Личный кабинет

Обзор по рынку облигаций – февраль 2019 г.

0
в закладки
Поделиться

Индикаторы рынка

Российский рынок. Российский долговой рынок продолжает демонстрировать положительную динамику. 6 февраля 2019 г. Минфин успешно разместил выпуск ОФЗ на 35 млрдруб. Средневзвешенная цена в ходе аукциона составила 92.1124%, доходность к погашению составила 8.33%. В корпоративном секторе облигаций можно отметить бум размещений с начала года. Суммарный объем составил 636,4 млрд.руб. Следует отметить, что данная тенденция обусловлена дальнейшими намерениями ЦБ РФ  повышать процентную ставку, что приведет к удорожанию заимствований.

Индекс гос.облигаций (RGBI) и индекс корпоративных облигаций (MICEXCBITR) продолжают расти на фоне позитивных внешних новостей. Спрос на облигации развивающихся рынков достиг отметки 2016 года. Совокупный чистый приток капитала на российский фондовый и долговой рынок составил $370 млн за первую неделю февраля.


Ликвидность банковского сектора и процентные ставки

По последним данным, в январе инфляция ускорилась до 1%, что соответствует прогнозам Банка России. Учитывая восстановление нефтяных котировок, отсутствие санкций, а также смягчение монетарной политики ФРС, вполне вероятно возвращение интереса к активам развивающихся рынков.

Доходности гособлигаций сокращаются на фоне роста их стоимости. Дальние выпуски продолжают сокращать свою доходность, что свидетельствует о восстановлении положительной динамике на рынке и возвращения интереса к облигациям как со стороны резидентов, так и нерезидентов.


Спреды

Спреды доходностей дальних и средних облигаций продемонстрировали сокращение. Короткие и средние облигации продолжают сокращать спред. Стоимость дальних облигаций продолжает возрастать. Несмотря на рост инфляционных рисков, интерес к облигациям продолжает возрастать. В отсутствие новых санкций, долговой рынок может быть инвестиционно-привлекательным в среднесрочной перспективе.

MosPrime Rate (Moscow Prime Offered Rate) — независимая индикативная ставка предоставления рублёвых кредитов (депозитов) на московском денежном рынке. Подробнее:https://www.cbr.ru ОФЗ 25083-ПД. Данные госрегистрации: №25083RMFS от 06.10.2017, МинФин. Дата погашения: 15.12.2021. Купон: Постоянный. Периодичность выплат в год: 2. Размер купона: 7% годовых.  Доходность к погашению: 7.80 % на 1 февраля 2019. Подробнее: https://www.minfin.ru ОФЗ 26218-ПД. Данные госрегистрации: №26218RMFS от 23.10.2015, МинФин. Дата погашения: 17.09.2031. Купон: Постоянный. Периодичность выплат в год: 2. Размер купона: 8,5% годовых.  Доходность к погашению: 8,24% на 1 февраля 2019. Подробнее: https://www.minfin.ru Россия – 2020. Данные госрегистрации: №12840044V от 30.04.2010, . Дата погашения: 29.04.2020. Купон: Постоянный. Периодичность выплат в год: 2. Размер купона: 5% годовых.  Доходность к погашению: 3.90 % на 1 февраля 2019. Подробнее: https://www.minfin.ru Россия – 2030. Данные госрегистрации: №SK-0-CM-128 от 25.08.2000, МинФин. Дата погашения: 31.03.2030. Купон: Постоянный. Периодичность выплат в год: 2. Размер купона: 7.5% годовых.  Доходность к погашению: 3.75 % на 1 февраля 2019. Подробнее: https://www.minfin.ru MICEXCBITR - Индекс Корпоративных облигаций Московской Биржи является основным индикатором рынка российского корпоративного долга. Он включает в себя наиболее ликвидные облигации российских заемщиков, допущенные к торгам на Московской Бирже, с дюрацией более одного года, рассчитывается в режиме реального времени по методам совокупного дохода и чистых цен.


