ЛУКОЙЛ против Сургутнефтегаза-ап. Потенциал сохраняется

Наша пара «Лонг ЛУКОЙЛ / Шорт Сургутнефтегаз-ап» к настоящему моменту принесла доходность около 5%, и мы ожидаем еще 10% до конца января. Супердивиденды по «префам» Сургутнефтегаза за 2023 г. уже в цене, а выкуп может стать сильным драйвером для ЛУКОЙЛа.

Главное

• Есть три причины для идеи «Лонг ЛУКОЙЛ / Шорт Сургутнефтегаз-ап». Первая — одобрение крупного выкупа поддержит бумагу ЛУКОЙЛа. Вторая — ожидаемая дивидендная доходность ЛУКОЙЛА в 2024 г. — 18% против 7–12% у «префов» Сургутнефтегаза. Третья — рубль укрепляется, ухудшая дивидендные перспективы Сургутнефтегаза.

• ЛУКОЙЛ — дивиденды будут расти, а у Сургутнефтегаза они достигли максимума за 2023 г.

• Сургутнефтегаз — супердивиденды за 2023 г. уже в цене, ниже из-за крепкого рубля.

• Оценка: избыточная доходность ЛУКОЙЛа 9% против -21% по «префам» Сургутнефтегаза.

• Совокупный спред: около 15% до конца января — идея уже принесла примерно 5%.

• Катализаторы: новости от ЛУКОЙЛа по выкупу, дальнейшее ралли рубля к доллару.

• Риски: падение рубля к доллару.

В деталях

ЛУКОЙЛ: сплит акций существенно увеличит число потенциальных инвесторов. В этом году компания запросила разрешение на выкуп до 25% акций, которые принадлежат нерезидентам из «недружественных» стран, с дисконтом 50%. По нашим оценкам, в случае положительного решения выкуп может увеличить стоимость бумаги на 15–35%.

Дивидендные перспективы компании после 2023 г. выглядят уверенно. Мы ожидаем, что за весь 2023 г. ЛУКОЙЛ заплатит дивиденды в размере 1000 руб. на акцию — доходность 15%. Рынок прогнозирует 1028 руб. — доходность 16%. На 2024 г. наш прогноз и консенсус — 1155–1223 руб. с доходностью 18–19% соответственно. Иными словами, рекордные дивиденды, которые ожидаются по итогам 2023 г. — это не разовый случай, а основа для дальнейшего роста.

Сургутнефтегаз-ап: супердивиденды за 2023 г. уже в цене, укрепление рубля снижает прогноз дивидендов на акцию. Компания, вероятно, заработает огромную прибыль по курсовым разницам в 2023 г. по «кубышке активов» в свете ослабления рубля. Однако укрепление национальной валюты со 100 руб. до 90 руб. за доллар ухудшило ожидания по дивидендам, высокий размер которых, скорее всего, будет разовым. Ожидаем, что дивдоходность по «префам» за 2024 г. будет ниже, чем в 2023 г., в 3 раза и достигнет 7%, а рынок прогнозирует снижение в 1,9% раз, до 12%.

Оценка: избыточная доходность по «префам» отрицательная, у ЛУКОЙЛа — положительная. Наша целевая цена по «префам» на 12 месяцев в размере 54 руб. за акцию дает избыточную доходность -21% с негативным взглядом. Целевая цена по бумагам ЛУКОЙЛа 8,5 тыс. руб. за бумагу дает избыточную доходность +9% с позитивным взглядом. «Префы» торгуются с мультипликатором P/E 2,0x 2024 п., что выше среднего долгосрочного значения на 33%. ЛУКОЙЛ торгуется с мультипликатором 3,7x 2024 п. — с дисконтом 10% к долгосрочному среднему уровню.

Как работают и зарабатывают парные идеи

Преимущество парных идей в том, что результат не зависит от общей рыночной ситуации. Они могут приносить доход как при росте рынка, так и при его падении. Это ставка на то, что одни активы будут сильнее других.

Парные идеи аналитиков БКС позволяют получить доходность до 27% — подробнее о результатах рассказываем в этой статье.

За период с августа прошлого года мы выпустили 16 идей на российском рынке, из них закрыто 12. Средняя доходность по закрытым парным идеям составляет 15%.

Подробнее прочитать о парном трейдинге вы можете в обучающем материале Нейтральная стратегия. Как заработать на акциях в период неопределенности.

Актуальные идеи на российском рынке:

• Норникель против АЛРОСА
• Интер РАО против ФСК-Россети
• Магнит против МТС
• Транснефть-ап против Сургутнефтегаза

Шорт без комиссии

Если вы совершите сделку шорт с 18 сентября по 17 декабря 2023 г., то три месяца после этого сможете открывать короткие позиции без комиссии. Максимальная сумма сделок в рамках акции — 10 млн руб.

Шортить можно российские и квазироссийские ценные бумаги на Мосбирже. Акция действует: для новых клиентов БКС, для клиентов с активами менее 1 тыс. руб., а также для тех, кто не совершал сделок переноса маржинальных позиций в период с 1 февраля по 18 сентября 2023 г.

УЗНАТЬ ПОДРОБНОСТИ

БКС Мир инвестиций