Личный кабинет

Мечел получил крупный квартальный убыток, но акции не отреагировали. В чем дело?

0
в закладки
Поделиться

Мечел опубликовал финансовые результаты по МСФО за I квартал 2020 г.

Выручка компании в I квартале 2020 г. снизилась на 8,7% относительно I квартала 2019 г. (-0,1% кв/кв) и составила 68,3 млрд руб. Снижение показателя обусловлено ухудшением конъюнктуры в I квартале.


Показатель EBITDA в I квартале 2020 г. сократился на 17,2% г/г (+35,6% кв/кв) на фоне сокращения выручки и составил 12,7 млрд руб. Рентабельность по EBITDA опустилась до 18,6% против 20,5% годом ранее.


Чистая убыток, приходящийся на акционеров Мечела, составил -37,1 млрд руб. против 11,3 млрд руб. прибыли годом ранее. Ключевой причиной крупного убытка стали отрицательные переоценки валютного долга компании.


Чистый долг компании (не включая штрафы и пени по просроченной задолженности) по итогам I квартала 2020 г. вырос на 2,4% относительно конца 2019 г. и составил 476,2 млрд руб. Отношение Чистого долга к EBITDA поднялось до 9,4х.


Капитальные затраты составили 1,9 млрд руб., что на 75,7% выше уровня I квартала 2019 г. (+6,6% кв/кв).


Свободный денежный поток в I квартале составил 14,1 млрд руб., что на 8,7% выше результата I квартала 2019 г. (+5,7% кв/кв).


Комментарий Пучкарёва Дмитрия, БКС Брокер:

«Мечел опубликовал финансовые результаты в целом в рамках ожиданий. Рекордный квартальный убыток стал результатом отрицательной переоценки валютных обязательств компании в размере -34,9 млрд руб., что обеспечило около 94% от итогового финансового результата. Для рынка это не стало не стало неожиданностью, котировки практически не отреагировали на отчетность. Об отрицательной валютной переоценке долга Мечела было известно заранее исходя из динамики валютных пар. Падение выручки на фоне снижения цен на коксующийся уголь также было ожидаемым. Ключевым фактором, не в полной мере учтенным рынком, были операционные результаты, которые вышли нейтральными. Поэтому наблюдается столь слабая реакция бумаг.

Показатель FCF по итогам квартала продемонстрировал положительную динамику несмотря на падение выручки. Основным драйвером для позитивной динамики стало снижение оборотного капитала, без влияния которого показатель мог бы снизиться в годовом сопоставлении на 18,8%, что сопоставимо с изменением EBITDA.

Отношение чистый долг/EBITDA продолжает расти, находясь под давлением как снижения EBITDA, так и роста долга. Тем не менее показатель на конец I квартала 2020 г. сложно назвать в полной мере репрезентативным, так как уже в следующем квартале чистый долг должен снизиться благодаря продаже Эльги.

О кратном сокращении долговой нагрузки речи сейчас не идет. Конъюнктура на рынках Мечела оставалась неблагоприятной во II квартале, что должно привести к снижению EBITDA. Качественного улучшения ситуации с долговой нагрузкой можно ожидать, лишь если рост цен на коксующийся уголь в мае, отмеченный менеджментом, продолжится».

Генеральный директор Мечела Олег Коржов:

«Консолидированный показатель EBITDA за I квартал 2020 г. вырос на 36% в сравнении с показателем IV квартала 2019 г. Это стало следствием роста показателей EBITDA квартал к кварталу по всем сегментам бизнеса группы. Наибольший вклад внес металлургический дивизион, продемонстрировавший удвоение EBITDA по сравнению с IV кварталом 2019 г. Такая динамика стала возможной благодаря значительному увеличению объемов производства и реализации рельсов и других видов высокомаржинальной продукции, а также сокращению себестоимости на фоне удешевления сырья.

На показатели добывающего дивизиона влияла сохраняющаяся негативная динамика цен на металлургические марки углей, но за счет сохранения стабильных объемов реализации угольной продукции и оптимизации затрат дивизион смог показать рост EBITDA на 9% кв/кв.

Уже после завершения отчетного квартала в группе произошли серьезные изменения. В апреле состоялась продажа 51% доли предприятий, составляющих Эльгинский угольный комплекс компании ООО «А-Проперти». Одновременно с этой сделкой были подписаны соглашения о реструктуризации долга с Банком ГПБ и Банком ВТБ.

