Личный кабинет

Календарь катализаторов на II квартал 2020 года

в закладки
Поделиться

Стратегия
Поскольку данный выпуск Календаря катализаторов выходит в период высокой турбулентности на рынках и ухудшения среднесрочных макроэкономических перспектив, мы считаем необходимым подтвердить наши экономические прогнозы, обновленные в недавно опубликованной Стратегии, выделить бумаги, которые в большей степени устойчивы к рецессионному сценарию (защитные акции, дивидендные истории), а также отметить наиболее значимые катализаторы – позитивные и негативные – для каждого сектора.Последствия COVID-19 – падение прибыли, повышение рисков

В свете грядущей рецессии мы ожидаем падение ВВП России на 2.7% в 2020 г. из-за последней эпидемии при средней цене Brent $39/барр. ввиду повышения рисков дисбаланса спроса и предложения, а также усиление волатильности. По нашим прогнозам, агрегированная долларовая EBITDA бумаг в составе РТС (без банков) окажется на 38% ниже нашего предыдущего прогноза. Агрегированная чистая прибыль будет на 54% ниже старого прогноза. Убытки, понесенные в 2020 г., скажутся и на 2021 г. Прогноз агрегированной EBITDA (без банков) на следующий год на 32% ниже предыдущего.

Самое заметное ухудшение прогнозов у тяжеловесов, консенсус еще не отреагировал

Пересмотр финансовых прогнозов на 2020 г. на уровне секторов дает ясное представление о том, какие из них пострадают от экономического спада в большей или меньшей степени. Мы видим наибольший негатив для нефтегазовых компаний, за ними следуют банки и медиакомпании с высокой зависимостью от состояния экономики, при этом мы улучшили оценки для PHOR и сегмента драгметаллов. Мы также отмечаем, что консенсус даже не начал отражать наступление новой эры с распадом сделки ОПЕК+ и распространением коронавируса, и ожидаем, что больше всего естественно пострадает нефтегаз.

Пережидая шторм

В период рецессии рост волатильности и чрезвычайно мощные краткосрочные ралли на «медвежьем» рынке достаточно типичны. Когда экономика пройдет самую низкую точку спада (предположительно, в конце лета 2020 г.), инвесторы начнут закладывать в цены восстановление экономики. В этих условиях мы обращаем внимание на бумаги, в большей степени защищенные от рецессии (дивидендные истории, защитные акции), список которых мы представили слева и ниже. Дивидендная корзина BCS GM продемонстрировала устойчивость к турбулентности в марте, а также осталась на 3-5 п.п. выше РТС на среднесрочном и длинном горизонте.

Нефть и газ
 

Ключевые катализаторы
Позитивные
- Признаки восстановления мирового спроса: вероятность – средняя; влияние – высокое
- Сокращение добычи в регионах с самой высокой себестоимостью: вероятность – высокая, влияние – высокое
- Соглашение США/ОПЕК+: вероятность – средняя; влияние – высокое

Любой из этих трех катализаторов может вызвать скачок цен и поддержать российских производителей нефти. Тем не менее первые признаки восстановления спроса будут более благоприятными для экономики и могут дать более мощный импульс, чем сокращение производства (наибольшая выгода для Роснефти и Газпром нефти из-за более высокого долга; риски для Лукойла и Татнефти – ниже)

Негативные

Переполнение запасов нефтехранилищ: вероятность – средняя; влияние – среднее
- Сигнализирует о падении краткосрочного спроса, что может увести котировки Brent ниже уровня $25 за барр. (больше всего пострадают Роснефть и Газпром нефть)
Финансовая поддержка США своих производителей сланцевой нефти: вероятность – высокая, влияние – высокое
- Субсидии могут позволить производителям сланцевой нефти работать на текущих ценовых уровнях без снижения капитальных затрат, и в худшем случае их попытка увеличить свою долю на рынке приведет к еще большему перенасыщению (больше всего пострадают: Роснефть и Газпром нефть)

 
Газпром
20-30 апреля: Финансовые результаты за 4К19 по МСФО
Взгляд БКС: Сезонный рост продаж (+18% к/к) вероятно приведет увеличению EBITDA (+28% к/к) и чистой прибыли (+34% к/к). Тем не менее повышение капзатрат может увести свободный денежный поток еще глубже в отрицательную зону.
В фокусе:
- EBITDA
- Свободный денежный поток
- Чистый долг
Май: Заседание СД по дивидендам за 2019 г.
Взгляд БКС: В соответствии с новой дивидендной политикой Газпром планировал направить на дивиденды 30% скорректированной чистой прибыли за 2019 г. Мы ожидаем сохранение размера дивидендов на уровне предыдущего года (RUB 16.4 на акцию), что соответствует дивидендной доходности 9%.
 
Новатэк
24 апреля: Утверждение ГОСА дивидендов за 2П19
Взгляд БКС: Совет директоров рекомендовал установить размер дивидендов за 2П19 на уровне RUB 18.1 на акцию, что предполагает дивидендную доходность 2%. Совокупная дивидендная доходность за 2019 г. составила 3.1%.
Май: Финансовые результаты за 1К20 по МСФО
Взгляд БКС: Мы ожидаем падение выручки на 9%, поскольку увеличение экспорта газа не смогло компенсировать сокращение объемов в других сегментах. Уменьшение продаж приведет к снижению EBITDA и чистой прибыли на 15%.
В фокусе:
- EBITDA
- Свободный денежный поток
- Чистый долг

Роснефть
Апрель: Заседание СД по дивидендам за 2П19
Взгляд БКС: Мы ожидаем, что дивиденды за 2П19 составят RUB 18.1 на акцию, что соответствует дивидендной доходности 5.8%. Таким образом, дивиденды за 2019 г. достигнут RUB 33.4 на акцию, а дивидендная доходность – 9.4%.
13 мая: Финансовые результаты за 1К20 по МСФО
Взгляд БКС: Мы считаем, что выручка за 1К20 окажется максимальной за год на фоне самых высоких средних цен на нефть. Тем не менее совокупная выручка, вероятно, снизилась на 15-20% к/к, что приведет к аналогичному падению EBITDA и чистой прибыли. Свободный денежный поток, по нашим оценкам, остался положительным.
В фокусе:
- EBITDA
- Свободный денежный поток
- Чистый долг

Лукойл
Конец апреля: Рекомендация СД по дивидендам за 4К19
Взгляд БКС: Совет директоров, вероятно, будет рекомендовать выплатить RUB 350 на акцию, что соответствует дивидендной доходности 7.4%. Дивиденды по итогам года на уровне RUB 542 на акцию предполагают дивидендную доходность 10.6% в дополнение к выкупу.
Май: Финансовые результаты за 1К20 по МСФО
Взгляд БКС: Как и у других нефтяных компаний, выручка и EBITDA Лукойла, вероятно, снизились примерно на 20% к/к, в то время как падение чистой прибыли относительно 4К19 могло достигнуть 40%. Свободный денежный поток сократился в два раза, однако, по нашим оценкам, все же остался положительным. Чистая денежная позиция должна укрепиться в отсутствие дивидендных выплат.
В фокусе:
- EBITDA
- Свободный денежный поток
- Чистый долг

Газпром нефть
Апрель: Заседание СД по дивидендам за 2П19
Взгляд БКС: Если будет реализовано ранее объявленное повышение коэффициента дивидендных выплат до 50%, то размер дивидендов за 2П19, по нашим оценкам, составит RUB 24 на акцию, что соответствует дивидендной доходности около 8%. Совокупная дивидендная доходность по итогам 2019 г. достигнет 12.1%.
Май: Финансовые результаты за 1К20 по МСФО
Взгляд БКС: Несмотря на рост объемов реализации нефти на 5%, выручка, по нашим прогнозам, снизилась на 15% к/к из-за падения цен на нефть и продаж нефтепродуктов. EBITDA и чистая прибыль, вероятно, сократились на 30/50% к/к, а свободный денежный поток достиг нулевых значений.
В фокусе:
- EBITDA
- Свободный денежный поток
- Чистый долг

Сургутнефтегаз
Конец апреля: Финансовые результаты за 2П19 по МСФО
Взгляд БКС: Рост себестоимости реализованной продукции в условиях сокращения выручки на 8% привело к падению EBITDA на 20%. Кроме того, чистая прибыль по МСФО, которая, по нашим расчетам, составит около $2 млрд, будет несравнима с уровнем за предыдущий период, когда в конце июня 2019 г. показатель находился под давлением укрепления рубля.
В фокусе:
- EBITDA
- Свободный денежный поток
- Денежная позиция
Май: Заседание СД по дивидендам за 2019 г.
Взгляд БКС: Мы ожидаем, что на фоне относительно сильного рубля в конце 2019 г. размер дивидендов составит RUB 0.7 на обыкновенную акцию (2.1% DY) и RUB 1.03 – на привилегированную (2.7% DY).

