Личный кабинет

Почему «префы» Сургутнефтегаза сравнивают с долларовым депозитом

0
Избранное
Поделиться

Участники рынка периодически сравнивают инвестиции в привилегированные акции Сургутнефтегаза с долларовым депозитом. Казалось бы, инструменты абсолютно разные, доходность и риски отличаются, у каждого свои особенности и недостатки. Однако есть у них и кое-что общее. Рассказываем, как это работает.

В чем суть

Сургутнефтегаз удерживает огромный объем валютных средств на балансе. Эти средства еще называют «кубышкой». Они размещаются на банковских вкладах. Компания не раскрывает структуру своих вложений, но, исходя из тесной корреляции валютных переоценок с динамикой курса USD/RUB, можно сделать вывод, что их львиная доля приходится на долларовые депозиты.

На конец II квартала 2021 г., по данным РСБУ, на долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения приходилось 3,4 трлн руб. По данным МСФО, на тот же период размещенные депозиты компании достигали 3,6 трлн руб.

Сургутнефтегаз получает проценты по вкладам — в среднем в последние годы по РСБУ выходит около 120 млрд руб. в год. Проценты по депозитам влияют на чистую прибыль компании, из которой платятся дивиденды.

Согласно уставу, дивиденды по привилегированным бумагам выплачиваются в размере 10% от чистой прибыли по РСБУ, разделенной на количество акций, составляющих 25% от уставного капитала. Привилегированные акции Сургутнефтегаза составляют лишь 17,7% от УК, поэтому из-за оговорки «составляющих 25% от уставного капитала» фактический объем распределяемой прибыли на «префы» меньше 10%, а именно — 7,09%.

Таким образом, проценты по депозитам конвертируются в прибыль, которая идет на дивиденды. Поэтому, покупая привилегированные акции Сургутнефтегаза, инвестор как бы вкладывается в долларовый депозит. Однако нужно сказать, что есть отличительные особенности, которые делают «префы» более интересным инструментом для инвесторов в сравнении с вкладами.

Не только депозиты

Особенностью привилегированных акций Сургутнефтегаза и его «кубышки» является тот факт, что в случае роста курса USD/RUB, компания получает «бумажную» чистую прибыль за счет переоценки валютных депозитов, что по цепочке приводит к росту дивидендов. При снижении курса происходит обратный процесс — компания теряет прибыль, дивиденды сокращаются.

Порой это приводит к сильному росту дивидендной доходности. Так, по итогам 2020 г. она достигла 14,7%, а иногда дивдоходность падает до 2–3%.

Из-за этой особенности покупка привилегированных акций Сургутнефтегаза может быть интересна как ставка на рост пары USD/RUB или с целью хеджирования валютных рисков портфеля.

При этом отличием привилегированных акций Сургутнефтегаза от обычного вклада является то, что компания, помимо процентов по депозитам и курсовых переоценок, добывает и продает нефть, получая от этого дополнительную прибыль. Доходность обычного долларового депозита складывается только из процентного дохода и курсовой переоценки.

Надо помнить про риски

Несмотря на схожесть привилегированных акций Сургутнефтегаза и депозита, нужно понимать, что это разные инструменты. Покупая акции, инвестор берет на себя дополнительные риски, которые связаны с функционированием компании.

Более высокие риски компенсируются потенциально более высокой доходностью. Депозит — менее рискованное вложение, и доходность по нему, как правило, ниже.

Только ли «префы»

У Сургутнефтегаза на бирже, помимо привилегированных акций, торгуются обыкновенные. Однако выплаты дивидендов по ним не регламентированы уставом или дивидендной политикой и не зависят от чистой прибыли компании. В последние годы в качестве дивидендов по ним выплачивается 0,65–0,7 руб. на акцию.

Из-за отсутствия привязки дивидендов к чистой прибыли связи между вкладами компании и выплатами акционерам нет. Соответственно, в качестве альтернативы депозитам могут использоваться только привилегированные бумаги.

БКС Мир инвестиций

0
Избранное
Поделиться
Котировки
12:41 Мск 25 мая 2022
Сургутнефтегаз ап
Купить другие инструменты