто спекулятивные, как и у HeadHunter. К тому же рост Яндекса и VK на этих же новостях был гораздо скромнее.

• Распадская (+6,5%). Вышел отчет ЕВРАЗа, в рамках которого результаты Распадской частично представлены в качестве угольного сегмента. Выручка угольного дивизиона в I полугодии выросла в 2,3 раза на фоне высоких цен и составила около $1,9 млрд. Показатель EBITDA увеличился в 3,4 раза, до $1,17 млрд. Маржинальность подскочила до 61% против 41% в I полугодии 2021 г.

С финансовой точки зрения Распадская выглядит уверенно и отмечается значительная недооценка акций. Однако сейчас в инвестиционном кейсе компании есть два важных фактора, сдерживающих активные покупки. Это низкий free-float, а также сложность с выплатой дивидендов, так как материнская компания зарегистрирована не в России.

• Газпром (-1,1%). Компания в четверг в подробностях разъяснила ситуацию со сложностями поставки турбины для компрессорной станции Портовая. Газпром опасается, что транспортировка после ремонта двигателя из Канады в Россию через Германию может привести к отзыву разрешения Канады на ремонт и невозможности ремонта других турбин в будущем. В этих условиях сложно рассчитывать на увеличение поставок по Северному потоку-1 в среднесрочной перспективе. Газовый кризис в ЕС может раскручиваться и дальше по мере приближения зимы. От акций Газпрома в этой ситуации сложно ждать опережающей динамики, особенно с учетом значительного навесе продавцов, не успевших выйти из бумаг после отказа от дивидендов.

• ФСК ЕЭС (-4%), Россети-ао (-4,5%). Интерес к этой истории начал угасать. Несмотря на привлекательные коэффициенты присоединения Россетей для ФСК ЕЭС, бумаги под давлением. На наш взгляд, какой-то интересной истории в этом кейсе сейчас нет. Можно рассуждать о сильной фундаментальной недооценке новой объединенной сетевой компании, но неопределенность по дивидендам в условиях высокого капекса все компенсирует. Мы ожидаем, что бумаги продолжат ходить синхронно в ближайшие недели из-за привязки к установленном коэффициенту присоединения Россетей к ФСК ЕЭС.

• В США продолжается сезон отчетов за II квартал. Сегодня среди крупных эмитентов финансовые результаты опубликуют Berkshire Hathaway, TELUS, DraftKings и др.

Внешний фон

Азиатские рынки сегодня торгуются на положительной территории. Фьючерсы на индекс S&P 500 снижается на 0,3%, нефть Brent в плюсе на 0,4% и находится около уровня $94,4.

Котировки

Биржевые индексы
Инд. МосБиржи (IMOEX2) 2116,58 (-0,35%)
РТС 1104,77 (-0,11%)
S&P 500 4151 (-0,08%)
Валюта
USD/RUB 60,35 (-0,38%)
EUR/RUB 61,50 (+0,85%)
CNY/RUB 8,94 (-0,51%)

Узнайте больше

 Доходности по ОФЗ снова выше, чем по вкладам. Выбираем облигации
 Девалютизация и токсичные валюты. Предложения ЦБ
 Высокие дивиденды и недооцененные компании. Финансист Игорь Даниленко о Китае и Гонконге

Следите за материалами БКС Экспресс в Telegram

НАЧАТЬ ИНВЕСТИРОВАТЬ

БКС Мир инвестиций

0
Поделиться

Комментарии