Татнефть
Апрель: Рекомендация СД по дивидендам за 4К19
Взгляд БКС: Корректировки и коэффициент выплат остаются под вопросом в текущих условиях. Дивидендная политика предписывает выплату не менее 50% чистой прибыли, в то время как компания традиционно направляла на дивиденды 90-100%. При сохранении коэффициента выплат на прежнем уровне размер дивиденда составит RUB 9.7 на акцию, что соответствует дивдоходности 1.8% для обыкновенных и 1.9% для привилегированных бумаг.
Июнь: Финансовые результаты за 1К20 по МСФО
Взгляд БКС: Снижение как продаж, так и цен привело, по нашим оценкам, к двухзначному падению выручки и EBITDA, в то время как чистая прибыль, вероятно, выросла на 30% к/к за счет эффекта низкой базы (в 4К19 прибыль находилась под давлением убытков от обесценения операционных расходов). Благодаря сокращению капзатрат, свободный денежный поток, по нашим прогнозам, остался положительным.
В фокусе:
- EBITDA
- Свободный денежный поток
- Чистый долг

Транснефть
Май: Заседание СД по дивидендам за 2019 г.
Взгляд БКС: Мы ожидаем дивиденды по итогам года в размере RUB 12 611 на акцию, исходя из коэффициента выплат 50% по МСФО, что соответствует дивдоходности 8.6% на привилегированные бумаги.
Июнь: Финансовые результаты за 1К20 по МСФО
Взгляд БКС: Снижение объемов экспорта нефти и экспортных пошлин привело к падению выручки на 15% к/к, в то время как EBITDA и чистая прибыль относительно стабильны за счет сокращения себестоимости реализованной продукции. Свободный денежный поток, по нашим оценкам, остался положительным.
В фокусе:
- EBITDA
- Свободный денежный поток
- Чистый долг

Металлургия и добыча

Сталь и железная руда – ключевые катализаторы
Позитивные
Стабилизация внутренних цен на сталь в Китае (2К20): вероятность – средняя; влияние – среднее
- Выгоднее всего для российских экспортеров стали – Северстали, НЛМК, Evraz, поскольку ограничит падение глобальных цен
Объявление новой программы поддержки инфраструктуры в Китае: вероятность – средняя; влияние – среднее
- Стабилизация внутренних цен на сталь в Китае и, как следствие, глобальных рынков позитивны для российских стальных компаний
 
Негативные
Дальнейшее падение внутренних цен на сталь в Китае (2К20): вероятность – низкая; влияние – высокое
- Негативно скажется на мировых ценах на сталь и экспортерах (в первую очередь) – под наибольшим ударом окажутся Северсталь, НЛМК и Evraz

Северсталь
10 апреля: Операционные результаты за 1К20
Взгляд БКС: Мы ожидаем традиционного для первого квартала роста оборотного капитала, в то время как цена реализации, вероятно, возрастет относительно предыдущего квартала.
В фокусе:
- Изменение сортамента продукции, структуры продаж
- Объемы производства стали, цены; объемы выпуска в горонодобывающем сегменте
24 апреля: Финансовые результаты за 1К20 по МСФО
Взгляд БКС: Мы ожидаем сохранения относительно стабильной EBITDA к/к из-за восстановления цен реализации
В фокусе:
- EBITDA, свободный денежный поток, чистая прибыль; дивиденды, коэффициент выплат
- Прогнозы компании
6-10 июля: Операционные результаты за 2К20
Взгляд БКС: Компания, скорее всего, продемонстрирует улучшение сортамента продукции, однако цены реализации, вероятно, снизятся
В фокусе:
- Изменение сортамента продукции, структуры продаж
- Объемы производства стали, цены; объемы выпуска в горонодобывающем сегменте
20-24 июля: Финансовые результаты за 2К20 по МСФО
Взгляд БКС: Слабый рубль должен частично компенсировать снижение цен реализации, что, в свою очередь, должно негативно повлиять на финансовые показатели в квартальном сопоставлении.
В фокусе:
- EBITDA, свободный денежный поток, долговая нагрузка, капзатраты, коэффициент дивидендных выплат
- Прогнозы компании

НЛМК
15 апреля: Операционные результаты за 1К20
Взгляд БКС: НЛМК в первом квартале года, как правило, страдает от снижения спроса на продукцию с высокой добавленной стоимостью, и 1К20, на наш взгляд, не станет исключением.
В фокусе:
- Динамика сортамента продукции
- Прогнозы компании
20-24 апреля: Финансовые результаты за 1К20 по МСФО
Взгляд БКС: Мы ожидаем восстановления EBITDA и чистой прибыли после слабого 4К19 на фоне повышения цен реализации и девальвации рубля.
В фокусе:
- EBITDA, FCF, чистая прибыль
- Размер дивидендов, коэффициент выплат
- Прогнозы компании
15 июля: Операционные результаты за 2К20
Взгляд БКС: Мы ожидаем снижения цен реализации компании, но сезонного улучшения сортамента продукции.
В фокусе:
- Динамика сортамента продукции
- Прогнозы компании
20-24 июля: Финансовые результаты за 2К20 по МСФО
Взгляд БКС: Мы ожидаем ухудшения финансовых показателей к/к, несмотря на сокращение расходов вследствие девальвации рубля
В фокусе:
- EBITDA, FCF, чистая прибыль
- Размер дивидендов, коэффициент выплат
- Прогнозы компании

ММК
14 апреля: Операционные результаты за 1К20
Взгляд БКС: Мы ожидаем сохранения слабых объемов реализации на фоне сезонно низкого спроса в России, при этом средние цены должны восстановиться.
В фокусе:
- Объемы реализации стали и цены
- Прогнозы
29 апреля: Финансовые результаты за 1К20 по МСФО
Взгляд БКС: Финансовые показатели, вероятно, немного улучшились к/к на фоне роста цен и ослабления рубля, что привело к снижению расходов.
В фокусе:
- EBITDA
- Свободный денежный поток, изменение оборотного капитала
- Размер дивидендов, коэффициент выплат
- Прогнозы компании
14 июля: Операционные результаты за 2К20
Взгляд БКС: На продажи ММК могут негативно повлиять ремонтные работы на заводе и падение мирового спроса. Цены реализации, как ожидается, снизятся.
В фокусе:
- Объемы реализации стали и цены
- Прогнозы
29 июля: Финансовые результаты за 2К20 по МСФО
Взгляд БКС: Финансовые показатели, скорее всего, ухудшатся по сравнению с предыдущим кварталом вследствие снижения объемов продаж и цен на сталь. Ожидаемое падение цен на железную руду и девальвация рубля могут оказать поддержку финансовым показателям компании посредством сокращения затрат.
В фокусе:
- EBITDA, свободный денежный поток, оборотный капитал
- Размер дивидендов, коэффициент выплат
- Прогнозы компании
 
Evraz
30 апреля: Операционные результаты за 1К20
Взгляд БКС: Мы ожидаем снижения объемов продаж относительного предыдущего квартала, а также повышения цен реализации.
В фокусе:
- Объемы реализации стали и цены
- Объемы добычи и цены
- Прогнозы компании
30 июля: Операционные результаты за 2К20
Взгляд БКС: Мы ожидаем некоторого улучшения продаж стали в течение квартала, в то время как цены реализации должны снизиться на фоне падения мирового спроса.
В фокусе:
- Объемы реализации стали и цены
- Объемы добычи и цены
- Прогнозы компании
 
Мечел
25-29 мая: Операционные результаты и неауд. МСФО за 1К20
Взгляд БКС: Финансовые показатели, как ожидается, продолжат снижаться как в квартальном, так и в годовом сопоставлении, а чистая прибыль останется в отрицательной зоне на фоне падения продаж угля и цен, что должно быть частично компенсировано сокращением затрат на производство стали и девальвацией рубля.
В фокусе:
- Объемы реализации стали, продукции горной добычи
- EBITDA, FCF, долговая нагрузка

Ferrexpo
7 июля: Операционные результаты за 2К20
Взгляд БКС: Мы ожидаем, что выпуск окатышей Ferrexpo во 2К20 будет расти в квартальном и годовом сопоставлении, поскольку завершена программа модернизации мощностей.
В фокусе:
- Объемы производства окатышей

Трубы – ключевые катализаторы

Позитивные
Восстановление цен на нефть: вероятность – средняя; влияние – среднее
- Должно способствовать повышению продаж труб ТМК во 2К20
 
Негативные
Сохранение цен на нефть на текущем уровне во 2К20: вероятность – средняя; влияние – среднее
- Ограничит продажи ТБД ТМК, поскольку нефтегазовые компании сократят потребление до уровней, необходимых для поддержания эксплуатации, в то время как продажи труб среднего диаметра могут просесть
 
ТМК
23 апреля: Операционные результаты за 1К20
Взгляд БКС: Мы ожидаем небольшого восстановления продаж бесшовных и сварных труб
В фокусе:
- Структура продаж труб
21 мая: Финансовые результаты за 1К20 по МСФО
Взгляд БКС: Выручка и EBITDA, по нашим оценкам, снизились к/к на фоне падения цен реализации, что лишь отчасти нивелировано ростом продаж. Этот отчетный период станет первым без американского дивизиона, и балансовые показатели, должны отразить сокращение долговой нагрузки, поскольку часть средств, вырученных от продажи актива, была направлена на погашение долга.
В фокусе:
- Выручка, рентабельность по EBITDA
- Прогнозы на 2020 г.