Кривая бескупонной доходности государственных облигаций

За рассмотренный период процентные ставки продемонстрировали незначительное снижение. На фоне возросшего интереса к облигациям, стоимость дальних и коротких облигаций возросла. Длинный хвост кривой бескупонной ОФЗ находится в области  7.8%-8.2%. Растут доходности среднесрочных облигаций. Учитывая текущие экономические тенденции интересно могут выглядеть облигации с переменным купоном, а также индексируемые облигации. Облигации со среднем сроком до погашения могут быть интересны при удержании их до погашения. Следует также отметить, что длинный хвост бескупонной кривой несколько сократился, указав на возросший интерес к облигациям. При сложившейся ситуации кривая может сдвинуться в сторону высоких среднесрочных ставок.


Кривая бескупонной доходности корпоративных облигаций

За рассмотренный период кривая бескупонной доходности корпоративных облигаций показала некоторые изменения, продемонстрировав динамику схожую с кривой ОФЗ. Данная кривая менее существенно реагируют на изменения процентных ставок, однако можно предположить, что тенденции будут схожи и в дальнейшем. При этом большинство выпусков облигаций переоценены и располагаются ниже кривой бескупонной доходности.

 

ГТЛК-6-боб. Данные госрегистрации: №4B02-06-32432-H от 04.09.2015, МосБиржа. Дата погашения: 20.10.2025. Купон: Переменный. Периодичность выплат в год: 4. Размер купона: 9.48% годовых. Доходность к погашению: 9.24 % на 8 февраля 2019. Подробнее: https://gtlk.ru/investors/ Роснефть-001Р-02-боб. Данные госрегистрации: №4B02-02-00122-A-001P от 21.12.2016, МосБиржа. Дата погашения: 11.12.2026. Купон: Переменный. Периодичность выплат в год: 2. Размер купона: 9.39% годовых. Доходность к погашению: 8.64 % на 8 февраля 2019. Подробнее: https://www.rosneft.ru/Investors/ ГПБ-12-боб. Данные госрегистрации: №4B021200354B от 30.10.2012, МосБиржа. Дата погашения 02.12.2019. Купон: Постоянный. Периодичность выплат в год: 2. Размер купона: 8.3% годовых. Доходность к погашению: 8.12 % на 8 февраля 2019. Подробнее: https://www.gazprombank.ru/investors/ Газпромнефть-10-об. Данные госрегистрации: №4-10-00146-A от 10.08.2010, ФСФР. Дата погашения 26.01.2021. Купон: Переменный. Периодичность выплат в год: 2. Размер купона: 7.6 % годовых. Доходность к погашению: 8.16 % на 8 февраля 2019. Подробнее: http://ir.gazprom-neft.ru/ Сбербанк-001-03R. Данные госрегистрации: №4B020301481B001P от 28.09.2017, МосБиржа. Дата погашения 08.12.2020. Купон: Постоянный. Периодичность выплат в год: 2. Размер купона: 8% годовых. Доходность к погашению: 8.16 % на 8 февраля 2019. Подробнее: https://www.sberbank.com/ru/investor-relations


Актуальные идеи на рынке облигаций

Исходя из сложившейся конъюнктуры предпочтения отдается ОФЗ с постоянным купоном с  ближнем и дальнем сроком до погашения, и облигациям с переменным купоном.

Исходя из сложившейся конъюнктуры предпочтения отдается облигациям со ближнем сроком до погашения и дальним. В таблице отобраны наиболее ликвидные и доходные облигации.

Портфельные решения


Пересмотр структуры портфеля «Корпоративный 2»

АФК Система 001Р-07 (RU000A0ZYQY7) – Снижение доли до нуля

В рамках смешанного портфеля присутствовала рекомендация продажи облигаций АФК Системы в связи с приближением оферты, период предъявления к которой завершился 1 февраля 2019 г. Рекомендованная чистая цена продажи 99.96% от номинала. С момента добавления бумаг в портфель прошло 65 дней. Полная доходность сделки составила 1.64% (это соответствует 9.2% годовых).

Основной мотив – увеличение дюрации и неопределенность с будущей ликвидностью.

В условиях сохранения санкционной угрозы и неопределенности относительно вклада от повышения НДС в рост инфляции, рекомендуется держать часть  активов в облигациях с короткой дюрацией (погашением или офертой в пределах года).

