Личный кабинет

КЭС-Холдинг выставит оферту на выкуп ТГК-6 на 51% выше котировок

0
в закладки
Поделиться

(Комментарии: Константин Гуляев – ИГ «КапиталЪ», Екатерина Трипотень – Совлинк, Александр Селезнев - «Собинбанка») 

В начале 2009 года КЭС-Холдинг может выставить оферту на выкуп долей миноритариев в ТГК-6 по цене приобретения госпакета - 0,0250 руб., что на 51% выше текущих котировок.

Вчера вечером стало известно, что КЭС-Холдинг рассчитывает до конца 2008 года получить контрольный пакет акций ТГК-6. Об этом сообщил президент КЭС-Холдинга Михаил Слободин на пресс-конференции в четверг в Нижнем Новгороде.

По словам президента КЭС-Холдинга, на сегодняшний день доля компании в ТГК-6 составляет до 30%. Теперь речь идет о приобретении госпакета, который составляет более 23,5% от увеличенного УК и после реорганизации РАО ЕЭС 1 июля поделен между ФСК ЕЭС и РусГидро. Таким образом, КЭС-Холдинг к концу года может консолидировать более 50% акций ТГК-6, а следовательно, у компании возникнет обязательство выставить оферту миноритариям генерирующей компании по цене приобретения госпакета, которая должна составить 2,50 коп. Это на 51% выше, чем текущие рыночные котировки (1,66 коп.). Михаил Слободин подтвердил, что обязательная оферта «будет сделана в январе-феврале 2009 года». 

«Таким образом, при самом консервативном подходе, если оферта будет выставлена в конце февраля, а ее действие продлится до конца мая, то оплата акций может состояться в конце июня - начале июля, т.е. менее чем через год», - говорит начальник отдела анализа рынка акций ИГ «КапиталЪ» Константин Гуляев.

Эксперт напоминает, что КЭС-холдинг совместно с фондом New Russian Generation (Prosperity Capital Management) в середине марта текущего года приобрел допэмиссию акций генкомпании (30,6% от увеличенного УК). При этом фонд Prosperity ограничился приобретением акций в рамках преимущественного права (владели около 19% УК), а КЭС выкупил остальную долю, которая была распределена на балансах двух офшоров холдинга – Primagate и Integrated Energy Systems. До этого КЭС-Холдингу уже принадлежало порядка 22%. В сумме на сегодняшний момент, по нашим оценкам, КЭС фактически может контролировать около 39,2% акций генкомпании. «Таким образом, после приобретения госпакета доля холдинга в ТГК-6 может составить почти 63%, - считает г-н Гуляев. - Косвенно об этом свидетельствуют слова Михаила Слободина, который заявил, что после завершения сделки КЭС будет иметь «существенно больше контрольного пакета». Мы полагаем, что данная новость может положительно отразиться на котировках ТГК-6. По крайней мере, ожидания выставления оферты, вероятность которой после слов главы КЭС-Холдинга повысилась, будут оказывать поддержку акциям компании, котировки которых с момента проведения аукциона по продаже допэмиссии рухнули более чем на 30%». 

По мнению эксперта также повышаются шансы, что впоследствии будет выставлена оферта по акциям Волжской ТГК (ТГК-7), о приобретении допэмиссии (12,9% от нового УК) которой КЭС-Холдинг также сообщил в середине марта текущего года. «Более того, холдинг уже заявил о выкупе госпакета (32,14%) в середине мая, так что с учетом ранее принадлежащей КЭС доли в ТГК-7 в размере 23% холдинг должен получить около 65% в генкомпании, - подчеркивает Константин Гуляев. - Как сделка по приобретению госпакета акций ТГК-7 будет закрыта, КЭС может также выставить оферту для миноритариев. Цена оферты должна составить 2,85 руб. за акцию, что на 63% выше, чем текущие котировки (1,70 руб.). Это также может оказать существенную поддержку акциям ТГК-7, котировки которых с середины марта текущего года также как и ТГК-6 рухнули на 30%».

Мы считаем, что существует реальная вероятность выставления оферт по акциям ТГК-6, а затем ТГК-7. Заметим, что ранее КЭС-Холдинг уже реализовал оферты по акциям ТГК-5 и ТГК-9 (в 2007 году и в апреле 2008 года), доля холдинга в которых превысила 46% и 78%. 

«Это очень позитивная новость для акций ТГК-6, поскольку утренние котировки компании были более чем на 40% ниже, чем предполагаемая цена оферты КЭС – 0,025 рубля, т.е. цифра, которую заплатили КЭС за акции ТГК при размещении, - считает аналитик компании «Совлинк» Екатерина Трипотень

Причем акции ТГК-6 уже отреагировали на новость. К цене закрытия на РТС они подорожали на 4,7%, однако на ММВб они упали на 3% к цене закрытия. «Перспективы оферты, думаю, удержат котировки ТГК-6 от падения, если внешний фон будет негативным, - отмечает она. - 40% за полгода – отличная доходность в условиях нестабильности на финансовом рынке. Но я думаю, что не все 40% будут отыграны сразу, скорее, ближе к сроку выставления оферты, поскольку мало кто захочет «замораживать» деньги на полгода». 

«Учитывая нисходящую динамику акций генераций за последние несколько месяцев, мы ожидаем, что цена оферты будет установлена на уровне цены покупки госдоли – 0.025 руб/акцию, что обещает апсайд на уровне 50%, - отмечает аналитик «Собинбанка» Александр Селезнев. - Новость спекулятивно положительна и должна оказать поддержку акциям компании, на ожиданиях обязательной оферты. Однако со своей стороны мы хотели бы отметить достаточно высокие риски переноса по срокам даты закрытия сделки по покупке госдоли, а, следовательно, и выставления обязательной оферты. Наша долгосрочная рекомендация по акциям ТГК-6  – «ДЕРЖАТЬ».

БКС Экспресс

0
в закладки
Поделиться
Зарегистрируйтесь, чтобы иметь возможность оставлять комментарии. Уже есть аккаунт? Войти
Восстановить пароль
Также можно войти или зарегистироваться