Цветные металлы – ключевые катализаторы
 
Позитивные
Восстановление производственной активности на глобальном рынке во 2К20: вероятность – низкая; влияние – среднее
- Позитивно скажется на всех производителях цветных металлов, но вероятность невысока в текущих условиях
 
Негативные
Замедление производственной активности на глобальном рынке во 2К20: вероятность – высокая; влияние – среднее
- Цветные металлы уже по большей части учитывают в цене сценарий умеренной рецессии, что предполагает ограниченный потенциал снижения. Тем не менее замедление производственной активности по всему миру может вызвать падение цен. Норильский никель благодаря диверсификации пострадает от снижения цен меньше, чем UC Rusal и KAZ Minerals, которые более чувствительны к ценам на их основной товар – алюминий и медь соответственно.

Норильский никель
30 апреля / 27-31 июля: Операционные результаты за 1К20 / 2К20
Взгляд БКС: Сюрпризов не ожидается – компания уже работает с полной загрузкой мощностей, обеспечивая объемы производства на уровне прогнозных диапазонов.
В фокусе:
- Объемы производства, прогнозы
 
UC Rusal
Конец апреля / Конец июля: Операционные результаты за 1К20 / 2К20
Взгляд БКС: Больших сюрпризов в плане объемов производства не предвидется, поскольку компания уже работает с полной загрузкой мощностей. Продажи продукции с высокой добавленной стоимостью могут возрасти, при этом премия к бенчмарку, вероятно, останется сниженной по начала нового сезона заключения контрактов в сентябре-ноябре.
В фокусе:
- Объемы производства и реализации алюминия
- Цена реализации алюминия
- Доля продукции с высокой добавленной стоимостью
 
KAZ Minerals
30 апреля / 22-26 июня: Операционные результаты за 1К20 / 2К20
Взгляд БКС: Производственные результаты, вероятно, не изменятся г/г, но могут ухудшиться относительного предыдущего полугодия.
В фокусе:
- Объемы добычи меди и других металлов

Алмазы – ключевые катализаторы

Позитивные
Восстановление работы алмазных трейдинговых и гранильных центров в середине 2К20: вероятность – высокая, влияние – высокое
- Ключевые трейдинговые и гранильные центры, как, например, Антверпен и Сурат, вероятно, смягчат карантинные ограничения ближе к концу 2К20, что предполагает нормализацию торговли алмазами и восстановление продаж Алросы, начиная с июня
Негативные
Карантин в ключевых центрах торговли и огранки будет продлен до 3К20: вероятность – низкая, влияние – высокое
- Дальнейшее продление карантинных мер оставит торговлю алмазами парализованной, что нанесет значительный урон продажам и оценке Алросы
 
Алроса
10 апреля / 12 мая / 10 июня / 10 июля: Выручка от продажи алмазов за предыдущий месяц
Взгляд БКС: Мы ожидаем, что результаты продаж компании останутся под давлением до мая, поскольку алмазная отрасль в целом парализована и восстановление продаж алмазного сырья ожидается не ранее июня.
В фокусе:
- Выручка от реализации алмазов: динамика м/м и г/г

Норильский никель
30 апреля / 27-31 июля: Операционные результаты за 1К20 / 2К20
Взгляд БКС: Сюрпризов не ожидается – компания уже работает с полной загрузкой мощностей, обеспечивая объемы производства на уровне прогнозных диапазонов.
В фокусе:
- Объемы производства, прогнозы
 
UC Rusal
Конец апреля / Конец июля: Операционные результаты за 1К20 / 2К20
Взгляд БКС: Больших сюрпризов в плане объемов производства не предвидется, поскольку компания уже работает с полной загрузкой мощностей. Продажи продукции с высокой добавленной стоимостью могут возрасти, при этом премия к бенчмарку, вероятно, останется сниженной по начала нового сезона заключения контрактов в сентябре-ноябре.
В фокусе:
- Объемы производства и реализации алюминия
- Цена реализации алюминия
- Доля продукции с высокой добавленной стоимостью
 
KAZ Minerals
30 апреля / 22-26 июня: Операционные результаты за 1К20 / 2К20
Взгляд БКС: Производственные результаты, вероятно, не изменятся г/г, но могут ухудшиться относительного предыдущего полугодия.
В фокусе:
- Объемы добычи меди и других металлов

Золото – ключевые катализаторы

Позитивные
Одобрение законопроекта об инвестициях в инфраструктуру в объеме $2 трлн в США в конце апреля или начале мая: вероятность – высокая, влияние – среднее
- Дополнительные вливания ликвидности в американскую финансовую систему предполагают повышение инфляционных рисков, что позитивно для цен на золото и, как следствие, для основных российских золотодобывающих компаний (Полюс, Полиметалл)
Дополнительные перебои в работе перерабатывающих и добывающих предприятий из-за карантина по коронавирусу, введенного в начале 2К20: вероятность – средняя, влияние – среднее
- Перебои на рынках золота поддержат российских производителей за счет повышения спроса на их экспорт
 
Негативные
Восстановление спроса на рисковые активы на рынке во 2К20: вероятность – низкая, влияние – высокое
- Потенциальное восстановление риск-аппетита во 2К20 негативно для золота, которое считается защитным активом и, следовательно, для российских золотодобывающих компаний. Тем не менее мы оцениваем вероятность этого сценария как низкую.
 
Полюс
Середина мая: Финансовые результаты за 1К20 по МСФО
Взгляд БКС: Мы ожидаем снижения финансовых показателей Полюса по сравнению с предыдущим кварталом ввиду сезонности, но их сохранение на высоком уровне в годовом сопоставлении за счет повышения цен на золото в течение года.
В фокусе:
- EBITDA, FCF
- Динамика полной себестоимости
20-24 апреля / 20-24 июля: Операционные результаты за 1К20 / 2К20
Взгляд БКС: Операционные результаты вряд ил окажут большое влияние на динамику котировок. Продажи, как ожидается, останутся на уровне предыдущего года.
В фокусе:
- Объемы производства и реализации золота
 
Полиметалл
20 апреля / Конец июля: Операционные результаты за 1К20 / 2К20
Взгляд БКС: Мы ожидаем роста добычи золота компании в годовом сопоставлении, но снижение к/к. Выручка должна увеличиться на фоне роста цен на золото.
В фокусе:
- Объемы выпуска золотого эквивалента
- Объемы реализации золота
- Выручка
28 апреля: День инвестора
Взгляд БКС: Компания, вероятно, представит информацию по ключевым проектам, включая Нежданинское и POX-2. Наибольший интерес представляют потенциальные изменения в целевых уровнях добычи и капзатрат Полиметалла в 2021 г. и далее.
В фокусе:
- Комментарии в отношении проектов
- Целевые уровни добычи и капзатрат на период с 2021 г. и далее
Highland Gold Mining
20-24 апреля / 20-24 июля: Операционные результаты за 1К19 / 2К19
Взгляд БКС: Мы ожидаем лишь небольшого увеличения объемов производства золота и продаж компании г/г
В фокусе:
- Объемы выпуска золота
13-17 апреля: Финансовые результаты за 2019 г. по МСФО
Взгляд БКС: Мы ожидаем улучшения финансовых показателей компании в квартальном и годовом сопоставлении на фоне роста цен на золото.
В фокусе:
- EBITDA, FCF
- Дивиденды
- Динамика полной себестоимости
 
Petropavlovsk
22 апреля: Финансовые результаты за 2П19 по МСФО
Взгляд БКС: Мы ожидаем улучшения показателей как в квартальном, так и в годовом сопоставлении в свете запуска POX, который должен привести к увеличению объемов реализации золота. Также поддержку результатам компании окажет рост цен на золото за период.
В фокусе:
- EBITDA, FCF
- Прогнозы на 2020 г. и далее
Конец апреля / Конец июля: Операционные результаты за 1К20 / 2К20
Взгляд БКС: Мы ожидаем, что объемы добычи и продаж золота вырастут в годовом сопоставлении как в 1К20, так и 2К20 из-за успешного запуска POX, положительно влияющего на производство.
В фокусе:
- Объемы производства золота, восстановление запасов

Финансовые услуги
 
Ключевые катализаторы
Позитивные
Снижение ключевой ставки: вероятность – низкая, влияние – высокое/среднее
- Снижение процентных ставок может привести к дальнейшей переоценке стоимости фондирования и поддержит чистую процентную маржу банковского сектора во 2К20 и по итогам всего 2020 г.
Финрезультаты МосБиржи за 1К20 по МСФО (15 мая): влияние – высокое
- Мы ожидаем сильных результатов в свете роста объемов торгов на 23% г/г (в марте был достигнут рекордный уровень RUB 98 трлн).
Решение Halyk по дивидендам за 2019 г. (апрель): вероятность – высокая, влияние – высокое
- Мы ожидаем щедрых дивидендов с коэффициентом выплат 60%, что обеспечит дивдоходность 17%. Объявление поддержит котировки Halyk.
 
