ЛУКОЙЛ: какой потенциал у акций компании

ЛУКОЙЛ 7 мая уйдет в дивидендную отсечку. В ходе торгов в прошедшую пятницу, 26 апреля, акции компании установили новый исторический максимум, а внешняя конъюнктура остается благоприятной для сохранения привлекательных дивидендных выплат. Но главное сейчас — это не столько дивиденды, сколько обратный выкуп у нерезидентов.

Новые вершины

На протяжении последних полутора лет ЛУКОЙЛ последовательно движется вверх, и в последнее время мы увидели очередное усиление импульса.

В этой связи неизбежно возникает вопрос: какой потенциал еще остается у акций компании? Ответ на него зависит от двух тем — дивидендов и обратного выкупа у нерезидентов.

Дивиденды

Ближайшая дивидедная отсечка в акциях ЛУКОЙЛа будет 7 мая, компания заплатит 498 руб. финальных дивидендов за 2023 г. с дивдоходностью в 6,1% к текущей цене. Это неплохая дивдоходность, ЛУКОЙЛ мог заплатить больше, но решил поступить консервативно. Почему так — обсудим чуть ниже.

Стоит ли уходить в дивотсечку или все-таки лучше продать акции перед дивидендами? Давайте посмотрим на историю последних дивидендных выплат ЛУКОЙЛа:

• 14 декабря 2023 г.: дивидендная выплата — 6,8%, гэп закрылся за 16 дней.
• 1 июня 2023 г.: выплата — 6,7%, на закрытие дивгэпа ушло 40 дней.
• Декабрь 2022 г.: выплата — 10,4%, на закрытие гэпа потребовалось 76 дней.

Таким образом, наблюдается тренд по сокращению количества времени, которое требуется на закрытие дивидендного гэпа. Исходя из предыдущих двух выплат, можно предположить, что нынешний дивгэп будет закрыт за 2–4 недели, что совсем немного для долгосрочных инвесторов.

Обратный выкуп у нерезидентов

Слухи о том, что ЛУКОЙЛ может инициировать программу обратного выкупа для иностранных инвесторов, появились в августе 2023 г. Источники агентства Интерфакс тогда сообщали, что компания обратилась к российским властям за разрешением выкупить до 25% своих акций у иностранных инвесторов со скидкой не менее 50% (стандартная скидка для сделок с нерезидентами).

До сих пор компания хранила молчание о каких-либо перспективах обратного выкупа, хотя недавняя публикация финансовых результатов компании, а также рекомендация по выплате дивидендов пролили свет на вероятность обратного выкупа.

В 2023 г. компания заработала за период более 7,9 трлн руб. выручки ($88 млрд) и 1,16 трлн руб. чистой прибыли. В соответствии с дивидендной политикой ЛУКОЙЛП выплачивает дивиденды в размере не менее 100% скорректированного свободного денежного потока. Учитывая, что компания не раскрывает объемы капвложений, приблизительная оценка ее скорректированного свободного денежного потока составляет около 760–770 млрд руб. (приблизительно $8,2 млрд). Если разделить на 692,9 млн акций, получится расчетный дивиденд в размере 1103 руб. ($11,87) на акцию.

Почему это число важно? Дело в том, что вместе с объявленными итоговыми дивидендами компания рекомендовала выплатить всего 945 руб. на акцию ($10,17) дивидендов за 2023 г., что на 14% меньше первоначальной оценки.

Для гипотетического выкупа 25% акций компании по текущей цене акций с учетом дисконта (приблизительно 4000 руб., около $43 за акцию) может потребоваться около 700 млрд руб. ($7,5 млрд). Имея на балансе более 1,1 трлн руб. ($11,8 млрд) денежных средств, компания располагает достаточным количеством средств, чтобы позволить себе как обратный выкуп, так и предстоящую выплату дивидендов. Тот факт, что компания решила не выплачивать дивиденды в полном объеме, лишь подтверждает гипотезу о том, что ЛУКОЙЛ аккумулирует финансовые ресурсы для обратного выкупа и действует консервативно, чтобы иметь денежные средства для дальнейшего распределения в будущем.

Обгоняем депозиты — до 37% годовых

С защитой вложений. Регулярные выплаты и даже в валюте

ДисклеймерИнвестировать

Техническая возможность

Еще один факт, на который обращают внимание далеко не все инвесторы: ЛУКОЙЛ занимает внушительный вес в индексе МосБиржи. Доля компании составляет целых 15,27%, поэтому дивидендная отсечка в акциях компании неизбежно приведет к краткосрочной коррекции по всему индексу.

Это значит, что, помимо ЛУКОЙЛа, у инвесторов будет возможность прикупить акции и других компаний, которые скорректируются исключительно по технической, а не фундаментальной причине.

Заключение

ЛУКОЙЛ на данный момент — однозначно одна из самых перспективных идей на рынке, и дивиденды в данном случае являются далеко не самым важным фактором. Среднесрочно в фокусе будет именно обратный выкуп у нерезидентов, который фактически будет являться вариацией выгодного для инвесторов-резидентов байбэка акций с существенной «скидкой» от 50% к рыночной цене акций.

Максим Пасканов, Владислав Решетняк и команда InveStory