После прохождения оферты, выпуск станет 2-х летним. Это увеличит чувствительность выпуска с волатильности процентных ставок на рынке. Кроме того, появилась неопределенность с уровнем будущей ликвидности торгов.

Соотношение риск/доходность остается привлекательным

Сейчас бумаги торгуются в диапазоне 100.1-100.2% от номинала, что соответствует доходности в районе 10.15% к оферте. Основным риском сейчас является будущая ликвидность выпуска. Доходность 10.15% на горизонте 2-х лет соответствует премии к кривой ОФЗ 230 б.п. – явно избыточно. Ликвидные выпуски аналогичного кредитного качества (с рейтингом от B+ до BB-) торгуются с премией 150-170 б.п. к 2-х летним ОФЗ.

 

Включаем в портфель облигации Совкомбанк Б05 (RU000A0ZYJR6) с долей 10%. Удержание позиции планируется до оферты, которая запланирована на 10 декабря 2019 г. На момент покупки, доходность к погашению находилась в районе 9.15%. Премия к ОФЗ на аналогичном сроке до погашения равна 150 б.п.

Дюрация 10 мес. – залог устойчивости к рыночной волатильности. Благодаря близкому к погашению, рыночная цена облигаций имеет низкую чувствительность к рыночной волатильности. Стандартное отклонение, рассчитанное по 2018 г., составило всего 0,5 п.п. В базовом сценарии, сделка принесет 7.7% за 312 дней. При реализации негативного сценарии с резким ростом доходностей на рынке (например, в результате введения санкций на покупку ОФЗ), у нас будет возможность выйти из бумаг без потери накопленного дохода и зафиксировать повышенную доходность на более длительном промежутке времени.

Повышенная доходность из-за банковской премии. Облигации Совкомбанка торгуются с премией 30-60 б.п. к группе бумаг с аналогичным кредитным качеством и погашением (офертой) в пределах года. Устойчивость банка на данном временном горизонте не вызывает сомнений.

Специалисты сервиса Биржевой тренер

 