Негативные
Изменение прогнозов на 2020 г. при публикации результатов за 1К20 (апрель-май): вероятность – средняя, влияние – среднее
- Мы считаем, что прогнозы менеджмента на 2020 г., озвученные в прошлом году, будут скорректированы с учетом новых реалий, а также операционной и деловой среды. Возможно понижение консенсуса, которое уже, вероятно, отыграно (учитывая падение котировок в марте).
Ребалансировка MSCI (середина мая): вероятность – средняя, влияние – высокое
- МосБиржа – кандидат на исключение. Включение TCS крайне маловероятно на данный момент.

Сбербанк
14 мая / 5 июня / 7 июля: РСБУ за предыдущий месяц
Взгляд БКС: Результаты по РСБУ покажут первые признаки влияния девальвации рубля и ухудшения макроэкономической конъюнктуры.
В фокусе:
- Динамика чистой процентной маржи
- Поведение вкладчиков-физлиц
- Качество и динамика кредитного портфеля
30 апреля: Финансовые результаты за 1К20 по МСФО
Взгляд БКС: Мы ожидаем увидеть первые последствия ухудшения внешней и внутренней конъюнктуры с учетом ослабления рубля и снижения экономической активности из-за карантинных мероприятий, а также падения цен на нефть в марте.
В фокусе:
- Любые изменения прогнозов на 2020 г., учитывая новые экономические реалии
- Динамика чистой процентной маржи и стратегия в отношении процентных ставок по кредитам/вкладам
- Влияние кредитных каникул и других инициатив
- Динамика качества активов

ВТБ
Конец мая: Финансовые результаты за 1К20 по МСФО
Взгляд БКС: Результаты покажут влияние рыночной волатильности и ухудшения макроэкономической ситуации на чистую процентную маржу, динамику вкладов и кредитов, а также качество активов.
В фокусе:
- Динамика чистой процентной маржи и стоимости риска
- Возможные изменения прогнозов менеджмента на 2020 г.
- Перспективы уровня достаточности капитала и сохранения 50%-ного коэффициента дивидендных выплат
Конец мая / Конец июня: Сокращенные результаты за апрель / май
Взгляд БКС: Месячные результаты по МСФО дадут лучшее понимание перспектив 2К20, что важно в текущих волатильных условиях.
Апрель: Рекомендация СД по выплате дивидендов
Взгляд БКС: ВТБ вернется к коэффициенту выплат 50% за 2019 г. в соответствии с новой дивидендной политикой, введенной в прошлом году. Мы прогнозируем коэффициент выплат 50% и размер дивиденда RUB 0.00355 на обыкновенную акцию с равной доходностью по всем 3 типам акций.

TCS
13 мая: Финансовые результаты за 1К20 по МСФО
Взгляд БКС: Мы ожидаем хороших результатов за 1К20 по МСФО на фоне более умеренного роста кредитования, наблюдаемого в отчетности за 2М20 по РСБУ (+ 3% с начала года), и потенциально высокого качества активов, еще не затронутого ухудшением макроэкономических показателей.
В фокусе:
- Возможное изменение прогнозов менеджмента на 2020 г.
- Развитие некредитного бизнеса
- Влияние кредитных каникул и других инициатив
- Динамика качества активов

Банк «Санкт-Петербург»
25-28 мая: Финансовые результаты за 1К20 по МСФО
Взгляд БКС: Мы ожидаем умеренных результатов в 1К20 из-за сезонности, а также отчасти под влиянием ослабления рубля и роста волатильности, что было отмечено в ходе телеконференции по итогам 2019 г.
В фокусе:
- Возможное изменение прогнозов менеджмента на 2020 г.
- Результаты трейдингового подразделения
- Влияние коронавируса на поведение клиентов
Май-июнь: День инвестора
Взгляд БКС: Хотя сейчас сложное время для обновления стратегии, нам было бы интересно услышать мнение руководства банка о текущей ситуации и возможных рисках, а также о некоторых потенциальных мерах по поддержке рыночной капитализации.

Halyk Bank
Середина мая: Финансовые результаты за 1К20 по МСФО
Взгляд БКС: Результаты за 1К20 продемонстрируют влияние ослабления тенге и введения режима чрезвычайного положения в Казахстане на качество активов, динамику кредитования и чистую процентную маржу.
В фокусе:
- Возможное изменение прогнозов менеджмента на 2020 г.
- Влияние новых макроэкономических реалий на результаты банка
- Дивидендный потенциал в свете текущих макротрендов
Конец апреля: Рекомендация СД по выплате дивидендов
Взгляд БКС: Halyk перенес дату ГОСА на 22 мая из-за введения режима чрезвычайного положения в Казахстане, поэтому мы ожидаем, что заседание наблюдательного совета для определения рекомендаций по выплате дивидендов за 2019 г. состоится до 22 апреля. На наш взгляд, CET1R на уровне 20.6% (на конец 2019 г.) достаточно высок, чтобы банк выдержал макроэкономическую слабость. Мы ожидаем, что коэффициент дивидендных выплат составит 60% от прибыли за 2019 г.

Московская биржа
7 мая / 2 июня / 2 июля: Оборот торгов за апрель / май / июнь
Взгляд БКС: МосБиржа доказала устойчивость к макроэкономическим шокам, показав рекордные объемы в 1К20. Компания явно выигрывает от роста волатильности. Возможно, темпы роста объемов несколько замедлятся в 2К20.
В фокусе:
- Влияние волатильности на объемы торгов
- Рост остатков средств на счетах клиентов на фоне более осторожного отношения к рискам
15 мая: Финансовые результаты за 1К20 по МСФО
Взгляд БКС: Рекордные объемы торгов в марте и сильные результаты 1К20 поддержат рост комиссионных доходов (около +20% г/г) и остатков средств на счетах клиентов в марте в отсутствие изменений процентных ставок.
В фокусе:
- Влияние волатильности на политику в отношении рисков
- Дополнительные потребности в капитале для НКЦ

Розничный сектор

Ключевые катализаторы
Позитивные
Сильные операционные результаты за 1К20 (апрель): вероятность – высокая; влияние – среднее
- Российские ритейлеры могут выиграть от панических покупок продуктов питания, особенно товаров для создания запасов в условиях карантина – основной позитив для продуктовых сетей и Детского мира

Негативные
Негативное влияние COVID-19 на потребителей: вероятность – средняя; влияние – высокое
- В апреле может проявиться эффект ухода предприятий на «каникулы» и завершение панических покупок. Если режим самоизоляции будет длительным, под давлением могут оказаться доходы населения, и продуктовые ритейлеры пострадают больше всего по сравнению с сильным 1К20.

Магнит
29 апреля: Операционные результаты и неауд. МСФО за 1К20
Взгляд БКС: Инвесторы продолжат следить за сопоставимыми показателями. Ускорение по сравнению с 4К19 станет позитивным сигналом. В фокусе динамика валовой и операционной рентабельности.
В фокусе:
- Совокупный рост розничных продаж с разбивкой по форматам
- Динамика сопоставимых продаж, числа и среднего размера чека
- Динамика роста и рентабельности выручки, валовой прибыли, EBITDA и чистой прибыли
- Прогнозы на 2020 г. – розничные продажи, капзатраты, расширение сети
- Комментарии о возможных сделках по слиянию и поглощению
- Обновление прогнозов на 2020 г.
30 июля: Операционные результаты за 2К20 и основные показатели отчетности по МСФО
Взгляд БКС: В центре внимания сопоставимые продажи и финансовые показатели по МСФО. Результаты за 2К20 будут в значительной степени зависеть от распространения COVID-19, что может отразиться на продажах, если снизятся производство и спрос.
В фокусе:
- Совокупный рост розничных продаж с разбивкой по форматам
- Динамика сопоставимых продаж, числа и среднего размера чека
- Динамика роста и рентабельности выручки, валовой прибыли, EBITDA и чистой прибыли
- Прогнозы на 2020 г. – розничные продажи, капзатраты, расширение сети
- Комментарии о возможных сделках по слиянию и поглощению
- Обновление прогнозов на 2020 г.
30 августа: Аудированные результаты за 1П20 по МСФО
Взгляд БКС: Аудированные результаты обычно не сильно отличаются от ранее опубликованных неаудированных показателей. В фокусе – динамика денежных потоков и балансовый отчет.

