Личный кабинет

Оправданно ли невнимание инвесторов к бумагам МКБ

6
в закладки
Поделиться

На фоне предложения дополнительных обыкновенных акций банка повышается актуальность оценки инвестиционных качеств бумаг МКБ.

Акции Московского кредитного банка (МКБ) входят в базу расчета индекса МосБиржи, что как минимум подтверждает высокие корпоративные стандарты финансовой организации.

Однако вес эмитента в индексе — лишь 0,21%. Доля акций в свободном обращении — 20%, а среднедневной оборот за последние 12 месяцев — менее 340 млн руб.

11 мая был объявлен диапазон SPO: 6,3–6,45 руб. за акцию, что было ниже рыночной цены в 6,6 руб. на тот момент. Ранее именно решение о докапитализации кредитной организации уже привело к падению котировок из области 7,2 руб.

14 мая МКБ установил окончательную цену размещения своих акций в 6,3 руб., то есть по нижней границе диапазона. Бумаги остаются немногим выше уровня на фоне того, что контролирующий акционер намерен выкупить 50% объема, или 1,8 млрд новых акций из всего офера в 3,6 млрд штук.

В общем акции банка и до существенного корпоративного факта не ощущали повышенного интереса со стороны инвесторов, невзирая на 40%-ный рост субиндекса Финансов Московской биржи. Акции МКБ проигрывают даже самому бенчмарку МосБиржи, прибавляя с начала 2021 г. лишь 5% при 10%-ном подъеме широкого рынка.

Причина такого невнимания участников рынка к бумагам МКБ кроется как в технических аспектах инструмента: относительно низкая ликвидность и волатильность инструмента, так и в рисках снижения нормативов достаточности капитала (Н1.1.). Планкой для системообразующих банков, к которым относится и МКБ, выступает 8%. Значение на начало апреля у кредитной организации — 9%. В этом и состоит задача SPO — увеличить капитал, при этом сохранив контроль основного акционера, концерна Россиум.

Улучшение параметров достаточности капитала снизит регуляторные риски и позволит организации сохранить прежние высокие темпы роста в части рентабельности собственного капитала (ROE): по итогам 2020 г. банк показал почти +17%.

При этом рентабельность активов (ROA: 1,1%) ниже среднеотраслевых метрик. Сказывается акцент на кредитовании нефтяной отрасли, подверженной высокому влиянию сырьевой конъюнктуры, а также рынка недвижимости. Однако именно эти направления в текущем году могут положительно сказаться на динамике эффективности банка: на протяжении последних кварталов наблюдалось улучшение операционной деятельности нефтегазового комплекса и высокие темпы строительного сегмента экономики страны.

Секторальный срез

Если проводить сравнительную оценку на основе мультипликаторов стоимости по итогам 2020 г., то видим относительную недооцененность акций МКБ: срок окупаемости инвестиций (p/e) — менее 6 лет, а стоимость корпорации относительно собственных средств (p/bv) — менее 0,9.

Для сравнения:

по p/e TCS Group — около 20 лет, Сбербанк — 7, ВТБ — около 6, БСП — 3.


По p/bv TCS Group — почти 8, Сбербанк — 1,4, ВТБ — менее 0,8, БСП — 0,4.


Таким образом, в долгосрочной перспективе акции Московского кредитного банка способны скорректировать вызывающее расхождение с аналогами. Спред доходностей с субиндексом Финансов составляет от 20%, аналогичные величины получаются при сравнении системообразующих банков по рентабельности капитала. Остается дождаться отдачи от активной части баланса.

Техническая картина

Акции движутся в рамках глобального восходящего тренда. Пониженная ликвидность инструмента, кстати, обеспечивает и относительную устойчивость бумаг. Волатильность инструмента низкая: бумага не входит в зону интересов активных трейдеров, поэтому на этапах падения общерыночного сентимента нет навеса игроков на понижение.

На фоне цены SPO котировки МКБ недалеко ушли под поддержку в 6,5 руб. Ниже располагается уровень в 6 руб., многократно подтвердивший свою значимость. Учитывая относительную дешевизну банка против отрасли, долгосрочный потенциал все еще перевешивает вероятные риски.


БКС Мир инвестиций

6
в закладки
Поделиться
Инвестидеи Дивиденды Обучение Торговые
рекомендации
Таргеты
инвестдомов
Мнения
экспертов
Облигации Вопросы
аналитикам
Календарь
статистики
Зарегистрируйтесь, чтобы иметь возможность оставлять комментарии. Уже есть аккаунт? Войти
16:07 Мск 16 июня 2021
МКБ ао
Купить другие инструменты