1*. ОФЗ-26220-ПД. Данные госрегистрации: №26220RMFS от 27.01.2017, МинФин. Дата погашения: 07.12.2022. Купон: Постоянный. Периодичность выплат в год: 2. Размер купона: 7.4% годовых.  Доходность к погашению: 7,95% на 8 февраля 2019. Подробнее: https://www.minfin.ru ОФЗ 26207-ПД. Данные госрегистрации №26207RMFS от 14.02.2012, МинФин. Дата погашения: 03.02.2027. Купон: Постоянный. Периодичность выплат в год: 2. Размер купона: 8.15% годовых.  Доходность к погашению: 8.14 % на 8 февраля 2019. Подробнее: https://www.minfin.ru ОФЗ-25083-ПД. Данные госрегистрации: №25083RMFS от 06.10.2017, МинФин. Дата погашения: 15.12.2021. Купон: Постоянный. Периодичность выплат в год: 2. Размер купона: 7% годовых.  Доходность к погашению: 7.82% на 8 февраля 2019. Подробнее: https://www.minfin.ru ОФЗ-26223-ПД. Данные госрегистрации№26223RMFS от 15.02.2018, МинФин. Дата погашения: 28.02.2024. Купон: Постоянный. Периодичность выплат в год: 2. Размер купона: 6.5% годовых.  Доходность к погашению: 8.08 % на 8 февраля 2019. Подробнее: https://www.minfin.ru ОФЗ-26214-ПД. Данные госрегистрации№26214RMFS от 03.06.2013, МинФин. Дата погашения: 27.05.2020. Купон: Постоянный. Периодичность выплат в год: 2. Размер купона: 6.4% годовых.  Доходность к погашению: 7.79 % на 8 февраля 2019. Подробнее: https://www.minfin.ru 2*. ПАО «ГТЛК». ГТЛК-6-боб. Данные госрегистрации№4B02-06-32432-H от 04.09.2015, МосБиржа. Дата погашения: 20.10.2025. Купон: Переменный. Периодичность выплат в год: 4. Размер купона: 9.48% годовых.  Доходность к погашению: 9.24 % на 8 февраля 2019.  Подробнее: https://www.gtlk.ru/investors/ ПАО «Газпром нефть». Газпром нефть-10-об. Данные госрегистрации №4-10-00146-A от 10.08.2010, ФСФР. Дата погашения: 26.01.2021. Купон: Переменный. Периодичность выплат в год: 2. Размер купона: 7.6% годовых.  Доходность к погашению: 8.16 % на 8 февраля 2019. Подробнее: http://ir.gazprom-neft.ru/ ГК «Внешэкономбанк». Внешэкономбанк-21-об. Данные госрегистрации: №4-26-00004-T от 26.01.2012, ФСФР. Дата погашения: 17.02.2032. Купон: Переменный. Периодичность выплат в год: 2. Размер купона: 10% годовых.  Доходность к погашению: 8.5 % на 8 февраля 2019.  Подробнее: https://вэб.рф/investoram/ ПАО «НК»Роснефть». Роснефть-001Р-04-боб. Данные госрегистрации: №4B02-04-00122-A-001P от 28.04.2017, МосБиржа. Дата погашения: 22.04.2027. Купон: Переменный. Периодичность выплат в год: 2. Размер купона: 8.65% годовых.  Доходность к погашению: 9% на 8 февраля 2019.  Подробнее:  https://www.rosneft.ru/Investors/ ГК «Внешэкономбанк». ВЭБ-лизинг-9-об. Данные госрегистрации: №4-09-43801-H от 23.08.2011, ФСФР. Дата погашения: 20.10.2021. Купон: Переменный. Периодичность выплат в год: 2. Размер купона: 10.1% годовых.  Доходность к погашению: 8.34% на 4 декабря 2018.  Подробнее: http://veb-leasing.ru/investors/ratings/ 3*ОФЗ 26217-ПД. Данные госрегистрации: №26217RMFS от 23.10.2015, МинФин. Дата погашения: 18.08.2021. Купон: Постоянный. Периодичность выплат в год: 2. Размер купона: 7.5% годовых.  Доходность к погашению: 7,85% на 8 февраля 2019. Подробнее: https://www.minfin.ru ОФЗ-25083-ПД. Данные госрегистрации: №25083RMFS от 06.10.2017, МинФин. Дата погашения: 15.12.2021. Купон: Постоянный. Периодичность выплат в год: 2. Размер купона: 7% годовых.  Доходность к погашению: 7.82% на 8 февраля 2019. Подробнее: https://www.minfin.ru ОФЗ-26212-ПД. Данные госрегистрации: №26212RMFS от 17.01.2013, МинФин. Дата погашения: 19.01.2028. Купон: Постоянный. Периодичность выплат в год: 2. Размер купона: 7.05% годовых.  Доходность к погашению: 8.15% на 8 февраля 2019. Подробнее: https://www.minfin.ru ОФЗ-52001-ИН. Данные госрегистрации: №52001RMFS от 15.07.2015, МинФин. Дата погашения: 16.08.2023. Купон: Постоянный. Периодичность выплат в год: 2. Размер купона: 2.5% годовых.  