X5 Retail
16 апреля: Операционные результаты за 1К20
Взгляд БКС: Как и всегда, инвесторы будут следить за сопоставимыми показателями и динамикой розничных продаж, которые, как ожидается, будуn значительно выше, чем в 1К19 – на результаты окажет влияние повышение спроса из-за пандемии.
В фокусе:
- Совокупный рост розничных продаж с разбивкой по форматам
- Динамика сопоставимых продаж, числа и среднего размера чека
- Динамика открытия новых магазинов
- Ключевые тренды в розничном секторе
24 апреля: Финансовые результаты за 1К20 по МСФО (ауд.)
Взгляд БКС: Наибольший интерес представляет рентабельность, динамика которой завиисит от повышенного спроса и роста отдельных статей зтрат, например, расходы на персонал и логистику.
В фокусе:
- Динамика роста и рентабельности выручки, валовой прибыли, EBITDA и чистой прибыли
- Обновление прогнозов капзатрат и расширения сети на 2020 г.
Июль: Операционные результаты за 2К20
Взгляд БКС: В центре внимания сопоставимые продажи и показатели по МСФО. Результаты за 2К20 будут в значительной степени зависеть от распространения COVID-19, что может отразиться на продажах, если снизится производство и спрос.
В фокусе:
- Совокупный рост розничных продаж с разбивкой по форматам
- Динамика сопоставимых продаж, числа и среднего размера чека
- Динамика открытия новых магазинов
- Ключевые тренды в розничном секторе

Детский мир
15 апреля: Операционные результаты за 1К20
Взгляд БКС: В центре внимания розничные продажи и сопоставимые показатели. Консолидация рынка поможет ритейлеру сохранить лидерские позиции.
В фокусе:
- Совокупный рост розничных продаж, темпы открытия новых магазинов
- Динамика сопоставимых продаж, числа и среднего размера чека
- Обновление прогнозов капзатрат и расширения сети на 2020 г.
30 апреля: Финансовые результаты за 1К20 по МСФО
Взгляд БКС: Высокие сопоставимые продажи в 1К20 должны оказать поддержку рентабельности ритейлера.
В фокусе:
- Динамика роста и рентабельности выручки, валовой прибыли, EBITDA и чистой прибыли
- Обновление прогнозов капзатрат и расширения сети на 2020 г.
16 июля: Операционные результаты за 2К20
Взгляд БКС: В центре внимания розничные продажи и сопоставимые показатели. Компания вошла в список системно значимых организаций, что должно поддержать продажи в условиях карантина.
В фокусе:
- Совокупный рост розничных продаж, темпы открытия новых магазинов
- Динамика сопоставимых продаж, числа и среднего размера чека
- Обновление прогнозов капзатрат и расширения сети на 2020 г.

Обувь России
20-30 апреля: Операционные результаты за 1К20
Взгляд БКС: В центре внимания окажутся рост розничных продаж и динамика сопоставимых показателей, которые в значительной степени зависят от погодных условий и колебаний потребительского спроса.
В фокусе:
- Совокупный рост розничных продаж, темпы открытия новых магазинов
- Динамика сегмента кредитов наличными
- Динамика сопоставимых показателей
21-31 июля: Операционные результаты за 2К20
Взгляд БКС: Наибольший интерес представляет рост розничных продаж и сопоставимых показателей, которые в значительной степени зависят от погодных условий, потребительского спроса и динамики распространения коронавируса.
В фокусе:
- Совокупный рост розничных продаж, темпы открытия новых магазинов
- Динамика сегмента кредитов наличными
- Динамика сопоставимых показателей

Лента
23 апреля: Операционные результаты за 1К20
Взгляд БКС: Мы ожидаем замедления роста основных показателей ввиду сокращения числа открытия новых магазинов и давления со стороны снижения продуктовой инфляции.
В фокусе:
- Совокупный рост розничных продаж, темпы открытия новых магазинов
- Динамика сопоставимых продаж, числа и среднего размера чека
-Обновление прогнозов капзатрат и расширения сети на 2020 г.
27 июля: Операционные за 2К20 и финансовые результаты по МСФО
Взгляд БКС: В центре внимания динамика LFL, а также продаж и EBITDA, которые в значительной степени будут определяться конкуренцией на рынке и потребительским спросом.
В фокусе:
- Совокупный рост розничных продаж, темпы открытия новых магазинов
- Динамика сопоставимых продаж, числа и среднего размера чека
- Динамика роста и рентабельности выручки, валовой прибыли, EBITDA и чистой прибыли
- Обновление прогнозов капзатрат и расширения сети на 2020 г.

О’Кей
Май: Операционные результаты за 1К20
Взгляд БКС: В центре внимания рост продаж и динамика LFL, которые в значительной степени будут определяться конкуренцией на рынке и потребительским спросом.
В фокусе:
- Динамика розничных продаж по форматам
- Динамика ключевых показателей дискаунтеров «Да!»
- Динамика сопоставимых показателей
- Обновление прогнозов капзатрат и расширения сети на 2020 г.
Июль: Операционные результаты за 2К20
Взгляд БКС: В центре внимания рост продаж и динамика LFL, которая в значительной степени будет определяться конкуренцией на рынке и потребительским спросом.
В фокусе:
- Динамика розничных продаж по форматам
- Динамика ключевых показателей дискаунтеров «Да!»
- Динамика сопоставимых показателей
- Обновление прогнозов капзатрат и расширения сети на 2020 г.

Электроэнергетика

Ключевые катализаторы
Позитивные
Сильные операционные результаты за 1К20 (апрель): вероятность – высокая; влияние – среднее
- Объемы производства на ГЭС, скорее всего, выросли более чем на 23%, однако рыночные цены на электроэнергию снизились в среднем на 9%, а угольная генерация сократится на 7.5%. Мы видим ограниченное влияние на компании в долгосрочной перспективе, тем не менее РусГидро может выиграть от такой динамики, а другие генерирующие компании – пострадать.
День инвестора Интер РАО (конец мая): влияние – высокое
- День инвестора должен стать ключевым катализатором для компании, поскольку раскроет ее долгосрочную стратегию, включая детали программы мотивации менеджмента, дивиденды, планы в отношении накопленных денежных средств, потенциальные цели M&A, а также дальнейшую судьбу пакета казначейских акций.

Русгидро
21 апреля: Операционные результаты за 1К20
Взгляд БКС: Мы ожидаем очень высоких объемов производства на ГЭС за счет гидрологии. Данные Системного оператора показывают, что в январе-феврале объемы выпуска на ГЭС увеличились на 23% г/г.
4 июня: Финансовые результаты за 1К20 по МСФО
Взгляд БКС: Динамика цен на электроэнергию в 1К20 примерно соответствовала 4К19: цены для европейской зоны снизились на 6% г/г, а Сибири – на 11% г/г. Однако эффект будет полностью компенсирован ожиданием увеличения производства на ГЭС (+23% г/г в 1К20) и влиянием запуска Замарагской ГЭС (ДПМ) в феврале 2020 г. По нашим прогнозам, рост EBITDA превысил 15% г/г, а чистая прибыль увеличилась на 30% г/г.
В фокусе:
- Динамика EBITDA и чистой прибыли г/г по сегментам
- Прогнозы на 2020 г.
- Дивиденды за 2019 г.
- Тарифная реформа на Дальнем Востоке, будут ли компенсироваться потери в следующем году
- Комментарии по Загорской ГАЭС
21 июля: Операционные результаты за 2К20
Взгляд БКС: Мы ожидаем, что малоснежная зима окажет давление на уровень водности в весенне-летний период; динамика производства на ГЭС выровняется с очень сильных уровней в 1К20, ближе к долгосрочному среднему показателю.

Интер РАО
20-30 апреля: Операционные результаты за 1К20
Взгляд БКС: Данные Системного оператора указывают на слабые операционные показатели за 1К20, объемы производства на ТЭС снизились на 7.5% г/г; в то время как продажи тепла также находятся под давлением из-за теплой зимы в европейской части России.
Середина мая: Финансовые результаты за 1К20 по МСФО
Взгляд БКС: Финансовые показатели будут находиться под давлением на фоне негативных операционных результатов и слабой динамики цен на электроэнергию в 1К20 (снижение на 6% г/г в европейской зоне и снижение на 11% г/г в Сибири). Тем не менее розничный бизнес и внешнеторговые операции могут отчасти нивелировать негатив. Мы ожидаем сокращения EBITDA на 3% г/г.
В фокусе:
- Динамика EBITDA и чистой прибыли г/г по сегментам
- Обновление прогнозов на 2020 г., включая EBITDA и капзатраты
- Комментарии о публикации долгосрочной стратегии
Конец мая: День инвестора и презентация стратегии
В фокусе:
- Повышение коэффициента выплат с текущего уровня 25% от чистой прибыли по МСФО.
- Детали долгосрочной программы мотивации менеджмента
- Варианты использования денежных средств, потенциальные цели M&A
- Пакет казначейских акций и его дальнейшая судьба
Конец июля: Операционные результаты за 2К20
Эпидемия коронавируса может оказать давление на объемы производства на ТЭС по всей России, однако отчасти этот эффект будет сглажен снижением выработки на ГЭС к долгосрочным средним уровням.

