Личный кабинет

Почему падают бумаги Транснефти

0
в закладки
Поделиться

Акции Транснефти упали более чем на 5% за последние три торговых сессии, обновив минимум с октября 2016 г. Падение сначала года составило и вовсе 19%. Предлагаем разобраться в чем обстоят дела.

Слабая финансовая отчетность за II квартал 2018 г.

Одной из причин последнего падения стала слабая отчетность за II квартал 2018 г., которая оказалась хуже ожиданий аналитиков. Так, например, показатель EBITDA компании во II квартале сократился на 4,4%, до 100,7 млрд руб. Его снижение обусловлено главным образом увеличением расходов на новые объекты и снижением доходов от прочих видов деятельности.

 

Несмотря на рост выручки на 8,6%, операционная прибыль оказалась под давлением снижения операционной эффективности и роста расходов на 20,4%. Компания смогла показать рост чистой прибыли во II квартале на 31,1%, однако рост прибыли произошел в основном от курсовых разниц, что не является сильно позитивным фактором для компании. Прибыль за I полугодие и снизилась на 19%.

 

Одним из основных драйверов роста доходов компании, является рост тарифов на транспортировку нефти и нефтепродуктов. В прошлом году компания запрашивала ФАС повысить тарифы на 21%, однако было согласован рост лишь на 3,95% (В настоящее время тарифы индексируются по принципу инфляция минус константа, что ориентировочно составляет 90% от рассчитанной на предстоящий год инфляции). Компания объясняла запрашиваемый рост тем, что 4% индексация не учитывает необходимость направлять на дивиденды 50% чистый прибыли. Сейчас и вовсе рассматривается вариант закрепления индексации тарифов на величину инфляции плюс 0,9-1,1%.

Снижение коэффициента выплат по дивидендам

На протяжении последних 5 лет Транснефть постепенно увеличивала дивидендные выплаты. Так, с 2012 г. коэффициент дивидендных выплат увеличился с 2,6% от скорректированной чистой прибыли до 43% за 2017 г. На этом фоне бумаги получили свою привлекательность из-за дивдоходности порядка 6,65%.

 

Однако, 20 августа компания заявила, что планирует запустить обширную инвестиционную программу и в ближайшие четыре года инвестировать на техническое перевооружение, капитальный ремонт и реконструкцию объектов около 1 трлн руб. Вдобавок Транснефть вложит 120 млрд руб. в новые проекты.

Для реализации масштабной инвестиционной программы компания может снизить коэффициент дивидендных выплат до 25% от чистой прибыли. Снижение выплат является негативным моментом для держателей бумаг Транснефти.

Несмотря на то, что Минфин выступает против пересмотра дивидендных выплат для государственных компаний, Правительство может рассмотреть изменение коэффициента дивидендных выплат с целью дать компаниям (РЖД, Газпром) возможность финансировать инфраструктурные проекты.

В сложившихся условиях негативная реакция участников рынка выглядит оправданной. Невысокая дивдоходность, а также ограниченные драйверы роста пока мешают притоку инвесторов в бумаги компании. На длинной дистанции (от 2 лет) прогнозируемое снижение капекса может поменять ситуацию в лучшую сторону.

БКС Брокер

0
в закладки
Поделиться
Зарегистрируйтесь, чтобы иметь возможность оставлять комментарии. Уже есть аккаунт? Войти
09:07 Мск 16 июня 2019
Транснф ап
Восстановить пароль
Также можно войти или зарегистироваться