Доходность к погашению: 2.96% на 8 февраля 2019. Подробнее: https://www.minfin.ru ОФЗ-29011-ПК. Данные госрегистрации: №29011RMFS от 21.01.2015, МинФин, МинФин. Дата погашения: 29.01.2020. Купон: Переменный. Периодичность выплат в год: 2. Размер купона:8.24 % годовых.  Доходность к погашению: 6.85% на 8 февраля 2019. Подробнее: https://www.minfin.ru ОФЗ 26207-ПД. Данные госрегистрации №26207RMFS от 14.02.2012, МинФин. Дата погашения: 03.02.2027. Купон: Постоянный. Периодичность выплат в год: 2. Размер купона: 8.15% годовых.  Доходность к погашению: 8.14 % на 8 февраля 2019. Подробнее: https://www.minfin.ru ОФЗ-52002-ИН. Данные госрегистрации: №52002RMFS от 16.03.2018, МинФин. Дата погашения: 02.02.2028. Купон: Постоянный. Периодичность выплат в год: 2. Размер купона: 2.5% годовых.  Доходность к погашению: 3.18% на 8 февраля 2019. Подробнее: https://www.minfin.ru 4* ПАО Группа компаний «ПИК». ПИК БО-П01. Данные госрегистрации: №4B02-01-01556-A-001P от 21.02.2017, МосБиржа. Дата погашения: 25.02.2022. Купон: Переменный. Периодичность выплат в год: 2. Размер купона: 13% годовых.  Доходность к погашению: 9.12% на 8 февраля 2019. Подробнее: https://www.pik.ru ПАО «НК»Роснефть». Роснфт1P4. Данные госрегистрации: №4B02-04-00122-A-001P от 28.04.2017, МосБиржа. Дата погашения: 22.04.2027. Купон: Переменный. Периодичность выплат в год: 2. Размер купона: 8.65% годовых.  Доходность к погашению: 9% на 8 февраля 2019. Подробнее: https://www.rosneft.ru/Investors/ ПАО «Уралкалий». УрКаПБО4P. Данные госрегистрации: №4B02-04-00296-A-001P от 09.06.2018, МосБиржа. Дата погашения: 09.06.2023. Купон: Постоянный. Периодичность выплат в год: 2. Размер купона: 7.7% годовых.  Доходность к погашению: 9.7% на 8 февраля 2019. Подробнее: http://www.uralkali.com/ru/investors/ ПАО «МТС». МТС 1P-06. Данные госрегистрации: №4B02-06-04715-A-001P от 05.03.2018, МосБиржа. Дата погашения: 26.02.2025. Купон: Постоянный. Периодичность выплат в год: 2. Размер купона: 7.25% годовых.  Доходность к погашению: 9.05% на 8 февраля 2019. Подробнее: www.mts.ru АО «Башкирская содовая компания». БСК 1P1. Данные госрегистрации: №4B02-01-01068-K-001P от 01.02.2018, МосБиржа. Дата погашения: 27.01.2023. Купон: Постоянный. Периодичность выплат в год: 4. Размер купона: 8.1% годовых.  Доходность к погашению: 9.44% на 8 февраля 2019. Подробнее: www.soda.ru ГК «Внешэкономбанк». ВЭБ ПБО1Р9. Данные госрегистрации: №4B02-09-00004-T-001P от 21.06.2017, МосБиржа. Дата погашения: 18.06.2021. Купон: Постоянный. Периодичность выплат в год: 2. Размер купона: 8.75% годовых.  Доходность к погашению: 8.77% на 8 февраля 2019. Подробнее: https://вэб.рф/investoram/ ПАО «РусГидро». РусГидрБП5. Данные госрегистрации: №4B02-05-55038-E-001P от 09.06.2017, МосБиржа. Дата погашения: 12.06.2020. Купон: Постоянный. Периодичность выплат в год: 2. Размер купона: 8.2% годовых.  Доходность к погашению: 8.23% на 8 февраля 2019. Подробнее: http://www.rushydro.ru/investors/ 5* АФК «Система». СистемБ1P7. Данные госрегистрации: №4B02-07-01669-A-001P от 31.01.2018, МосБиржа. Дата погашения: 21.01.2028. Купон: Переменный. Периодичность выплат в год: 2. Размер купона: 10% годовых.  Доходность к погашению: 9.73% на 8 февраля 2019. Подробнее: http://www.sistema.ru/investoram-i-akcioneram/investoram/ ООО «Элемент лизинг». ЭлемЛиз1P1. Данные госрегистрации: №4B02-01-36193-R-001P от 16.03.2018, МосБиржа. Дата погашения: 26.03.2021. Купон: Постоянный. Периодичность выплат в год: 4. Размер купона: 10.6% годовых.  Доходность к погашению: 11.20% на 8 февраля 2019. Подробнее: https://elementleasing.ru/content/investoram/ ПАО «ГТЛК». ГТЛК 1P-04. Данные госрегистрации: №4B02-04-32432-H-001P от 20.04.2017, МосБиржа. Дата погашения: 06.04.2032. Купон: Переменный. Периодичность выплат в год: 4. Размер купона: 9.85% годовых.  Доходность к погашению: 9.57% на 8 февраля 2019. Подробнее: https://www.gtlk.ru/investors/ Банк «ФК Открытие». Банк ФК Открытие-БО-ПО3. Данные госрегистрации: №4B020300323B001P от 08.06.2017, МосБиржа. Дата погашения: 17.06.2020. Купон: Постоянный. Периодичность выплат в год: 1. Размер купона: 12.15% годовых.  