Юнипро
28 апреля: Финансовые результаты за 1К20 по РСБУ
Взгляд БКС: Слабая динамика цен на электроэнергию в 1К20 и сокращение генерации на ТЭС продолжат оказывать давление на финансовые показатели компании. Мы ожидаем снижение EBITDA на 5% г/г.
В фокусе:
- Динамика EBITDA и чистой прибыли
7 мая: Финансовые результаты за 1К20 по МСФО
Взгляд БКС: Мы ожидаем повторения динамики показателей по РСБУ.
28 июля: Финансовые результаты за 2К20 по РСБУ
Взгляд БКС: Мы ожидаем, что объемы генерации на ТЭС могут снова оказаться под давлением вследствие снижения спроса из-за COVID-19; хотя нормализация производства на ГЭС может частично компенсировать этот эффект. Динамика цен на электроэнергию станет ключевым фактором для понимания финансовых результатов за 2К20.
В фокусе:
- Динамика EBITDA и чистой прибыли
- Комментарии о восстановлении аварийного блока на Березовской ГРЭС
 
Энел Россия
28 апреля: 1К20 по МСФО
Взгляд БКС: Слабая динамика цен на электроэнергию на свободном рынке, сокращение генерации на ТЭС и эффект высокий базы в 1К19 (присутствие Рефтинской ГРЭС) приведут к значительному падению финансовых показателей в годовом сопоставлении (EBITDA -30%).
В фокусе:
Динамика EBITDA и чистой прибыли
28 июля: Финансовые результаты за 2К20 по МСФО
Взгляд БКС: На динамике рынка электроэнергии скажется эпидемия коронавируса, а также эффект высокой базы 2019 г., что приведет к значительному снижению финансовых показателей.
В фокусе:
- Динамика EBITDA и чистой прибыли
 
Сетевые компании

Ключевые катализаторы
Позитивные
Принятие Россетями долгосрочной стратегии (июнь): вероятность – средняя; влияние – высокое
- Принятие долгосрочной стратегии, включая дивидендную политику для самой компании и ее «дочек», допэмиссию акций, приватизацию, перспективы тарифной реформы и долгосрочную мотивационную программу для руководства – главный триггер для сектора в целом и Россетей с МРСК, в частности.

ФСК
20-30 апреля: Финансовые результаты за 1К20 по РСБУ
Взгляд БКС: Мы ожидаем увеличение выручки на 4% вследствие повышения тарифа, а также рост EBITDA на 4% г/г.
В фокусе:
- Динамика выручки, расходов, EBITDA и чистой прибыли за 1К19
- Влияние создания единого казначейства и переход операционного контроля под Россети
Конец мая: Финансовые результаты за 1К20 по МСФО
Взгляд БКС: Мы считаем, что динамика будет схожей с показателями за 1К20 по РСБУ.
Конец июля: Финансовые результаты за 2К20 по РСБУ
Взгляд БКС: Мы прогнозируем рост выручки на 4% г/г в свете повышения тарифа и увеличение EBITDA на 6% г/г. Тем не менее мы видим риски для издержек из-за влияния коронавируса.
В фокусе:
- Динамика выручки, расходов, EBITDA и чистой прибыли за 1К19
 
Россети
Конец июня Финансовые результаты за 1К20 по МСФО
Взгляд БКС: В центре внимания утверждение долгосрочной стратегии компании, включая программу мотивации, доэмиссию акций, приватизацию, дивидендную политику и перспективы тарифной реформы.
В фокусе:
- Динамика выручки, расходов, EBITDA и чистой прибыли
- Комментарии относительно потенциальных промежуточных дивидендов за 2020 г., новой дивидендной политики
- Комментарии о возможной докапитализации отдельных «дочек»
- Изменение дивидендной политики
- Последствия тарифной реформы

TMT

Ключевые катализаторы
Негативные
- Вероятны риски для роста рекламной выручки Яндекса и Mail.ru в 2020 г. (возможны комментарии при релизе отчетности за 1К20 27-30 апреля): вероятность – средняя; влияние – высокое
- В этом случае мы видим возможность понижения консенсусных ожиданий. В нашу модель уже заложены слабые перспективы рекламной выручки на 2020 г.
Перспективы HeadHunter на 2020 г. – под давлением, рост может оказаться хуже консенсуса (возможны комментарии при релизе отчетности за 1К20 18-29 мая): вероятность – средняя; влияние – высокое
- На наш взгляд, антивирусные меры и вероятная рецессия могут привести к тому, что рост выручки HeadHunter окажется намного ниже прогнозов компании, которые лишь отчасти учитывали негативные перспективы из-за неопределенности, и консенсус-прогноза
20 мая: Финансовые результаты за 1К20 по МСФО
Взгляд БКС: Мы ожидаем увидеть устойчивость в результатах компании: некоторое давление из-за снижения доходов от роуминга вследствие меньшего числа поездок будет компенсировано повышением тарифов в начале года. Возможно даже ускорение роста выручки от мобильных услуг, поскольку фактор роуминга в большей степени проявляется в летний период отпусков (2К-3К), а не в 1К.
В фокусе:
- Тренды выручки в сегменте мобильных услуг в России и EBITDA
- Влияние эпидемии COVID-19 как положительное (повышение спроса на услуги связи), так и отрицательное (роуминг, потребность в увеличении инвестиций в мощности, возможные перебои в цепочках поставок мобильных устройств и оборудования связи)
- Результаты МТС Банка и динамика свободного денежного потока, в том числе в условиях ухудшения макроэкономических перспектив

Veon
7 мая: Финансовые результаты за 1К20 по МСФО
Взгляд БКС: Недавнее ослабление национальной валюты в странах присутствия Veon уже должно было сказаться на результатах в 1К20 (компания отчитывается в долларах США). Для российского сегмента наибольший интерес представляет прогресс с разворотом негативного тренда выручки от услуг. В Пакистане показатели останутся под давлением из-за восстановления налогообложения.
В фокусе:
- Динамика по странам, особенно в России, которая вносит основной вклад в консолидированные показатели
- Влияние эпидемии COVID-19 как положительное (повышение спроса на услуги связи), так и отрицательное (роуминг, потребность в увеличении инвестиций в мощности, возможные перебои в цепочках поставок мобильных устройств и оборудования связи)
 
Ростелеком
12-22 мая: Финансовые результаты за 1К20 по МСФО
Взгляд БКС: Мы ожидаем стабильных результатов. Ростелеком впервые представит показатели с учетом Tele 2, что станет одним из ключевых моментов отчетности. Также компания – один из крупнейших инфраструктурных игроков в России (дата-центры, vpn), поэтому мы не исключаем, что выручка от этих направлений уже возросла за последнее время.
В фокусе:
- Влияние эпидемии COVID-19 как положительное (повышение спроса на услуги связи), так и отрицательное (потребность в увеличении инвестиций в мощности, риски для выручки в сегменте B2G, возможные перебои в цепочках поставок оборудования связи)
- Возможные выводы по итогам публикации детальной отчетности Tele 2 (соотношение выручки и расходов, денежные потоки)
- Тренды по сегментам выручки; госконтракты

Яндекс
27-30 апреля: Финансовые результаты за 1К20 по US GAAP
Взгляд БКС: Мы ожидаем неплохих результатов. Ухудшение ситуации на российском рекламном рынке, вероятно, скажется на результатах не ранее 2К20. Тем не менее мы уже видим давление из-за нескольких недель снижения спроса на каршеринг и такси, а также ввиду расходов на поддержку водителей такси.
В фокусе:
- Влияние эпидемии COVID-19: текущее и ожидания
- Риски для прогнозов на 2020 г.
- Результаты операционных сегментов, включая поиск и такси

Mail.ru
27-30 апреля: Финансовые результаты за 1К20 по МСФО и управл. отчетность
Взгляд БКС: Первый квартал года обычно менее насыщенный для бизнеса, и компания уже предупредила, что он будет самым слабым в 2020 г., поэтому мы не возлагаем больших надежд на отчетность. Наибольший интерес представляют потенциальное влияние коронавируса на операции компании и динамика по сегментам.
В фокусе:
- Влияние эпидемии COVID-19: текущее и ожидания
- Риски для прогнозов на 2020 г.
- Тренды в сегментах соцсетей и игр
- Детали СП в сегменте электронной коммерции с Alibaba, такси/фудтех СП со Сбербанком
 
Qiwi
18-22 мая: Финансовые результаты за 1К20 по МСФО
Взгляд БКС: Переносы и отмена спортивных мероприятий, по нашим оценкам, оказали влияние на выручку, уже в 1К20, и давление, вероятно, усилится во 2К20. У компании будет большее понимание перспектив по сравнению с тем, что было в момент публикации отчетности за 2019 г., и мы ждем комментариев о текущих трендах.
В фокусе:
- Текущие тренды, влияние коронавируса
- Динамика в сегменте платежей, проектов «Совесть» и «Точка»
- Квартальные дивиденды

HeadHunter
18-29 мая: Финансовые результаты за 1К20 по МСФО
Взгляд БКС: В центре внимания текущая активность на рынке найма персонала, а также насколько компания уверена в своем прогнозе на 2020 г. (рост выручки 21-25%), данном при объявлении результатов за 4К19. На наш взгляд, этот прогноз слишком оптимистичен, особенно учитывая, что с тех пор в стране были введены меры самоизоляции, а макроэкономические риски выросли. По 1К20 в отдельности мы ждем неплохих цифр – вышеперечисленные риски проявились только к концу квартала.
В фокусе:
- Текущие тренды в области найма, в отдельных сегментах
- Возможное изменение прогнозов на 2020 г.
- Комментарии о конкуренции

АФК «Система»
1-5 июня: Финансовые результаты за 1К20 по МСФО
Взгляд БКС: Основной интерес в отчетности Системы представляют результаты непубличных активов (показатели публичных «дочек» к этому моменту уже будут известны). Мы видим макроэкономические риски (в России и глобальные) для большинства «дочек» холдинга.
В фокусе:
- Результаты непубличных активов, включая Segezha, Ozon, с/х
- Комментарии о трендах на соответствующих рынках
- Планы инвестиций и монетизации активов в 2020 г.

