Личный кабинет

Какой курс рубля ждать к концу июня

0
в закладки
Поделиться

В мае волатильность на российском валютном рынке снизилась, и данная тенденция была свойственна большинству мировых площадок. Рубль продолжил планомерно укрепляться, завершив месяц около максимальных с начала марта уровней.

В результате, среди 36 основных мировых валют по изменению их курса к доллару США с начала года, рубль с последнего места, на которое он опускался в марте, сумел к концу мая подскочить на 8 ступеней, закрепившись на 28 месте. Потери рубля в этом году на текущий момент составляют около 11% по отношению к доллару.


Основным фактором роста российской валюты стал высокий спрос на глобальные рисковые активы, обусловленный беспрецедентными монетарными стимулами центробанков и другими мерами властей, направленными на предотвращение худших экономических последствий глобальной пандемии.

В этих условиях инвесторы сделали ставку на быстрое восстановление мировой экономики. Этим ожиданиям способствует и повсеместное снятие антивирусных ограничений, которое должно увеличить потребительскую и деловую активность, сильно упавшую в период быстрого распространения коронавируса в мире.

На этом фоне нефтяные цены продолжили активно восстанавливаться, завершив май на трехмесячных вершинах. Для дальнейшего роста нефти необходимо строгое соблюдение сделки ОПЕК+.

Кроме того, согласно ее условиям, с июля объем сокращения уменьшится на 2 млн б/с, до 7,7 млн б/с. В последние дни некоторые участники соглашения выразили готовность продлить действие максимального снижения добычи до конца года, что могло бы поддержать рынок нефти. Однако пока существует неопределенность относительно консенсуса по данному вопросу всех сторон сделки ОПЕК+. Эта тема может быть рассмотрена на очередной встрече участников альянса, которая состоится 9–10 июня в Вене, хотя есть вероятность ее переноса на 4 июня.

Несмотря на то, что рост российской валюты отставал от стремительного подъема нефтяных котировок, она по-прежнему переоценена по отношению к нефти. Конечно, рублевая стоимость барреля Brent быстро поднялась из экстремально дешевой области ниже 2000 руб. Но текущая стоимость около 2600 руб. недостаточно комфортна в долгосрочной перспективе с точки зрения экспортеров и наполняемости госбюджета.


Данный фактор будет сдерживать укрепления рубля в случае продолжения роста нефти. Если же нефтяной рынок станет сигнализировать, что достиг ценового «потолка» в текущих макроэкономических условиях, рубль может начать сокращать свою переоцененность к нефти, ослабляясь даже при умеренном ухудшении внешнего фона.

Также стоит учитывать, что по мере приближения нефтяных цен к уровню $42,4, который учитывается в бюджетном правиле, направленные на его исполнение продажи инвалюты со стороны Банка России будут уменьшаться, что лишит рубль определенной поддержки.

Серьезную поддержку российской валюте продолжает оказывать высокий спрос на ОФЗ. В мае индекс гособлигаций RGBI продолжил рост, периодически обновляя исторические вершины. Этому способствовали более низкие доходности на развитых и многих развивающихся долговых рынках, вызванные ультрамягкой монетарной политикой центробанков.


Судя по всему, от них не собирается отставать и российский регулятор. На состоявшейся в конце мая еженедельной пресс-конференции глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина сообщила, что снижение ключевой ставки сразу на 100 базисных пунктов (б.п.) будет рассматриваться, как один из вариантов на заседании 19 июня.

Ожидая подобное развитие событий, которое приведет к уменьшению доходностей облигаций, инвесторы стремятся зафиксировать текущий уровень ставок по ОФЗ, покупая их. Приток иностранной валюты для таких вложений способствует укреплению рубля.

В случае столь резкого смягчения монетарной политики Банка России, вероятно, мы увидим кратковременную позитивную реакцию долгового рынка, однако по факту реализации ожиданий, скорее всего, произойдет фиксация, тем более, что дальнейшее снижение ключевой ставки далеко не очевидно, по крайней мере столь быстрыми темпами. Напомним, что в конце апреля она была снижена на 50 б.п. до 5,5%.

Помимо ситуации на мировых рынках, основную роль в дальнейшей политике ЦБ РФ будет играть динамика инфляции. На той же пресс-конференции Набиуллина заявила, что, по-видимому, ускорение роста цен, связанное с ослаблением рубля и временным увеличением спроса на товары первой необходимости, исчерпано. Действие временных проинфляционных факторов оказалось менее значительным, чем Банк России ожидал в апреле.

Однако по мере снятия антивирусных ограничений может реализоваться отложенный спрос населения, а также резкий рост спроса на импорт. Кроме того, мягкая монетарная политика на более долгосрочном горизонте способна стать одним из факторов ослабления рубля, особенно в случае усиления рыночной нестабильности.

Главными рисками для мировых рынков остаются возможность новой волны глобальной пандемии, которую способно вызвать смягчение мер, направленных на борьбу с данной проблемой, а также ухудшение отношений между США и Китаем.

В пятницу американский президент заявил о том, что Штаты начнут лишать Гонконг привилегированного статуса, так как он перестал быть обособленной частью КНР. Правда, рынки после кратковременного провала ушли вверх, поскольку не было объявлено каких-то конкретных санкционных шагов, направленных против Китая, а также сигналов о возможном разрыве торговой сделки, заключенной между двумя странами в январе.

Выходившая в мае статистика по крупнейшим экономикам свидетельствует о быстром ухудшении показателей, и во II квартале ожидается беспрецедентное падение мировой экономики. Однако рынки слабо реагируют на этот негатив, ожидая, что в III квартале начнется быстрое восстановление.

Сезонный фактор в мае не оправдал себя: вопреки статистическому ожиданию умеренного ослабления, рубль укрепился. Июнь исторически является нейтральным месяцем, демонстрируя в среднем околонулевую динамику. Тем не менее сохраняющееся сочетание высоких рисков и сильных драйверов роста вряд ли обещает рублю спокойный месяц.


Хотя с технической точки зрения и с учетом текущих благоприятных условий российская валюта может продолжить укрепление, в течение июня существует высокая вероятность по меньшей мере коррекционного отката, в том числе из-за усиления одного или нескольких актуальных рисков.

Поэтому сейчас более вероятным выглядит установление нового локального минимума пары USD/RUB в коридоре 68–70 руб. с попыткой закрытия большого гэпа, образовавшегося 10 марта. Однако затем доллар может восстановиться к 70 руб. или в район бывшей сильной поддержки 70,6, которая теперь выступает в качестве сопротивления.


БКС Брокер

0
в закладки
Поделиться
Зарегистрируйтесь, чтобы иметь возможность оставлять комментарии. Уже есть аккаунт? Войти
Купить другие инструменты