Это очень серьезный шаг для группы. Общее снижение финансового долга компании в результате составит порядка 146 млрд руб. Это позволит Мечелу улучшить соотношение Чистого долга к EBITDA, сократить расходы на обслуживание кредитного портфеля, высвобождая тем самым ресурсы для сокращения долговой нагрузки и развития производственных предприятий компании».

Финансовый директор Мечела Нелли Галеева:

«Консолидированный показатель EBITDA за I квартал 2020 г. составил 12,7 млрд руб., по сравнению с IV кварталом прошлого года рост 36%. Убыток, приходящийся на акционеров Мечела, составил 36,9 млрд руб. Это на 27,1 млрд рублей больше по сравнению с аналогичным показателем IV квартала 2019 г. за счет роста отрицательных курсовых разниц по валютной задолженности в связи с существенным ослаблением рубля в отчетном периоде.

Операционный денежный поток от основной деятельности увеличился до 16 млрд руб. в I квартале 2020 г. по сравнению с 15,1 млрд руб. в IV квартале 2019 г., позволяя обеспечивать операционные и инвестиционные потребности uруппы, и выполнение финансовых обязательств.

В I квартале 2020 г. финансовые расходы группы уменьшились на 0,5 млрд руб. до 8,9 млрд руб. с 9,4 млрд руб. в IV квартале 2019 г. и на 1,2 млрд руб. с 10,1 млрд руб. в I квартале 2019 г. в связи со снижением ключевой ставки Банка России, а также проводимой группой работой по реструктуризации задолженности и снижению стоимости заемного финансирования.

Аналогично снизилась сумма выплаченных процентов, включая капитализированные проценты и проценты по аренде, до 6,6 млрд руб. за I квартал 2020 г., что на 0,7 млрд руб. ниже аналогичного показателя IV квартала 2019 г. (7,3 млрд руб.) и меньше на 1,1 млрд руб. показателя за I квартал 2019 г. (7,7 млрд руб.). По состоянию на середину мая 2020 г. стоимость долгового портфеля составляет 6,4% к начислению и 6,3% к уплате.

Чистый долг Группы без пеней, штрафов и опционов в сравнении с аналогичным показателем на 31 декабря 2019 г. вырос на 27 млрд руб. и составил 427 млрд руб. Это произошло из-за ослабления рубля по отношению к доллару США и евро с эффектом 32,9 млрд руб., который был частично компенсирован чистым погашением кредитов на 5,7 млрд руб.

Главным образом, по причине указанной выше, соотношение чистого долга к EBITDA увеличилось с 7,5x на конец 2019 г. до 8,4x на конец I квартала 2020 г.

В апреле 2020 г. группа реализовала свои доли в размере 51% уставного капитала ООО «Эльгауголь», ООО «Эльга-дорога» и ООО «Мечел Транс Восток» компании ООО «А-Проперти». Цена сделки составила 89 млрд руб., покупатель также полностью погасил обязательства ООО «Эльгауголь» перед государственной корпорацией развития ВЭБ.РФ в размере $107 млн (порядка 8 млрд руб.).

Отказ от опциона Газпромбанка на доли в размере 49% в ООО «Эльгауголь», ООО «Эльга-дорога» и ООО «Мечел Транс Восток», привел к выбытию долгосрочного финансового обязательства по опциону на сумму 49 млрд руб.

Одновременно со сделкой купли-продажи долей группа подписала соглашения о реструктуризации долга с Банком ВТБ и Банком ГПБ, согласно которым сумма выручки от продажи долей была направлена на досрочное погашение основного долга перед Банком ВТБ и Банком ГПБ пропорционально их долям в кредитном портфеле группы. Согласно основным условиям реструктуризации, срок погашения задолженности по части кредитов Банка ВТБ и кредитов Банка ГПБ продлен на 7 лет до марта 2027 г. с возможностью дополнительного продления на 3 года. Другие существенные условия, в том числе процентные ставки и обеспечение, остались неизменными.

7 мая 2020 г. основные кредиторы группы – Банк ВТБ и Банк ГПБ документально подтвердили выполнение всех отлагательных условий и вступление в силу реструктуризации кредитных соглашений.

В связи с этими событиями общее снижение финансового долга компании составило порядка 146 млрд руб., структура кредитного портфеля изменилась и на текущий момент составляет: 56% в рублях, оставшаяся часть — в иностранной валюте (долларах США и евро). Доля банков с государственным участием сейчас составляет 86%».

БКС Брокер

0
в закладки
Поделиться
Зарегистрируйтесь, чтобы иметь возможность оставлять комментарии. Уже есть аккаунт? Войти
Купить другие инструменты