Транспорт и машиностроение

Авиаперевозки – ключевые катализаторы
Позитивные
Объявление правительством программы поддержки сектора: вероятность – высокая; влияние – высокое
- Российские власти уже включили Аэрофлот вместе с дочерними авиакомпаниями «Россия» и «Победа» в реестр системно значимых предприятий. Также туда вошли Уральские авиалинии, S7 и Utair. Тем не мене власти еще не объявили меры поддержки, таким образом оценить их эффект пока не представляется возможным.
Снятие запрета на зарубежные рейсы и возобновление международного трафика (сроки неизвестны): вероятность – высокая, влияние – высокое
- Сомнений в том, что запрет будет снят, нет, однако сроки пока не определены
Негативные
Существенные проволочки с объявлением мер поддержки сектора: вероятность – низкая; влияние – высокое
Сохранение пандемии и карантина до конца 3К20: вероятность – низкая высокая; влияние – высокое
- Оба риска предполагают крупные убытки для отрасли в 2020 г., в том числе для Аэрофлота
 
Аэрофлот
Конец апреля: Финансовые результаты за 1К20 по РСБУ
Взгляд БКС: Аэрофлот напрямую столкнулся с достаточно серьезным ущербом для операций из-за эпидемии коронавируса со второй половины февраля. Заметное сокращение мощностей, падение фактора загрузки кресел и доходности перевозок отразятся в слабых финансовых результатах.
Конец мая: Финансовые результаты за 1К20 по МСФО
Взгляд БКС: Как и результаты по РСБУ, показатели за 1К20 по МСФО, вероятно, будут слабыми, поскольку Победа (результаты не включены в отчетность по РСБУ) оказалась под ударом из-за кризиса и несет значительные убытки
В фокусе:
Способность сокращать расходы и реструктурировать лизинговые обязательства
Грузоперевозки – ключевые катализаторы
 
Негативные
Продолжение пандемия до конца 3К20: вероятность – низкая; влияние – высокое
- Создаст существенные риски для объемов грузоперевозок, окажет давление на рентабельность, повысит конкуренцию

Globaltrans
Конец апреля / Конец мая / Конец июня: Операционные результаты РЖД за предыдущий месяц
Взгляд БКС: Мы не видим катализаторов отдельно для компании на ближайший квартал, однако будем следить за объемами грузоперевозок РЖД и оборотом во 2К20, поскольку эти показатели дают понимание о масштабах сокращения сектора. Мы ожидаем слабых данных по объемам грузоперевозок – падение может превысить 10%.
В фокусе:
- Динамика грузоперевозок угля, металлургических грузов, нефтепродуктов
 
Globaltruck
Конец апреля: Финансовые результаты за 2П19 и 2019 г. по МСФО
Взгляд БКС: Мы ожидаем восстановления рентабельности во 2П19 п/п, поскольку влияние роста топливных издержек ослабевает, хотя давление на тарифы все еще ограничивает рост маржи.
В фокусе:
- Рентабельность сегмента экспедиции, тарифы на грузоперевозки
- Прогнозы на 2020 г.
- Дополнительные детали выхода на рынок LTL (less-than-truckload)

Девелопмент

Ключевые катализаторы
Негативные
Продолжение пандемии дольше прогнозов (май-июнь): вероятность – низкая, влияние – высокое
- Более длительная пандемия создаст существенные риски для сектора недвижимости и всей российской экономики
Приостановка строительных работ на некоторых объектах в апреле: вероятность – низкая; влияние – среднее
Повышение ставки ЦБ: вероятность – средняя; влияние – среднее
- Даже с учетом возможного повышения ключевой ставки в 2020 г., в зависимости от его сроков, средняя ипотечная ставка все равно, вероятно, будет ниже уровня прошлого года
- ПИК наиболее устойчив к потенциальному ухудшению спроса ввиду большой доли менее цикличного бизнеса строительных услуг, включая участие в программе реновации. ЛСР также выглядит привлекательно, учитывая недавнюю динамику котировок и низкие мультипликаторы

Группа ЛСР
Конец апреля: Операционные результаты за 1К20
Взгляд БКС: Мы ожидаем сильных результатов, в том числе повышение цен реализации и сохранение стабильной динамики (или даже небольшого роста) объемов продаж в натуральном выражении в свете сильных показателей 1К19.
В фокусе: 
- Прогноз продаж во 2К20
 
Группа ПИК
Конец апреля: Операционные результаты за 1К20
Взгляд БКС: Мы ожидаем сильных результатов за счет девелопмента, где продажи в натуральном выражении должны сохраниться на уровне 1К19, а цены существенно повыситься, а также сегмента строительных услуг.
В фокусе:
- Прогноз продаж во 2К20
- Ожидания по дивидендам

Эталон
15 апреля: Операционные результаты за 1К20
Взгляд БКС: Мы ожидаем неплохих результатов, благодаря повышению цен реализации.
В фокусе:
- Прогнозы на 2К20

Производители удобрений

Ключевые катализаторы
Позитивные
Позитивные тренды на рынке DAP: вероятность – средняя, влияние – высокое
Продолжение выкупа акций семьей Гурьева и его семьи: вероятность – средняя, влияние – среднее
- Продолжение выкупа окажет поддержку котировкам ФосАгро
 
Негативные
Остановка производства и закрытие мощностей на ключевых предприятиях Фосагро в апреле/мае: вероятность – низкая, влияние – высокое
- Сократит объемы производства в 2020 г.
Более длительная пандемия, чем предполагает консенсус (до мая-июня), может привести к перебоям в логистике и грузоперевозках: вероятность – низкая, влияние – высокое

Фосагро
Конец апреля: Операционные результаты за 1К20
Взгляд БКС: Мы ожидаем сильных операционных результатов и рост объемов производства в 1К20 на 2-3%.
В фокусе:
- Прогноз продаж во 2К20, ценовая конъюнктура
Середина мая: Финансовые результаты за 1К20 по МСФО
Взгляд БКС: Мы прогнозируем ухудшение финансовых показателей в годовом сопоставлении, в том числе выручки и чистой прибыли, ввиду существенного падения цен на DAP и фосфатные удобрения г/г. С другой стороны, мощное ослабление рубля позитивно для финансовых результатов.
В фокусе:
- Прогноз продаж и цен на 2К20
- Прогноз капзатрат
- Дивиденды

Страновые катализаторы

Ключевые катализаторы
Позитивные
Смягчение угрозы COVID-19 (апрель): вероятность – средняя, влияние – высокое
- Станет мощным драйвером для восстановления мировой экономики и роста цен на нефть
Заключение сделки ОПЕК++: вероятность – средняя, влияние – высокое
- Вызовет рост нефтяных котировок, поддержит российских нефтепроизводителей и бюджет
Потепление в отношениях США и России: вероятность – средняя, влияние – высокое
- Станет новым шагом к снятию санкций
 
Негативные
Эскалация угрозы COVID-19 / длительная пандемия: вероятность – средняя, влияние – высокое
- Станет препятствием для восстановления экономики, усилит и продлит рецессию
Отсутствие значимой сделки ОПЕК+ и потепления в отношениях США и России