Доходность к погашению: 8.87% на 8 февраля 2019. Подробнее: https://ir.open.ru/ ПАО «НК Роснефть». Роснфт2P4. Данные госрегистрации: №4B02-04-00122-A-002P от 12.02.2018, МосБиржа. Дата погашения: 03.02.2028. Купон: Переменный. Периодичность выплат в год: 2. Размер купона: 7.5% годовых.  Доходность к оферте: 9.07% на 4 декабря 2018. Подробнее: https://www.rosneft.ru/Investors/ ОФЗ-25083-ПД. Данные госрегистрации: №25083RMFS от 06.10.2017, МинФин. Дата погашения: 15.12.2021. Купон: Постоянный. Периодичность выплат в год: 2. Размер купона: 7% годовых.  Доходность к погашению: 7.82% на 8 февраля 2019. Подробнее: https://www.minfin.ru ОФЗ-29011-ПК. Данные госрегистрации: №29011RMFS от 21.01.2015, МинФин, МинФин. Дата погашения: 29.01.2020. Купон: Переменный. Периодичность выплат в год: 2. Размер купона:8.24 % годовых.  Доходность к погашению: 6.85% на 8 февраля 2019. Подробнее: https://www.minfin.ru ОФЗ-52002-ИН. Данные госрегистрации: №52002RMFS от 16.03.2018, МинФин. Дата погашения: 02.02.2028. Купон: Постоянный. Периодичность выплат в год: 2. Размер купона: 2.5% годовых.  Доходность к погашению: 3.18% на 8 февраля 2019. Подробнее: https://www.minfin.ru
Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном сообщении, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО "Компания БКС" не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в настоящем материале. Изложенная выше информация содержит информацию касательно продуктов и услуг, предлагаемых ООО «Компания БКС» (далее – «БКС»). Информация является конфиденциальной и предназначена исключительно для внимания лиц, которым она адресована. Дальнейшее распространение этой информации допускается только с предварительного согласия БКС. Информация носит лишь ориентировочный характер, не является исчерпывающей и предоставляется исключительно для целей обсуждения. Информация не должна расцениваться как публичная оферта, просьба или приглашение приобрести или продать какие-либо ценные бумаги, финансовые инструменты или услуги. БКС оставляет за собой право принимать окончательное решение о предоставлении данных продуктов и / или услуг конкретному клиенту, в том числе отказывать в предоставлении продуктов и / или услуг в случае, если такая деятельность будет противоречить применимому законодательству. Никаких гарантий в прямой или косвенной форме, в том числе обусловленных законодательством, в связи с указанными сведениями и материалами не предоставляется. Представленная выше информация не может рассматриваться в качестве рекомендации к инвестированию средств, а также гарантий или обещаний в будущем доходности вложений. Прежде чем воспользоваться какой-либо услугой БКС, вы должны обсудить с представителями БКС условия и порядок предоставления каждой конкретной услуги и самостоятельно оценить экономические риски и выгоды от услуги, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки при пользовании конкретной услугой, свою готовность и возможность принять такие риски. Риск наступления негативных последствий в результате использования представленных выше рекомендаций, мнений и утверждений, в полном объеме несет адресат информации. БКС не несет ответственности за какие-либо убытки (прямые или косвенные), возникшие в результате использования вышеизложенных сведений и материалов. За дополнительной информацией по вопросам предоставления продуктов и услуг компаний БКС обращайтесь, пожалуйста, к сотрудникам БКС по указанным телефонам и адресам. ООО «Компания БКС»: Лицензия ФСФР №154-04434-100000 от 10.01.2001 на осуществление брокерской деятельности

 

 

0
в закладки
Поделиться
Зарегистрируйтесь, чтобы иметь возможность оставлять комментарии. Уже есть аккаунт? Войти
Восстановить пароль
Также можно войти или зарегистироваться