Россия
Апрель-31 июля: Ключевые макроэкономические индикаторы
Взгляд БКС: Россия не защищена от внешних шоков, и рецессия по крайней мере до 3К20 становится неизбежностью. Рост мировой экономики может оказаться самым слабым за десятилетия (0-0.5% г/г). Наш прогноз: Мы ожидаем снижение ВВП России на 2.7% г/г в 2020 г. (-3% во 2К20, -5% в 3К20); падение спроса на нефть будет усилено продолжающейся ценовой войной, если не найдется решение: наш прогноз средней цены на нефть Brent по итогам года – $39 за барр. ($25 за барр. во 2К20); инфляция может ускориться до 5% в концу года, курс рубля в среднем составит, по нашим оценкам, RUB 73/$. Финансирование национальных проектов будет приостановлено.
В фокусе:
- Признаки улучшения ситуации с коронавирусом, особенно в США, еврозоне и Китае поддержат настроения на мировых рынках, станут толчком к восстановлению экономики
- Смягчение тарифных войн – возможности для сближения США с Китаем и другими странами в условиях COVID-19
- Цены на нефть и динамика курса рубля
- Ключевые индикаторы: уровень безработицы, розничные продажи, индекс деловой активности в производственной сфере, объемы строительства, динамика потребрасходов, ИПЦ, внешней торговли
- Динамика ключевых экономик – США, ЕС и Китай
- Россия и Запад – потенциальное потепление в условиях пандемии
    - После угрозы ввести санкции против России, если Москва не будет сотрудничать с Саудовской Аравией, Трамп предложил и «пряник», что способствовало установлению двухсторонних контактов для решения ситуации на нефтяном рынке.
9-10 апреля: Переговоры ОПЕК+ и встреча министров энергетики G8
Взгляд БКС: Москва и Саудовская Аравия выразили намерение возобновить переговоры и готовность сократить добычу, возможно, на 10-15 млн барр. в сутки. Однако есть одно «но» – все заявления исходят из предположения, что США также будут участвовать в сделке, тем не менее комментарии Трампа по этой теме остаются противоречивыми. Учитывая высокую значимость стабилизации нефтяного рынка, определенная сделка возможна, но не гарантирована. Разочаровывающее соглашение или его отсутствие вызовут негативную реакцию в нефтяных котировках.
24 апреля / 6 мая / 19 июня / 24 июля: Заседание ЦБ РФ
Взгляд БКС: 20 марта ЦБ сохранил ставку на уровне 6% в свете экономического спада, вызванного пандемией коронавируса. 3 апреля регулятор выступил с жестким заявлением, отметив инфляционное давление, однако подчеркнул, что снижение ставки возможно на среднесрочном горизонте. Мы считаем, что ЦБ не будет менять ставку до конца 2020 г., даже если будет нарушен целевой уровень реальных процентных ставок 2-3%. Мы подтверждаем прогноз инфляции на конец года на уровне 5%, однако ожидаем ее замедления до 4% в 2021 г.
В фокусе:
- Динамика ситуации с коронавирусом, особенно в США, еврозоне и Китае
- Цены на нефть, динамика курса рубля, инфляция
- Геополитические отношения
- Перспективы роста мировой экономики
- Монетарная политика мировых центробанков (ФРС, ЕЦБ, НБК), бюджетная политика государств
 
США
Апрель-31 июля: Ключевые макроэкономические индикаторы
Взгляд БКС: Последствия COVID-19 – консенсус предполагает нулевой рост ВВП США в 1К20 и падение на 5-7% во 2К20. Данные по рынку труда, активности в производственном секторе и внешнеторговые обороты свидетельствуют о такой же динамике. Главный драйвер – ситуация с коронавирусом: скорость распространения, показатели летальности. Судя по последним новостям (США ожидают стремительное распространение вируса и до 240 тыс. смертей), национальный карантин (около 90% населения) будет длительным, а значит, экономический спад окажется более глубоким и продолжительным, чем ожидалось ранее, возможно даже хуже Великой рецессии 2008-09 гг. США уже пообещали стимулирующие меры на $2 трлн.
В фокусе:
- Динамика заболеваемости и летальности COVID-19
- Эффективность мер США для поддержки экономики – критики считают их недостаточными
   - Возможность новых стимулов
- Смягчение напряженности в торговых отношениях США и Китаем и ЕС в свете пандемии
- Динамика банкротств и дефолтов по ипотечным кредитам
- Динамика корпоративных прибылей – менее ужасные результаты, чем прогнозируются, станут плюсом
- Ключевые индикаторы США – ВВП, инфляция, деловая активность в производственной и сфере услуг, данные по рынку труда, жилья, экспорт (дефицит внешней торговли США с основными партнерами)
- Макропоказатели мировой экономики – особенно еврозоны, Китая
- Прогнозы цен на нефть – добыча США/ОПЕК+, угрозы перебоев в поставках
29 апреля / 10 июня / 29 июля: Заседание ФРC
Взгляд БКС: Учитывая уже практически нулевую ставку, дальнейшее снижение будет малоэффективным. Теперь в ход идут количественное смягчение и другие операции по предоставлению ликвидности, которые могут поддержать работу финансовых рынков в период пандемии. США уже пообещали выкупить активы на $700 млрд; на 3 апреля баланс ФРС достиг рекордного уровня $5.86 трлн (+$1.5 млн за три недели).
В фокусе:
- Динамика заболеваемости и летальности COVID-19 – признаки прохождения пика станут позитивным сигналом
- Смягчение напряженности в торговых отношениях США и Китаем и ЕС в свете пандемии
- Макроэкономические показатели
- Макроэкономические показатели Китая и еврозоны – деловая активность в производственной сфере, ВВП, объемы торговли
- Политика Трампа – регуляторная реформа и инфраструктурные расходы
- Протокол заседания FOMC, комментарии ФРС
 
Еврозона
Апрель-31 июля: Ключевые макроэкономические индикаторы
Взгляд БКС: ВВП во 2К20, как ожидается, упадет на 7-8% к/к, или на 28-30% к/к из-за последствий COVID-19, а восстановление до докризисных уровней ожидается не ранее конца 2021 г. (Fitch). Пять крупнейших европейских экономик (Германия, Франция, Великобритания, Италия и Испания) пообещали прямую поддержку в объеме 2.5% от их совокупного ВВП (против 5% в США). Критики недовольны и требуют расширить меры борьбы с вирусом.
В фокусе:
- Влияние карантинных и антикризисных мероприятий на экономику
- Динамика заболеваемости и летальности COVID-19 – признаки прохождения пика станут позитивным сигналом
- Смягчение напряженности в торговых отношениях США и Китаем и ЕС в свете пандемии
- Макроэкономические индикаторы еврозоны, США, Китая
- Прогнозы цен на нефть – добыча США/ОПЕК+, угрозы перебоев в поставках
- Политика ЕЦБ/ФРС
30 апреля / 4 июня / 16 июля: Заседание ЕЦБ
Взгляд БКС: Снижение ставки маловероятно, предпочтение в борьбе с COVID-19 отдается PEPP. ЕЦБ принял программу экстренного выкупа активов – Pandemic Emergency Purchase Program, или PEPP – стоимостью EUR 750 млрд для смягчения рисков (посредством поддержки ликвидности и фондирования для домохозяйств, бизнесов и банков), а также угрозы экономического спада вследствие COVID-19. PEPP будет действовать по крайней мере до конца 2020 г.; возможно расширение списка активов, увеличение объема в зависимости от динамики COVID-19.
В фокусе:
- Влияние антивирусных мероприятий (самоизоляция, стимулы) на экономику
- Динамика заболеваемости и летальности COVID-19
- Динамика внешнеторгового оборота – смягчение торговой войны (в свете COVID-19) будет позитивно воспринято рынком
- Динамика индексов инфляции
- Стабильность бюджетов, особенно стран Южной и Восточной Европы
 
Китай
Апрель-31 июля: Ключевые макроэкономические индикаторы
Взгляд БКС: Экономика начала постепенно восстанавливаться после эпидемии (закрытие заводов, жесточайший карантин), однако поддержание и ускорение роста будут зависеть от возрождения экономики западных стран. По оценкам китайских властей, ВВП в 2020 г. может замедлиться до 1-2% с 6.1% в 2019 г. Пекин призывает G20 простимулировать мировую экономику посредством снижения пошлин и устранения торговых барьеров; объявлены $420 млрд дополнительной финансовой поддержки малого и среднего бизнеса.
В фокусе:
- Динамика заболеваемости и летальности COVID-19 в западных странах
- Смягчение карантинных мероприятий
- Влияние карантинных и антикризисных мероприятий на экономику
- Дополнительные фискальные стимулы
- Снижение напряженности в торговых отношениях США и Китаем и ЕС в свете пандемии
- Политика в отношении избыточных мощностей в стальном секторе – сокращение мощностей ограничивает экспортную выручку
- ВВП во 2К20; индекс PMI для производственного сектора, динамика экспорта/импорта
- Контрцикличные стимулы при росте ниже 6%:
   - Увеличение инфраструктурных расходов, сокращение налогов и сборов, действия НБК
- «Бежевая книга» – зачастую противоречит официальным данным
- Экономический рост основных торговых партнеров (США, Европы)
- Отношения США и Китая касательно Тайваня, Южно-Китайского моря, Северной Кореи и Ирана
2К19: Заседания НБК
Взгляд БКС: Рассматриваются новые стимулы. За слабым восстановлением деловой активности в производственном секторе в марте после обвала в феврале последовали дополнительные меры поддержки. Более того, ожидаются новые стимулы, поскольку последствия коронавируса могут замедлить рост ВВП до 1-2% в 2020 г. НБК пообещал выделить дополнительно $141 млрд некрупным банкам и снизить нормативы резервирования. Обе меры направлены на стимулирование кредитования МСБ.
В фокусе:
- Динамика заболеваемости и летальности COVID-19 в западных странах
- Смягчение карантинных мероприятий
- Снижение напряженности в торговых отношениях США, Китая и ЕС в свете пандемии
- Дополнительные стимулы в свете ухудшения перспектив роста в 2020 г. (до 1-2%):
   - Мягкая монетарная политика, снижение резервных требований, ставок MLF/LPR
- Динамика экономических показателей основных торговых партнеров – США, ЕС
- Двухсторонние торговые отношения (без США) – АСЕАН, Европа, Россия
- Политика ФРС

Предыдущие аналитические обзоры можно прочитать по ссылке

в закладки
Поделиться
18:51 Мск 29 мая 2020
Инд. МосБиржи